A股恐高布局H股价值洼地正当时

　　今年以来，A股涨幅与港股涨幅持续扩大。一边是高歌猛进、一边是缓缓慢牛，截至5月21日收盘，创业板指涨幅达到145.23%，上证综指涨幅也达到40.03%，同期港股的涨幅较低。代表AH股指数相对高低水平的沪港AH溢价指数(H50066)创出近年来的新高，港股的吸引力随着A股的上涨在不断上升，两地市盈率差距在不断扩大。

　　从估值角度来看，长期以来港股的估值都显著地低于A股，2012年以来恒生指数的市盈率长期维持在10倍左右，市净率大部分时间均位于1.5倍之下，始终低于全体A股的平均估值，与中小创业板的高估值更是有着天壤之别。2014年以来，恒生A/H指数在120~140点之间波动，而恒生国企指数平均估值为10倍左右，美国和日本均为20倍，可以说，H股无论相对A股还是相对于美国或日本市场都被大大低估。2014年下半年以来香港内地两地股票的估值差明显扩大，随之港股的投资价值也进一步凸显。

　　H股指数(恒生中国企业指数)是于1994年8月由恒生指数公司推出，成份股由市值最大、成交最活跃的40只H股组成。该指数采取自由流通市值加权的方法，以充分考虑成份股的可投资性。同时，该指数每只成份股规定10%的权重上限，避免个股权重过大。

　　方正证券认为，较低的估值使H股指数具备了更大的投资价值。同时今年以来受A股连续上涨带动，H股指数开始走强，两者的估值差有所收缩，预计这样的动量效应在未来的一段时间内仍可保持。

　　此外，由于H股和A股的参与对象不同，H股主要参与者是欧美机构投资者，而A股绝大多数都是国内的投资者。由于欧美机构投资者可在全球范围内进行权益类投资，估值水平相对较低，而H股与A股的相对割裂，造成H股普遍相对A股持续折价。目前，H股指数40只成份股中有31只也在沪深交易所上市。这31只H股中有27只股票相对A股折价。因此，招商证券认为，对于看好国内大盘蓝筹股的投资价值的投资者，H股是更加便宜的选择。

　　目前银华H股分级基金是市场上唯一一只跟踪恒生国企指数的分级基金，据腾讯财经资料，截至5月29日，恒生国企指数近一年涨幅达38.3%。

　　作为A股首只上市的分级母基金份额，银华H股母基金已经实行T+0回转交易。投资者可直接买入母基金，当基金子份额相对于母基金份额交易价格溢价时，可通过买入母基金份额后分拆的方式来获得H股B份额。