玻璃：供应依然偏紧，中长期走势谨慎乐观

　　供应端大幅增加的空间不大

　　截止9月底，玻璃新增生产线4条，新增生产能力2220万重箱；冷修复产生产线19条，恢复生产能力7230万重箱；冷修生产线12条，减少产能4158万重箱，净增生产能力5292万重箱，净增产能迅速扩大。和其他行业相同，玻璃行业在近几年的发展中形成了一批僵尸企业，同时也有部分生产线由于搬迁等原因长时间停产，据我们统计这类生产线共有80条。剔除这些企业后，国内共有生产线272条，总生产能力103800万重量箱，其中在产生产线232条， 在产产能91824万重箱，产能利用率为88.4%。供应端大幅增加可能性已经不大，原因主要有两点：1。产能利用率处在高位。2.供给侧改革（提出严控新增产能要求，比以前政策更加严格）；

　　房地产投资仍会保持增长

　　2016年1-8月份，全国房地产开发投资64387亿元，同比名义增长5.4%，增速比1-7月份提高0.1个百分点。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积700121万平方米，同比增长4.6%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。其中，住宅施工面积479954万平方米，增长2.9%。房屋新开工面积106834万平方米，增长12.2%，增速回落1.5个百分点。其中，住宅新开工面积73563万平方米，增长11.7%。房屋竣工面积50592万平方米，增长19.1%，增速回落2.2个百分点。其中，住宅竣工面积37239万平方米，增长18.2%。

　　总体来看，房地产投资在四季度仍会维持增长，但增速恐怕会有所回落，由于一二线城市已经开始调控，而房地产的这波浪潮能否从一二线城市转移到三四线城市将会成为这波浪潮能否持续的关键。从目前的情况来看，部分三四线城市的销量已经出现明显的回升，如今投资对销售的反应已经缩短至3个月左右，这也将很快传导到房地产投资的数据当中。

　　我们看到，今年以来新增居民中长期贷款（几乎都是房贷）增速达到91%，而整体人民币贷款增速为-1%。居民中长期贷款的占比也出现了明显提升，从过去几年平均20%左右的占比提升到38.8%，主要还是因为实体经济疲弱，对于银行贷款的资金需求减少，银行或被动或主动的向房贷倾斜。目前的货币超发和信用膨胀。社会上有多余的货币，就会导致人们为保值在资产市场上寻求避风港，个人认为后期房地产市场依旧是较好的投资渠道。如果房价大幅下降，一方面将导致地方财政急剧收缩，另一方面也将对银行资产端产生剧烈冲击。更重要的，经济基本面无从改善环境下，中国房价大幅受挫，将诱发人民币汇率动荡，这是难以承受之痛。

　　我们对中长期玻璃的走势呈谨慎乐观的观点。