终端需求面临下行 钢材炉料长期承压

2017-06-01 11:30:31 来源:南华期货 作者:李晓东

  近两周,伴随央行在中短期货币市场上进行了MLF和OMO操作,去杠杆造成的流动性紧张略有缓解,市场风险偏好有所恢复,商品市场也迎来了一波反弹。黑色系商品的表现出现分化,钢材价格大幅走强,尤其是螺纹钢,而以铁矿石为代表的炉料则表现偏弱;螺纹钢生产利润进一步走高。那么是什么原因造成了以上的分化,后市黑色产业链内部的矛盾将如何转化呢?

  其实,去年以来的钢材价格强势,有需求的强势作为支撑。但是,目前需求端可能即将进入周期性和季节性回落阶段。去年以来,房地产销售的好转,带动房地产开发投资走强,今年1-4月,房地产开发投资累计同比增长9.3%。但是,我们也看到,伴随楼市调控政策收紧,地产销售增速已经明显回落,4月商品房销售面积同比增7.75%,环比回落6.9%,销售放缓导致开发商到位资金增速放缓。并且,结合金融“去杠杆”导致资金成本上升,地产投资未来回落将是大概率事件。此外,稳增长目标弱化,今年基建投资已经明显走弱,而4月工业企业利润总额同比增长14%,环比大幅回落,也预示着16年初以来的周期性复苏,进入见顶回落阶段,制造业企业主动增库存行为的结束,也将导致需求端缺乏新的增长点。最后,5月建筑钢材终端采购良好,库存得到补充,而进入6月梅雨季节后,建筑施工将走弱,钢材需求也面临阶段性下行。

  今年螺纹钢利润大幅上涨,更主要的原因是淘汰“地条钢”造成的产量下降大大超出市场预期。据市场调研机构不完全统计,2016年全国“地条钢”产能达1.7亿吨或更高,其中螺纹钢产量可能超过5000万吨,这部分产能的淘汰出局,对市场产生巨大冲击。从5月钢厂和社会库存调查数据大幅下降来推断,目前螺纹钢供求缺口保守估计有200-250万吨/月。目前虽然利润高企,钢厂增产动力十足,但包括出口转内销,板材转产螺纹,增加转炉废钢比,高炉复产和提升入炉品位等方式,基本已经发挥到极值,继续增产的空间非常有限;只有电炉产能投放,有可能填补螺纹供求缺口,不过电炉新增产能在政策审批上依然面临一些不确定性。据机构调研显示,6-8月电炉产能将投产3000万吨左右,面临高利润的诱惑,企业生产积极性很高。如果该部分电炉产能顺利投产,叠加需求端回落,螺纹的供应缺口有望得到弥补,进而钢价和利润有望回落。但是此前,库存快速下降依然是影响螺纹价格的主要矛盾,高价格和高利润短期内有望继续维持。相比之下,板材目前库存依然有压力,今年初在板材需求平稳的背景下,库存大幅积压,显示出板材产能已经转向过剩,而伴随以房地产和制造业为主的需求端面临下行,板材价格仍长期承压,板材生产利润有可能长期维持在偏低水平。

  因为货币政策收紧,宏观补库存周期已经结束,原材料在供给压力下,已经先于成材一步下跌,导致短期内钢厂利润进一步上升。但是,因为钢铁终端需求长期将面临下行,钢厂利润将受到压缩,炉料需求也将继续面临压力,长期将继续走弱。