猪肉产业链10只概念股价值解析
新五丰一季报点评:养殖利润增加促业绩扭亏
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-05-03
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新五丰公布2016一季报。
事件评论
一季度营收同增39%,净利扭亏,EPS0.17元。公司2016年一季度实现营业收入3.67亿元,同增39%;归属净利润5388万元,同比扭亏,扣非净利润5382万元,同比扭亏,EPS0.17元。预计2016年上半年归属净利润8500万元~1.28亿元,同比扭亏。
养殖利润增加是一季度业绩扭亏主因。2016年一季度生猪均价18.3元/公斤,同比增长47.4%,且玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.4%、15.7%使公司养殖成本降低,在此带动下,公司销售毛利率和净利率分别由-0.86%、-10.4%提升至19%、13%。
我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、“公司+适当规模小农场”的模式提升公司整体养殖规模。现阶段公司生猪产能共计60万头,其中自养模式40万头,小农场模式20万头,小农场模式共计500余户,预计16年出栏20万头,17年达到30万头,三年后公司生猪总产能达到100万头。2、公司后期国企改革具备较大看点。湖南省国资总体改革目标是2020年资产证券化程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。3、公司或将加大对中高端肉制品的布局力度。目前公司已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,后期有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应。
维持“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS 分别为0.5、0.63元,给予“增持”评级。
风险提示:猪价不及预期;产能扩张不及预期;国企改革不及预期。
益生股份:鸡苗价格上涨将持续推升业绩爆发
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:程一胜,杨天明 日期:2016-04-29
公司公布去年年报和今年1季度报告,去年全年实现营收6.04亿元,同比下降28%,归属于母公司股东的净利润-4.01亿元,同比下降1,804%;1季度实现营收3.43亿元,同比增长92%,归属于母公司股东的净利润8,482万元,同比实现扭亏。公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润为1.65~1.95亿元。
支撑评级的要点
最坏的时候已经过去,一季度业绩已实现盈利。去年鸡价持续低迷,导致亏损4亿元,亏损幅度仅次于2013年,当年行业普遍受到H7N9影响。
但随着禽养殖行情的回暖,公司1季度净利润8,482万元,在连续四个季度的亏损过后首度实现盈利,1季度盈利情况仅次于2011年3季度,为公司史上单季度盈利最好之一。
鸡苗价格有望创下历史最好记录。引种收缩导致这轮供给下降,直接刺激鸡价上涨,16年1季度祖代鸡引种仅3万套,若考虑到4季度复关,全年的引种量预计将控制在30-40万套之内。4月份父母代鸡苗价格已接近历史最高水平,从祖代场了解到,5-7月份价格很有可能会再上一个台阶,甚至有可能达到70元/套。
种鸡龙头,持续强烈推荐。祖代鸡引种长期封关,对于行业复苏提供了绝佳的机遇,公司将趁势而上,盈利能力将实现大幅跨越。我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元。
评级面临的主要风险
引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。
估值
我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元,对应的市盈率分别为14.5倍和11.2倍,维持买入评级。
金新农跟踪报告:战略布局落地,公司业绩进入爆发期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-05-06
报告要点
事件描述
我们认为,随着前期战略布局的落地,公司饲料销量将得到大幅增长,同时在猪价景气下参股公司将贡献较高的投资收益,公司业绩即将进入爆发期。看好公司投资价值,重点推荐。
事件评论
饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面,公司2015年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现(武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5万吨)总体上预计公司2016年饲料销量增速有望超过50%至80万吨。毛利率方面,一方面受益于猪价行情景气,公司前端料销售占比大幅提升,由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快,预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。
猪价高景气,参股养殖公司贡献高收益。公司于14年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链,先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权,在今年猪价高景气行情下,预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16年净利1.5亿(32%股权),新大牧业16年净利1.8亿(30%股权),叠加盈华讯方今年并表4000万和华扬动保750万,公司16年预计投资及并表贡献利润将达1.5亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司,使得业绩进一步增长。
养殖产业链持续扩张,未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派金新农和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药,以及终端食品等领域,我们认为这将提高公司核心竞争力。一方面,公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设,促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局,为公司提供新利润增长点,目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。我们预计公司后期将围绕养殖产业链,为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600万头。给予“买入”评级。看好公司未来发展,预计公司2016~2017年EPS分别为0.64元、0.82元;给予“买入”评级。
风险提示:(1)饲料销量不达预期;(2)产业链扩张进程不达预期。
海大集团跟踪报告:畜禽料增长迅速,水产料即将进入发力期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-05-09
畜禽料增长迅速,水产料即将进入发力期。受益于行业的逐步回暖和公司市场开拓的加快,推断公司一季度整体饲料销量增长约24%。后期来看,禽料方面随着市场开拓的稳步推进,预计销量将保持在30%增速;猪料方面则在猪价高景气以及生猪存栏逐步回升的背景下,后期有望实现快速增长,全年增长或达30%;水产料方面,5月份后开始进入投苗高峰期,由于今年水产品价格的回升及饲料价格的下降使得养殖户利润空间加大,整体投料积极性相比往年较高,同时公司一季度水产料销售方面新增2000万投入进行宣传,后期对于销量的带动作用将逐步显现,预计16年水产料增速有望达20%。整体上预计公司16年饲料销量有望达800万吨,17年或达1000万吨。
专业化研发和采购结合构建饲料产品核心竞争力。一方面,公司深厚的研发技术确保了饲料产品的高质量。畜禽料方面公司结合下游养殖活动,以实践改善配方质量;水产料方面公司将配方与苗种、微生态制剂研发相结合,强化专业优势。另一方面,专业化采购使得公司生产成本大幅降低。公司将采购计划和配方研发相结合,同时利用期货套期保值,降低原料成本。一季度公司套期保值带来成本降低即达4000万元。专业化优势不仅使公司饲料产品毛利水平较高,同时高性价比也使得公司饲料在市场上具备较强竞争力,确保销量快速增长。
上下游拓展加速,产业链布局不断完善。主要体现在:(1)战略布局动保行业,完善了一体化畜禽养殖服务体系。收购川宏生物不仅和广东现代农业集团研究院形成的技术储备形成协同效应,且疫苗兽药产品的提供使得公司对于养殖户未来业务发展及服务体系完善具有较强作用。(2)尝试“公司+农户”养殖模式。公司在自繁自养同时开展“公司+农户”模式,快速扩大养殖规模。预计公司16年生猪出栏50万头,其中自繁自养规模10万头,公司加农户规模40万头。17年预计实现翻倍增长达到100万头。目前公司自繁自养完全成本控制在6元/斤。
给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.68元、0.88元;我们看好公司未来发展前景,给予“买入”评级。
风险提示:(1)养殖回暖速度低于预期;(2)饲料产品销量低于预期。
牧原股份:产能释放开始显现,全年高增长可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-05-10
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牧原股份公布4月份销售数据公告。
事件评论
公司4月销售生猪19.0万头,同比增长59.7%,环比增长12.4%,销售收入3.64亿元,同增143%,环比增长22.1%,销售均价19.8元/公斤,同增56.1%,环增3.72%。
产能释放开始显现,全年高增长可期。4月份公司生猪出栏量同比增长达60%,且1-4月份公司合计生猪出栏量达67.8万头,同比增长达30.4%,表明了公司产能释放已开始逐步显现。按测算公司一季度生产完全成本10.9元/公斤来计算,公司4月份头均利润近900元,预计盈利达1.7亿元。且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2016和2017年生猪出栏量达300和450万头。在后期生猪价格仍持续上涨的背景下,公司全年业绩高增长可期。
看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。
看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄,预计公司16、17年EPS分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。
风险提示:猪价上涨不达预期;公司出栏规模不达预期。
新希望:一季报符合预期,业绩增速逐步向上!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2016-05-06
公司公布2016年一季报,符合预期:报告期内,公司实现营业收入122.39亿元,同比下降7.14%;实现净利润6.60亿元,同比增长28%,每股收益0.32元,符合预期。
农牧板块业绩增长380%。报告期内,公司农牧板块净利润2.3亿元,同比增380%,单项业务看:公司饲料销量同比增长1.8%,但由于价格下跌(尤其是禽料),饲料业务收入下降约8-11%,利润同比也没有显著的增长。公司业绩增长的主要来源:1)生猪养殖。一季度出栏25万头生猪,同比大幅增长;2)禽苗价格反转,盈利大幅增长;3)禽肉批销比重下降,净利润刚性提升。
2016年主要:转型中的农牧巨头,享受业绩、估值双提升!公司主要看点有三:1)进军生猪养殖,培育业绩新增长点;2)养殖板块畜禽产品价格反转;3)走向终端:在养殖全程可控的前提下,通过品牌溢价提升屠宰&加工业务盈利能力及稳定性,同时公司属性向成长股稳步转移提升整体估值水平。
生猪补栏回升以及畜禽产品价格上涨的综合受益者。禽业方面,祖代种鸡引种量因美、法禽流感事件骤降,推动肉鸡全产业链自上而下去产能,引发各代产品价格大幅上涨,预计涨幅将超过11年历史高点。公司鸡苗养殖规模2.6亿羽,肉鸡养殖规模2500万只以上,屠宰规模70万吨以上,将充分享受价格上涨带来的业绩弹性。此外,公司生猪养殖月出栏规模预计从2015年的87万头扩大到250-300万头(具体要看托管业务签约数量情况以及本乡项目证监会审批情况,审批通过方可增加投资),也为公司业绩带来边际弹性。
布局生猪养殖:开拓4倍成长空间。公司于2月27日晚间发布《发行股份及支付现金购买资产预案》,拟购买本香农业70%股权。其中公司拟通过非公开发行股份支付交易对价的65%,即4亿元,以现金支付交易对价的35%,即2.15亿元,同时宣布拟在3-5年投资88亿元布局生猪养殖,规模达到1000万头以上。目前,生猪养殖行业市场空间2.5万亿,是饲料工业的4倍,即便考虑猪价调整因素,假设同样市占率10%,收入规模可以增加3倍以上。公司拟采用自建高标准猪场为主,租赁(猪舍等)、托管等手段为辅的模式,积极拓增养殖规模,并在人才、技术和组织结构上进行了充分储备,优势明显。
走向终端:品牌肉业务提升盈利能力,估值逐步提升。通过聚落模式提升生产效率,降低成本风险,并做到养殖过程全程可控,为公司走向终端,进军品牌化肉食打下基础。公司有望针对不同渠道(餐饮、零售、冰鲜、熟食等)、不同地域采取多品牌战略,复制10-20家四川美好,将公司屠宰与加工业务的盈利能力刚性提升,净利润水平提升至9-10%,并带动估值水平的同步提升。与养殖业务一样,公司会通过并购加速在品牌肉食领域的布局:公司旗下投资平台金橡树已于去年投资人民币1.7亿元人民币,收购“久久丫”品牌持有者浙江顶誉食品有限公司20%的股权,成为第一大股东。考虑公司资产负债率低且有通过投资收益获得的较为充足的现金,公司后期有望持续并购,将理想更快的照进现实。
投资建议:涨价+品牌化铸就业绩、估值双拐点,维持增持评级!我们预计公司2016-2018年分别实现收入721/850/855亿元,实现净利润32.3/38.5/41.2亿元(盈利预测未调整),根据增发最新股本测算的每股收益分别为1.53/1.83/1.96元。其中,农牧产业板块业绩预计分别为13.5/20/23亿元,根据增发摊薄后股本测算的每股收益分别为0.64/0.95/1.09元。
扣除民生银行对应市值(3170亿元*4.88%=154.7亿元)后,农牧板块市值197亿元(计算股本摊薄),对应16年估值14.5X。给予农牧板块17年18X市盈率,目标市值512亿元,对应股价24元。同时,公司外延并购进展可能超预期,维持“增持”评级。
正邦科技:1季度业绩略超预期,生猪链弹性标的
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇,谢刚 日期:2016-04-25
投资要点
事件:正邦科技公布2015年年报,实现营业收入164.16亿元,同比下降3.22%,实现归属于母公司股东净利润3.11亿元,同比增长258.71%。同时公布2016年1季报,公司实现营业收入40.10亿元,同比增长9.29%,归母净利润2.28亿元,同比增长465.3%。公司预计2016年半年度实现归母净利润4.5-5亿元。公司预计每10股派息1元(含税)。
2016年1季度出栏量略超预期,业绩如期释放超过2亿。公司1季度预计出栏生猪56万头,其中大猪出栏大致为30-35万头,按450元/头单位盈利贡献1.4-1.6亿元净利润,加之仔猪与种猪业务预计养殖贡献1.9-2.1亿元,而饲料、农药(行业相对景气低位)及其他业务预计实现1000-2000万业绩。
2016年生猪养猪行业迎来景气高位,公司有望实现8亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上,2016年行业将维持高景气,猪价平均17-18元/公斤、盈利400元/头以上。按160万出栏量测算,公司商品猪业务将贡献净利润6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下,体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点,实现7000万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润,以及兽药业务2000-3000万的利润,公司2016年全年有望实现8亿以上业绩。
我们预计由于1-3月仔猪死亡率明显上升,3季度猪价大概率冲高,高点有望突破22元/公斤,正邦作为生猪养殖链的弹性标的,有望受益于猪价新一轮上涨,建议投资者积极配置。
我们预计正邦科技2016-2017年实现归属于母公司净利润8.81亿元、7.05亿元,同比增长183.34%、-19.96%,2016-2017年对应EPS分别为1.38、1.11元。以2016年15XPE,给予公司目标价20.7元,维持“增持”评级。
雏鹰农牧:量价齐升提业绩,与沙县小吃合作中期有大看点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2016-05-16
公司公布4月销售简报,符合预期:4月份公司销售生猪16.06万头,实现销售收入3.09亿元。其中,仔猪销售量为5.84万头,月环比下降46%,销售均价41.26元/公斤,月环比下降0.24%,实现销售收入0.67亿元;生猪销售量为9.22万头,月环比增加3%,生猪销售均价19.75元/公斤,月环比上涨4.50%,实现销售收入2.23亿元。出栏进度方面,由于公司正在推进“新雏鹰模式”,实现轻资产发展。推进过程中,部分合作方需将原有猪舍生猪出清,以重新评估猪舍及附属设施的价值并进行回租,按照新模式运作。预计三季度后出栏规模及出栏量同比增速将实现逐月增长趋势。
生猪养殖高景气持续,猪价高点预计超过13元/斤。2016年5月8日全国外三元生猪均价为21元/公斤(10.5元/斤),较4月29日上涨2%;仔猪均价为51元/公斤,较22日上涨0.25%。预计能繁母猪存栏向上趋势已现但节奏比较缓慢。生猪存栏或由于能繁母猪更新后产仔效率提升导致存栏上行,但能繁母猪到肥猪产能过度需13个月,明年4月前生猪供给水平仍然较为紧张,产能变化或有反复。受益于行业景气的较强持续性,叠加公司出栏量的稳步释放,公司生猪养殖业务量价齐升将兑现丰厚业绩。
同时,公司公告与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议。双方将在原料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、共享市场渠道资源等方面展开全面合作。根据战略合作协议,合作内容具体包括:1)生鲜产品:根据目前沙县小吃的产品结构,公司提供原料和预包装食品;2)加工产品(熟食、半成品):根据沙县小吃的产品开发和渠道销售需求,双方共同研发产品。此外,公司根据沙县小吃的定制要求提供特供产品;3)基地直供:公司指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地,负责产品供应。此外,未来公司和沙县小吃将在共建中央厨房加工中心、电商平台的运营和管理等方面建立深入合作关系。
转型互补:公司望成为沙县小吃原料供应商,未来有望围绕中央厨房在渠道、电商平台、信息化等多层面进行合作。沙县小吃目前在全国已经有6万家门店并且门店数量仍在持续增长,所有门店都是品牌授权模式,没有实现集中采购。未来公司和沙县小吃要共建中央厨房,中央厨房建成之后,沙县小吃将用2万家门店作为试点,不向中央厨房进行统一采购的门店或被取消授权。中央厨房的建立,一方面实现了沙县小吃所有门店的直供直采,而雏鹰农牧成为了原料供应商,另一方面可以通过电商等模式对外(其他餐饮企业)进行供应,且中央厨房生产的加工产品、半成品还能通过雏牧香的网点进行合作销售。如果运营成功,未来中央厨房平台有望独立上市。未来可能成立广告公司,对沙县小吃门店进行信息化改造,由于沙县小吃门店数量庞大,客流量充足,引进用平板电脑点餐、店面电视广告投放等方式将成为新的盈利变现点,雏鹰农牧有望用微客得平台对广告业务进行合作。
投资建议:维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续,公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。
公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作,进行中央厨房布局,为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时,公司以微客得平台积极布局电竞等互联网新业态,并购也在加速进行。公司的多元布局,将在未来呈现持续性的看点,在生猪养殖高景气持续之下,公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18年净利润分别为11.5/14.5/17.3亿元(盈利预测未调整),每股收益1.10/1.39/1.66元,对应16-17年市盈率15/12倍,有安全边际的同时,维持积极地“增持”评级。
温氏股份一季报点评:行业景气,龙头高飞
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-04-22
事件描述
温氏股份公布2016年一季报。
事件评论
一季度营收同增41.1%,净利同增364%,摊薄EPS0.85元。公司2016年一季度实现营业收入135亿元,同增41.1%;归属净利润30.9亿元,同增364%,扣非净利润31亿元,同增452%,摊薄EPS0.85元。
生猪出栏稳定增长、售价上升及饲料成本降低是一季度业绩大幅增长主因。报告期,公司生猪出栏同增16.6%至410.9万头,售价同增49%至18.2元/公斤,按11.8元/公斤成本计算,生猪头均盈利725元,贡献净利29.8亿元。此外,一季度玉米、豆粕均价同减14.3%、15.7%至2041元/吨、2620元/吨,按饲料成本占比65%计算,预计成本降低9.8个百分点,带动毛利同增18.15个百分点至28.96%。
看好公司未来发展。主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、公司“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式实现了较好的成本控制优势,生猪出栏完全成本为11.8元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上,预计公司16,17年生猪出栏量分为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量分为7.9亿羽和8.6亿羽。;3、定增募投项目实施将为公司新增182万头商品代肉猪产能,且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定,也彰显了未来发展信心。
给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17年EPS分为3.86元和4.03元,给予“买入”评级。
风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。
天邦股份:养殖弹性大,动保趋势向好!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2016-04-27
公司发布一季度,符合预期:报告期内,公司实现收入4.13亿元,同比增长2.29%,实现净利润6903万元,同比增长372%。其中,扣非后净利润3841万元,同比增长189%。每股收益0.24元符合预期。公司预计上半年实现净利润1.4-1.6亿元,同比扭亏为盈,半年报假设:上半年出栏18万头商品肥猪(全年60万头以上),均价9.6-9.8元/斤。
三大板块各有所长,多轮驱动盈利增长:1)报告期内,公司全资子公司成都天邦生物制品有限公司市场化销售业绩稳步提升,利润实现同比实现15-20%的增长;2)养殖板块方面,猪价同比上涨60%叠加饲料成本下降15-20%推动业绩从“巨亏”变为“暴利”,去年同期亏损近2000万元,一季度出栏规模约6万头,盈利3000-4000万元;3)公司继续实施战略聚焦,转让了控股子公司湖南金德意油脂能源有限公司股权,帮助公司减亏的同时,增加2000多万元的一次性投资收益。
16年看点:获得蓝耳病弱毒活疫苗新兽药证书,兽药板块业绩有望高速增长。经农业部审查,全资子公司成都天邦生物制品有限公司与中国动物疫病预防控制中心等单位合作开发并共同申报的高致病性猪繁殖与呼吸综合症(俗称:高致病性猪蓝耳病)耐热保护剂活疫苗(JXA1-R毒株)获得《新兽药注册证书》。该疫苗用于预防高致病性猪蓝耳病,免疫期为4个月,仔猪断奶前后接种,母猪配种前接种,每头1头份。新疫苗具有三大优势:1)悬浮培养工艺。产品采用国际领先的细胞悬浮培养工艺生产制造,该工艺具有自动化程度高、获得抗原滴度高、批间差异小且易控制、无污染,免后抗体高、均一等优点;2)应用耐热保护剂冻干技术,实现了该产品在2-8℃条件下的长期保存,稳定,不失效,方便运输。该产品填补了国内在应用细胞悬浮培养技术生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗方面的空白,是目前国内唯一采用悬浮培养工艺生产的高致病性猪蓝耳病疫苗,同时在疫苗耐热保护剂应用方面实现产品质量重大升级,有助于推动公司猪用疫苗产品,乃至业内产品的升级换代,保持了公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新领先地位,将为公司带来新的业绩增长点。预计公司产品将在1-2月内批量化上市,部分赶上16年春防(新品以招标渠道为主)。
16年动保业务销售收入有望达到2.5亿元,利润6500-7000万元。
16年看点:养殖业务规模扩张、价格上涨、成本下降,带来多重业绩弹性。持续的去产能推动猪价维持向上趋势,且养殖行业景气度得以大幅延长,目前行业平均自繁自养盈利达到700元/头以上,部分上市公司盈利在900元/头以上。预计16年生猪均价有望达到8.9-9元/斤;规模方面,公司出栏量持续扩张,预计16-17年分别为60-65/100万头,同时,有望通过并购进一步扩大养殖规模,饲料也有望在二季度实现同比正增长;成本方面同样具有弹性,公司目前有自养和公司+农户两种模式,综合养殖成本6.2-6.3元/斤(自养模式6.5元/斤,公司+农户模式6.1-6.2元/斤,部分地区最低在5.8-5.9元/斤),未来1-2年,公司+农户模式占比将从15年的40-50%提升至80%,加上养殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌,保守估计整个公司综合养殖成本可下降至5.8-6元/斤(公司+农户模式最低降到5.5元/斤)。考虑并购因素,16年即有望实现100万头出栏规模。
投资建议:16年PE20X,维持买入评级!,公司成立并购基金,围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏,另外,公司也大力发展下游屠宰业务,打响汉世伟品牌,有望未来提升公司盈利能力,共同带来利润增长超预期可能。预计公司16-18年净利润分别为3.80/5.5/6.3亿元(维持预测不变),每股收益为1.31/1.90/2.18元,16年市盈率18.5x,维持“买入”评级!催化剂:公司已成立并购基金,有望在养殖、动保等领域(尤其是公司目前没有储备的大品种)加速推进外延扩张,提升公司盈利。