棉价震荡是否依旧?

2017-11-13 13:43:09 来源:南华期货 作者:万晓泉 李宏磊

  随着美棉在68美分附近震荡了近两个月,国内郑棉于9月初冲高回落后已在15000附近徘徊了近一个月,临近年底,在新棉陆续上市,国内棉花缺口依旧的背景下,棉价震荡是否还能持续多久似乎已经成了市场的关注点。
  对于全球棉花市场来说,国内外供需情况迥异,主要为全球棉花供给过剩而国内棉花产需依旧存在较大缺口。就美国农业部10月产需报告来看,受国美飓风影响的产量调减不及预期,因此2017/18年度全球棉花产量在印度、中国、美国全球三大产棉国棉花产量大幅增加的前提下,全球棉花产量相较上一年度上涨310.3万吨升至近5年高位2631.5万吨,与此同时消费量仅上涨94万吨,因此全球期末库存开始止跌回升,同比增长61.2万吨。相比全球棉花市场基本面的大幅改变,国内棉花市场依旧是维持产不足需的状态,尽管本年度国内棉花产量连续第二年增长,但是其消费量稳步增长至近七年高位,产需呈扩大态势,所以2017/18年度国内棉花产需缺口仍然在300万吨左右。因此,尽管全球棉花库存消费比依旧处在下降趋势中,但是除去中国,全球棉花库存消费比已连续三年呈上涨态势。当然,对于国内而言,在进口配额制度的限制下,产需缺口仍需依赖于国储棉轮储来弥补,经过2016/17、2017/18年度连续两年纯轮出后,目前国储库存已从1000万吨以上下降至445万吨,照此进程2017/18年度末可能降至不足200万吨,为棉花价格市场化提供强劲的基础。
  目前正值北半球新棉上市时期,国内新棉从9月中下旬开始陆续采收,进程已经临近尾声,采摘交售率已过85%,但是皮棉销售相对缓慢,大幅慢于往年同期。本年度在人工拾花费大幅上涨的前提下,籽棉收购价居高不下,轧花厂成本位于高位,以南疆手摘棉为例,生产成本在16900元/吨,轧花厂预售价格在17000元/吨,但是由于本年度棉花品质要好于去年,所以相较3128B标准级来说会有大概1000元/吨的升水,折合期货盘面也将在16000元/吨,现货升水期货价格。因此,在前期国储棉轮出量超预期的前提下,纺企棉花备货相对充足,对于较高的皮棉售价,纺企采购心态谨慎,轧花厂普遍呈保本销售心态,并不打算亏本销售,造成了目前皮棉销售缓慢的情况。
  此外,由于国内外棉花基本面的差异,国内外棉花价格走势也开始分化,自7、8月份开始,外棉价格开始回落,内外棉花价差扩大,目前价差在2500元/吨。国际棉价回落利好棉花进口的时候,更为国际棉纱竞争力加强提供了成本优势,自今年9月始,内外棉纱价差逆转,进口棉纱重新获得竞争优势,由于棉花进口存在着配额限制,因此棉纱进口对棉花进口的替代性更需值得关注。
  总而言之,2017/18年度全球棉花丰产增收,国内外棉花进本面出现分化,国外期末库存开始增加,但国内依旧处在去库存周期,国储库存下降显著,将分化国内外棉花价格走势,但内外棉花价差扩大也可能冲击到国内市场,目前正值新花上市时段,但由于市场棉花供应充足,新棉价格居高不下,现货升水期货,皮棉销售相对僵持,因此棉花短期偏空,但是长期来看依旧是偏强走势。