化繁为简---BuyWrite策略
期权或许对于普通投资者来说陌生而复杂，在买入看涨看跌，卖出看涨看跌的多样组合中难以把握，然而我们想要做的便是将其化繁为简，用最简单的期权策略发挥期权最重要的避险功能。我今天跟大家分享的就是“一招鲜走遍天”的BuyWrite策略。
那什么是BuyWrite策略呢，该策略的构成有两个部分，成功的发挥了期权对于标的资产的避险功能，头寸的一端是持有标的资产，头寸的另一端是卖出一手虚值的认购期权。该策略可采用交易所现有的备兑保证金优惠策略。
一、合约选择：
我们选择虚值额为0.1的认购合约作为我们卖出期权的标的合约，主要是因为根据现有挂牌规则，新挂牌合约最大虚值额（在3.0以内）是0.1，当标的资产大于3.0以后，我们会适度的调整卖出合约的虚值度。
二、建仓头寸：
为了保持BuyWrite策略一定的盈利空间与正Gamma值，在建立头寸时不考虑采用Delta中性的完全复制模式，而是通过标的头寸50ETF与期权头寸1:1的形式。也就是说，如果持有10份50ETF，我就相应的卖出10手看涨期权。
三、跟踪方式：
为了更好的跟踪标的资产价格波动，我们采用定期检查，适时调仓的跟踪方式。我们在建仓后每周检查所持有期权合约是否是满足虚值额为0.1的认购合约，若满足，则继续持有。若不满足，则通过开平仓的方式维持持有的期权头寸合约满足虚值额为0.1。由于我们是卖出认购期权，因此为了避免被行权，我们在到期日前一周平仓并移仓至下一个月。
四、策略运行情况：
BuyWrite策略是一个被动跟踪型策略，在现货标的大幅度下跌时，无法避免相应的大幅度回撤，但可通过不断卖出期权获得权利金从而弥补一些损失。下图为2016年1月4日起的BuyWrite策略收益曲线。我们看到在标的资产50ETF 2月大跌时，BuyWrite的表现并没有优于仅持有现货标的收益率，但也不会比单纯持有标的资产来的糟糕。在50ETF从4月左右进入稳定的盘整阶段，我们可以发现BuyWrite策略会明显优于仅持有标的资产。
图1.BuyWrite策略收益曲线
资料来源： 南华研究
从统计数据来看，BuyWrite策略具有正Alpha，最大回撤在11%左右，低于标的50ETF的15.94%.。Sharpe Ratio的目的是计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬，正向且超过1的Sharpe Ratio表明该投资组合比市场表现要更值得投资。
表1：BuyWrite的风险指标统计
Annualized Return | 7.69% | Annualized Benchmark Return | 6.19% |
Position Day(%) | 56.56% | Benchmark Positive Day(%) | 51.31% |
Max Drawdown | 11.00% | Benchmark Max Drawdown | 15.94% |
Annualized Sharpe | 3.25 | ||
Annualized Information ratio | 4.90% | ||
Alpha | 1.53% |
资料来源：南华研究
总体来说，Buywrite策略适合温和上涨，低波动率行情，往往这种行情下Buywrite策略能够以低波动低回撤跑赢市场。该策略简单有效，适合降低初级投资者在持有标的资产时的波动率以及风险度。(CIS)
