菜豆油价差仍处扩大趋势

2017-11-13 13:41:27 来源:南华期货 作者:赵广钰

  10月份菜油豆油1801合约价差大涨220点左右,涨幅高达43%。而目前菜油的供应端对比于豆油仍然偏紧;另一方面菜油库存持续下降,反观豆油商业库存却不断创出历史新高,预计菜豆油价差在中短期内仍然处于扩大趋势之中。
  一、行情回顾
  进入10月后的第一个交易日,菜油豆油1801合约价差为510点左右,随后5、10日均线先后拐头上穿长期均线,价差一路飙升至月末最后一个交易日的730点,上涨220余点,涨幅高达43%。截至目前,价差线图并未出现改变趋势的迹象。
  二、菜油供给情况较豆油偏紧
  2.1 油菜籽供给外松内紧
  根据加拿大农业部10月供需报告数据,油菜籽产量由上月预估的1820万吨上调至1970万吨,增幅达8.27,但不及报告前夕预期的1990万吨。截至上周,因部分油菜籽船运到港,沿海地区总库存小幅回升至29.95万吨,较上周增加3.75万吨,其中两广及福建地区增幅较为明显。此外,预计油菜籽10月到港量为38.15万吨,11月和12月到港量分别为36万吨及33万吨,到港量适中。而目前国内沿海地区油厂油菜籽库存仍然较低,油菜籽供给呈现外松内紧的格局。

  2.2进口大豆供给充足
  截至上周,美豆收割进度为83%,低于去年同期87%与五年均值88%,但差值较上周已经缩小2%。另外,南美播种进度已经达到20%,因干旱导致播种放缓的原因低于去年同期的29%,但持平于五年均值,整体无忧。港口库存截至10月31日为681万吨,环比小幅增加,近期始终处于接近800万吨的高位,另一方面根据天下粮仓方面的报道,预计我国10月份大豆到港量为780.8万吨,11月分为880万吨,12月份为930万吨,4季度总计进口大豆到港量为2590.8万吨,庞大的进口量保障了豆油原料供给充足。
  2.3 压榨量双升
  对比大豆及油菜籽的周度压榨量,两者双双上升,其中油菜籽压榨量截至上周回升至9.5万吨,环比增加3.35万吨,增幅较为明显。但结合上述的库存及到港情况来看,大豆庞大的到港量将挤占市场份额,加之四季度菜粕的需求不及豆粕的季节性因素,预期大豆压榨量持续升高的可能性较大。

  整体来看,油菜籽的供给情况接近于紧平衡的状态,远不及到港量巨大且库存高企的大豆宽松。

  三、库存明显分化
  截至上周,菜油中下游因价格上行原因提货速度较快,两广及福建地区菜籽油库存下降至10.5万吨,环比下降3000吨,降幅2.78,较去年同期降低11.76%。反观豆油商业库存周度环比紧减少1%,仍然维持在接近160万吨的历史高位。菜豆油库存情况分化明显,且前期持续加剧。

  四、菜籽油&豆油成交消费均向好
  处于旺季之中的菜籽油和豆油消费成交情况尚佳,其中菜籽油受到近两周现货价格上行刺激,成交较为旺盛,但两者需求情况大体一致。
  五、结论与策略
  结合上述原料供给和库存的分析,在菜籽油和豆油消费双双向好的情况下,供给端的差异成为左右油脂间价差的核心因素,而不断创新高的豆油库存是中短期内菜豆油价差的主要矛盾。据目前的基本情况来看,供给端宽松且库存处于历史高位的豆油明显弱于供给紧平衡而库存持续下降的菜籽油,预计中短期内菜籽油豆油库存仍然处于走扩趋势当中。

  交易策略方面,前期推荐的菜籽油&豆油1801合约价差走扩策略在540点左右入场,仍然可以继续持有。但前期价差快速拉升,不排除转为震荡上行的可能性,保守投资者也可半仓或部分止盈。

  六、风险提示
  6.1 菜油抛储
  近期菜油是否抛储,抛储量的多少成为坊间传闻的焦点。根据目前的基本面情况来分析,少量的抛储可以缓解菜油供应端偏紧的情况,预计不会给价格带来转向性的冲击,但是如果大量抛储则有可能引发菜豆油价差走弱。

  6.2美豆大涨
  目前正处美国大豆收割交货的时节,叠加目前豆粕下游需求不振,预计近期美豆大概率上很难走出波段较大的牛市,但是不排除受到南美播种或生物柴油新政的影响刺激其价格上行,传导致豆油上涨从而引发菜豆油价差走弱。

  6.3豆油需求超预期
  在上述分析中已经提到,目前豆油不断升高的库存量是菜籽油豆油价差的主要矛盾,如果后期出现豆油消费激增,需求超出预期而导致豆油库存快速下降的情况,有可能导致菜豆油价差趋势发生转变。