国信证券：全渠道酒类平台服务商，多模式加速拓展
公司基本情况介绍
壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司成立于2010年8月，总部位于四川成都，前身为成都兴裕商贸有限公司。公司于2013年5月启动改制，同年8月改制完成，并于2014年 8月在新三板挂牌，成为国内酒类流通行业首家公众公司。公司登陆新三板后，共完成五次定向增发。2016年，公司成为新三板创新层唯一入选的酒类企业，并连续两年成为天猫双11酒类销售冠军。2017年，公司相继获得中国零售技术创新大奖、国家商务部电子商务示范企业等荣誉。
酒类零售全渠道服务商，以供应链和信息平台等优势延伸服务。公司定位既不同于传统经销商和连锁商，也不同于传统B2C电商，而是线上线下一体化的酒类新零售平台服务商，线上拥有1919快喝APP等自有平台和第三方电商渠道，线下拥有近千家体验店。目前已吸引众多国内外知名品牌如茅台、五粮液、泸州老窖、奔富等1500多个品牌入驻。
创新性全渠道融合降低成本，塑造新零售典范：公司将传统零售店的“门店租金+仓储成本+物流成本+人力成本”的成本结构，直接调整为“门店租金+人力成本”；将传统零售店订单来源“线下”拓展至“线下+线上”；将传统零售店“店面服务”变为“店面服务+上门服务”；将传统零售店服务由“卖商品”变为“体验服务+卖商品”；将传统电商的“烧钱引流”变为“体验店自然引流”。
物流成本、仓储成本压缩至极致：厂商直接“发货”到门店，去掉了中间的物流仓储成本；门店店员即快递员，省去了主要第三方物流成本，将酒类电商平均10%的物流成本（含二次包装、物流等），缩减为0.5%的店员送货提成；
O2O门店配送，平均19分钟送达：O2O体验店近40%的订单来自“线上”，充分利用店员的闲散时间，在店面覆盖3—5公里范围内实现线上下单，线下就近配送，将传统B2C 电商1-5 天送货时间迅速提升为最快9分钟最慢180分钟，目标平均19分钟送达，真正实现“立即送”即饮增值服务，提高服务效率。
门店模式简析：四大门店模式并行发展，开启高速拓张通道：
直营店：所有权与经营权均归公司所有，门店开发及运营管理等方面均严格遵循公司管理制度和操作规范，门店员工直接服从上级的工作督导。
直管店：与第三方合作开店的战略模式，所有权与经营权的彻底分离，合作者拥有直管店所有权、收益权、监督权，公司则拥有直管店经营权。
隔壁仓库批发店：2B的商业模式，通过供应链服务产生收益。连接1919酒水供应与餐厅酒楼KTV等商家酒水供应业务，为商家提供经济便捷的解决方案管理酒水供应链。允许加盟商在授权范围内自主经营，即门店所有权、经营权、收益权归加盟商，公司保留监督权；目前仅允许在三四线城市及一二线城市的郊区开设，几百个区域已经被签断，市场反应热烈。2017 年计划开设500~1,000家隔壁仓库店。
厂商店：和酒类品牌商合作，公司为厂商门店提供选址建议、门店管理、供应链管理、信息系统等服务，每年收取相应管理费。
为实现品牌保障与快速扩张，直管店模式成首选。线下门店的规模化扩张是提升竞争力的主要途径，如何在扩张的同时实现标准化管理、保证服务质量则是关键。公司于2014年8月开创直管店模式，所有权和经营权分离，一方面减少对挂牌公司的资金占用，另一方面也加快开店扩张速度，具有可保证质量、便于统筹管理、资金压力小、扩张速度快的优势。具体为：
·直管店由合作者出资成立并拥有100%所有权；
·合作者通过缴纳一定金额的履约保证金，获得公司商标、商号使用权，在指定区域开设公司特许经营合作门店，并委托公司对合作门店进行全面管理，每年缴纳固定管理费；
·直管店的合作者若有分销渠道，可通过直管店零加价采购，以优势的成本、丰富的品种全力巩固、拓展其传统分销业务，不受厂家（酒庄）合同、品种、任务量、区域等的限制；
·合作期满后，如不继续合作，财务清算后，退还合作者履约保证金。
直管店在公司战略规划中占据重要地位。根据公司的战略规划，2021年规划开店数量达10000家，其中直管店占4991家，助力公司线下门店网络的形成。此外，厂商店和隔壁仓库批发店也将发力增长，完善公司线下布局。
商业模式简析：四大创新商业模式持续拓展，门店管理业务占比持续提升
公司致力于打造线上线下一体化的新零售平台，主要业务为以酒类为主的商品销售，收入占比达84.1% 。除此之外，公司还有以下商业模式：
1.门店管理服务：在直管店、厂商店等模式下，公司拥有对门店的经营权，每年向合作者、厂商等收取固定的管理费。
2.数据广告服务：公司通过“玖妈妈”整合广告资源，打造国内酒类流通精准营销资源平台，为品牌厂商、经销商等第三方提供产品销售数据、量身制定营销广告方案。
3.供应链管理服务：公司通过O2O平台系统，为品牌厂商、经销商等提供全程订单管控服务和仓到店的物流平台服务，目前公司增加31个省级供应链公司，初步完成供应链体系的重构，助推各品牌酒类商品高效流转。
4.隔壁仓库服务：隔壁仓库APP是公司B2B 分销业务的线上平台，该平台依托公司强大的酒水供应链体系，将公司的31个第三方省仓、近千家门店打造为仓储终端和配送站，为中小商家（餐饮、酒店、便利超市等）提供及时便捷的酒水线上线下一体的供应链服务。
资金实力稳健，创新型基金直管店助力拓张
公司挂牌以来共计进行5轮融资，为门店持续拓展助力。16年12月23日，公司首只4亿元开店基金——上海缤玖股权投资基金启动，基金用于投资开设1919门店，可加速门店的快速扩张，提升管理效率。
以四川为根据地，全国线下网络正在形成
公司以四川为根据地，面向全国布局线下网络。截至2016年末，公司在四川拥有142家门店，销售额占比37.61%；在河南拥有110家门店，销售额占比11.89%，大幅领先于其他地区。此外，公司在陕西、重庆、江苏、安徽、湖北等地也均拥有30家以上的门店数，随着门店迅速扩张，公司将更深入渗透到全国各地。
单店年化销售额随门店成熟程度上升。2016年总体门店平均年化销售额394.63万元，同比减少24.61%，主要由于两年以内门店数量近乎翻倍增长所致。总体来看，随着门店的逐渐成熟，单店平均年化销售额和平均年化平效呈上升趋势，公司扩张战略中新投入的店铺将在未来带来更高回报。
大规模扩张下，战略性亏损支撑战略布局
公司营业收入随规模扩张而大幅提升，短期内出现战略性亏损。2016年和2017年上半年公司营业收入分别为28.87、17.05亿元，分别大幅增长141.27%、52.55%。2016年公司净利润骤减为-8387万元，同比减少768%；2017年上半年，公司净利润为-660万元，亏损大幅减少84.24%。公司目前营业收入大幅提高而净利润亏损主要原因有：
1.收入大幅增长：公司处快速扩张阶段，门店数量绝对增长，订单数和营业收入随之激增；
2.单位产品毛利下降：高速扩张期中，新增门店较多，新店为保证价格吸引力，采取一定的低价策略，毛利率水平较低；
3.费用大幅上升：开设新店人员储备、重构供应链体系、构建IT系统等产生大量前期投入。
随着公司战略商品销售比例提升，门店管控体系的强化，未来成熟店铺比例的提高，盈利能力将快速提升。
近年来，公司三项费用率较为稳定，总体来看费用率呈优化趋势。2016/2017H1总费用率为11.78%/11.47%，较去年同期优化6.82/7.65个百分点。2016年、2017年上半年，公司三项费用率均有不同程度的优化，主要因规模效应凸显，三项费用随订单数急增而迅速摊薄所致。
公司盈利能力调整期短暂下滑，后渐次回升。2016年公司毛利率为9.10%，同比下降11.48个百分点，主要因公司扩张新店采用低价策略导致 。2017年上半年，随着战略商品销售比例提升，公司毛利率为11.77%，同比提升5.55个百分点，未来，随着新开门店成熟，公司毛利率和净利率渐渐回升，成长性良好。
行业简析：市场规模稳健增长，酒类流通蕴藏新机会
酒类供求体量均呈现持续增长态势。供给方面，2002-2016年，我国规模以上酿酒企业（年销售额超过2,000 万元的企业）饮料酒产量年均复合增长率约5.7%，实现从288.38亿升至 627.42亿升的跨越。其中，作为商务会餐、家庭聚餐等活动的传统饮品，白酒产销量始终保持较快增长，葡萄酒、啤酒进口量亦迅速攀升。需求方面，随着人均可支配收入提升，社交活动次数愈发频繁，人们在酒类的消费量和消费支出不断扩大。2013-2015年，我国居民人均食品烟酒消费支出由4,126.70元增加至5,151.00元，年均增长率保持在 8%左右，预计未来将保持增长态势。
酒类流通业整合平台将在未来迎来较大发展。目前，酒类流通行业商品同质化严重、格局高度分散，在300万家流通行业企业中，前十大市场份额占比不足5%，同时，层层分销的传统模式给酒类市场带来价格透明度低、流通不便捷的问题。因此，行业整合难度低，可整合空间大。未来，随着渠道扁平化、功能拆分细化，由平台直接连接消费者与厂商将会成为趋势。
线上线下联动打造新零售生态
线上平台在订单获取和信息挖掘、传递等方面效率更高；实体门店体系在购物体验、客户服务、仓储物流等方面则更具优势。初涉酒水行业，公司以传统经销商的身份进入市场，后转型为酒类电商，初期盈利模式依靠产品价差，该模式不稳定性较高，可持续性较差。随着新零售时代来临，公司专注线上线下一体化，通过整合门店、电商、供应链等形成完整生态系统。
线上流量接口：公司除开设APP、微商城、官方商城、购酒热线外，还进驻天猫、淘宝、农村淘宝、京东、京东到家、一号店、苏宁易购、国美在线、当当网等知名第三方主流电商平台开设旗舰店。
线下实体门店：公司在线下进行全国覆盖，在全国300+城市，已开设近千家线下体验店。
物流链条支撑：公司根据各门店的系统要货申请协同厂商、省仓快速配置各类商品。公司对客户的商品配送以线下体验店为核心，第三方物流为补充。
零售业务之外，公司还利用一体化生态中的物流优势拓展服务，成为一个开放的物流配送平台，实现增值收入。公司为加盟品牌厂商、经销商及异业加盟销售终端（如餐厅、酒店、KTV、酒吧等）提供供应链管理服务，突破传统模式不透明、不便捷的缺陷，一方面提供快捷准确的全程订单管控服务，一方面通过自有高效平台让商品更高效地配置。公司同时还为京东到家等合作者开展物流配送服务。
黑科技与大数据赋能，多方布局奠定信息技术优势
公司斥巨资升级信息系统，积极合作推动技术迭代。公司通过O2O平台信息系统对所有门店实行信息化管理，实现店与店之间、实体店和线上平台之间、实体店和物流平台之间的数据和资源交换；供应商可通过后台系统查看产品在公司的库存情况，业务流程基本实现自动化，提升公司管理效率的同时降低了运营成本。同时，公司与阿里云深度合作助推技术发展，未来还会在上下游推出金融服务。
公司掌握资源优势与资源数据化优势，在大数据运用的实战中积累经验。
在资源方面：基于会员消费，公司多年来已积累了大量的B2C和B2B会员，通过CRM 会员信息系统积累的大量会员消费数据。
在资源数据化方面：公司拥有专门的数据广告资源交易平台“玖妈妈”，对外可在“直通车”、“聚划算”、“钻展”等处为品牌厂商、经销商以及其他机构量身定制营销资源并联合第三方专业媒体积极开拓外部广告资源；对内可在公司体系内进行推广，形成体系外+体系内广告资源整合效果，打造国内酒类流通行业精准营销资源平台。玖妈妈将各资源数据化并采用“玖币”明码标价，各品牌厂商、经销商等通过购买“玖币”来使用相应资源。
严质量把关塑造品牌持久声誉
公司建立了严格的质控体系确保产品质量：
在采购环节：公司直接从厂家或一级经销商处进货，基本不与二级经销商合作，保证源头质量。
在合作方面：公司正在与厂商加速合作，建立信任，共同维护行业正当秩序。
在监控方面：公司通过商品唯一身份识别的二维码溯源系统，严格管控每款商品的供应商来源、生产批次、入库时间、门店上架时间、售出时间等，确保商品在公司体系内流转的每个环节均可一码溯源。
质控严格也响应了政策要求行业趋于规范化的要求。公司将依仗政府对流通企业发展的支持，通过严格质控，大力发展。
