货币供应量、信贷双双回落 货币政策放松呼声加大

　　央行近日公布的数据显示，5月广义货币(M2)和狭义货币(M1)的增速双双回落。再结合新增信贷下滑以及实体经济偏冷，市场呼吁货币政策放松的声音增加，其中不乏降息的建议。但值得注意的是，M2增速仍处于高位，远远高于参考目标值，这意味着货币政策不会“大剂量”放松，加大公开市场操作、增加流动性供给仍是最合适的选择。

　　具体数据显示，5月末M2余额104.21万亿元，同比增长15.8%，比上月末低0.3个百分点；M1余额31.02万亿元，同比增长11.3%，比上月末低0.6个百分点。同时，人民币贷款增加6674亿元，比上月少1255亿元。

　　宏源证券认为，新增信贷下降和热钱流入回落是M2增速较4月下降的主要原因，但总量基本符合市场预期。中金首席经济学家彭文生指出，虽然新增贷款减少，但是人民币存款仍然大幅增长 1.48 万亿，因此M2同比增速回落幅度小。值得指出的是，M2增速仍处于今年以来的高位，远高于全年13%的预期目标。

　　而伴随货币供应量增速回落，银行间的流动性也趋紧。5月银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.92%，比上月高0.42个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.01%，比上月高0.46个百分点。更值得注意的是，6月以来，回购利率进一步上行，6月8日隔夜回购利率升至9%以上，银行间流动性趋于紧张。

　　再结合实体经济的疲软，彭文生认为，货币政策放松的压力加大，“目前货币政策处在一个微妙阶段，受制于实体经济弱而房地产市场热的结构矛盾，货币政策如何演变取决于未来几个月的经济走势。”

　　而在彭文生看来，最为可能的放松方式，是结合利率市场化改革，取消贷款利率的浮动下限。同时，针对近期飙升的银行间市场短期利率，预计央行将加大公开市场操作力度，增加流动性供给，降低银行间市场利率。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚则更为“激进”。他指出，由于中国的实际利率开始转正，因此存在着较为明显的降息空间，综合实体经济的表现，预期央行将很快降息。

　　值得注意的是，包括利率市场化在内的金融改革，也被分析人士看做是解决目前经济、金融困境一揽子方案中可行的措施。彭文生就指出，结合利率市场化改革，取消贷款利率的浮动下限。

　　刘利刚则指出，目前，人民币汇率不断走强，事实上对实体经济产生了紧缩的作用，而境内外利差的存在，也导致了热钱的大规模流入，很多企业也将自身的发展重点放在了金融套利上，而非自身的主业，这些均导致了实体经济出现了明显的困难。因此，中国应该推进以利率市场化为中心的金融改革，并在此过程中逐步开放资本账户，同时推进更加具有弹性的汇率形成体系，以保持政策的有效性。