支持镍价上涨的理由有哪些?

2017-05-19 12:06:39 来源:南华期货 作者:

  盘面上,沪镍从去年12月中开始进入了一个急速下降通道,并有明显的5浪形成,就技术形态来说,沪镍目前应该处在行情调整结束的状态当中。问题是,沪镍如果要反弹,有什么理由可以支持镍价上涨?

  从外部宏观来说,观察SHIBOR一周的走势可以看到,从17年1月中旬开始连续上行,相交于1月11日SHIBOR阶段底部的2.3900%,5月12日今天的SHIBOR周利率年化值已经上涨了21.8%,可见国内利率政策一直趋于紧平衡,市场内“缺钱”是长期的。

 

  图一:SHIBOR一周年化利率

  同样监管政策也在加码,且今年政策加码的特点是上至财政部,下至证监会、银监会、保监会联动,查漏补缺,从严治理。这对整个大宗商品市场的压力是长期的且明显的。

  从金属镍基本面来看,今年镍供应整体是短缺的。INSG发布的报告显示今年全球镍供应207万吨,镍需求211万吨,产需缺口仍有4万吨,且2016年产需缺口也是4万吨,这对镍价是最大的支撑。

  而分析今年一季度的数据来看,1-3月国内镍铁产量折合金属量为12.07万吨,纯镍产量为3.71万吨,共进口纯镍4.34万吨,进口镍铁33.54万吨,按照9%含量折算纯镍量大约是3.02万吨,总计一季度国内镍的供应量是23.14万吨。同样用进口数据、镍铁产量数据和纯镍产量数据统计得到去年一季度镍供应量是25.07万吨,去年四季度镍供应量是24.20万吨。从镍供应量来看,今年一季度同比供应减少了1.94万吨,而环比供应减少了1.07万吨。

  再来分析需求量,简单的从300系不锈钢产量按8%倒推金属吨,今年一季度不锈钢的镍需求量是27.59万吨,去年一季度是22.70万吨,去年四季度是29万吨。可以看到,去年一季度镍价在底部宽幅震荡的时候,镍供应过剩2.37万吨,而到去年四季度,镍供需缺4.81万吨,今年一季度镍供需缺4.45万吨,镍供应短缺不变,且缺口幅度基本保持不变。从需求本身来比,今年一季度不锈钢需求环比减少1.42万吨,同比却增加了4.89万吨。从这点上来说,下游不锈钢库存累计后,伴随国内一季度宏观数据出台,镍价下滑叠加镍铁、不锈钢价格止不住的下跌也有理可说,毕竟需求疲软将导致市场无法消化囤积居奇的那部分不锈钢库存。

 

  图二:国内镍铁产量及折金属量

  最后来看库存情况。压制镍价最大的因素个人认为仍然是纯镍库存,上期所镍、LME镍和社会库存,近期有人士估计社会库存量在40万吨左右,而上期所、LME和无锡库存保持在45万吨-46万吨。总计的纯镍库存消费比为40.4%,相较于去年3季度末34%左右的库存消费比不减反增。但镍矿港口库存和不锈钢库存都出现了支撑或改善的迹象,特别是国内镍矿港口库存,从去年11月开始(菲律宾苏里高地区正式进入雨季)开始港口库存就不断降低,近期一直在历史新低附近的850万吨徘徊。而在这850万吨港口镍矿库存中,有600万吨左右是14年从印尼进口的高价矿,存在所有权不清等问题,在镍矿价格不断推高时没有流入市场,那么目前矿价有所下滑的情况下可以合理推测这部分矿仍是死矿,因而其实国内港口库存能动用的部分只有250万吨左右,向交国内镍铁企业月用矿300万吨-400万吨的量来说非常少。而不锈钢库存来看,以佛山、无锡两地不锈钢库存看,4月以来不锈钢库开始出现了明显下降迹象,可能的原因是4月份开始陆续有镍铁厂、不锈钢企业停产检修,供应端主动减产量配合国内宏观GDP增速仍在需求仍在。

 

  图三:国内镍矿港口库存

 

  图四:佛山无锡不锈钢库存

  总的来说,国内二季度经济情况普遍预期高位震荡,而镍中下游镍铁厂、不锈钢厂检修停产也开始产生效果,不锈钢厂的利润有所恢复,且当前不锈钢价格维持在4月初不锈钢生产成本线附近,假以时日,钢厂和贸易商的利润将得到恢复。镍价经历了前期超跌后,也将蓄势待发。