业绩“爆雷”堪比“黑天鹅”！白马股还会轮番跌停吗？

　　上证报中国证券网讯 雷声阵阵的夏季，市场“爆雷”之声也在不断传来。

　　白马“失蹄”！

　　“又一只昔日大白马爆雷！”

　　7月31日，昔日号称大白马股之一的涪陵榨菜，应声而落，股价早早被摁在了跌停板上。

　　上市9年大涨16倍的涪陵榨菜，迎来了近4年来的首次跌停。究竟是怎么了？

　　业绩“歇菜”原因何在？

　　7月30日晚间，涪陵榨菜发布半年报，公司上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，较上年同期增长3.14%。

　　过去3年，涪陵榨菜保持着高速增长，净利润增幅分别高达63.46%、61%、59.78%。2019年一季度，涪陵榨菜的营收同比增速虽然是3.81%，但净利润同比增速仍有35.15%。

　　从单季度看，涪陵榨菜在二季度的净利润较去年同期下滑15.79%。这一突如其来的增速滑落，显然超出了外界预期。

　　“这样的业绩增速，能对得起30多倍的估值吗？”市场人士不禁慨叹连连。

　　华南一位业内明星基金经理长期研究消费类个股，他告诉记者，对市场来说，这样的增速，确实是属于“爆雷”了。

　　“榨菜是阶段性的，至少3年才能提价一次。”该基金经理说，他去年就分析，通过频繁提价维系高增长不可持续，自己见此“躲着走”。

　　翻看过往资料，持续提价是涪陵榨菜过去几年业绩提升的主要因素。

　　2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和劳动力上涨”为由，将11个单品的产品到岸价格提高8%至12%；

　　2017年2月，涪陵榨菜又以“缓解成本压力”为由，上调了80g和88g榨菜9个单品的产品到岸价格，提价幅度为15%至17%不等；

　　2017年第四季度，涪陵榨菜将脆口榨菜从175g包装降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售价不变，变相提价10%至16.7%；

　　2018年11月，涪陵榨菜上调7个单品的产品到岸价格，提价幅度约10%。

　　“榨菜都快吃不起了。”面对粗暴直接的频繁提价，涪陵榨菜一度成为“涨价概念股”，背后的调侃和质疑，却也在升温。

　　是“爆雷”了，还是跑累了？

　　到底是白马变黑天鹅的“爆雷”，还是白马跑累了需要歇歇呢？

　　多家券商今天一早就发布分析报告，调整了对涪陵榨菜的目标估值。

　　中金食品饮料吕若晨分析称，业绩下滑受公司积极推进渠道下沉、增加地面推广和经销商激励所致，在销售额增速较低时，刚性费用投放导致销售费用率偏高。因盈利预测调整而下调涪陵榨菜目标价8.5%。

　　民生证券的研报称，基于涪陵榨菜上半年业绩增速放缓，略微下调其盈利预测。目前调味品板块整体估值为59倍，涪陵榨菜估值水平远低于行业。考虑到四端齐发力将给公司带来业绩改善，预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。维持“推荐”评级。

　　华创证券食饮团队认为，涪陵榨菜作为细分行业龙头，产品提价及高净利率体现强定价权，未来有望凭借品类扩张及渠道持续下沉继续提升份额，盈利能力保持较高水平。由于渠道调整尚需时间，下调公司2019年至2021年EPS预测，下调目标价，评级由“强推”下调至“推荐”。

　　面对股价跌停，涪陵榨菜证券部工作人员回应称：跌停的原因不太好说，因为股价涨跌的因素太多了，公司半年报业绩确实是增长比较缓慢，未来增速虽说无法预测，但“一家企业的经营肯定会遭遇起伏。”

　　白马变色 案例频发

　　近段时间来，大白马突变“假白马”的案例骤然增多。

　　7月25日，曾经的医药白马股辅仁药业手握18亿元“现金”却拿不出6272万元来分红，惊呆了吃瓜群众。

　　7月14日，东阿阿胶发布半年度业绩预告显示，公司上半年净利润预计同比下降75%至79%。而在过去12年，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续保持正增长，净利润年复合增长率在20%以上。

　　面对这样的业绩变脸，市场一片哗然，“驴皮吹破”的声音也不绝于耳。值得一提的是，东阿阿胶的案例与涪陵榨菜有较大的相似性，此前也是通过不断宣布提价来维系公司业绩的上涨。

　　无独有偶。7月31日，昔日被热捧的白马股——大族激光公布的半年度业绩快报显示，归属于上市公司股东净利润同比下降62.74%。“谎言”的论调，也一度让公司陷入舆论风波。

　　此外，更早之前，康美药业、康得新、欧菲光、新城控股、吉药控股、东方园林等昔日“白马”，多已经演变为“黑天鹅”，也早已被价值投资者“弃马”而去。