海通证券：安达科技坐拥多重优势 持续高增长可期

　　安达科技成立于1996年，在2009年进入新能源产业，由传统的磷化工生产企业转变为新材料制造企业。主要核心业务为磷酸铁锂电池正极材料磷酸铁锂和磷酸铁的研发、生产及销售，主要产品是磷酸铁和磷酸铁锂。公司于2014年挂牌新三板，2016年1月起改为做市交易，2016年6月进入新三板创新层。

　　磷酸铁是磷酸铁锂的主要生产原料，磷酸铁锂材料和磷酸铁锂电池是混合动力汽车行业发展的最主要方向。公司通过紧跟动力电池发展动向，取得了规模化生产磷酸铁和磷酸铁锂的核心技术。在产品方面，公司有着积累多年的技术优势，和原材料标准的控制优势。公司依托传统的磷酸盐制造技术优势，掌握磷酸的生产标准，现已建了磷酸等原材料的内部生产标准，从而保证公司原材料的质量和一致性。

　　公司在2014年6月挂牌后进行过三次融资，共计3.8亿元，随着募集资金的使用，公司的产能迅速扩大。目前公司已经建成的磷酸铁产能1.5 万吨/年，磷酸铁锂产能 5000 吨/年。在2016年上半年，报告期内公司实现销售收入 496,795,491.43 元，较上年同期的 58,876,336.12 元，增长 743.99%，因为报告期内公司募投项目陆续建成投产，磷酸铁产品，尤其是磷酸铁锂产品销售数量增加导致营业收入大幅增加。同时，由于磷酸铁、尤其是磷酸铁锂产能大幅增加以后，单位产品的折旧和人工工资相应降低，导致营业成本的增加幅度小于营业收入的增加幅度。实现净利润 150,038,580.46 元，较去年同期的 12,741,717.71 元，增长1077.54 %。净利润较上期增加 1077.54%，是因为公司营业收入增加所致。同时，随着公司产能的增加，单位产品的固定资产折旧及人工工资大幅减少，加之公司加强了内部管理，所以净利润的增长幅度超过了营业收入的增长幅度。报告期末，公司资产总额 1,061,618,833.23 元，净资产705,864,444.46 元。资产总额较年初增加 59.08%，主要因为本期销售收入增长导致的应收账款增加以及磷酸铁、磷酸铁锂生产线继续扩产导致的在建工程增加。

　　但公司存在客户集中度较高的风险。2015 年度，公司前5 大客户的销售额占营业收入比例为99.91%。其中：比亚迪占公司营业收入的比例在 95%以上，客户集中度处于较高水平。公司通过加快新产品和新客户的开发，进一步加深与其他锂电池厂商的合作来降低对单一客户的重大依赖。但由于比亚迪在行业内的龙头地位决定了短期内仍然为公司的重要客户，公司存在客户集中度较高的风险。公司2016年3月公告称，与合肥国轩电池材料有限公司签订采购合同， 合肥国轩向公司采购电池级磷酸铁，金额合计人民币 7400万元。此次合同金额占公司 2015 年营业收入的 35.7%，合同的履行将对公司 2016 年业绩产生积极影响。2015年，合肥国轩是公司第二大客户，销售金额仅341.67万元。

　　接下来公司将整合资源，确立成本优势，进行生产要素的整合，将水电费大幅降低，增加生产要素溢价权利，提高毛利率。