熬了四年半，熬不了50多天？为了4个亿，格力地产做了这样一个选择……

　　上证报中国证券网讯 这既是沪市首家披露三季度报告的公司，也是一家知名房地产公司。不过令人不解的是，它启动了史上最迟的向下修正转股价格的议案。

　　9月27日，格力地产公司股东大会决议通过了下修可转债转股价议案，最新转股价定在5元。此时，经历牛熊起伏的格力转债已从此前的纯债品种跻身股性转债了。

　　自2019年10月8日起，“格力转债”转股价格由6.94元/股调整为5.00元/股。

　　面对姗姗来迟的利好，市场似乎十分谨慎。因为距离其摘牌日还剩不到60个交易日，市场仍然充满了变数。

　　根据《募集说明书》的相关条款，在可转债存续期间，当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决，该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

　　曾经的300元牛券

　　格力转债之所以备受关注，因为它曾经是绝对的牛券，最高涨至318元，而如今仅有110元。

　　格力转债正式亮相，还要追溯到2015年初，彼时，A股一轮超级牛市已行至“半山”。

　　2014年12月24日，格力转债正式发布发行公告，轻松募集了9.8亿元资金，用于格力海岸S3及格力海岸S4项目，投资项目位于珠海市重点发展的唐家湾滨海新城，该项目独占珠海唯一的半岛海岸资源。

　　彼时，在财富效应推动下，拥有独特资源的房地产项目自然备受青睐。格力转债共计吸引了900余家机构参与打新。

　　2015年1月13日，格力转债上市开盘就达到138元，触发了盘中临时停牌。此后，格力转债一路高歌猛进，最高涨至318元。

　　但对于格力转债而言，由于尚未到转股期，这一轮超级牛市对其没有任何意义。

　　2015年6月30日，格力转债进入转股期，当天格力转债收报192元。此时格力转债转股价为20.90元，只要公司股价站上27.17（=20.90元x130%）元坚持15个交易日，便可以实现强赎，成功退出。
　　然而，那轮超级牛市似乎跟公司开了个玩笑，21元几乎成了格力地产的股价之巅，至今都未能成功翻越。

　　此后，格力转债启动回售，9.8亿元转债最终仅剩4亿元。

　　格力意外下修引发预期反转

　　“格力转债9月突然启动下修，此前毫无征兆。”一位机构人士向记者表示。

　　上述机构人士笑言，持有格力转债的机构都已经“麻木”了，基本都在等待今年摘牌时以106元赎回。

　　然而时画风突变，9月11日，格力地产发布公告，宣布启动下修。格力转债当日报104元，距离到期赎回价格，还有2元之差。

　　启动下修程序，意味着公司态度的转变，公司不再寻求到期按照106元价格赎回，更有意愿促成转股。

　　而此时，格力转债的期权价值几乎被忽略。

　　一般而言，启动下修程序，表明上市公司意在促成可转债转股。方法上，多采用强赎机制，也就是当股价超越转股价130%时，通过触发赎回机制博弈，让可转债持有人转股。

　　在消息刺激下，格力转债最新收盘达到110元。

　　未来之路如何走？

　　根据公司公告，下修后格力转债转股价为5元。小编给测算了一下，如果达到正常强赎，公司股价必须在任意30个交易日内，有15个交易日站上6.5元。

　　不过，与其他下修博弈不同的是，留给格力转债的时间不多了。距离债券到期日12月24日已经不到60个交易日了。

　　此前尚未出现过如此紧迫的下修案例。最近下修的可转债中，多半都是上市不足一年的券种，例如鼎胜、亚泰等。

　　数据显示，格力地产最新股价为5.18元，格力转债110.27元。

　　因此，未来两个半月充满了变数。

　　“还有一种可能。未来格力转债也有可能进行拉升，但并未达到股价高于转股价30%的强赎标准，同样可以取得类似结果。”一家金融机构人士表示。