豆油-棕榈油价差跟踪

2017-10-30 15:29:09 来源:南华期货 作者:赵广钰

  一、供给差异明显

  1.1进口大豆供给愈加宽松
  美豆收割进度截至10月23日已进行70%,略低于同期的76%和前五年均值。此外,港口库存仍然维持在接近700万吨的高位区间。再有,国内油厂开机率继续回升,截至上周压榨量达182万吨,周环比增加4.9%,随着新豆陆续到港,预期压榨量仍有上升空间。
  1.2 棕榈油供给转向为逐渐减少
  根据SPPOMA数据显示,10月前15天马来西亚棕榈油产量较上个月环比增加23.17%,如果整月产量增幅较大,将在一定程度弥补9月增产不及预期的问题,但下月马来西亚棕榈油将进入季节性减产周期,估计全年产量增加不及预期。另外,根据船运机构SGS公布的数据,10月1-20日马来西亚棕榈油出口较上月同期增长10.2%,而预计我国10月份棕榈油进口25-28万吨,随后11月、12月的进口量也不超过28万吨,但因为进口价格倒挂,不排除有洗船的问题,进口情况较为清淡。
  通过对比豆油棕油的供给端情况,豆油供给端虽然新豆收割进度较慢,但叠加丰产背景下的高港口库存和高压榨开机率,明显宽松于马上进入减产周期而进口清淡的棕榈油。

  二、库存继续分化

  2.1 豆油库存不断创新高
  截至10月24日,豆油库存已经达到159.98万吨,较上月环比增加16%,去年同比增加34%。后续新豆陆续到港,据天下粮仓调查显示,11月到港量880万吨,12月到港量930万吨,再加上油厂开机持续回升的因素,预计豆油库存仍将处于高位。但随着11月元旦春节备货的采购开启,豆油库存不排除出现季节性减少的可能性。

  2.2棕榈油库存重建缓慢
  近几周国内棕榈油港口库存持续增加,截至上周棕榈油港口库存总量达到45.77万吨,较上周43.77万吨增加4.5%;而棕榈油商业库存已由上月同期的26.9万吨增加至上周的45万吨。预期后续棕榈油库存还会继续增加,但根据ITS公布的数据来看,10月20日中国从马来西亚装运棕榈油较上月下降约16.7%,叠加棕榈油下月将进入季节性减产周期,库存重建很可能较为缓慢。
  2.3 库存继续分化
  对比豆油棕榈油商业库存,豆油增速明显快于棕榈油,库存分化逐渐加剧。考虑新豆陆续到港,棕榈油进入减产期的因素,预计短期内分化难以缓解。
  三、成交消费情况相似

  3.1成交消费对比
  同属油脂大类的成交情况非常相似,近两周成交远不如节前活跃,但均有小幅回升,预计仍然处于阶段性短期需求清淡周期。但长期看仍然处于需求旺季当中,下月成交转为活跃的可能性很大,届时需密切关注豆棕油成交增幅是否同步。
  四、盘面价差走势及潜在机会因素

  豆棕油1801合约及1805合约价差一路走弱,技术上均线空头排列较为均匀,趋势形态也未形成反转迹象。结合上述的基本面情况来看,豆油棕油消费节奏类似,但是供给端豆油的原料充足而库存持续高涨,与棕榈油低库存却即将进入减产期的鲜明差异,在短期内并不支持价差转为走扩。
  预计后期有可能伴随价差缩小停滞甚至转为扩大的条件,一是由于供给或消费差异而引起的库存分化减缓或收敛。二是价差持续缩小到一定程度后出现滞缓,届时市场将目前的基本面信息逐渐充分体现,而受到低价差抑制棕榈消费等因素使价差出现低位盘整,再转为上行。但是上述的变化过程相对较长,投资者可关注远月1805合约价差走势的变化。