个股点评:
安徽水利:三大业务稳步推进,同业竞争有待解决
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:苏多永 日期:2013-08-05
投资要点:
三大业务稳步推进,经营状况整体良好上半年公司实现营业收入36.51亿元,同比增长30.10%;实现利润总额1.96亿元,同比增长15.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长0.79%。从三大业务板块来看,工程施工实现收入30.27亿元,同比增长26.18%,毛利率14.05%,提升0.40%;房地产实现收入4.12亿元,同比增长51.66%,毛利率32.93%,下降8.07%;水力发电实现收入0.22亿元,同比增长21.81%,毛利率47.52%,同比提升7.79%。公司三大业务稳步推进,经营情况整体良好,工程施工和水力发电业务盈利能力提升,房地产业务因结转项目(锦江新天地和和顺名都城)为高地价项目,毛利率明显下降,预计全年房地产业务毛利率会有所改善。
施工业务快速增长,主业龙头地位稳固
上半年公司工程施工业务快速增长,水利工程业务收入9.59亿元,同比增长28.66%;市政工程业务收入13.39亿元,同比增长39.56%;工民建工程业务收入8.27亿元,同比增长19.12%。从接单量来看,上半年新签施工合同总额36.35亿元,同比增长约70%。安徽省是我国水利投资第二大省,“引江济淮”、“引江济巢”两大战略为公司水利工程业务发展提供良好的环境,我们预计公司水利工程业务将得到较快的发展。同时,公司设立BT项目管理部和西北分公司,BT项目得到集中管控,省外市场开拓打开新局面,公司工程施工业务在风险可控条件下有望得到较快发展,主营龙头地位越发稳固。
地产业务销售好转,低毛利项目影响减弱
上半年公司房地产业务增收不增利,营业收入大幅增长,毛利率下降8.07个百分点,主要是因为公司上半年两个高价地项目--锦江新天地和六安和顺名都城结转所致。锦江新天地楼板价2144元/平方米,目前销售均价5750元/平方米,毛利率预计约30%;六安和顺名都城楼板价1762元/平方米,目前销售均价约5400元/平方米,毛利率预计约33%,两者的结转直接导致房地产业务毛利率下降。目前,锦江新天地处于现房清盘阶段,低毛利项目对房地产业务影响逐步减弱。2013年公司房地产销售逐步好转,基本每月实现合同销售金额约1亿元,预计全年销售在12亿元以上,且低地价项目--龙湖春天和马鞍山项目将供应上市,公司房地产业务毛利率将重拾升势。
水电业务稳步提升,跨越式发展或来临
上半年公司水电业务稳步提升,营业收入同比增长21.81%,毛利率提高7.79%。目前,公司拥有金寨流波和霍山白莲崖两座水电站,总装机容量7.5万千瓦,年设计发电量约1.8亿千瓦时,多年平均发电量1.79亿KWH。根据公司《小水电十二五发展规划》,公司“十二五”末总装机容量有望达到20万千瓦,水电业务跨越式发展或来临。目前,公司瞄准省内和西南水电市场,深入调研当地水电站项目,完成了前期项目储备,期待水电业务加快发展。
费用控制成效显著,财务杠杆仍有空间
上半年公司三费合计为2.29亿元,占营业收入的6.27%,占比下降0.57个百分点。从结构来看,销售费用(38.33%)增速超过营业收入增速,管理费用(16.52%)和财务费用(20.24%)增速则低于营业收入增速,且销售费用的 增长有利于公司获得更多的业务,公司费用控制成效显著。公司资产负债率有所提高,截至2013年6月末,公司资产负债率79.4%,同比提高0.83%。而中国铁建、中国中铁、中国水电、上海建工等建筑企业资产负债率均在81%以上,部分企业接近85%,公司财务杠杆仍有空间。
控股股东发生变更,同业竞争亟需解决
2013年3月公司控股股东国有产权整体划拨至安徽建工集团有限责任公司,公司实际控制人变更为建工集团。建工集团国有大型建筑企业,主营业务范围涵盖各类工程施工总承包、房地产开发及建设项目投资、水利水电资源开发等领域。公司业务与控股股东业务存在重叠,同业竞争明显,控股股权发生变更后,同业竞争问题亟需解决。目前,公司董事长赵时运成功接任建工集团董事长、总经理职务,有助于协调解决建工集团与公司的同业竞争关系。
估值与投资建议:
预计公司2013-2015年营业收入分别是85.85亿元、116.21亿元和163.02亿元,每股收益分别是0.63元、0.81元和0.99元,每股净资产分别是4.06元、4.79元和5.68元,动态PE分别是10.85倍、8.45倍和6.89倍,动态PB分别是2.09倍、1.71倍和1.39倍。公司是区域性水利龙头企业,形成了以工程施工、房地产、水利发电等三大业务板块,三大业务稳步推进,经营状况整体良好,高地价项目的结束将弱化房地产毛利率下降对公司业绩的影响。同时,引江济淮、引江济淮两大战略实施将为公司水利工程业务发展提供了良好的环境,股权划拨之后同业竞争问题亟需解决。维持公司“增持”评级,未来3-6个月目标价9.45元。
风险提示:订单增长不如预期,项目进展缓慢,房地产调控等风险。
国统股份:产品结构变化和非经常性损益扭转业绩
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:徐永超,贺众营 日期:2013-08-16
事件:
公司发布2013年中报,1-6月份实现营业收入、净利润分别为1.51亿元、522万元,同比增长-2.74%、149.2%(扭亏为盈);实现每股收益0.04元。预计1-9月份净利润增速380%-430%。
点评:
收入结构区域性明显。分区域看,西南片区实现收入1.07亿元,贡献当期收入的71.55%,同比增速达到2084.4%,其他各区域同比大幅下降,主因在于宏观经济不景气,投资拉动效应不明显。
产品结构变化、非经常性损益使得公司扭亏为盈。上半年毛利率39.52%,较去年同期上升13.17个百分点,主要是今年上半年销售大口径管材占比较大,提升了毛利率。同时收购天津新天洋增加了营业外收入714万元,较去年同期增长62倍。期间费用率增长4.43个百分点,主要是管理费用率增加了4.71%。
在手订单依然充裕,保障业绩增长。上半年新签订单4.23亿元,目前在手订单15亿元左右。随着南水北调支线逐步招标、各省市引水工程的推进、城市内涝陆续开始治理,公司订单有望保持增长,为业绩提供保障。
城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝,给经济建设和人们生活造成极大的不便,倒逼政府加大治理力度,北京等城市已有相应的规划迹象。4月1日,国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》,要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划,并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造,用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。同时,6、7月份李总理三次强调要治理城市输水管网建设落后的局面,行业发展将迎来机遇性时刻。
盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元、0.67元,对应动态PE32.19倍、22.90倍、17.78倍,考虑到公司在手订单充裕,保障业绩增长,给予“增持”评级。
风险提示:南水北调河北段进度放缓;十二五期间水利投资未达预期。
新界泵业:收入平稳增长,汇率变动收益助推业绩增速
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴华,刘佃贵 日期:2013-09-02
事件:
2013年1-6月公司实现营业收入5.5亿元,同比增长14%;实现营业利润7535万元,同比增长56%;归属于上市公司股东的净利润6288万元,同比增长43%,扣非后净利润4618万元,同比增长-11%。当期基本每股收益0.39元/股。同时公司预计1-9月实现归属于母公司股东净利润增长20%至50%。
点评:
报告期内,公司国内农业泵销售收入平稳增长,但出口受亚非拉地区宏观形势影响基本持平,同时管理费用与财务费用大幅增加,导致扣非后净利润增速低于预期。另外受外汇汇率变动影响公司远期结汇合约的公允价值变动收益增加,助力公司业绩维持快速增长。
1、国内收入平稳增长,但亚非拉地区收入下滑拖累整体收入增速。
上半年公司营业收入5.5亿元,同比增长14%。分产品来看,除陆上泵收入大幅增长25%之外,其他各类产品均同比小幅增减。另外合并博华环境增加污水处理系统收入3940万元,占总收入的7%,扣除该影响后,公司产品收入同比增长6%。分地区来看,国内北方收入1.83亿元,同比增长13%,南方地区收入9247万元,同比增长22%,海外亚非拉地区收入1.74亿元,同比下滑4%,欧美地区出口4779万元,同比增长23%。影响公司收入增速的原因包括:
1)公司采取了积极的营销措施,国内收入平稳增长。上半年公司积极采取投放央视广告、举办产品销售活动等营销措施,继续加强对销售渠道的控制能力,扩大公司在国内的市场份额。
2)亚非拉等发展中国家与地区经济景气回落,影响出口增速。目前公司出口以自主品牌为主,主要面向亚非拉地区,上半年亚非拉地区收入占出口收入的78%。
今年以来,亚非拉主要国家的经济景气度都有所下滑,导致亚非拉地区销售收入下滑4%。
2、原材料价格下降与公司成本控制提升毛利率,但管理费用与财务费用大幅上升导致期间费用率提高。
上半年公司综合毛利率25.18%,同比提升1.01个百分点,但由于管理费用率与财务费用率分别上升1.81个百分点与0.63个百分点,导致整体期间费用率上升2.29个百分点至13.59%。
影响公司毛利率的主要因素包括:1)原材料价格下降是公司毛利率提高的原因之一。公司生产所需的主要原材料为硅钢片、铸铁件、漆包线、电缆线、铝锭等,这五类原材料的成本占原材料总成本的60%左右。上半年主要原材料价格稳中略降,有利于公司毛利率提升。
2)继续加强成本管理,降低生产成本。公司从去年开始推行全面预算管理,在制造成本、期间费用控制方面初见成效,推动公司毛利率小幅提升。
3、远期结售汇公允价值变动收益是营业利润增长的主要来源。
公司出口业务主要结算货币为美元,上半年人民币升值速度较快,2013年6月30日人民币汇率较2012年12月31日升值1.73%,受此影响,公司尚未履行完毕的远期结售汇公允价值变动收益1768万元,与去年同期损失1339万元相比,增加3107万元。上半年公司营业利润同比增加2696万元,扣除远期结售汇公允价值变动影响后下滑411万元,远期结售汇公允价值变动收益是营业利润增长的主要来源。截止2013年6月30日,公司尚未履行完毕的远期结售汇金额共计13845万美元,但三季度以来人民币升值放缓,下半年公允价值变动收益对公司业绩的影响将减小。
4、不锈钢泵业务及污水处理系统业务进展低于预期。
上半年新界泵业的主要子公司、参股公司业绩情况如下所示。其中老百姓泵业的不锈钢泵业务与博华环境的污水处理系统业务为公司近两年新拓展业务。老百姓泵业2012年业绩承诺为800万元,2013年之后没有业绩承诺,受宏观环境影响,今年上半年贡献净利润332.5万元。博华环境承诺2013年业绩910万元,上半年仅实现193万元,占全年业绩承诺目标的21.2%,低于预期主要是受收入确认进度影响。
5、合并博华环境导致应收账款增加,但现金流保持良好。
截至2季度末,公司应收账款1.72亿元,较期初增长60.3%,较去年同期增长151%,应收账款增加主要原因包括:1)合并博华环境影响,母公司应收账款仅5045万元,较去年同期下降1.8%;2)销售增长、博华环境按工程完工进度确定收入导致的应收账款增加。另外公司预收账款1.14亿元,较期初增长39%,预收账款大幅增长主要原因为公司加大营销力度,客户订单增加,因此预计下半年公司收入将加速增长。
一直以来,公司都保持了良好的现金流。上半年公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例为1.04,经营活动产生的现金流量净额与经营活动净收益的比例为1.06,经营性现金流充足。
6、盈利预测与评级
我们预计公司2013-2015年公司归属于母公司股东净利润1.17亿元、1.42亿元与1.8亿元,对应EPS分别为0.73元、0.89元和1.13元,分别同比增长35.2%、21.8%与26.8%,对应2013年PE为26.1倍,继续维持公司“增持”评级。
7、风险提示
1)汇率波动对公司已签订但尚未结算的远期结售汇产品公允价值影响较大,存在人民币贬值导致其账面损失增加的风险。
2)原材料价格上升影响公司毛利率的风险。
新疆天业:主营业务面临不同机遇,未来业绩增长有限
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:赵雷 日期:2012-04-16
报告期内,公司实现营业收入36.2亿元,较上年同期上升5.33%;实现利润总额1.36亿元,较上年同期下降11.01%;实现净利润9586万元,较上年同期下降13.97%;每股收益0.22元。利润分配方案为每10股派发现金股利0.5元。
报告期内毛利率略有下降;资产减值损失减少3200多万,主要系上年计提固定资产和长期投资减值损失所致;期间费率上升约1.2个百分点;公允价值变动收益增加200%,主要由PVC 期货完成交割,结转公允价值变动损益所致;投资净收益有所下降。以上各项导致经营利润同比减少约13%。 2011年生产PVC树脂、离子膜烧碱和塑料制品分别较上年减少8.06%、11.37%和增长41.01%。塑料制品中PVC管生产4.06万吨、滴灌带3.14万吨分别增长24.32%和89.16%,节水灌溉产品收入增幅、以及毛利率增长均强于其他各类产品。
公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大,行业盈利能力将出现下降,行业扩能步伐放缓,将朝大型化、环保化、出口型方向发展,公司所面临的主要是结构性调整的机遇;后者伴随着国家水利投资的增加,尤其是对节水方面的偏重,滴管行业将迎来持续快速的增长,公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓,如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目,公司为承建人,2012年将完成200万亩,与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。
目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象,公司承诺将与天业集团保持积极沟通,待条件成熟时,彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。
考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限,以及公司2012年营收目标与2011年持平,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元,2013年EPS 0.28元,市盈率分别为40倍和34倍,我们给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:1水利投资建设增速慢于预期,2烧碱产品价格下滑
青龙管业:下半年关注订单确认带来业绩增长
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:赵红 日期:2013-08-02
投资要点:
公司上半年实现营业收入3.75亿,同比增长25.72%,归属于母公司股东净利润3809.82万元,同比下降14.24%,每股收益0.11元,低于预期。
公司收入确认低于预期,主要由于南水北调项目发货验收总体进度较缓,为执行订单和为获取订单发生的销售费用、设立子公司发生的前期费用较多,使得销售费用、管理费用同比增长40.05%、27.8%,出现净利润下降,费用率提高使得净利率降至10.18%,同比下降4个百分点。
上半年新签订单增长较快,在手订单充足。公司上半年对外公布的大项目订单主要由河北南水北调工程和宁夏能源化工基地订单共2.9亿,但是中标的低于亿元的中小订单增长较快,上半年合计新签订单9.28亿(含大订单),正在执行的订单合同金额13.7亿元,合同发货金额5.33亿元,已签订尚未执行的订单合同金额5.33亿元。
公司发挥业务品种丰富优势,混凝土管材增速低于预期情况下,塑料管材保持较高增长。与其他单一的管材类上市公司相比,公司业务种类丰富,包括混凝土管材、塑料管材等,种类多意味着需求范围广,抗波动性强。上半年公司混凝土管材、塑料管材收入分别为2.3亿,1.44亿,增速19%和39.13%,塑料管材业务增长一定程度上可弥补混凝土管材订单进度确认慢导致收入下降问题。
下半年预计将迎来订单确认高峰期和净利率提升。上半年混凝土管材仅确认2.3亿收入,下半年预计随着南水北调工程推进将进入订单确认高峰期,同时前期费用发生较多,下半年费用压力较小,净利率水平提升。公司在半年报中给出前三季度业绩预测,1-9月归属于母公司股东净利润6678.05-8904.06万,同比增速-10%-20%,降幅将收窄。
水利工程推进受制于资金、财政实力、政府推动意愿等多种因素影响,进度很难预测,尤其是重大水利工程,但预计只是时间问题。未来山东南水北调配套跟进、山西大水网工程、陕西引汉济渭工程、甘肃引洮供水工程等,公司有望继续获得订单增长。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS0.35\0.55\0.65元,在手订单充足,伴随工程结算,下半年进入订单确认集中期,以目前股价8.3计算,2013PE23倍,维持“买入”评级不变。
风险提示:工程进度和结算进度低于预期。
纳川股份:三季报业绩低于预期,中长期政策红利导向明确
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王丝语 日期:2013-10-15
三季报业绩低于预期,同比增长10-20%。公司发布公告,13年前三季度实现归属母公司净利润7950-8672万元,同比上涨10-20%,折合EPS0.38-0.41元,低于我们前期预期(业绩增速30%左右)。其中三季度业绩范围在1904-2626万元,折合单季EPS0.09-0.13元,预计同比增速为-11%至-35%,原因主要是收入低增长以及研发费用、坏账准备同比上涨。其中收入减缓主要是两方面因素影响:第一,公司受管网建设资金落实速度影响,订单结转速度转慢;第二天气因素也影响公司在线项目进度,发货水平总体偏慢。
管网投资落实信号明确,公司中长期业绩可期。近期汛期城市内涝加剧,政府重视力度加强。自7月以来,国务院总理李克强已3次强调其重要性,再度表明政府对城市地下排水管网建设的重视力度。政府已规划至2015年建设完成污水管网7.3万公里。目前我国城市排水管网覆盖率尚不足50%,在政策红利的驱动下,我们认为,未来几年埋地排水管行业增速将持续提升。公司排水管业务占比100%,产能2.55万吨,随着公司产能的进一步扩产(预计达3.51万吨),我们认为公司将持续分享行业高盈利,未来公司的市场份额占比《纳川股份(300198)深度报告:持续有望持续提升,公司业绩中长期可期。
受益新型城镇化建设,13年迎业绩拐点,维持“买入”评级》2013/05/2公司新产品陆续开发,与中国五环、西安中交建保持积极合作。横面来看,公司现有产能2.55万吨,通过在江苏泗阳和四川绵阳的投资扩产计划,扩大了公司在华东、西北市场的占有率,完善全国战略布局。新项目达产后将新增产能0.96万吨。纵向来看,在扩产同时积极进行产品升级以及参与院所合作项目,这使短期研发费用上升的同时,中长期利好公司战略发展。后期随着产品投产及运用,费用或将进一步下降。
中长期政策红利导向明确,维持“买入”评级。长期来看,政策红利导向依旧明确,公司作为大口径塑料埋地排水管龙头将继续受益于城市管网建设。2013年初,公司在手订单4亿元,同比增长约30%,同时公司BT项目将带来新的利润增长点。只要后期发货速度恢复正常,盈利回升无忧。另外值得关注的是,公司股权激励行权条件即要求公司年均增速达30%,表明管理层对公司运营有信心。由于三季度收入减缓,我们下调13-15年销量至1.8、2.5、3.4万吨,公司13-15年EPS为0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元),对应13年PE22倍,我们维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新型城镇化推进管网建设资金落实力度加大,订单结转速度加快,BT项目回款
围海股份:再获海堤大单新一轮高成长加速
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,傅盈 日期:2013-09-03
投资要点:
公司再次获取海堤大单,中标浙江苍南县1.33亿围垦填方工程项目
海堤建设核心优势凸显,省内省外市占率双升,订单进入爆发增长期
增发将开启新一轮成长期,助力公司拓展BT及一级土地开发业务
报告摘要:
中标浙江苍南县1.33亿围垦填方项目,订单进入爆发增长期。公司日前被确定为苍南江南海涂围垦区软基处理二期工程-料场开采及围垦区域填方工程第一中标候选人,施工总承包模式,工期700日历天,金额约1.33亿元,占公司2012年营收的9.52%。这是公司继8月中旬承接浙江宁海县3.77亿流域治理BT项目后再次斩获海堤建设大单。在省外扩张加速的同时,公司省内市场份额持续提高,再次验证公司已进入订单爆发增长期。
深水软基处理核心优势突出,淤泥固化、水利插板等新业务将快速贡献订单及业绩。公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域核心技术优势突出,拥有全国唯一的海堤防工程技术中心,水下塑料排水板加固软基工作效率较同行高数倍。公司连云港绿色围海创新基地建设加速,淤泥固化、水力插板等新业务领域有望快速贡献订单及业绩。
增发开启新一轮高成长。截至目前公司已签大单29亿元,在手订单约47亿元,合同收入比3.4倍。我们判断公司后续订单增长将主要来自于省外。日前公告拟增发募集不超过6亿元,投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。公司增发完成后资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。
盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元,13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力,我们给予公司1.2倍PEG估值,目标价14元(对应2013年35倍PE),维持“买入”评级。
顾地科技:营收稳增,成本上行致中期业绩下滑
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2013-08-27
营收增速环比明显回暖。公司营收同增18%,其中Q1、Q2分别同增10%、23%,环比回暖。分产品看,PVC、PP、PE 管分别同增19%、34%、7%,占比分别为64%、15%、21%。PP 管增长较快主因产能释放+基数较低,PE 管增长较慢还是受宏观经济疲软,市政工程进度缓慢拖累。
人工成本+原料价格上涨,毛利率下滑,费用率提升。上半年毛利率同↓3%,主因人工成本及原材料价格上涨。分产品看,PVC、PP、PE 管分↓3.4%、3%、1.3%至17%、26.5%、25%。费用方面,总费用率同↑1%,其中管理费用率↑1.5%,主因工资等大幅增长所致。
政府补贴收窄业绩降幅至9%,前三季度预增-20%~0%。上半年营业利润率但政府补贴大增600万,占营收比重提升0.7%,最终净利率同降1.9个百分点至6.2%,归属净利降幅收窄至9%。公司预计前三季度业绩同增-20%~0%。
发明专利翻倍+成立新产品事业部,保障中长期业绩增长。报告期内公司加大新产品、技术研发力度,新增26项发明专利至50项,且还有23项专利在申报中。除专利数大幅提升外,公司还成立了新产品事业部,加大以工程类为主的新特产品的市场策划和推广,望形成新的利润增长点。
三大基地试运行ERP 系统,提升经营管理效率。公司于13年6月在湖北、重庆、佛山三家基地试运行ERP 管理信息平台,未来将持续大力建设ERP系统,以实现内部信息共享,加强成本管控,提升经营管理决策效率。
公司产品结构将持续向高端调整,以顺应消费升级趋势。募投产能预计年末投产,公司将持续深化渠道建设,并同时加强直销拓展,以保障产能消化。预计13-14年EPS 0.65和0.81元,对应PE 18和15倍,谨慎推荐
龙泉股份:三季度业绩符合预期,Q4将继续回升
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2013-10-16
报告要点
事件评论
受益大型工程稳步推进,业绩继续回暖。公司前三季度业绩同增35%,其中:1、受益于南水北调工程和辽西北项目的持续供货,报告期营收同增28%,相比中报18%的增速继续回暖;2、毛利率同↑4.3%至39.35%,达历史最高水平,一方面由于大口径管道业务比重提升,另一方面由于公司前期利用期货锁定低价钢材使得成本得到降低;3、费用率↑1.2%,主因运费增加及新增辽宁、河北分公司。但所得税率因同期基数过低而同↑7%,最终净利率↑0.7%。
全年业绩预计同增35%~55%。公司预计13年全年归属净利同增35%~55%至10770万~12366万,折EPS0.57~0.66元。经测算,13Q3归属净利润同比增长38%~178%,折EPS0.08~0.17元。
各地潜在招投标项目众多,但能否如期兑现还待观察。从各地规划来看,潜在PCCP管道招投标项目众多:新疆、山西、福建、吉林、山东等均有可能在今年底明年初进行招标。此外,云南有酝酿大规划,还有辽宁二期,长三角备用水源地建设。由于大型市政项目受政府资金、规划、管理等多方面影响,存在项目不能如期进行的风险。尽管行业空间很大,但具体项目能否如期进行招投标还待观察。
公司接单能力非常强,在手订单20亿,其中预计明年完成8亿左右,因此明年业绩的增长还需要看新接订单情况。若今年底明年初项目可如期招投标,则来年业绩增速仍有保障。预计13-14年EPS分别为0.63、0.83元,对应PE28、21倍,维持推荐。
钱江水利:业绩与上年同期持平
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2013-08-14
动态事项
公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入3.27亿元,同比增长0.83%,归属于上市公司股东的净利润957.89万元,同比增长0.18%。每股收益0.03元。
主要观点
业绩与上年同期持平上半年,公司实现营业收入3.27亿元,同比增长0.83%;净利润957.89万元,同比增长0.18%;收入和净利润都较上年持平。售水量和污水处理量都有小幅增长,管道安装业务有所下降,由此公司收入和利润与上年持平。
上半年,公司实现售水量11721万吨,同比增长2.34%;实现污水处理量2692万吨,同比增长10.53%。业务量稳中有升,上半年实现收入2.38亿元,同比增长2.57%;成本1.27亿元,同比增长4.75%;毛利率46.56%,较上年同期下降1.11个百分点。
另一块占比较大的管道安装业务,实现收入6139.45万元,同比下降3.98%;成本4796.86万元,同比增长2.11%;毛利率21.87%,同比下降4.66个百分点。另外,房屋销售、材料配件销售和酒店业务收入降幅都较大,不过由于收入占比较小,对公司影响较小。
投资收益降九成,营业外收入增三成
上半年,公司实现投资收益67.65万元,较上年同期下降91.01%,主要是由于被投资单位收益较上年同期减少,其中天堂硅谷公司贡献投资收益148.80万元,较上年同期下降83.54%,创投公司利润下降较大,对公司业绩贡献大幅降低;另外,伊犁电力和大禹水利亏损加剧,和田水力亏损减少。
营业外收入649.54万元,较上年同期增长36.49%,主要是由于上半年收到的政府补助较上年同期增加的缘故。
投资建议:
未来六个月内,给予“中性”评级。
我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为0.82%和1.32%,归于母公司的净利润将实现年递增-1.33%和12.03%,相应的稀释后每股收益为0.06元和0.07元,对应的动态市盈率为121.82倍和108.73倍,公司估值较高。我们认为,公司收入主要来自于水供给和污水处理,增长较为稳定,给予公司“中性”评级。
大禹节水:农业节水灌溉龙头,在手订单大幅增加
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈俊鹏 日期:2013-05-30
事件:
公司公布在手订单,截止5 月底,公司新签订单5.8 亿元,比上年同期增加65.12%。加上年结转订单3.4 亿元,共计在手订单9.3 亿元。 在手订单的大幅增加符合我们水务报告《污水处理:执法严治理深入, 开源节流,价格改革》里面,对农业水污染的判断,农业污染总量大,未来的出路在农业节水。
点评:
1)订单速度加快。我们对公司近几年新签订单合同金额进行了梳理, 公司进入13 年后,新签订单金额增速大大加快。
2)政策支持力度加大。《全国灌溉发展总体规划》有望在13 年中期发布,到2020 年力争实现1.5 亿亩高效节水灌溉面积,目前推广喷、微灌灌溉工程的投资金额平均每亩为1000 到1500 元,累计市场千亿以上。同时,我国有9 亿多亩的有效灌溉面积,其中高效节水灌溉面积尚不足10%, 我国大力推广高效节水的空间还很大。
3)产能释放,业绩迎来拐点。公司三个项目,包括酒泉、新疆、天津生产线已全部达产,产能有保证。从一季度的收据看,毛利率呈现上升趋势。公司13 年的业绩增长有望大幅提升。
对盈利预测、投资评级和估值的修正: 预计13-15 年每股EPS 为0.2/0.4/0.55 元,目前股价对应13 年的PE 为45X,公司长期发展前景看好,首次给予增持评级。
风险提示:对手进入,竞争加大的风险。