“入摩”长期意义大于短期影响

　　在经历了三次失败的闯关之后，A股终于迎来了纳入MSCI指数的历史性时刻。

　　北京时间6月21日凌晨四点半，MSCI宣布将A股纳入其指数，以5%的纳入比例和222只成分股，将A股加入MSCI EM等主要指数，A股在MSCI新兴市场指数的权重为0.73%。

　　MSCI决定从先前提案的169只增加到222只，主要区别在于纳入了两地上市的公司所对应的大盘A股（其H股是当前MSCI中国指数的成分股）。

　　消息发布后，业内普遍认为，A股纳入MSCI指数是A股国际化的重要一步，从长期来看对股市的影响无疑是正面的，但短期而言，入摩对A股的实质影响有限，对A股并不会带来太多增量资金。更多而言，入摩的长期意义大于短期实质影响。

　　千亿增量资金难撼动A股

　　入摩能否“起火”？诸多机构对此表现出较为理性的态度。

　　根据决议，MSCI计划分两步实施这个A股的初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。此外，据MSCI预计，将部分中国A股大盘股纳入之后，将初步带来大约170亿-180亿美元资金流入。

　　这一“缩小版”且时间有所滞后的入摩方案，令机构对A股纳入MSCI指数后受到的提振预期普遍较低。一些接受21世纪经济报道记者采访的机构认为，第一批新增资金还需再等一年才会进入，且初始纳入的A股相对而言权重较低，难以带来大的波动。

　　广发证券陈杰分析称，“按5%纳入因子计算，预计新流入资金量约1000亿元，但考虑到如下实际因素， 短期内新流入的资金量可能会小于1000亿元。一个因素是目前互联互通机制下北向资金累计净流入已超过2000亿元，对A股感兴趣的境外基金已经买入了部分A股；另一个因素是跟踪MSCI指数的基金中包含了相当规模的主动管理型基金，主动型基金可以选择低配甚至不配A股。短期来说，新增1000亿元的规模对A股有一定正面影响，但难以成为决定性力量。”

　　更有机构人士直言，“相对于40万亿流通市值的A股，增量资金是杯水车薪，改变不了大方向。”

　　事实上，不少分析机构认为，即便全面纳入，对A股的增量资金或也较为有限。

　　美银美林预计，若全面纳入，中国A股在MSCI新兴市场指数中所占权重可能达到20%，这意味着资金总流入规模约为5700亿美元，约占A股市值的18%。韩国和中国台湾地区的全面纳入用了6-9年时间，由于规模、开放程度和资本流动限制等因素，A股的全面纳入需要更长时间，假定是10年，那么每年潜在流入规模占A股市值的比例将为约1.8%，对A股有影响但不具决定性。

　　从被纳入MSCI指数的个股6月21日的行情表现来看，也显得不温不火。截至收盘，当日表现最佳的仍然是白马蓝筹股，板块涨幅前三的依次是家电、食品饮料以及汽车行业（申万一级），涨幅分别为2.9%、1.91%和1.03%。

　　被纳入标的今年平均上涨7%

　　不过，尽管A股纳入MSCI指数获得的增量资金较为有限，但从长期而言仍有不少机会值得挖掘。

　　按申万行业分类来看，纳入MSCI指数的A股标的中，金融板块市值和数量占比最高；此外，食品饮料数量不多，但由于贵州茅台等白酒股的影响使得市值占比仅次于金融板块。因此，金融和消费板块被业内认为是受A股入摩后影响最大的两个板块。

　　由于白马蓝筹股居多，这也使得被纳入MSCI指数的222只A股标的今年以来的股价走势远远好于大盘。据中金数据整理发现，今年初至6月20日，这些个股的平均涨幅达到6.9%，而同期上证指数的涨幅仅为1.17%。此外，上述个股年初至今的每日平均成交额为3.9亿元。

　　其中，年初至6月20日涨幅在50%以上的有9只；涨幅在40%以上的有17只；涨幅在30%以上的有36只。涨幅最高的前5只个股分别是海康威视（002415）、首创股份（600008）、天齐锂业（002466）、金隅股份（601992）和五粮液（000858），涨幅分别达到86.7%、76%、63.5%、55.2%及54.5%。

　　在6月21日当天，这222只个股的平均涨幅为1.01%，大华股份（002236）以9.96%的涨幅位居第一。

　　多位分析人士预计，A股纳入MSCI指数后，行业龙头股、高股息股和蓝筹股将明显受益，具有业绩稳定、估值较低等优势的个股将有望成为海外资金首选。

　　更多而言，纳入MSCI指数将引导A股市场投资理念向更为关注基本面转变，这也较符合目前中国监管层所指引的方向。

　　价值投资风格是否会延续？

　　那么，在这个时间节点，A股是否会因为入摩成功而继续延续价值投资风格？

　　有私募人士认为，由于前期巨大涨幅，上证50未来更多是调整而不是继续疯狂，但由于上证50过去相当强，要转势也需要点时间，在分化中渐渐构筑阶段性横盘震荡或阶段性高点的波动。

　　海富通总经理助理王智慧分析称，“今年上半年整个A股市场以上证50为主的价值股获得了明显的超额收益。近期上证50为主的价值股有一定回调的可能性。此外，半年报预期中一些非上证50但业绩较好、此前关注度较低的周期股和成长股，在第三季度由于基本面较好，且上证50利好兑现，可能会有短暂的风格切换。”

　　不过，王智慧进一步表示，“但是基于全年的无风险收益率难有较大幅度下降的判断，我们认为即使切换，市场对盈利的确定性要求或难有实质性下降。金融体系去杠杆下半年可能仍会持续。此外，新增大量资金的可能性不大，大幅度转弯概率较低。”