产能扩张 塑料旺季行情难再现

　　自7月塑料见顶以来，期货价格一路下跌，累计跌幅达到10%。时间上，目前正值下游步入需求旺季，然而现货价格同样一路走低，后市将会如何演绎？笔者认为，在今年塑料的需求旺季，塑料价格将难以再现去年的牛市格局。

　　新产能陆续投放

　　廉价货源增加

　　从新产能投放的情况来看，三季度是今年PE（聚乙烯）装置的集中投放期。7月份开始，中煤榆林与陕西延长的煤制烯烃进入到试车阶段，目前运行情况良好，产品质量有所提高，装置开工率逐步上升，厂家的试用料开始投放市场。相对于油制烯烃的报价来看，煤化工产品的价格整体偏低。后期来看，按照投产计划9~10月份，宁夏宝丰与蒲城清洁能源的两套分别30万吨的煤化工装置也将进入到试车阶段。总体来看，包括上半年投放的四川炼化60万吨产能在内，今年的PE新装置产能增加将210万吨，其中煤化工装置新增加产能150万吨，随着企业人员、技术等的逐步到位，市场上的廉价货源将陆续增加。

　　主要装置检修结束

　　开工率维持高位

　　装置检修方面，二季度受到需求淡季的影响，石化装置进入到检修的主要时期，下半年后装置检修陆续减少。数据显示，7月份至目前，石化开工率在77%~91%，平均开工率84%左右，较5~6月份77%的平均开工率有明显上升。根据卓创的统计数据显示，由于装置检修的影响，7~9月份石化产量分别损失6.13万吨、7.25万吨、7.9万吨。但是由于煤化工装置的投产，一定程度上较少了产量的损失。综合来看，装置的高负荷运行对于PE市场供应起到一定程度的保障。

　　库存压力增加

　　供需形势上，尽管下半年正值塑料的需求旺季，然而受到大量新产能投放的影响，天平将偏向供应一方。

　　统计数据显示，2014年上半年PE的表观消费量相对2013年增长幅度在3%左右，2013年下半年PE表观消费量较2012年下半年增长约4%。因此，结合当期大的宏观经济环境来看，下半年PE消费的预期增长乐观估计在5%左右。然而，从供应形势来看，PE新产能在三、四季度的集中投放，将带来国内15%左右的产能扩张。加上老装置检修基本结束，石化厂家装置开工率预计整体维持在85%以上的水平，市场供应将逐渐宽松，PE的库存压力也将随之显现。

　　可降价空间较大

　　由于供应充足，需求相对疲软，上游原油以及石脑油三季度表现疲软，价格一路下滑，导致塑料生产成本同样有快速回落。按照当前亚洲石脑油报价估算，目前LLDPE（线性低密度聚乙烯）的生产成本大约为9660元/吨，石化厂家主流出厂报价在11000~11300元/吨，每吨的毛利率仍保持在10%以上。从后期的形势来看，在全球主要经济体经济放缓、美元走强的大背景下，原油难以再现强势格局，LLDPE生产成本将维持在目前的较低水平。

　　受到新产能不断投放、煤化工廉价产品对于市场挤占影响，石油、石化企业存在降价销售的可能性。在目前仍存较高生产利润的情况下，企业的可降价空间较大。

　　综合目前形势来看，塑料市场供应增长将超过需求，库存压力逐步积累，低价货源对于市场形成冲击。因此，预期下半年塑料的旺季行情将难以再现，预计期货价格的波动区间在10000~11000之间。 （作者系国泰君安期货分析师）