可穿戴设备9只概念股价值解析
立讯精密:一季报大致符合预期,今年营运高度成长看法不变
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:王登城 日期:2016-05-12
事件
002475CH立讯公布一季报,税后获利1.99亿元人民币符合公司提出税后获利预估值1.83亿-2.14亿元人民币之间,EPS 0.16元仅低于我们预测5%,算是在误差范围内。我们基于立讯未来几年营运保持高度成长,对于资金需求相当紧迫,显示公司正处于营运扩张期(包括市场份额提升及产品多样化发展),故我们重申002475CH立讯买进投资评等。
研究中心之观点
第二季展望:第二季营运将摆脱淡季水准,预估营收获利季增39%及63%,EPS升至0.27元人民币。
2016年展望-我们认为立讯竞争优势极佳,今年营运保持高度成长,预估营收获利年成长30%及31%,EPS升至1.12元:立讯精密认为2016年将是非常关键的一年,并提出五项经营重点:1)掌握市场机会,扩大在Type-C产品优势。2)努力将客观因素对珠海厂区FPC项目的影响降到最低。3)拥抱工业4.0,有效整合公司自动化研发与制造能力。4)继续加大新产品和新技术的开发,积极配合核心客户多样化的需求。5)未来几年,立讯营运将保持高度成长,故资金需求持续紧迫。
我们重申立讯买进投资评等,目标价39元人民币:1)立讯未来几年营运保持高度成长,对于资金需求相当紧迫,显示公司正处于营运扩张期(包括市场份额提升及产品多样化发展)。2)立讯为Type-C产品市场领导者,未来一旦市场需求暴增,立讯将是主要受惠者之一。3)立讯积极发展工业4.0自动化,以提升制造能力及效率,期望在下一世代竞争保持领先。股价评价方面,立讯精密目前股价相当于25.2倍2016年预估本益比,位于公司近两年来本益比区间18-43倍的相对偏低位置;再者我们认为与中国同业相比(51倍2016年预估本益比),立讯精密目前算是相当具吸引力之标的。故我们基于以上三点建议,维持立讯精密35倍目标本益比,并给予39元人民币做为目标价。
九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-10-12
公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
投资要点:
加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
奋达科技深度研究:垂直整合产业链,挺进消费电子新蓝海
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2016-03-28
投资要点:
软硬云一体化研发,可穿戴龙头显现:可穿戴设备经过几年发展,产业链已经逐渐趋于成熟,未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业,具备从产品外观设计、硬件结构设计、嵌入式设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力,并且具备选料和生产的配套产能,能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。
音箱和美发电器行业的引领者,创新不断:公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先,公司一直保持研发前瞻性,抓住了多媒体音箱向蓝牙、无线转变的趋势,持续保持增长。
消费电子金属渐入高潮,设计能力为王:公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商,充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透,业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协,保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求,提出新材料新工艺设计方案。
产业布局层次清晰:公司2016年将完成奋达科技园二期建设,并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励“大众创业,万众创新”的背景下,奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长,同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。另一方面,公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司,在现实增强、大健康、传感器领域完成了布局。
给予公司“买入”评级:公司管理层多年来十分进取,公司大股东志向高远,预计公司2015-2017年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元,EPS分别为0.48、0.63、0.80元,当前价格对应2015-2017年PE分别为70、53、42倍,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:可穿戴产品市场拓展速度低于预期;金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期;并购整合不达预期的风险
环旭电子:2015年业绩快报,下半年逐步趋稳
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-02-03
投资要点
公司动态:公司发布2015年业绩快报,实现营业收入213.23亿元,同比上升34.34%,实现营业利润7.38亿,营业利润率3.46%,同比下降1.6个百分点,归属于上市公司股东净利润6.71亿元,同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元,同比上升31.34%,归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升,但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用,因此盈利出现了下滑。
公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道: 尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降,但是可以看到的是,从2015年下半年起,随着主要客户的产品出货恢复正常后,公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道,营收显著增长,逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同,我们预计,随着产线的稳定,公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营,并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后,2016年公司相关业务将会稳步提升。
微小化系统模组技术未来前景广阔:公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度,相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景,随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长,公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。
高投入期趋于尾声,公司经营成本可控,有望进入收获期:公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张,随着公司的高投入期趋于尾声,公司的除在研发方面继续有显著投入外,资本支出的规模将会缩减,着眼于提升现有资源利用的有效性,使得公司的生产成本和经营成本更加可控,在收入能够继续提升的前提下,公司有望进入收获期。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%,给予买入-A 评级,6个月目标价为12.90元,相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。
风险提示:市场整体需求不足;主要客户的产品需求不及预期;新产品技术存在经营及市场推广风险。
德赛电池:动力电池+国企改革,电池龙头将再次崛起
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王莉 日期:2016-03-16
1.事件。
近期我们对公司进行了跟踪,公司公布年报。
2.我们的分析与判断。
(一)切入笔记本+导入新客户,今年3C延续。
2015年公司营业收入84.34亿元,同比增长32%;归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比下降1.84%;每10股派息1.5元。公司已是苹果手机(小尺寸50%以上份额)、平板(iPadmini30%份额)、AppleWatch(100%份额)的供应商,去年苹果为公司贡献2/3的收入。展望2016年,公司将全面切入苹果笔记本、平板系列产品,同时已与华为手机、华硕和戴尔笔记本等终端厂商业务积极接洽,导入新客户,预计今年3C业务将取得新的突破。此外,公司动力电池业务今年将快速推进。
(二)以蓝微新源为平台大力发展动力电池。
2015年中国新能源汽车产销量分别为34.05万辆和33.11万辆,同比增长3.3倍和3.4倍,它们对动力电池需求强劲。面对动力电池的历史契机,公司深知把握此次机遇对未来发展的重要性。2015年5月,公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生拟成立惠州蓝微新源技术有限公司(德赛电池合计持股75%),蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。蓝微新源目前团队138人,其中研发技术人员53人,已完成电动车BMS产品的研制,组建了一条动力电池电源管理系统生产线,并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作,值得注意的是MrCHOI(韩国人)参股蓝微新源5%的股份,我们认为这将有利于与三星SDI合作,公司已经通过三星SDI初次认证,后续正式认证后有望逐步形成订单。
此外,控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份,惠州亿能在BMS领域积累深厚,实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货,部分产品已销售到国外。2014年惠州亿能收入1亿元,今明两年预计放量增长。
(三)国企改革的号角已经吹响。
2015年7月份,公司公告积极推动解决公司少数股东权益(子公司25%股权)问题,并探索股权激励、员工持股计划等措施。2015年11月份,公司公告惠州市德赛集团有限公司将其持有德赛工业51%的股权无偿划转至惠州市国资委,德赛工业将成为唯一资产平台。惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件,德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为,此次股权划拨为德赛国企改革吹响了号角,少数股东权益问题将尽快解决,股权激励方案预计也将随之推出。
3.投资建议。
我们看好国企改革激发公司活力和对动力电池的大布局。预计2015/2016/2017年EPS为1.12/1.30/1.71元,给予推荐评级。
胜利精密调研报告:布局智能制造与新材料,龙头起飞在即
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:牧原 日期:2016-05-25
内生外延齐头并进促进公司高速增长。公司一方面深耕传统TV、PC模组业务,另一方面通过收购智诚光学、富强科技、捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变,并进军发展空间巨大的新能源材料产业。公司内外并重的发展战略促进公司2015年业绩大幅增长,实现营业收入和归属于上市公司股东净利润58.60亿元和2.65亿元,同比增长分别为80%和89.4%。
研发导向模式维持传统业务稳定。公司采用研发导向、共同开发模式,参与客户开发,贴近客户需求,创造客户价值。并且传统TV、PC发展仍未到达天花板,变薄、变轻是TV、PC的升级趋势,公司紧抓电子硬件的变化趋势,积极与乐视、联想等厂商合作,维持传统业务的稳定增长,2015年实现营收26.34亿元,同比增长3.29%。
紧系中国制造2025,加码智能制造。随着中国政府与德国合作工业4.0、提出中国制造2025,智能制造将迎来快速增长期,发展前景光明。据2015年统计,国内智能制造市场为5000亿,按照每年复合增速20%-30%推算,2020年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。公司2015年收购富强科技,除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造,更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。2016年,富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目,丰富企业产品的应用领域,拓宽企业产品的销售渠道。除此以外,富强科技收购瑞士的工业视觉公司,积极提升自身的智能硬件技术水平;2016年4月,富强科技与德国MES系统供应商Transfact合作,深入学习智能制造的软件知识,向定制化智能制造服务提供商转变。
进军新材料领域,寻求业绩新增长点。国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展,后几年将会维持50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法,湿法锂电池隔膜将于2020年达到百亿平方米以上。公司2015年收购苏州捷力新能源材料51%股权,切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势,自主研发了玻璃材料涂布技术等,良品率达到88%,远高于国际平均水平70%,直接提高锂电池隔膜产量15%。目前苏州捷力计划年内共投入6条生产线,预计年产量6000-7000万平方米,并且规划未来每年增加六到八条生产线,每年增加产能3-5亿平方米,争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此,新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。
给予“强烈推荐”评级。我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局,以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度,预计16-18年EPS为0.74、1.16和1.69元,对应PE35、22和15倍,给予“推荐”评级。
风险提示:新项目投产进度不及预期;动力电池市场增长不及预期;行业竞争加剧。
苏州固锝:太阳能银浆盈利凸显,传感器蓄势待发
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:刘舜逢 日期:2016-05-10
一季度业绩大幅增长,中期持续提升:苏州固锝一季度业绩报告显示,报告期内实现营业收入2.28亿元,同比增长30.61%;归属于母公司所有者的净利润为1317.72万元,同比增长333.48%;基本每股收益为0.018元。公司业绩增长的主要原因是募投项目的持续增长以及多家子公司扭亏为盈。公司预计2016年上半年实现净利润3,770.58-4,126.29万元,预计同比增长430%-480%。
太阳能银浆盈利凸显,阿特斯合作长期利好:子公司苏州晶银的太阳能银浆业务盈利能力开始凸显,第一季度月销售2吨以上,且保持快速增长的势头,实现了每月盈利的目标。公司计划今年在太阳能领域专门针对新型PERC电池开发正面银浆,还计划投入在HIT电池用低温固化浆料的开发。
过去太阳能电池正面银浆被外国企业所垄断,而苏州晶银新一代无铅环保、高效、高拉力正面银浆打破了这种垄断。15年8月阿特斯对苏州晶银进行增资合作,阿特斯是全球第三大光伏组件供应商,苏州晶银与阿特斯合作利好公司长进发展。阿特斯的注资入股一方面可以解决公司该产品未来发展对应的资金需求,另一方面也利好公司银浆技术实力的提升。
MEMS传感器逐渐崛起,汽车电子持续提升:MEMS传感器因微型化、高集成化等优点,成为传感器领域的新秀,广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。苏州固锝在MEMS传感器设计、封装一体化的布局行业领先,形成了集设计与封装一体化的产业布局。公司2015年加速度计营收增长36.61%,相关子公司的盈利也逐渐改善。公司布局的汽车电子业务营收持续增长,2015年实现约亿元营收,预计今年将增长30%。
投资策略:我们预计2016-2018年营业收入分别为10.86/13.74/15.92亿元,归属母公司净利润分别为0.80/1.12/1.54亿元,对应的EPS分别为0.11/0.15/0.21元,对应PE为75/54/39倍。公司传统业务结构改变,毛利率提升;太阳能银浆业务逐步走向成熟,盈利能力开始凸显;同时传感器的布局使公司未来充满想象空间;维持公司“推荐”评级。
风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。
安洁科技:扩张金属件业务,业绩增长确定
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2016-05-31
结论与建议:
作为消费电子内部非金属结构件生产的龙头企业,公司业绩受益于苹果新品推出,自2H15业绩出现大幅增长,短期来看,苹果业务单台产值有望继续提升,另外2014年底外延幷购的新星控股通过整合其业绩修复趋势明显,2016年依然将有较高的增长确定性。
长期来看,依托新星金属件加工的积累以及公司客户资源、产品研发优势,公司有望拓展新的消费电子金属件业务,同时公司在消费电子领域所沉淀的电池配件相关技术亦有望助其切入新能源汽车领域。
我们预计2016、2017年分别实现净利润4.3亿元和5.7亿元,同比分别增长39%和32%,EPS分别为1.1元和1.45元。目前股价对应2016-2017年PE分别为32倍和24倍,估值尚未反映公司业绩成长性,给予买入的投资建议。
持续挖掘优质客户价值、扩展新客户:公司立足消费电子精密器件行业幷成功切入苹果供应链,2008-2015公司营收复合增长率超过30%,特别是2H15以来公司在iphone6s中份额及单台产值均快速提升,业绩增速显著加快。长期来看,我们认为苹果仍然将长期霸占消费电子产品行业绝对龙头的地位,同时依托框胶、3Dtouch胶、键盘胶等产品及相关金属件产品份额的扩张,公司收入水平将显著快于苹果公司收入增长,幷且得益于苹果背书,公司在非苹果供应链中的拓展亦将顺利展开,我们预计公司消费类非金属构件业务收入有望保持15%的增长,同时毛利率水平有望保持在35%以上的高位。
切入金属件加工领域:通过幷购整合新星控股,格范五金、增资福宝光电,公司切入金属加工领域,结合安洁客户资源与产品组合,公司金属将顺利切入Track pad下的金属结构件产品、3D touch相关的金属件等产品领域,我们预计该业务收入增速未来两年将保持50%左右的增速,形成业绩新的增长点。
新能源汽车、智能家居提供想象空间:公司在电池领域深耕多年,在电池粘贴、散热类产品的加工研发上具有优势,未来在新能源车动力电池配件相关领域有望切入国际一线品牌,有望成为业绩新的增长点,另外在智能家居领域,公司已切入nest供应链。
盈利预测:综合判断,我们预计2016、2017年分别实现净利润4.3亿元和5.7亿元,同比分别增长39%和32%,EPS分别为1.1元和1.45元。目前股价对应2016-2017年PE分别为32倍和24倍,估值尚为反映公司业绩成长性,给予买入的投资建议。
得润电子事件点评:获北京奔驰供应商认证,符合高端配套预期。
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2016-05-26
投资要点。
子公司科世得润获北京奔驰大规模订单,符合中高端配套预期。
汽车线束业务子公司此次获得北京奔驰供应商认证具有重要意义,公司在高端汽车品牌客户配套取得实质性扩展,进一步巩固公司在BBA(奔驰、宝马、奥迪)高端客户的产品布局,优质产品、客户平台再次得到加强。
战略携手Mobileye,在车辆管理、智慧交通等领域达成共识。
得润凭借自身客户、产品平台优势、业务布局获Mobileye青睐,双方在车辆管理、智慧交通等领域达成共识,促成此次战略合作。
整合Mobileye行车智能预警系统,有望快速切入车辆管理后装市场,长期车联网、智慧交通数据采集深度合作明确。就车辆管理业务,通过整合Mobileye智能驾驶行车预警类产品,原本较高的市场、技术壁垒将得到进一步提升,有望迅速切入后装市场,在工程、物流、公共交通车辆管理后装领域迅速建立优势,先发优势,市场、技术壁垒日益凸显。近日,交通部公路研究院发布报告,积极肯定车道偏离预警(LDW)及前车碰撞预警系统(FCW)智能防撞系统对车辆管理作用,相关基础应用要求有望纳入GB7258《机动车运行安全技术条件》新修订稿,智能驾驶后装市场有望迎来政策利好催化。双方长期深度合作明确,对车联网、智慧交通数据采集、大数据平台、产品开发合作意愿强烈。
车险费改带来UBI业务积极影响。车险费改带来财险承保盈利预期改善,保险行业UBI车险布局积极,已开始获取核心驾驶数据。公司自身车联网数据平台建设已经完善,有望切入定制化UBI车险数据平台的开发、运行业务。
公盈利预测及投资建议:产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响;公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环,是A股UBI最纯正标的;携手Mobileye智能驾驶有望快速切入后装市场,长期智慧交通布局前景广阔。2016-2018年EPS0.41/0.71/0.90元,对应PE68/40/31X,维持“买入”评级。
风险提示:汽车业务拓展低于预期风险;保险公司合作及车联网发展低于预期;智能驾驶、智慧交通发展低于预期。