安信证券：基因诊断优势持续 健康产业抢先布局

　　专业体外诊断技术及服务商：达瑞生物长期专注于出生缺陷、遗传病和肿瘤的筛查和诊断技术领域，致力于二代测序技术和高端免疫技术等产品的开发和应用。达瑞主要客户为国内各级医院以及各类专业的检测机构，产品应用于产前筛查、新生儿筛查、肿瘤筛查及肿瘤个体化用药指导等。截至2017年半年报，公司已获得国家批准准入产品证书97项。公司2016 年上半年实现营收1.72 亿元，同比增长139.52%，实现净利润2939.10 万元，同比增长141.29%。

　　分子诊断是IVD 领域的一颗新星：体外诊断（IVD）通过从人体中提取血液、分泌物等样本进行检测，来辅助医生做出诊断和治疗的依据。体外诊断的应用范围也在逐渐扩大，在慢性病及医生随诊时都开始发挥重要作用。据中国医药工业信息中心预测，到2019 年我国体外诊断市场规模将达到723 亿元。体外诊断各细分领域占比前三位依次为免疫诊断、生化诊断、分子诊断，其中生化诊断发展已十分成熟，而国内免疫诊断和分子诊断市场为国外企业所垄断。分子诊断可针对基因进行准确诊断，可用于遗传病、肿瘤、优生优育等领域的检测，近年我国分子诊断市场年均增速约在20%以上，高于体外诊断市场的总体增速。

　　公司加大创新力度，强化营销渠道：截止2016 年半年报披露，公司新增医疗器械注册产品证书7 项，新增注册商标8 个。公司注重自主技术平台及产品的研发，目前拥有高通量测序平台、化学发光平台、CD-DST 药敏平台等八大技术平台。同时公司采取代理、经销为主的销售模式，大力开发多种销售渠道及售后技术服务网络，不断扩大公司在遗传病和肿瘤诊断领域的影响力。受益于营销渠道的扩张，公司二代测序业务收入增长明显，2016 年半年报收入增长191.48%。公司十余年的营销经验，已建立覆盖全国主要省市的经销网络和技术支持网络。

　　布局产业链上下游，完善战略发展规划：2016 年8 月，公司公告拟对外投资厦门飞朔生物技术有限公司，共涉及金额970.59 万元，有利于公司进行个体化精准医学检测领域的上下游布局；2016 年8 月，公司拟与“广州市方圆金控投资有限公司”共同出资设立参股子公司“广州景福健康精准科技有限公司”，共同开展新型健康管理业务；2016 年9 月，公司参股子公司广州赛隽生物科技有限公司新增注册资本人民币3620 万元，其中达瑞生物认缴出资2513 万元。

　　投资建议：考虑到公司在体外诊断的技术及渠道优势，我们预计达瑞生物在2016-2018 年EPS 为0.33 元、0.51 元、0.71 元，对应市盈率为59.7、38.4、27.7。综合成长性和估值方面新三板流动性折价考虑，较A股对标企业存在优势，首次给予增持-A 的投资评级。

　　风险提示：技术研发不达预期，相关政策不确定性。