棕榈油短期难有折返动能

　　纵览四海八荒什么农产品最强势？貌似没有诶！那什么品种最弱呢？貌似是油脂诶！话说油脂昔日的风光怎么一去不复返了呢？除了季节性的消费旺季支撑因素消散外，原油的暴跌和国内油脂库存短期内增加无形中也增加了价格压力。那么展望阳春三月，油脂能否有雄起的机会呢？

　　一、马棕油库存维持低位，但产量逐渐恢复

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）2017年3月10日报告新鲜出炉：2月马棕产量为126万吨，环比跌1.43%,市场预期125万吨；出口111万吨，环比跌13.7%；库存146万吨，环比跌5.32%，低于市场预期的154万吨。整体来看，产量下滑略低于预期，库存下滑超市场预期，报告略偏多。但船运机构ITS公布马来西亚3月1-10日棕榈油出口环比降25.5%，叠加3月棕榈油进入增产周期，大大抵消该利多因素。

　　度过了传统的季节性减产期，2017年3月开始马来棕榈油便逐步进入到增产期，产地供应紧张的状态开始缓解，知名分析师Dorab Mistry3月8日称，2017年马来西亚和印尼棕榈油产量将比上年显著提高。Mistry预计2017年马来西亚毛棕榈油产量将增至1950万吨，印尼产量将增至3350到3400万吨。2016年马来西亚棕榈油产量为1732万吨，比2015年减少260万吨。2016年印尼棕榈油产量为3000万吨，比2015年减少200万吨。

　　马来西亚于2月20日上调了3月份的棕榈油出口关税，因为棕榈油价格上涨。马来西亚政府的声明称，2017年3月份的毛棕榈油出口税将提高到8.0%，高于2月份的7.5%，也高于1月份的7%。但最新消息，马来西亚棕榈油局（MPOB）3月14日在其网站上表示，马来西亚将把4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%。出口的疲弱倒逼马来西亚不得不调减出口关税。马来B10生柴项目的推行屡屡落空，对其国内棕榈油需求形成制约，此外一季度以来中印两大油脂消费国的采购节奏放缓，也是导致马棕出口偏弱的重要原因。但随北半球天气回暖，棕榈油需求或将改善，预计二季度出口或维持稳增态势。

　　二、国内库存高企，难以支撑现货

　　2016年1~12月我国棕榈油进口总量为447.84万吨，同比2015年的590.92万吨减少了24％，我国去年三四季度持续低库存，现货偏紧蹙，因此期价出现高贴水。2017年以来棕榈油港口库存持续攀升，截至3月中旬，棕榈油库存在55.3万吨附近，同比去年年末的的28.7万吨增加了92.68％，去年下半年以来低库存的常态化不复存在。

　　今年一季度以来马棕油进口成本下滑了489元/吨至6546元/吨，国内现货价格大幅下跌了600元/吨至5963.33元/吨，二者价差扩大了111元/吨至582.67元/吨。此时即便价差扩大对国内现货也没有太多的支撑，因此时国内的库存较高，国内现货跌幅大于马来西亚。除非马棕油止跌企稳，否则对国内利多作用不大。

　　从棕榈油季节性涨跌概率来看，二季度和四季度在一年中上涨概率较大。从过去九年期价涨跌概率均值来看，12月的上涨次数均为6次，1、6、7、9月份的下跌概率也是6次。3、4、5这三个月的上涨概率均大于下跌概率，只是从涨跌均值来看，三月份下跌的空间较大，而4,5月份的上涨概率较大。而棕榈目前基差始终维持在300~400，看出期现走势相当同步。若后市国内库存继续高企，则贸易商的采购将偏向于更远的船期，这样压力将集中在远月合约，导致近远月价差继续扩大。短期棕榈油大幅上行动力不大，四月或有机会，建议做多油脂可选择菜籽油或豆油，棕榈油以日内偏空思路操作。