白云山"千亿俱乐部"虚实 谋定增打造三大增长极

　　1月7日，上海证券交易所对白云山（600332.SH，00874.HK）相关人士予以监管关注，理由是其在公开场合发表了“2017年实现千亿市值”等重大经营和财务的预测性信息。

　　作为华南地区颇具规模的老牌医药企业，白云山近年来发展势头迅猛，并希望成为国内首批迈入千亿市值俱乐部的医药龙头企业。“千亿市值，公司提了一年多，没想到现在却被监管层关注。”白云山内部人士告诉时代周报记者。

　　时代周报记者发现，不久前白云山发布的83亿定增预案（三次修订稿）中也提到了“千亿市值”概念，并寄望于“大南药”“大健康”“大商业”和对外并购扩张战略实现。除此之外，白云山同时在H股募集10亿左右港币，总融资额近百亿元。

　　白云山在华南地区乃至全国拥有极为明显的中成药资源优势，有分析认为，上述定增计划若顺利实施，白云山有望打造医药健康领域全产业链集群，剑指国内一线医药巨头。

　　千亿市值“梦幻”

　　自2013年实施完成换股吸收合并及重大资产重组后，白云山制定了“成为国内首批迈入千亿市值俱乐部的医药健康产业龙头企业”的战略规划，并雄心勃勃地朝此进发。

　　然而时至今日，白云山千亿市值目标远未实现，却遭到监管层“提醒”。1月7日，上交所对白云山相关人士予以监管关注。

　　上述关注缘起于2015年11月30日。当天，白云山控股股东广州医药集团有限公司（以下简称“广药集团”）在厦门召开2015年广药白云山集团“十三五”战略合作研讨会。

　　在研讨会上，有白云山相关人士发布了涉及广药集团和白云山“十三五”发展规划的相关内容，包括2015年预计销售收入超700亿元，并实施“十三五”倍增计划，2017年实现“千亿销售、千亿市值、百亿利税”，2020年力争实现销售收入1500亿元等一系列未来重大经营和财务预测性信息。

　　作为华南地区的医药龙头企业，白云山的上述计划自然引起外界广泛关注。当晚，多家媒体以“广药白云山发布‘十三五’规划”“广药白云山提出‘倍增计划’”等为题进行相关报道。

　　此后，经上交所相关部门问询和要求，白云山于2015年12月2日刊登公告，对上述相关事项予以澄清。在澄清公告中，白云山表示，研讨会发布的内容中提及的“广药白云山”未严格区分广药集团或白云山，媒体报道中涉及的销售收入是广药集团所有下属企业的汇总数，媒体报道中提及的千亿市值规划是指白云山。

　　公开资料显示，白云山的“千亿市值”一说已提了一年多，孰料监管层再次予以关注。此前，白云山也曾遭到上交所关注。

　　2015年1月，白云山召开“百亿融资、千亿市值—非公开发行暨与阿里健康战略合作签约仪式新闻发布会。”

　　当时的新闻发布会上，白云山与阿里健康签署了战略合作意向书，公司董事长李楚源表示，不排除未来将“王老吉”大健康板块分拆上市。

　　新闻发布会召开当日，白云山股价涨停。此后，经上交所发函问询和要求，白云山才于2015年1月16日披露了上述相关事项。

　　上交所认为，白云山在本次新闻发布会上发布的与阿里健康战略合作、分拆上市等事项，均属于对公司股票交易价格可能产生较大影响的重大信息，依法应当及时在证监会指定媒体上披露。

　　然而，白云山并未按规定通过指定媒体履行信息披露义务，而且还以新闻发布会和答记者问等其他形式代替信息披露或泄露未公开重大信息。同时，公司股价发生异动。此后，上交所对白云山相关责任人予以监管关注。

　　时代周报记者了解到，截至1月11日收盘，白云山A股市值不足350亿元，H股市值不足250亿元，距离千亿市值目标还有很大差距。

　　24亿砸向王老吉

　　白云山在非公开发行股票预案中，同样提及了“千亿市值”概念，拟计划募集83亿元资金，这是近年来白云山最大的一次定增计划，一个月前的12月9日，其非公开发行A股股票申请刚获得证监会审核通过。

　　为了实现“千亿市值俱乐部医药龙头企业”的目标，白云山拟通过深化资源整合、加大研发投入、加强对外并购等方式，对内推动三大板块升级发展，即“大南药板块整合升级”、“大健康板块加速发展”和“大商业板块全国布局”，同时对外实现跨越式并购扩张。

　　白云山显得颇有自信，“通过本次非公开发行，公司将实施再融资及员工持股计划，为进一步实现‘千亿市值’规划奠定基础。”

　　时代周报记者了解到，上述83亿元的募集资金中，很重要的一部分是拟使用24亿元的募集资金增资广州王老吉大健康产业有限公司（以下简称“王老吉大健康”），用于其渠道建设和品牌建设项目。

　　近年来，随着消费者收入的提高，饮料行业快速增长。根据国家统计局的统计，我国饮料行业收入从2005年1139.50亿元增加至2014年的5784.86亿元，平均增长率为19.78%。

　　王老吉凉茶属于快消品，快消品的销售渠道建设决定了产品的销售半径及销量，品牌建设则可促进销售，因此广药集团及白云山在这上面“烧钱”不断。

　　时代周报记者获悉，在渠道建设方面，白云山准备对经销商、分销商、批发等传统渠道投资3亿元；对卖场、超市、便利店、网络渠道等现代渠道投资4亿元；另外对餐饮渠道和其他渠道分别投资4亿元和1亿元。

　　而在品牌建设内容方面，包括对传统媒体如电视媒体、广播媒体、户外、报刊杂志的广告投放等，也包括对微信、微博、网络等新媒体广告投放等。

　　该项目的实施主体为王老吉大健康，未来3年，白云山准备在电视媒体广告和网络新媒体广告分别投放3亿元，另外户外广告投放2.5亿元； 广播、平面媒体投放1亿元，国际化建设广告投放1亿元。

　　在激烈的快消品市场竞争中，王老吉大健康近来又胜一筹。去年12月底，广药集团、王老吉大健康公司收到重庆市高级人民法院判决书，王老吉“改名案”、加多宝“10罐7罐”案和“怕上火”广告语三案的终审判决均维持一审判决，王老吉胜诉。

　　然而，凉茶行业终究竞争激烈，时代周报记者注意到，在红罐装潢权、广告语的争夺步入尾声之际，近来凉茶巨头间的产能快跑模式悄然拉开，王老吉和加多宝同时布局华中凉茶重镇湖北，一时间硝烟弥漫。

　　2015年12月22日，王老吉与湖北稻花香集团牵手，投产一个年产值5亿元的新工厂。无独有偶，加多宝也在12月于湖北省仙桃市投产一家世界级工厂，耗资近3亿元。

　　20亿资金“补血”

　　2015年12月31日，来自广药集团的消息指出，广州白云山和记黄埔中药有限公司（以下简称“白云山和记黄埔有限公司”）投资的“大南药、大健康”亳州基地项目一期工程，顺利竣工。

　　时代周报记者了解到，该项目历时18个月，一期投资3.22亿元，实现提取5000-8000吨/年，颗粒剂5000吨/年，片剂20-30亿片/年的产能。

　　亳州是华东地区名副其实的药都，已有上百家坐落于中药材工业园区的企业，大多已投产，包括九州通（600998.SH）、太安堂（0024333.SZ）等上市药企，在当地均有项目。

　　按照广药集团“大南药、大健康”的战略思路，在“十二五”期间，白云山和记黄埔公司在安徽亳州谯城经济开发区，拉开了产销布局的序幕，亳州基地项目由此应运而生。

　　上述项目目前正在等待一纸批文。来自广药集团的消息指出，生产许可证申请已经上报给安徽省药监局，将在取得生产许可证后组织大生产的工艺研究和试产，做GMP认证工作的准备，力争在法定时间最短周期内完成GMP认证尽早投产，预计在2016年国庆前投产。

　　时代周报记者发现，近年来新版GMP认证日趋严格，来自安徽食药监局的官网资料显示，亳州白云山制药有限公司因未通过新版药品生产质量管理规范（GMP）认证，被食药监部门责令自2016年1月1日起停止生产。

　　工商资料显示，亳州白云山制药有限公司注册资本为50万元，经营范围为片剂，颗粒剂制造和销售，系白云山和记黄埔的全资子公司。

　　上述亳州基地项目，只是白云山“大南药”战略的一环，根据其非公开发行股份预案（三次修订稿），在大南药板块，将投资25亿元募集资金。

　　其中，“大南药”研发平台建设项目投资15亿元；“大南药”生产基地一期建设项目拟投入10亿元，包括全资子公司广州白云山明兴制药有限公司易地改造项目和分公司广州白云山何济公制药厂易地改造项目。

　　1月10日，时代周报记者联系上白云山董事、副总经理王文楚，谈到“大南药”战略发展，他称，“（目前）没有变化。”

　　兴业证券分析师陈嵩昆认为，大南药板块还处于调整期，与原白云山整合尚未结束，整体销售处于持平或微增状态，“公司现有药都是传统药，大多中成增长后劲有限。”

　　另外颇为重要的是，白云山此次拟投资20亿元的募集资金，以补充流动资金，“增强资金实力以支持公司外延式并购扩张。”

　　白云山称，此次是降低公司资产负债率、优化资本结构的需要。近年来，白云山通过开展固定资产投资、对外投资及收购兼并等方式，整体规模不断壮大，随着未来其募投项目新建产能的正式投入并生产，白云山对于流动资金十分渴求。

　　来自白云山的数据显示，2013年末、2014年末、2015年6月30日，公司资产负债率（合并报表口径）分别为42.67%、43.99%、49.37%，资产负债率有所上升。

　　白云山方面还特别强调，在补充营运资金后，根据公司“千亿市值”战略发展规划，将大力实施以内生式增长为核心动力、外延式增长为重要辅助手段的发展路径。