下半年黄金大概率震荡可能缓慢下跌

　　美联储6月FOMC会议如市场预期再次加息25个基点，同时对经济展现乐观态度，虽然承认通胀指标在下降，但预计通胀中期稳定在2%目标左右，并给出了明确的年内缩表的信号，耶伦更是表态可能会相对迅速地实施资产负债表计划。鹰派加息的言论促使黄金最近几天大幅下跌，那么下半年黄金将何去何从呢？以下我们来做一下分析。

　　美联储给市场的信号目前是9月缩表，12月可能再次加息，最近也有美联储的高官释放这样的货币政策信号，但是我们看到市场预期美联储12月加息的概率目前仅为43.5%，仍不到50%。

　　美联储的首要目标就是就业和通胀，近期失业率持续走低表现良好，而通胀率走低仍是美联储加息或者缩表等收紧货币政策的主要障碍，美联储也表现在密切关注通胀指标。研究表明，美国通胀率与作为基础能源的原油价格密切相关，尽管OPEC在5月末达成协议决定延长限产协议，但原油价格此后大幅下跌，一方面利多出尽，另一方面，美国页岩油产量持续提升并且解除出口限制，天然气产量的提升也对原油价格利空。

　　美联储对于通胀的信心主要源于菲利普斯曲线，即短期内通货膨胀和失业之间存在此消彼长的交替关系，通货膨胀与失业之间的关系是因为劳动力短缺导致的工资增长带动通胀，而近期失业率持续下降就业市场表现良好。但我们认为现在的市场环境与以往不同，在目前的市场环境中，失业率的持续走低确实带动了平均时薪的走高，但平均时薪的走高并未显著带动核心通胀走高。主要原因是其他原料价格，其中最主要的是原油价格的下跌将抵消掉很大一部分工资增长的影响，另外不仅仅是原油，CRB指数今年上半年大幅下跌表明大宗商品普遍下跌，这对于通胀都是不利的影响。

　　除了就业和通胀，美联储并非对美国经济以及金融市场全然无视，美联储目前对经济比较乐观，而观察美国的经济数据，近期部分经济数据有轻微的回落，包括房地产市场的数据、各项PMI等，美联储年内已经加息2次，我们认为下半年美国经济还是有放缓的风险的。

　　下半年预计原油仍将维持目前过剩的局面，很难走出强势行情，美国的通货膨胀率预计将维持在低位，另外经济增长可能放缓，这些都可能会影响到美联储加息或者缩表的步伐，而目前美联储释放的信号是偏鹰派的，因此未来货币政策大概率偏宽松，将短期提振黄金的价格。

　　上半年特朗普对朝鲜的极端威胁言论、移民禁令、以及自身陷入的泄密/干涉司法公正等事件曾经引起了美国国内或者国际局势的极大反响短期提升了避险情绪，对黄金价格也起到了很大的刺激作用。

　　目前市场对特朗普的关注度下降，预计下半年其影响力将减弱。但税改、基建以及放松监管等政策预计仍将艰难推进，市场目前期待应该不是很高，若以上政策有实质性进展可能将利多经济利空黄金。

　　另外耶伦的任期到2018年2月3日，下半年关于下任美联储主席的人选问题也将影响到黄金的价格，特朗普目前倾向于宽松的货币政策，因此耶伦连任或者提名其他鸽派人员的可能性较高，对黄金也有一定的利多影响。

　　综合以上观点，美联储大概率将短期利多黄金，特朗普对黄金的影响力减弱，若财政政策得以推进，将利空黄金，另外通胀低迷在一定程度上也利空黄金。综上我们认为，黄金下半年大概率宽幅震荡可能缓慢下跌。