玩转沪港通：香港保证金交易A股成本更低

　　沪港通已开通一个多月，香港各大经纪行为招揽客户，使出浑身解数，各出奇招。银行、证券行高调掀起佣金战，争夺个人投资者，推出免佣金、来港开户送交通费、人民币兑换优惠等多项优惠政策。除此之外，香港各大银行及证券行重新审视曾束之高阁的A股优惠，有证券公司最高提供八成半孖展(保证金)予客户，A股孖展更低至零息。

　　香港孖展成本更低

　　孖展，是英文Margin的音译，正式的名称是保证金，是指以抵押来买卖证券、期权或期货的交易。孖展在香港市场是一项十分普遍的融资业务。

　　据越秀证券市场推广部负责人介绍，一般香港证券公司会提供现金及保证金(孖展)两类证券账户，同时设有多种电子交易途径及经纪交易服务供客户选择。对于现金账户，投资者在进行买卖之前要存入全额的资金。

　　而对于孖展户口，投资者可以先在户口内存放一笔按金或以股票作抵押借贷，便可透过该户口买入多于按金价值的证券。证券公司将根据投资者的个人情况及提供的证券抵押品等因素，厘定孖展按金及利息水平。目前香港市场港股的融资年利率一般为P+3%(P为香港银行的最优惠利率，会不时有调整)。证券公司亦会根据作为抵押品的证券的流动性及波动性来决定借贷比率(或称“按仓比率”)。比如，蓝筹股的孖展额一般会较其他类型股票高。

　　据耀才证券介绍，公司会先就各上市公司进行研究，了解其业务、业绩表现、未来发展及前景等，再按各家上市公司的情况而厘定股票借贷比率及按金比率。耀才证券会基于以下五个条件来设置孖展比率：一是该上市公司过往的盈利能力；二是上市公司实力；三是上市公司资本情况；四是上市公司业务性质(包括该公司所处行业及发展前景)；五是证券公司能承担的风险程度。

　　利用孖展的杠杆效应能提高购买力，在股票获利时可以获得更高的回报。当然，保证金融资也有风险，即股票价格下跌时，损失便会扩大。假如孖展户口内证券的价值跌至低于默认的孖展成数，证券公司可能要求投资者提供额外的抵押品(俗称“补仓”)，若未能及时补仓，证券公司将有权出售投资者户口内的证券(俗称“斩仓”)。假如斩仓后所得的款项仍不足以偿还孖展贷款时，投资者还需承担该户口的亏损。

　　A股也可以做孖展

　　根据港交所最新的规定，“在符合相关条件下，沪股通股票可进行孖展买卖”。目前，内地投资者仅可对合资格 A 股(即按照现行上交所制度可进行融资融券的A 股)进行孖展买卖。香港及海外投资者要在香港就沪股通股票进行孖展买卖，这限制同样适用。

　　对于有买卖A股的经验，又有融资需求的内地投资者而言，则可考虑在香港经纪商开户，再透过沪股通以融资杠杆投资A股。相比较内地融资申请手续，香港则申请简易，利息和额度都比较灵活。

　　为招揽客户，各大券商奇招百出。例如，耀才证券为客户提供上海A股孖展息率低至3.88厘，港股孖展息率低至2.88厘。此外，耀才客户买卖上海A股高达3年免佣、买卖香港股票6个月免佣，免佣期后佣金低至0.01%。为吸引内地投资者来港开户，耀才证券向每位来港开户的内地人资助高达1万元的交通费。

　　国泰君安国际推出“沪港孖展融资一户通”服务，客户可透过其平台综合融资买卖A、B、H股及欧美亚等地共数千只环球股票。A股孖展按仓最高七成，孖展利率为P+3%。

　　海通国际由2014年11月17日至2015年2月27日，透过其公司买卖A股，即可享买卖A股零佣金、孖展按仓高达八成、特惠孖展利率(上证180指数范围内股票融资年利率为P+0%)以及优惠人民币兑换价差10点等。

　　辉立证券推出，由沪港通开通后至2015年1月31日，新客户以电子交易买卖A股，可享零佣金及零港元孖展利息的优惠，最多可借八成半。优惠将以先收后回赠形式，于2015年3月起，分6个月回赠新客户。至于现有客户若沽H股换A股，也可获免佣金，并可享孖展年息6厘。

　　信诚证券则表示，不愿意杀价吸客“做坏规矩”，佣金方面没有特别优惠，但A股孖展年息最低4厘，最多可借六成。

　　中信证券亦有特惠佣金提供，但较抢眼的是该行以送A股股票作招徕。由沪港通开通起，每周首10名转仓额或交易计划A股金额最高的客户，可免费获赠一手中信证券A股，并可同时享兑换人民币点子优惠。

　　中银香港也推出港股及上海A股的孖展服务，并提供孖展贷款特优利率，利息只按已动用的额度每日计算，每月结算一次，以减低投资者的投资成本。

　　保守派经纪行仍在观望

　　对于A股的孖展买卖服务，也有不少银行和券商持观望态度。在被访问的金融机构中，包括恒生银行、中原证券、越秀证券、证星金融、京华山一国际等均表示暂时未能提供A股的孖展买卖服务。

　　恒生银行经济研究及人民币业务发展部主管颜剑文先生表示，恒生正因应市场发展及客户需求研究提供沪股通孖展买卖服务。现时，恒生仅为特选客户提供A股相关的股票抵押贷款服务。

　　京华山一国际董事总经理邓君栩先生表示，沪港通刚开通不久，公司将采取比较稳健的市场策略，因为作为孖展业务的抵押品，股票的流通性及上市公司的透明度很重要，当公司需要斩仓或套现时，A股的涨跌停板制度，以及目前沪股通的额度限制，都会造成一定的障碍，从而增加业务的风险。

　　对于这一说法，国泰君安国际信贷及风控部执行董事王志明先生则认为，A股的停板制度对于投资风险起到控制作用，同时可以给予公司及客户更充实的时间来进行平仓或补仓，而且目前A股的交易量较港股大很多，并不担心流动性的问题。

　　孖展业务利用杠杆增加投资收益的同时也扩大了风险，投资者在选择孖展融资之前应了解清楚其操作规则，并根据自身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种融资安排是否适合自己。