2017年白糖做多逻辑还存在吗？

　　2016年接近尾声，我们回首过去发现实际上白糖已经在近两年完成了之前自己的既定目标，从2014年4200附近的地步慢慢爬到了接近2011年顶部的高度，彻底完成了蜕变。很多的现货企业上半年或许还是亏损的，现在也扭亏为盈了。那么接下来，郑糖又将何去何从呢？

　　首先，我们依然要着眼于全球市场。2014-2016年间的厄尔尼诺事件，对全球糖产量造成了严重冲击，印度、泰国、中国等亚洲重要主产国的产量均有大幅度下滑，这使得第一产糖国以及第一出口国巴西不得不不断调整醇糖比来不断增加糖产量。国际市场糖价也一路飙升，ICE糖价一度从今年2月份的13美分涨到24美分。不过，随着厄尔尼诺的离去，亚洲各大主产国在新榨季都会有很明显的恢复性增产，根据国际糖业组织(ISO)11月18日最新的预估显示，16/17年度全球糖供应短缺量619万吨，之前预估为705万吨。印度方面，至少从目前对外表态的情况看，进口意愿不强，印度政府明确表示不进口，印度700万吨的库存完全能够应对16/17年的国内缺口，而且该国对17/18年的增产信心也很足。

　　其次，国内产量增产幅度应该会比较显著。农业部最新预估16/17榨季我国糖产量为1000万吨，而此前无论是协会还是其他机构的预估均在930-970万吨之间，增产是大概率事件，但是具体增产多少还是未知数。从目前压榨的情况看，甜菜糖方面根据近期糖协公布的11月产销数据显示，我国16/17榨季甜菜糖产55.89万吨，比去年同期多出5.92万吨，而甘蔗糖方面尽管开榨推迟，但出糖率提高了接近1%，产糖量反而比去年同期同比增长了4.66万吨。

　　第三，进口方面受到管制。商务部的调查总时长理论来说需要6个月，这将继续延续到明年上半年，意图很明显，这对国内糖业起到了一定的保护作用，无论结果如果都会对进口形成遏制。16/17年的进口量预计不会超过15/16年，尽管15/16年进口量已经下滑已经相当巨大。要知道14/15年度的进口量有481万吨，而15/16年度仅仅只有340万吨。

　　第四，继续打压走私糖。15/16年度走私糖异常猖獗，尽管没有具体的数字统计，但是从各类渠道了解到的信息看，走私量保守估计有250万吨，而14/15年度这个数字在80万吨上下，之前的年份数量更少，在国家和地方严厉打击的情况下（走私利润收窄也是一个重要因素），下半年走私量大幅减少。此外，由于走私量多从缅甸进入云南，而缅甸目前国内动荡不安，走私环境受到巨大冲击，因此我们预估16/17年度走私量可能重新回到100万吨以下。

　　第五，明年可能继续抛储。目前国储库存的量还是相当充裕的，2016年已经在市场上投放了30.8万吨，在掐进口和走私后，产量方面的增长事实上我们大致上也是有一个区间框架的，因此必须更多的从储备库中进行挖掘。因此新榨季抛储量还会继续加大，在双掐外糖来源的前提下，不抛储上百万吨的量是无法满足市场需要的。

　　综上所述，16/17榨季会成为事实上会成为牛转熊的一个过渡年份，可能依旧会创一下新高，但是上涨的空间已经不大。在全球以及国内供需结构转变的过程中震荡起伏会更加多，总体维持高位震荡，然后走势由强转弱的可能性加大。