钢材市场结构或将面临调整

　　今年整体大宗商品行情可谓波澜壮阔，基本与去年市场主流预期走势相反，一路下跌，甚至连像样的反弹都不多见。指数方面，文华商品指数从2月13日161.59点一路走低，最低下探至5月5日138.75点，跌幅14.13%；黑色产业方面，建材指数从2月21日最高157.73点跌至4月19日的最低129.51点，跌幅17.89%，截至5月9日收盘，该指数为135.35点。钢材端，目前分化严重，结构紊乱，以螺纹为主的建材利润丰厚，高者达600-700元/吨，且持续时间较长，而以热卷为主的板材则无利润，甚至处于亏损状态，那么这样的市场结构后市还会继续维持吗？市场是否会发生扭转？现就这些问题浅谈一下自己的看法。

　　首先，不可否认的是，从去年开启的钢价上涨之路主要得益于供给侧结构性改革，过程中又存在不定期的环保限产检查，叠加需求端表现较好，致使钢价扶摇直上。而今年情况有所不同，尤其在需求端，因房地产市场面临调整，钢材预期需求走弱，基建虽是稳增长的重要手段，但碍于资金等诸多问题也存较大不确定性。供给端则持续发力，从工信部发文要求6月底全部去除地条钢产能，到目前对江苏溧阳诸多不合规钢铁产能断电等，都显示政府层面去产能的决心。可当下宏观走弱预期强烈，资金成本上移，对大宗商品价格又有所压制，因此钢铁产业目前可以说是宏观偏弱与产业趋强逻辑的博弈。

　　其次，我想重点讨论一下后市产业可能的运行逻辑。第一，供给端，去产能虽在继续，但并不意味着粗钢产量会下降，相反我们看到的是产量在稳步增加，这其中与去中频炉后高炉利用系数增加有直接关系；第二，从卷螺差角度出发，当前这种价差结构我们认为是不合理的，但扭转这种趋势尚需时日，主要因去产能针对的是以螺纹为代表的低端建材，但长期维持热卷高贴水势必不合理，钢厂可以发挥其主观能动性，将铁水适当多分配给螺纹产线，此外，原先中频炉企业有电炉资质的都在上电炉产能，从2016年底至今年下半年这部分产能在逐步投产，同时螺纹出口大幅减少，这些量将回流国内市场，综上几点都可增加螺纹供给，因而缺口部分将得到弥补，价格也将回归合理区间；第三，从产业平衡角度讲，螺纹利润太高，热卷利润太低，这样的结构本身就是脆弱的，可持续性不强，或者说存在套利机会，只要给予足够时间，市场变会自我调节，让其回归相对理性区域。

　　最后，我想浅谈一下我对市场的判断。第一，螺纹利润将回归，或许是价格下跌，或许是成本上升；第二，卷螺差未来一段时间有回归预期；第三，钢材的底部区域在稳步抬升，行业在良性发展道路上。