棉价急涨急跌的原因

　　郑棉主力合约在5月中旬经历了大波动，短短一周时间棉价从15500附近上涨到了16540，但随即又下滑到15700附近。郑棉的大起大落，美棉无疑是背后推手，在出口销售数据持续超预期的情况下，美棉大幅拉涨，一举突破80美分/磅压力位，涨至近三年高位87.18美分/磅，但随后在新棉播种顺利、产量预期大增、出口销售订单取消等市场悲观情绪的影响下，美棉持续回落，再次回到80美分下方。对于棉花来说，目前全球市场正处于去库存周期中，棉价有上涨的基础，但是急涨急跌不应是正常态势。

　　棉价本次的涨跌与美国农业部5月产需报告有着重要的联系。就美国农业部发布的5月全球产需报告而言，调减了本年度全球棉花产量、调增消费量，使得期末库存大幅调减至1949.2万吨，而对首次公布的2017/18年度全球产需预测数据，显示新年度棉花产量将有大幅调增，但消费增加量有限，因此棉花去库存周期减缓，短期利空棉价，但是长期来看，持续下降的全球库存仍将是棉价稳步上涨的推动力。因此在短期利空落定的前提下，加之以强劲的出口销售推动美棉一举突破80美分强势上涨，但是紧随着的是市场对新年度棉花供应增加的担忧、与之美棉出口销售可持续性的怀疑，从而导致了棉价的持续回调。

　　相对美棉，郑棉更多是受其带动。据美国农业部数据，2016/17年度中国棉花产量为495.3万吨、消费量为805.6万吨，进口量为104.5万吨，期末库存为1060.3万吨，而2017/18年度中国棉花产量为511.7万吨，消费量为816.5万吨，进口108.9万吨，期末库存为863.2万吨，库存消费比也将连续第四年下降，由14/15年度的高位190%降至105.72%。因此，相较于全球棉花市场，国内棉花去库存力度更大。而对于中国本年度棉花供需，国内缺口仍在300万吨，除去进口的100万吨，缺口仍在200万吨左右，剩下的主要是由国储库存所弥补，而目前国储库存已轮出150万吨，因此短期棉花供应充足，当然出于对棉花品质要求，国储库存中新疆棉比例很大程度上也将影响到棉花的价格。但是在近两年的国储库存轮出过程中，去年轮出额在260万吨，预计今年轮出额也将在200万吨以上，而目前国储棉花量在767万吨，因此预期到2018/19年度国储库存将降至260-330万吨，那么届时政府对棉花价格的影响将大幅削弱，更多将是由市场供需决定棉花价格。

　　此外，目前正值北半球棉花播种时期，各棉花产区，天气状况基本良好，棉花播种顺利。国内棉花种植已基本完成，美棉前期播种进程较慢，但是截止5月21日，种植进度已达52%快于去年同期及五年平均水平，而印度与巴基斯坦棉花种植也开展顺利。因此预计新年度棉花产量提升较为客观，但是实际产量仍需依赖于后续的天气情况。

　　上半年国内商品市场普遍下跌，棉花是为数不多仍有涨幅的品种之一。对于棉花而言，其价格支撑是明显的，随着去库存的继续推进，预计棉花仍将是强势，而短期来看棉花市场供应充足，因此棉花走势将以偏强震荡为主，但是我们仍应关注美棉出口销售是否能保持持续强劲，天气条件是否利好棉花播种生长，印度棉花实际供需情况。