铜博士为何牛气冲天?

2017-10-30 15:24:58 来源:南华期货 作者:徐韬隐

  沪铜1712合约在本周一放量突破年内新高,且收盘价创2014年以来新高。周二最高涨至55910,, 12个交易日大涨逾10%,市场做多热情高涨,究竟是什么原因让走势平和的铜博士如此牛气冲天呢?

  金融属性主导

  要理解铜价近期的强势拉升,我们要先回顾一下9月份的市场氛围。9月初时,整个商品市场的焦点在中国的经济数据全面下滑且不及预期。从9月初公布的数据来看,工业增加值增速继续下滑至6.0%,创年内新低。1-8月全国固定资产投资增速7.8%,较1-7月回落0.5个百分点,8月社会消费品零售总额同比增速10.1%,较7月回落0.3个百分点,可选消费中占比较高的汽车、石油,以及地产相关的家电、家具、建材均继续走弱。8月地产销量虽略有反弹,但也处在1年半以来的低位。四季度经济下行压力逐渐兑现。而国庆节前节前橡胶、铁矿石、双焦以及其他工业品的暴跌都标志着市场悲观预期的宣泄。沪铜从9月6日到9月22日也经历了一波幅度在4000点,8%左右的下跌。

  而进入10月份以后,宏观数据方面发生了很大的转变。首先我们可以看到,美国公布9月PPI环比超预期,10月7日当周首次申请失业救济人数低于预期,美国经济数据表现亮眼,美元指数企稳,美股继续创新高。从历史情况来看,铜价与美国股市的相关性高达0.88,不断创新高的美股对铜价会有一个利多的效应存在。

  国内方面,9月官方制造业PMI为52.4,连续两个月上升,创2012年5月以来新高。随后上周五公布的中国9月贸易帐和进出口数据均大幅超预期,本周一公布中国9月PPI同比上涨6.9%,远超预期。显示十一长假后经济回暖,工业生产加快发展,未来国内经济仍将以健康速度扩张。这一点在10月19日公布的第三季度宏观数据中也得到验证。另外值得一提的是,10月15日的G30国际银行业研讨会上,周小川就中国经济前景发表演讲时表示,今年以来经济增长动能有所回升,上半年GDP增速达6.9%,下半年有望实现7%。对投资者的信心有明显的提振作用。

  因此本轮铜价的暴涨主要是金融属性以及市场情绪主导。中国经济超预期维稳,BDI指数持续复苏,叠加美国股市继续大幅创新高,市场对中国经济以及全球需求的信心回升。而作为全球宏观经济标杆的金属铜自然受到资金的追捧。

  微观层面配合

  从微观上来看,9 月我国进口铜矿砂及其精矿 147 万吨,较上月增加 3 万吨,同比增加 5.76%;中国 1-9 月累计进口铜矿砂及其精矿 1257 万吨,同比增加 3.2%。9月未锻轧铜及铜材进口43万吨,环比增加4万吨,为3月以来最高。而废铜价格跟随沪铜大涨,持货商出货积极性一直较高,整体市场成交情况表现不错。9 月 SMM 中国精铜产量为 68.45 万吨,环比增长 1.56%,同比增长 5.31%,1-9 月累计产量 582.4 万吨,同比增长 1.01%。9 月产量保持增长,但并不及预期,主要因为部分再生铜炼厂受到环保抑制产量提升低于预期,阳极铜受环保影响供给减少而导致精铜产量出现下降。此外,9 月赤峰云铜、烟台国润铜业检修影响了部分产量。尽管全球库存水平仍在历史偏高位置,但是全球交易所显性库存从月初的高点68万吨一线下降至 58 万吨,短时间库存的高位回落对价格亦有助涨作用。

  另外,本轮行情的一个隐藏导火索是国内市场的软逼仓。因为节后下游及贸易商补库,受额度和十一假期关系,进口铜流入内贸市场有限。现货升水逐步拉升至300元/吨以上,而近月合约价格坚挺,反向基差持续扩大,近月合约与连三合约的价差在9月初时是贴水400,而国庆节后一度飙升至升水500,有软逼仓迹象,一定程度上助推了这一轮上涨行情。

  总结

  总的来看,基本面逐渐好转,未来几年供应增量受限的展望是铜价格走强的核心逻辑,不过,这是一种长期支撑力量。短期价格迅速飙升主要是金融属性以及市场情绪主导。由于持仓过于集中,均线系统的乖离率过大,后期或有一定反复。且7300美元处有强压力,短期下跌概率较大,或将下探前期53000一线的支撑。