抛储对棉价的压力有限

　　3月国储棉轮出正式拉开帷幕，而郑棉市场也在一片分歧声中冲高回落，由抛储伊始的16500点持续回落至近期的15000附近。在棉花价格先涨后跌的趋势中，无疑市场对抛储的预期起了很大的作用。国储棉的轮出很大程度上弥补了市场的供需缺口，但是由于棉花品质的不可替代性、国储库存持续下降、外围市场坚挺以及抛储固有问题等因素的存在，使得抛储对棉价的打压是有限的。

　　就中国棉花网3月棉花产需预测，2016/17年度国内棉花产量为475万吨，消费量768万吨，进口90万吨，期末库存将下降至857万吨。因此，2017/18年度国内棉花缺口将在200万吨左右，而从3月初开始的国储棉轮出将及时的弥补市场的短缺。目前国储棉轮出已经经过了三周，而在郑棉受货币政策影响持续调整的背景下成交率与成交均价逐渐下滑，企业在买涨不买跌的心理指导下观望氛围浓重，按需采购，由此形成了负反馈。尽管国储棉轮出预期很大程度上压制了棉价的上涨，但由现下的国储水平与轮出数量来看，在此进程下2017/18年度末，国储库存将下降至300万吨左右，急剧下降的国储库存无疑较大的利好了棉价的运行，棉花价格的定价权将更好的交于市场供需。且由于国储棉品质结构普遍较低，而纱线企业对纺纱原料质量的要求使得新旧棉掺杂使用成为普遍，这也限制了国储棉的供给。当然对于国储棉轮出来说，尽管今年准备工作更为周到详尽，但是去年存在的些许问题例如检验数量不足、出库效率低等仍可能出现从而抬升棉价水平。除此之外，由于国储棉轮出底价由国内棉花现货价格与国际棉花现货价格所决定，而国内外坚挺的棉花现货价格也将对郑棉价格形成有力的支撑。

　　对于下游需求，今年的纺企春节假期短于往年，由于下游需求良好，因此纺织开工均有所提前。春节后纱线企业产销率较高，开机率回升，布厂采购积极，纱线销售顺畅，利润可观。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至3月9日，全国棉花工业库存约63.4万吨，环比减少9.5%，同比减少11.6%。由于市场普遍对3月开始的国储棉轮出存在预期，因此一般纺企备货多至3月底4月初，而算上国储棉的出库周期大致在半个月左右，因此企业库存普遍偏低，而近期储备棉成交率的下降也就意味着接下来纺企采购积极性将有所提高以便保证自己的充足货源。对于纺织企业下游，春节过后纱布产销率较上月有明显提升、库存下降。其实春节过后随着棉价的上涨，棉纱价格也有小幅攀升，但是市场接受度良好，纱布销量齐升，全国纺织企业开机率处于较高水平在85-95之间，而与此同时织布厂也维持在较高的开工率，市场传递顺畅，棉花需求良好。且就近5年来看配棉比来看，呈稳步上升状态，加之以在国外棉纱价格高企的背景下，国产纱竞争力进一步提升，棉纱进口量锐减。因此，短期来看棉花需求良好。

　　目前郑棉价格在市场加息预期与抛储的共同作用下持续回落至高点，但是经由上文分析我们不难发现国储棉轮出的压力是有限的，加上下游需求良好，而国际棉价又居高不下，预计棉价企稳后仍将震荡上涨。