涨价股集体澄清 李鬼李逵业绩现真身

　　不同行业存在巨大差异，同时各家企业经营模式、成本构成也不尽相同，因此不同产品涨价带来的业绩弹性也不同。

　　“作为一个理性的投资者，在面对市场炒作热点题材的情况时，一定要保持冷静，不能仅简单根据公司临时公告和分析师报告就形成投资决策，必须要回归公司的基本面。”深交所8月3日发布的“违规信披”系列案例指出。

　　那么，如何回归基本面？核心还在于对行业景气度的判断，以及上市公司盈利能力的分析上。以“涨价概念股”为例，有的公司会因产品涨价而利润大增，有的则对公司业绩毫无带动作用，或者带动极小。

　　8月2日晚间，前期飙涨的多家上市公司集体发布问询函回复。宝泰隆（601011。SH）便表示，“公司已建成的5万吨/年针状焦项目尚未开工生产，截至目前，该项目没有实现营业收入和利润。”换言之，今年针状焦的大涨，对公司当期利润无实质影响。

　　相比之下，7月至今，领涨的方大炭素（600516。SH）和沧州大化（600230。SH）上半年盈利增速上限分别达到2647%和2999%。

　　需要指出的是，不同行业存在巨大差异，同时各家企业经营模式、成本构成也不尽相同，所以在进行基本面分析时，还要结合所处行业的特点，并参考以往业绩变动趋势。

　　李逵和李鬼

　　对于近期的热门股而言，同样也有“李逵”、“李鬼”之分。市场较为关注的是受产品涨价，出现业绩暴增的公司。

　　8月1日晚间，方大炭素问询函回复称，“根据公司现有产能和目前产品市场价格计算，公司2017年净利润不可能达到70亿元。”

　　不过，多数人却未注意到，公司透露7月份归属于母公司的净利润预计在4.3亿元左右，而卖方机构估算的利润则为5亿元，二者相差有限。

　　按方大炭素7月25日的业绩预告计算，今年上半年净利润约为3.9亿元。换言之，仅今年7月一个月，公司盈利便超过上半年了。

　　百川资讯提供的数据显示，石墨电极上涨起始于5月，并于7月大幅加速，方大炭素利润变动趋势与之相符。

　　假设石墨电极止住涨势，方大炭素盈利能力略有下降，并保持单月利润4亿元，今年利润规模也将达到28亿元。

　　7月26日,光大证券(601788.SH)研报预测的方大炭素2017年“归母利润”为30.79亿元，而招商证券(600999.SH)7月25日的预测值则为30.29亿元，只是人们喜欢去追逐扯眼球的“年化利润”而已。

　　沧州大化盈利变动趋势，也与之类似。

　　“进入7月以后，由于国内其他厂家检修，下游用户需求增加，市场价格开始回升，截至目前TDI产品市场单位售价在31500元左右（含税）。”沧州大化8月2日指出。

　　21世纪经济报道记者从业内了解到，TDI原料中的甲苯未出现大幅上涨，只有煤炭价格同比处于高位，此前TDI每吨生产成本在11000元-12000元波动，即使按照13000元/吨计算，TDI产品毛利率也超过了100%，这也是公司上半年盈利暴增的主要原因。

　　相比之下，同样大涨的西宁特钢（600117。SH）、宝泰隆，却很难看到产品涨价对业绩的带动。

　　“公司下属控股子公司肃北博伦矿业公司拥有钒矿资源4400万吨，由于前期钒产品价格较低，目前处于停产状态，同时没有明确的投产计划。因此，钒产品涨价对公司的生产经营及业绩情况无影响。”西宁特钢8月2日回应称。

　　而宝泰隆早在7月5日便曾发布澄清公告，明确指出“因5万吨/年针状焦项目生产线生产工艺复杂，难度大，国内同类项目很少，可借鉴的经验很少，调试时间较长，因此该项目完成建设后公司暂未开工生产。”

　　只是，炒作资金只顾一味拉涨，使得公司股价今年7月份暴涨61.7%。

　　产业分析逻辑

　　实际上，对于普通投资者而言，想要对投资标的盈利作出预测并不容易，一方面缺乏相应的产业知识，另一方面由于行业特点不同，对应的分析逻辑也不相同。

　　不过，有一点是共通的，即从成本端构成、产品价格对企业盈利情况作出预判。

　　以煤炭行业为例，成本主要由资源、生产加工和环境等成本构成，占比最大的为生产加工过程中的人力、水电和设备折旧等。其成本端相对固定，当煤价上涨时，各家煤企业绩弹性十分巨大。

　　陕西煤业（601225。SH）十分具有代表性，预计今年上半年净利润高达54-57亿元，而公司2016年全年利润尚不过27.5亿元。

　　钢铁行业的变量因素相对较多，以主流的高炉炼钢为例，原料构成包括焦炭、铁矿石，所以还要关注上游原料价格变化。

　　卓创钢铁研究员张聪聪8月3日介绍称，计算“吨钢生产利润”主要采取“1.55铁矿石+0.55焦炭+380元”的公式，即单吨消耗1.55吨铁矿石和0.55吨焦炭，以及380元其他费用。

　　“分析单个钢厂的利润，需要以钢厂对协议户的销售价格为准，减去成本可以推算出毛利润。不过，由于多是综合性钢企，还要对其业务进行细分，比如建材、板材的利润各是多少”，张聪聪指出。

　　兰格钢铁研究中心研究员徐莉颖8月3日指出，不同区域的销售价格、出厂价格、成本费用不同，所以只适合计算行业毛利润，这也是目前行业内普遍采用的方法。

　　有色金属行业由于经营模式不同，所以预估企业盈利情况时，还需将“来料加工”业务考虑在内。

　　所谓“来料加工”，即指有色企业按照市价向下浮动一定空间进口铜精矿等原料，下浮部分即为企业盈利。

　　“除来料加工外，还包括自有矿山冶炼业务，多数冶炼企业都是二者兼具”，有色金属行业专家景川8月3日告诉记者，从对企业盈利的带动上看，当产品价格上涨时，自有矿占比高的企业，业绩弹性会更大。

　　就在8月2日，流通市值700亿左右的中国铝业（601600。SH）盘中涨停。“国内的铝矿多数都集中在中铝旗下，当铝价上涨时，公司的业绩弹性便会很高”，景川指出。

　　与上述行业相比，化工行业产业链庞杂，预判难度最大。如分析恒逸石化（000703。SZ）业绩时，既有看PTA、聚酯纤维两项业务占比情况，也要关注原油和PX（对二甲苯）的价格走势。