国信证券:海翼股份——3C跨境出口电商龙头 弘扬中国智造之美

2017-12-13 14:26:41 来源:国信证券 作者:

  以智能配件、智能硬件打造“中国智造”,科技出口行业翘楚

  基于海翼股份的行业地位和未来业务布局,我们认为公司:

  1、海外充电领域龙头地位确立,品牌效应持续:公司业务聚焦智能配件、智能硬件,旗下品牌Anker在充电领域表现抢眼,在欧美日多国市场领先,凭借逐步强大的品牌力建立溢价能力。

  2、拓展线下市场,完善线上+线下的全渠道建设:公司由线上业务起家,在亚马逊平台销售多年列居首位,开拓线下渠道线下渠道已经入驻Wal-Mart美国3000多家门店和BestBuy美国600多家门店。

  3、增长强劲,盈利能力持续提升:公司近年来营收净利增速迅猛,17年上半年净利率高达20%,盈利能力行业领先。

  4、研发能力突出,持续打造市场爆款:公司高度重视产品研发,持续推出有影响力的爆款产品,近两年揽获国内外设计大奖等工业设计类奖项近10项。

  5、弘扬中国制造之美:行业政策支持“中国智造”出海发展。

  公司基本情况介绍

  湖南海翼电子商务股份有限公司成立于2011年12月,总部位于湖南长沙,2016年6月完成股改,9月正式挂牌新三板,12月完成首笔融资,获得由IDG领投的3.27亿元,2017年7月完成第二笔融资,企业估值达到46亿元。公司目前员工约700人,专业从事智能移动周边产品、智能生活周边产品及计算机周边产品的研发和销售;产品主要围绕移动通讯设备、智能设备的充电和数据传输等领域,包括移动电源及锂电相关产品、USB充电器及USB数据传输相关产品、充电线材及数据线材相关产品、蓝牙耳机及蓝牙音箱等音频类产品、保护支架类产品、智能家电类产品等。

  公司是目前国内营收规模最大的科技型跨境出口品牌企业之一,并在发达国家市场取得良好口碑。公司旗下品牌Anker已经成为美国、欧洲、日本线上销售市场份额第一的智能配件品牌,位列Amazon全球品牌卖家排行榜第一,并继续开拓线下市场,至今已畅销海内外100多个国家和地区,吸引超过3000万用户,在国际上塑造了中国数码配件品牌的良好声誉。

  公司业务规模高速增长,市场布局加快推进

  公司2014至2017年上半年保持高速的营业收入增长,2014-2016年复合增长率高达83%,这与公司产品复购率高、海外线下渠道快速拓展密切相关。2016年公司营业收入为25.09亿元,同比增长92.69%;净利润3.22亿元,同比增长100.62%。净利润高速增长主要因为:

  1.销售公司并表拉升业绩:15年底现股东平行持股的几家销售公司并入母公司,实现了利润并表;

  2.规模效应逐步凸显:公司研发费用的分摊在早期对利润影响较大,随着规模效应凸显,对利润的影响逐步减伤;

  3.品牌影响力愈加强大:公司产品在海外口碑效应体现,相对许多国内厂家具备更强定价能力,即使产品溢价也能保持市场份额;

  4.新的品类持续拓展:除了Anker系列充电产品,公司还持续智能家居品牌Eufy及相关产品、车载智能品牌Roav及产品、智能显示品牌Nebula,新的品类定价空间更灵活,这也助利于净利润的提升。

  2017年上半年公司营业收入15.62亿元,同比增长75.41%;净利润为3.17亿元,同比增长220.68%。期间,除了收入增长带来的净利润增长以外,对街电科技的部分股权进行处置带来了1.51亿元的投资收益。

  2016年,公司营业收入按照产品分类来看,线头充电器支架类产品收入占比44.91%;电池类产品占42.22%,其他产品占12.87%。除了传统优势产品的地位巩固,新产品的挖掘也将带来新机遇。目前公司已与百度、谷歌等达成战略合作,将合作开发应用新的语音智能产品。

  深耕北美地区,开拓内销市场:2016年,公司国外营收占比98.48%,大陆营收占比不到2%。公司早期创业选定北美为第一市场,深耕北美地区。产品定位先进科技、最佳性能,价位中等偏上。随着中国市场的消费者正在逐渐接受这样的定位,公司也于2015年起大力开拓国内市场,建立天猫、京东旗舰店。目标国内市场达到10%的占比,今年双十一的国内销量比去年翻了5倍,实现了第一步的跨越。

  2016、2017年上半年公司总费用率呈现稳中微升状态,主要由以下三方面导致:

  1.管理费用率的上升:2016/2017H1管理费用率为6.69%/7.32%,同比分别上涨1.86、0.10个百分点,主要因新增产品线及街电服务品牌产生大量研发投入、业务量快速增长导致管理人员大幅增加导致。

  2.销售费用率基本保持稳定:2016/2017H1销售费用率为31.13%/32.33%,由于公司持续扩张,规模效应显现,销售费用率相对稳定。

  3.财务费用率的上升:2016/2017H1财务费用率为0.22%/0.78%,同比分别上升0.27、1.46个百分点,主要受外汇市场波动影响。

  公司盈利能力强,经营状况良好。2016/2017H1公司毛利率为53.92%/53.64%,总体毛利率较为稳定。2017年上半年公司净利率为20.26%,同比上升9.18个百分点,主要因处置街电科技股权带来1.51亿元投资收益导致。剔除处置街电科技股权的影响,公司毛利率、净利率、总费用率均处于稳健发展状态,经营状况良好。

  消费电子前景广阔,大容量+快速充电成趋势

  消费电子前景广阔:全球市场平稳发展,国内市场持续扩容。全球消费电子产业发展成熟,进入平稳发展状态,据智研咨询数据,2016年全球消费电子市场总支出约为9,500亿美元,同比小幅下降0.5%。主要受美元升值的影响,全球其他货币计价的消费电子产品销售额缩水,一定程度上影响了消费电子市场规模的统计。国内市场来看,据美国权威消费电子市场咨询公司 GfK 统计,我国家电及消费电子产品零售额呈持续上升态势,3C整体零售市场快速迭代,线上市场逐步增长,潜力巨大。

  移动充电需求上升,大容量产品成市场主流。随着人们智能手机、平板电脑、蓝牙耳机、蓝牙音响、运动手环、电子阅读器等智能设备的增加,人们对随身“有电”的需求逐步迫切,对电量的需求也迅速提升。2013 年至 2015 年,在京东、天猫、亚马逊等电子商务平台上,移动电源的最热门容量段从 3000mAh,逐步演变为 10000mAh 和 20000mAh,而现在20000mAh 已经成为市场销售的主流。同时,用户产生了在不同场景下的充电需求,市场上出现了购物中心移动电源借用租赁等场景化充电和商业模式上创新的产品。

  快速充电成趋势,多场景充电需求促进充电器多样发展。随着快速充电技术 Qulacomm Quick Charge 3.0™、USB-C Power Delivery™等在消费电子产品行业的迅速普及,越来越多的手机、平板、超级本搭载快速充电模块,支持快速充电技术的 USB 充电器将会有更大的市场空间。同时,近年来智能设备如智能手环、智能手表等设备的普及也使得以往的单口充电器不能满足多个设备同时充电的需求,多口充电器获得了更快的增长。用户对办公桌充电,汽车充电等多元化需求逐渐产生,也催生了充电器形态的丰富,桌面充电器,车内充电器成为热销产品。

  以市场为导向,自主研发抢占行业先机

  公司采取以市场为导向的自主研发模式,注重研发投入。公司研发流程较为完善,包含概念定义、项目启动、模具开模、设计认可、出货认可、量产等阶段。目前,公司拥有员工数约为700人,其中研发人员近400人,接近总人数的60%,每年研发投入超过1亿人民币,致力于打造功能新颖、技术领先的高品质产品。

  公司积极申请相关专利,研发硕果累累,与谷歌、百度等巨头成为合作伙伴。公司拥有一支国际顶尖的工业设计团队,目前已获得265项实用新型和外观设计专利、1项发明专利,近两年揽获德国红点设计大奖、德国IF设计大奖、日本G-Mark设计大奖等工业设计奖项近10项,产品也屡获海内外顶级媒体高度赞誉。2017年5月,Anker成为Google Assistant全球首批10家硬件合作伙伴之一;同年7月,公司与百度达成战略合作,合作开发应用百度语音智能Duer OS的音频产品。此外,公司已先后推出智能家居Eufy、车载智能Roav、智能投影Nebula等多个自有品牌,并希望在未来5-10年内培养3-5个国际知名的中国品牌。

  轻资产运营下,外协加工给予更多活力

  公司致力于打造重技术轻资产的运营模式,基本上采取外协加工生产,即根据前端市场需求确定设计方案,经考察、甄选,与外协单位签订订购单。外协厂根据公司要求采购原材料并进行工艺加工,产成品经公司质检部门检测合格后进行入库及发货。

  ·定价机制:首先,根据市场同类工艺加工费的一般价格进行同类外协厂商报价对比筛选;其次,对整机的材料、部件进行专业成本评估;最后,对产品利润率进行行业调查后与外协厂商协商确认外协生产价格。

  ·质量管控:公司定期对外协厂进行资质评估,包括品质、交付、成本三方面的考核,公司专门职能部门人员对外协厂进行现场检查,对现场工艺、设备精度、量具、人员流动性等全流程进行管理等。

  外协加工模式优势巨大,由于公司掌握了产品设计及满足市场需求的解决方案等核心竞争力,外协厂不存在拥有专有设计、技术工艺的情形;此外,因为电池、充电器、数据线等消费电子产品加工市场竞争激烈、供应充足,公司议价能力较好,且不存在对单个特定外协厂商的依赖。

  从线上到线下,渠道拓展巩固行业地位

  公司线上B2C业务约占总业务的70%,主要面对欧美市场,以Amazon渠道为主。

  ·海外B2C渠道:公司深耕Amazon,是Amazon全球最大的第三方卖家之一。Amazon 的运作基本依照第三方独立卖家模式操作,即公司自主管理产品、价格、库存等核心运营项目。同时,公司也以第三方卖家身份在 eBay 等 B2C 平台直接销售至海外消费者。

  ·国内B2C渠道:公司在国内的 B2C 线上销售平台以京东、天猫为主,产品以 Anker 品牌充电类产品为主。

  公司线下业务约占总业务的30%,通过线下渠道拓张布局全球营销网络。线下业务主要包括线下批发业务和线下直销业务。直销即直接面对企业客户为其提供 Anker 产品和服务。在线下批发业务中,公司针对不同市场设立销售团队专门化经营,线下批发客户主要包括以下几类:

  ·区域经销商:负责 Anker 产品在特定区域的市场开拓、再分销和零售业务。

  ·连锁卖场和超市:以专业的3C卖场为主,如美国 WalMart、Staples、BestBuy、Radioshack等。

  ·专业销售渠道:以移动运营商为主,为他们提供定制版的产品并在其终端店面进行销售,如日本的KDDI、Softbank等。

  2016年,Anker入驻全球最大零售连锁沃尔玛(WalMart)美国3000多家门店和全球最大家用电器和电子产品零售集团百思买(BestBuy)美国600多家门店,成为完成此举的唯一一个中国数码配件品牌,使得公司线下渠道建设取得突破。此外,公司已经在北美、欧洲、亚洲、中东、拉美、澳新、非洲等遍布六大洲的广阔市场,完成了品牌经销商合作的渠道建设,正式形成从线上到线下、布局全球的营销网络。

  公司成长策略明确,政策护航企业发展

  公司未来的成长策略有两个方面:

  ·线下渠道扩展:公司在过去的两三年来,持续向线下渠道进军,目前已进入美国的百思买、沃尔玛,日本的KDDI等线下主力渠道,线下渠道的销售额占整体销售额的比例稳步提升,未来仍存增长空间。充电品类作为公司主打产品,占全球市场份额约为2%-3%,随着公司渠道布局,未来市场份额有望进一步提升。

  ·产品品类的横向扩展:作为一个成熟有效的出海平台,公司一方面通过“内生”即公司内部的新团队、新业务做品类上的横向扩展,例如蓝牙声音业务于2015年搭建团队后,迅速成为公司业务的重要支柱。另一方面公司与国内各领域优势企业合作,在海外塑造中国品牌。

  相关法规、政策为企业发展护航。