原油供给端风险

　　原油在经历了两年的熊市之后，我们认为，今年或将迎来其转折之年。这主要是由于欧佩克和部分非欧佩克国家的联合限产将会使得原油市场供给端在2017年由扩张转变为收缩，而短期替代供应者美国页岩油产量难以恢复到鼎盛时水平，在需求保持平稳的预期下，油价重心将会逐步抬升，这也是市场目前普遍的预期。

　　如果基于这个逻辑看多油市，那么今年原油市场的主要风险点就会落在欧佩克和部分非欧佩克国家对限产协议的执行力度以及美国页岩油产量是否会高于市场预期。

　　虽然限产协议从今年1月份开始执行，但是我们看到欧佩克去年12月产量已经出现下降。欧佩克数据显示，该组织去年12月产量较11月减少22万桶/天至3300万桶/天。1月截止目前，相关数据也显示，欧佩克正在兑现其限产承诺。包括沙特、科威特、伊拉克、委内瑞拉、安哥拉等国都已经在执行减产计划。沙特石油部长近期也乐观的表示，原油市场或会在上半年恢复平衡，因为许多国家的原油减产幅度已经超过减产承诺目标。当然，现在1月份还没结束，完整的1月份产量数据还未出来，目前来看减产执行力度情况还为时过早，且协议执行期有半年，因此，或许市场参与者仍将等待较长时间以观效果。

　　同时，协议中的利比亚和尼日利亚免于减产。因此，这两个国家在今年的产量变化情况具有一定的不确定性，也是市场需要密切关注的。如果这两个国家在国内局势稳定后必会增产，这将部分抵消欧佩克减产目标水平。彭博数据显示，利比亚去年12月产量63万桶/天，较11月增加5万桶/天，近年产量高峰160万桶/天；尼日利亚去年12月产量145万桶/天，较11月减产20万桶/天，近年产量高峰220万桶/天。

　　此外，美国页岩油产量将会是今年原油市场供应端最大的不确定因素。从EIA的预测来看，今年美国原油产量较去年增产12万桶/天至900万桶/天。不过，我们预计，随着油价的企稳，该数据有进一步上调的空间。目前，美国原油活跃钻机数已经升至530口，基本持平于2015年末水平。伴随着钻机数的持续增加，美国原油最新周度产量已经达到894万桶/天水平。美国花旗报告显示，原油价格在40美元，美国产量无法持续增长，油价在50美元，美国关键地区产量会增长，一旦油价到达70美元，页岩油产量或会在今年末恢复。

　　因此，尽管今年供需基本面将会好转，从而推动油价企稳走高，但是欧佩克及非欧佩克国家的实际减产情况以及美国页岩油产量弹性将决定油价上限。