新一代信息技术13只概念股价值解析
大唐电信(sh600198):加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-07-11
大唐电信是电信科学技术研究院控股的高技术企业,主要从亊微电子,软件,通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计,软件不应用,终端设计及移动互联网四大领域。15年以来,公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变,发展方向进一步聚焦。
投资要点:
市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢,15年利润甚至出现大幅下滑,经营效果不佳,长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段,目前公司战略方向明确,换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下,后续发展有望超市场预期。原因:
(1)芯片布局高增长领域,发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力,业务主要面向移动互联网,车联网,智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域,这些领域行业需要旺盛,定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片,汽车芯片,及无人机芯片已相继取得突破,后续公司的布局优势有望进一步显现。
(2)集成电路战略进一步聚焦,换帅注入发展活力。16年4月以来,公司发展战略进一步明确,公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局,加速不相关单位的协同互动,逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长,童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信10年营收增长约10倍,其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。
(3)“产业经营+资本经营”双轮驱动,后续发展值得期待。内生增长外,公司也积极寻求外延的资本经营,14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域,在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下,公司的外延战略也有望进一步加速,后续发展值得期待。
作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信目前战略明确,换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下,公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的,给予16年140倍PE,目标价30.80元。
风险提示:集成电路业务不达预期、业务整合不达预期
鹏博士(sh600804):六大领域与联通战略合作,加速发展
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2016-08-30
固网、移动业务深入合作、资源互补。
固移业务合作:双方业务合作在移动通信产品、移动转售、家庭宽带、互联网+等大数据领域,双方业务在合同上形成约束,减少双方开展业务的阻碍,从而保证长宽覆盖的扩张。具体合作方面:移动通信产品:鹏博士以全国战略级合作伙伴的身份代理联通自有品牌的移动通信业务,结合自身的宽带业务融合销售联通品牌的移动通信产品,全力协助联通发展移动通信用户,提高市场份额。
移动转售业务:联通与鹏博士开展移动通信转售业务合作,并协商签署合作协议,提高移动通信转售业务市场份额。
家庭宽带业务:双方在协商地域开展家庭宽带业务合作运营,联合开发建设双方共同确认用户的业务运营支撑系统,创新性发展用户资源。
大数据资源:双方协商开展更多基于创新互赢、互联网+等方面的大数据业务合作。
全球互联网合作:在全球业务布局上,双方通过合作,互补共享全球网络资源,着眼于海外华人市场,服务好走出去的万千民族企业和亿万海外华人,并通过华人市场切入海外物联网业务。
物联网、SDN合作及IDC孵化。
合作物联网创新:鹏博士充分发挥公司在感知网建设及智能硬件开发方面的经验,基于联通4G及未来的5G网络,积极开展物联网应用研究和创新推广,双方共同促进物联网应用的规模化发展。
合作推动SDN/NFV网络重构:联通与鹏博士均在积极部署SDN网络,未来双方将就SDN网络进行深入合作,共同稳定提高网络效率,快速降低SDN部署成本,大幅节约网络维护成本支出,推动网络服务与管理能力升级。
合作孵化ICT:双方各自发挥在资本、机制、用户基础、网络能力等各个方面优势,共同扶持孵化优秀ICT创新项目,辅佐主业发展和转型,创造更多的资本收益。
看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级。
公司最近在海外积极布局,合作韩国KT、美国Visio,收购擎天电讯、GiggleFiber,布局海外OTT,合作星光源,有利于提升公司的海外知名度,为未来公司平台聚合更多的资源,目前公司稳步推进“云管端”战略,未来有望成为中国的“康科斯特”。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
烽火通信(sh600498):光通信龙头持续精进,网络安全蕴藏巨大价值
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2016-08-08
公司是国内光通信设备龙头,“武汉·中国光谷”核心企业。成立17年来公司立足自主研发掌握大量光通信核心技术,参与制定数百项国家标准和行业标准,是基础网络建设的主流供应商。其光通信主营涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列,并由此深入拓展至信息与通信技术相融合的广泛领域,包括参股北京志诚进入计费软件领域、成立集成子公司进入集成领域、与烽火网络整合进入数据产品领域、成立烽火国际公司来整合国际市场资源,更通过收购南京烽火星空使得网络安全成为重要业务线。光通信、ICT与网络安全三头并进,公司已跻身全球具竞争力的光传输与网络方案供应商之一。
我们给予该股买入的首次评级,目标价格35.53元。
支撑评级的要点。
国内光网络建设仍将持续高景气,作为光通信设备龙头公司营收与业绩将更上层楼。流量经营持续深化带动基础网络建设的持续迭代,骨干网容量与实际需求的缺口日益拉大,无线与有线接入设备业已爆发但覆盖仍显欠缺,整体扩容对汇聚交换与路由器等数通产品性能提出更高要求,光纤光缆需求长期高企,都预示着未来相当长时间内光网络建设将延续高景气。
公司作为全球一流的光通信龙头,必将长期受益于这一态势,有力支撑营收与业绩。
收购国家级网络安全翘楚烽火星空,大力打造网络信息安全板块,构筑新的核心竞争力。星空前身烽火通信安全产品部,主营网络信息安全与移动信息化产品,是武汉总部外最大的软件产业化基地。2011年成立全资子公司西安烽火软件组建大数据专业化团队,承担网络数据分析类产品开发,包括大数据平台与服务、互联网舆情监测、网络空间安全预警监测和手机取证等业务,在网络信息安全方面属于绝对龙头。后续该方面业务有望全面拓展,作为公司新的战略重心大力推进。公司业已形成的数据平台和服务能力将成为稀缺的核心竞争力,在中长期商用发展中迸发巨大的成长空间。
围绕通信传输网络核心技术,拓展通信与信息技术融合,打造以智慧城市为主体的云计算大数据综合解决方案供应商。为了积极应对ICT产业融合大趋势,拓展创新增长潜力,公司积极寻求突破运营商投资框架的限制,在广电、电力、高速、国防、石油天然气和铁路等大行业已经成功实施了多项行业级的一体化信息解决方案,依托雄厚的技术积累和商业合作背景,公司进一步向智慧城市、智慧家庭和智能轨交等跨领域的软硬件解决方案突进,承建湖北省政府信息化平台“楚天云”,深度打造包括云计算与大数据在内的综合解决方案。公司业务能力广深兼备,有望转型成为全球领先的ICT解决方案服务商。
评级面临的主要风险。
技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。
估值。
光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率,预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后,全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元,该部分2016年估值为222亿元,烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平,保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元,对应12个月目标价位35.53元,首次覆盖给予买入评级。
中兴通讯(sz000063):中报符合预期,战略布局值得期待
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-08-30
事件:8月26日,中兴通讯发布半年报,上半年公司实现营业收入477.57亿,同比增长4.05%;实现营业利润4.95亿,同比增长548.93%:实现归母净利润17.66亿,同比增长9.33%,其中,营业利润大幅增长,主要因营业收入增长、本期汇率波动产生汇兑收益而上年同期产生汇兑损失以及需新增计提坏账准备的应收账款结构变化导致减值损失减少所致。公司的收入和利润情况符合我们之前的预期。
投资要点:
市场普遍担心公司在美国限制和国内4G建设投资趋缓背景下,公司业务发展空间有限:但我们认为公司近年来技术积累丰富,未来战略方向明确,公司重点发展业务市场广阔,公司的发展潜力被严重低估,后续进展有望超市场预期。原因:(1)研发投入创新高,全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升,根据16年半年报,今年上半年公司研发投入70.59亿,同比增长28.54%,占营业收入的14.9%,为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20个研发中心,随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展,公司凭借雄厚的技术实力,相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8月19日公告,BIS将公司的临时普通许可进一步延期至11月28日,公司的业务受阻程度进一步降低,全年业绩值得期待。(2)深化M-ICT战略布局,VOICE五大方向市场广阔。根据C114网8月25日报道,公司对外正式发布M -ICT2.0白皮书,重大变革集中体现在五大方向:虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和万物互联Internet of Everything,这是公司深化M-ICT站战略布局的重要步骤。根据8月8日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》,虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象,市场空间广阔。(3)芯片设计行业领导者,竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年,积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司QUESTEL报告,中国已成为芯片专利申请量第一大国,而中兴通讯芯片专利跻身全球前30,位居中国企业首位,芯片专利申请量超2000件,国际专利600余件。另据公司8月26日公告,国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75亿元,年化投资收益率要求仅为1.2%,这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。
作为国内领先的综合通信设备提供商,中兴通讯整体技术实力雄厚,日前公司正式对外发布M-ICT2.0白皮书,正加速向“M-ICT+”推进,五大战略方向未来市场广阔,同时公司在芯片领域实力突出,,后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS 分别为0.95,1.11和1.27。对应16-18年的PE 分别为15.46x,13.22x,和11.61。目前公司整体价值被严重低估,给予16年22倍,目标价20.90元。
风险提示:战略推进不及预期,海外市场业务受阻
紫光国芯:三季报传统业务稳定,等待存储器业务实施
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-10-25
投资建议:对于公司的估值预测分两部分,原先业务我们预计能够在2016年~2018年分别贡献3.8亿、4.6亿及5.0亿元净利润,对应2016年动态PE估值50.0倍。存储器芯片业务以达产净利润87.5亿,对应动态PE估值15倍,收购台湾力成及产业链投资暂不测算增值,仍基于投资额200亿估值,因此整体给予1,703亿市值预期,对应股份数35.7亿股,目标价47.70元。
由于存储器芯片厂达产预计要到2018年,之前业绩部分释放,我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.62、0.82和2.10元。给予买入-A建议,6个月目标价为47.70元。
风险提示:存储器芯片项目投资收益不及预期;现有业务民用FPGA投放市场不及预期;传统智能卡业务受到市场竞争压力盈利能力降低。
紫光股份:三季度业绩快速增长,国产化趋势私有,云业务发展提速
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-10-19
事件:10月15日,公司发布2016年前三季度业绩预计公告,归属于上市公司股东净利润预计为49,000万元-55,000万元,同比增长320%-370%,其中第三季度净利润预计为22,470万元-28,470万元,同比增长930%-1200%。公司业绩快速增长主要源于各项业务盈利能力增强和投资收益增加,符合我们的预期。
市场观点普遍认为公司云计算业务目前占比较小,同时行业启动还需要时间,云计算业务发展还有不确定性。但我们认为公司基于华三已有的网络设备业务,“云服务”生态圈已快速形成。伴随国产设备加速自主可控和国内私有云业务的爆发,公司的私有云业务爆发在即。
投资要点:
国产设备自主可控加快推进,私有云市场打开提速。据新华社报道,10月9日,习主席在实施网络强国战略集体学习中提出加快推进国产自主可控替代计划。信息技术体系的国产化进一步加快推进,而云计算作为信息安全的重要一环,涉及到数据的存储、传输、计算等重要环节,其设备自主可控化要求更为强烈。16年以来政务云发展明显提速,相关调研也显示17年金融云将爆发,后续电力、交通等领域也将快速跟进,随着国产化要求的越来越严格,各行业对于私有云的需求会快速增加,整个私有云市场将大幅提速。
聚焦“云一网一端”战略,竞争实力快速提升。15年完成新华三并购后,公司的信息设备及云计算实力大幅提升,同时集团层面也先后完成了对展讯,锐迪科的收购,并于8月份并购武汉新芯,从上游芯片到信息设备的整体实力和控制力不断增强。9月又与西部数据成立紫光西部数据有限公司,使公司在数据存储方面的竞争实力大幅提升,并进一步加速公司在云计算等业务方面的推进。公司通过业务协同和优势资源整合进一步完善了IT产业布局,丰富和优化”云一网一端“产业链布局,目前公司在基础硬件和软件方面都拥有完整的产品线,竞争实力快速提升。
领先优势不断显现,业务有望迎来爆发式增长。新华三作为国内私有云市场的龙头,优势地位明显,在政务云方面,公司陆续中标吉林、天津、河南、山西、安徽等5个省级政务云以及国家工商总局、国家电网等重要部委和央企云。在9月杭州G20峰会期间,新华三负责为大会提供全程网络保障,出色的完成了信息保障任务,9月30日杭州市政府和紫光股份签署战略合作协议,再次肯定了公司的竞争实力与领先地位。随着信息技术体系国产化加快推进,各行各业对于私有云的需求快速增长,公司的业务有望迎来爆发式增长。
我们认为公司作为信息设备国产自主可控战略的践行者,各方面的竞争实力提升速度明显,作为私有云龙头将持续受益私有云市场的快速发展,同时抓紧运营商网络重构的重大机遇强势挺进运营商市场,多方出击有望实现业绩超预期,继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.89,1.88,和2.62,对应16-18年的PE分别为7lx,34x,和24x。给予16年90倍PE,目标价80.1。
风险提示:业务整合不达预期;市场波动风险
长电科技:传统与先进封装相得益彰,打造封测巨头
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:牧原 日期:2016-10-20
投资要点:
合纵连横进入世界一流梯队
公司是国内规模最大,技术最先进的集成电路封装测试企业,2015 年联合国家大基金、中芯国际收购全球第四大封装测试企业星科金朋,拥有eWLP、SIP 等先进封装技术,跻身封测世界一流梯队,跨越了与全球封测龙头日月光竞争的技术门槛。2016 年公司发布预案,中芯国际有望入主长电科技成为第一大股东,强强联合打造国家集成电路制造最强战队。
eWLB业务供不应求,17年营收将翻番
目前全球只有两家公司能够提供FO-WLP服务,分别是台积电和星科金朋。
目前eWLB 订单充足,现有产能已无法满足日益增长的需求,公司计划投资eWLB 业务扩产至9k 片/月,而其他不能满产业务将于与长电本部进行整合。预计新加坡厂2017 年营收7 亿美金,保持28%的毛利率。
SIP业务导入大客户,成为营收新一极
星科金朋韩国封测厂在SiP 技术研发上具备技术积累,甚至连下世代的FanOut SiP 技术,星科金朋也领先明显。2016 年获得A 客户订单,已于8 月开始量产爬坡,预计今年将有4 亿美元营收。随着产能爬坡完成预计SIP 业务17 年带来10 亿美金收入,18 年将达15 亿,毛利率为20 左右%。
FC业务加快整合,成为实现全面盈利关键
FC 仍为全球先进封装的主流,长电先进目前产能为共14 万片/月,今年受展锐增速影响有所放缓,后续将整合韩国厂、上海厂产能,导入华为海思等高端客户,预计待17 年上海厂搬迁完毕,业务将有40%以上增长,10%的净利润。
给予“推荐”评级
随着公司SIP业务实现量产,公司年内将扭亏为盈;随着17年eWLB增长和FC的整合完成营收利润都将实现高速增长。我们预计16、17、18年EPS分别为0.21元,0.63元,0.88元,目前对应的PE分别为91倍、31倍、22倍,选取A股封装板块的若干公司,2016年平均PE40被为参考,给予公司目标价为25元。给予“推荐”评级。
风险提示:半导体行业周期下行,与星科金鹏整合未完成。
汉威电子(sz300007):围绕五大业务,不断实现突破
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:魏旭锟 日期:2016-09-01
2016年上半年,公司实现营业收入5.34亿元,同比增长67.64%;营业利润4,191万元,同比增长28.69%;归属母公司所有者净利润42,97万元,同比增长31.63%,折合EPS为0.15元。
构建完整的物联网生态圈。通过多年的内生外延发展,构建了相对完整的物联网(IOT)生态圈,主要是以传感器为核心,将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等物联网技术紧密结合,形成了“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案,业务应用覆盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等行业领域。2016年上半年,公司市政工程也是实现销售收入1.71 亿元, 同比增长164.45%,主要是汉威公用-供水工程营业收入较上年同期增长较多及新并入汉威智源-供热工程收入所致;监控系统实现销售收入5,883万元,同比增长189.10%,主要系智慧城市业务的拓展及合并范围增加所致。
综合毛利率大幅降低,期间费用率控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比降低5.57个百分点,至37.64%,主要是因为毛利率较低的市政工程业务占公司收入比重大幅提升,拉低了公司的整体的综合毛利率。2016年上半年,公司期间费用率为27.13%,同比降低3.54个百分点,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用了同比分别降低2.00个百分点、0.72个百分点和0.82个百分点。
围绕五大业务,不断实现突破。公司制定了“成为领先的物联网(IOT)解决方案与数据服务提供商”的战略目标,为实现该战略目标,公司业务围绕传感器、智慧城市、智慧环保、智慧安全、居家健康五大业务进行布局。(1)传感器领域,公司MEMS系列产品已开始小批量销售,工业催化传感器取得技术突破,电子皮肤等新产品开始小批量使用;(2)智慧城市领域,基于GIS、BIM、水力模型技术,构建智慧水务平台,并延伸开发智慧热力系统品台,打造智慧市政综合管理平台;(3)智慧环保业务领域,旗下子公司嘉园环保积极开拓污水处理、垃圾渗滤液、VOCs领域的市场机会,与雪城软件共同构建检测、治理、智慧运维一体化的环保业务新模式;(4)智慧安全业务,主要面向化工、冶金、油气等涉及安全生产领域的企事业用户,公司依托在传感器、物联网方面的技术优势,开发了安全生产综合监管、重大危险源在线监测预警、汉威安全云平台、火气一体化消防监测等系统解决方案;(5)居家健康业务,“智慧空气”系列产品和服务由单品智能硬件向云端智能、平台化解决方案持续升级。
盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.18亿元、1.64万元和2.25亿元,折合EPS分别为0.40元、0.56元和0.77元,对应于上个交易日收盘价24.05元计算,市盈率分别为60倍、43倍和31倍,公司围绕五大业务不断实现突破,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:竞争加剧。
宜通世纪(sz300310):业绩超预期,物联网应用深入智慧医疗
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2016-10-17
公告摘要:(1)公司发布业绩预告,预计2016年前三季度实现归属母公司净利润1.33亿元~1.47亿元,同比增长168.48%~196.74%。(2)发布重组方案拟通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买方炎林等16名交易对方持有的倍泰健康100%股权,交易对价10亿元。同时,募集配套资金不超4.82亿元,用于支付本次交易的现金对价及中介机构费用等交易税费。
三季度业绩略超预期,网络服务向全国拓展,物联网子公司天河鸿城继续快速增长。公司前三季度业绩略超预期,除天河鸿城并表因素,传统主业收入利润实现较快增长,我们预计传统主业实现利润8000万左右,相比去年同期4954万增长较大。公司网络技术服务业务,从区域向全国拓展迅速,上半年参与中国移动18个省、自治区的2016-2018年网络综合代维投标中,中标江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等九个省、区移动公司的项目,使主营业务收入维护业务的占比进一步上升,同时以信令DPI技术为代表的高端网优业务收入快速增长。天河鸿城从三月份开始并表,预计前三季度完成净利润6000万左右,随着物联网业务的发展,全年有望超出8000万的业绩对赌。
拟收购倍泰健康,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康创立于1994年,主要经营健康一体机、智慧健康亭,血生化多功能检测仪、人体成分分析仪、智能脂肪秤、智能体重秤、医护手表、耳温枪、血压计、脂肪秤、体重秤等智能医疗物联分析监测产品,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云计算等新一代信息技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。宜通世纪通过收购倍泰健康,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,双方协同明显:(1)战略协同:宜通积极布局智慧医疗领域,目前与新华社合作智慧医疗联播网已开始运营并向其他省推广,参股西部天使布局移动医疗,与倍泰健康的云管端战略形成协同。(2)渠道协同:目前倍泰健康主要与重庆、湖南有线等广电和联通合作,而宜通已建立覆盖三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量,搭建销售平台。(3)技术协同:物联网通讯技术和云平台是智能硬件产品和服务重要保障,宜通借助物联网领域的技术和CMP+AEP平台优势,将提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。随着NB-IoT商用,低成本、低功耗、广覆盖的智慧医疗连接管理服务,能降低企业运营成本。
物联网CMP/AEP平台+垂直行业应用,在物联网服务领域抢占先机,构建智慧运营生态体系。Jasper联通CMP平台用户数高增长(注册用户超2000万),除此外天河鸿城已通过自身独立销售渠道,与物联网芯片、通信模组和传感设备商、运营商、云服务商、平台服务商、应用开发商等物联网产业链服务商合作,为6家客户提供包括物联网基础通信管理、物联网应用开发、资产和硬件设备管理、数据管理等在内的物联网行业系统集成方案。整体解决方案中已经包含AEP平台的内容,除CMP平台来管理连接设备外,AEP平台基于PAAS架构,使用建模开发来替换传统的编码开发,企业可便捷的利用现有模块组装新的物联网应用,大幅减少程序开发时间和成本,按需扩展云计算资源,跨运营商的AEP平台逐步推出商用。
NB-IOT预计2017年规模商用,物联网行业将会是未来5年通信领域增速最快的子行业之一。随着NB-IoT标准化的完成,国内运营商规划2017年商用部署NB-IoT,逐步构建全球最大的蜂窝物联网生态系统。2016年国际开放物联技术与标准峰会上,科技部和工信部官员表示,将继续支持各类物联网产业技术联盟的发展,有效整合产业链上下游协同创新。根据GSMA统计,截至2015年底,中国物联网M2M连接数全球第一,达到7400万,占全球物联网M2M连接数的23.1%。根据中科院物联网研发中心预计,2016年国内物联网行业整体收入将超万亿元。感知设备正嵌入汽车、商品、建筑、飞机、穿戴式健康监测仪器等物体内,未来物联网将成为整个世界是神经系统,人工智能和认知计算技术会将数以千万计的企业和数十亿人的生活更紧密地交织在一起,物联网将会是未来5年通信领域增速最快的子行业之一。
投资建议:宜通世纪前三季度业绩高增长,传统网络服务实现较大增长。
拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2016-2018年备考净利润分别为2.45亿/3.57亿/5.07亿,对应增发摊薄EPS分别为0.51元/0.74元/1.05元。维持买入-A的投资评级,目标价45.00元。
风险提示:收购整合风险;物联网业务发展不达预期的风险
数字政通:主营业务快速增长,外延切入智慧管线市场打造公司增长新引擎
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-09-13
营收增速重回快速通道,主要业务毛利率稳定提升:2016年上半年公司的经营业绩有了很大的好转。同比2015年H1约5.0%的营收增速,报告期内的营收增速提高了33.5个百分点;从各项业务的毛利率来看,运营服务和软件服务的毛利率也有所提升,分别从去年同期的25.4%和64.2%提升至今年的30.5%和67.5%。因此,公司的整体毛利率也有所提升。使得公司的经营业绩质量稳步提升,净利润增速显著提高。
大力推进产品多元化发展,助力网格化+智慧城市建设:随着我国城市信息服务需求的快速增长,建设智慧城市日益成为各地政府一项重要的战略任务。在新的形势下,公司基于多年开发和建设电子政务系统的实践经验,准确把握市场需求和技术发展趋势,大力推进公司的产品多元化发展。以电子政务为基础,开发出智慧城管、智能泊车以及平安城市等多个细分领域产品。
收购金迪切入智慧管线市场,打造公司业绩增长新引擎:城市地下管线建设长度在快速增加,但管理水平却没有得到相应的提升。近年来,一些城市相继发生内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等事件,严重影响了人民群众生命财产安全和城市运行秩序。因此,城市管线的普查、修理和维护已经得到了政府的重视,也成为了智慧城市建设的一个新领域。2016年H1,公司完成了对金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权收购,成功切入智慧管线市场。打造公司业绩增长新引擎。
投资建议:我们预计2016年-2018年,公司的EPS分别为:0.44元、0.59元和0.81元。给予增值一A评级,6个月目标价24元。
风险提示:宏观经济发展不及预期;公司主营业务不及预期;公司智慧管线业务拓展不及预期。
中科金财:通道端布局再落一子,互联网金融业务布局愈加完善
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-09-09
投资要点
事项:近日,公司发布公告,公司及公司全资子公司中科投资于2016年9月7日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙)合伙协议及其补充协议,共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙)。
平安观点:
设立有限合伙企业,通道端布局再落一子:根据公司公告,公司及公司全资子公司中科投资于2016年9月7日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙)合伙协议及其补充协议(以下合称“合伙协议”),共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“有限合伙”)。有限合伙注册资金为3亿元,其中,公司作为有限合伙人认缴出资1.02亿元,中科投资作为普通合伙人认缴出资90万元,国富资本作为普通合伙人认缴出资210万元,宫晓冬作为有限合伙人认缴出资1.95亿元。
根据合伙协议的规定,在国家政策支持、地方政府需求的情况下,有限合伙未来将与全国各地方政府或国企合作,投资建设并运营金融资产交易所或交易中心。于公司而言,公司致力于打造中国领先的第三方互联网银行平台、资产证券化互联网综合服务平台,构建互联网金融闭环生态圈。在互联网金融资产交易行业茁壮成长的背景下,公司已率先战略布局大连、安徽两家金融资产交易所。
本次投资,是公司在通道端深入布局的重要举措,有利于公司扩大金融资产交易所的卡位优势和集群优势,发挥规模效应,进一步扩大公司在资产证券化蓝海市场中的优势地位。根据我们的推算,今年上半年,大金所新增交易量超过400亿元。我们认为,大金所今年全年新增交易量有望达到千亿量级。假设有限合伙未来投资10个金融资产交易所或交易中心,则公司参与投资的金融资产交易所或交易中心的交易量将有望达万亿量级。
构建互联网银行云平台,布局资金端:公司依托自身在智能银行领域10多年的深厚积累,积极构建互联网银行云平台,为中小银行开展互联网金融业务提供支持。公司通过收购滨河创新,目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为,公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司互联网银行云平台的用户。假设转化率为50%,目前国内中小银行有3000家左右、资金规模超过15万亿,以此推算,则公司的互联网银行云平台未来在资金端将有超过1万亿的资金规模。当前,公司的定增已经完成,将对公司互联网银行云平台的建设推广产生非常积极的促进作用。
加深与中航系公司的合作,深化资产端布局:在资产端,公司与中航国际等中航系公司合资成立的金网络,正积极推进资产证券化、供应链金融等业务,并已推出固定收益理财和中航员工消费贷等个人金融产品和服务。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司,资产规模超过2500亿。深化与中航系公司的合作,将有利于公司探索与央企合作开展资产证券化业务。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别为0.62、0.84、1.15元,对应9月8日收盘价的PE分别约为82、61、44倍。当前,公司在通道端、资金端、资产端的战略布局愈加完善,已经初步形成了“互联网+金融+服务”的闭环生态圈。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:互联网金融业务发展不达预期。
中国软件2015年报及一季报点评:自主可控、国产软件龙头迎来春天
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2016-05-31
操作系统、数据库、安全产品线全面,迎来国产替代春天。
公司麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝系列安全产品已在国家信息安全领域广泛应用。公司在2015年竞标获得了解放军某部总集项目,合同总经费2.25亿元,是公司首次获取大型军事作战应用项目的总体任务。我国陆军2016年3月运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面技术,打造动态高效、安全可靠的云桌面办公系统,将使作战、值班、办公等更加安全高效。从时间维度来看,我国国产化自主化建设进程已经在强力推进,国产化替代空间可达万亿量级。公司拥有操作系统+数据库+数据安全的全套系列产品,能完整为政府/企业提供一体信息化解决方案,极具综合优势。持续多年耕耘在党政军信息化建设系统,已在国产自主可控的操作系统领域处在龙头地位,而且操作系统作为最底层系统,可以在上层叠加多种应用,公司在应用市场可再次打开空间。随着国产化自主可控进程的深入推进,公司收入将迎来爆发。
传统优势行业稳步推进,公司经营现金流良好。公司在传统优势行业继续表现良好:(1)城市轨道交通行业,公司自动售检票AFC中标金额超过8亿元,在国内AFC市场占有率处于领先位置,以AFC、铁路通信为核心打造软硬结合产品体系。(2)税务产业化工程,随着“金税三期”的上线运行,公司在税务行业的核心地位、市场开拓能力和赢利能力得到巩固和加强。在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,步入良性发展、稳定赢利的阶段。(3)公司积极拓展海关总署(“金关”工程突破)、医卫行业、智能制造业务(基于3G的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统)等领域取得成效。(4)与中国信安联手入资国产自主创新技术领先的网络设备厂商——迈普通信,布局自主可控网络产品,完善集团网络信息安全产业链,打造网络安全整体解决方案的核心能力。我们看到公司一方面在传统优势行业做大做深,创造经营现金流;一方面运用良好现金流,积极拓展新领域继续扩大公司收入,或外延并购产业链条上的优势企业增强公司整体产业实力,积极打造国产自主可控的行业基础运行平台和优秀行业解决方案。
创新业务加力,携手IBM开拓大数据,NFC试水轨交支付。公司一直以来秉承自主研发,创新发展的理念,研发投入占营业收入比例多年来持续保持近20%高位。公司15年和IBM合作成立大数据联合实验室,推进环保大数据平台的建设与服务,预计未来将拓展至公司具备数据卡位优势的轨道交通、税务、海关、政府、军队等领域,积极变现。公司15年开发了基于NFC及云端技术的新一代轨道交通售检票系统,在轨道交通领域首次同时实现三大移动运营商NFC手机支付,NFC近场支付安全性和便捷性的特点,正在受到用户的积极认可,特别是以公共交通为突破口。2016年中国移动的目标是实现NFC用户数1000万,覆盖100个城市公交,100个校园企业的目标。未来围绕支付打造的金融服务生态,极具想象空间。
首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司极大受益于IT国产化替代加速进程,传统优势行业稳步推进,创新业务积极拓展,预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.28、0.32元,当前股价对应市盈率估值分别为89、80、71倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:国产化替代进程不及预期,公司创新业务进展不达预期的风险,市场竞争加剧风险。
华胜天成:看齐“中国小IBM”,产业基金助跑
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2016-07-25
行业应用延伸,产业基金助跑。公司为邮政做了十年流通溯源的软件开发,此次定增中约3亿拟投入大数据,应用于环保、旅游等领域。公司间接持有NEVS(收购瑞典萨博)10.78%股份,前瞻性打入新能源车充电网络管理、无人驾驶、租赁、车联网等IT环节。近两年加快对外投资与合作,如认购海外基金、远光软件战略合作、成立TOP产业基金等。我们预计16-18年EPS至0.10/0.13/0.18元,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价13.5元。
风险提示:自主高端计算产品推广低于预期、传统业务毛利率下滑的风险
东软集团:业绩符合预期,积极推动商业模式创新
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平 日期:2016-08-30
收入和业绩平稳增长,符合预期
报告期内,公司实现营业收入33.82亿元,同比增长6.98%,主要受益于系统集成及软件业务收入同比增长9.7%所致;实现归属上市公司股东净利润9348万元,同比增长3.73%,主要是由于期间费用率由2015年同期的32.9%上升至34.4%以及政府补助增加带来营业外收入增加所致。此外,医疗系统产品业务收入同比下降3.4%,综合毛利率34.3%,保持稳定。
汽车电子市场份额持续提升,无人驾驶领域布局持续推进
公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源,2015年与阿尔派电子合资成立东软睿驰子公司,专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统等产品的开发及销售业务;2016年与四维图新签署战略合作协议,在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术等多个方面展开合作。报告期内,公司在智能汽车、ADAS等领域市场份额持续提升,车载量产业务深化与长安、华晨等客户的合作,IVI、T-BOX等产品覆盖十余家汽车厂商客户,新能源汽车服务平台“氢氪出行”进入试运营,无人驾驶领域布局持续推进。
基于优势积累,积极推动商业模式创新
公司是医疗IT领域龙头,拥有1.2万TB医疗影像数据,区域医疗信息平台覆盖30多个省市,社保核心系统占有50%以上的市场份额,具有深厚的客户及市场优势积累。报告期内,公司PACS、LIS等产品市场份额持续提升,大象就医云应用实现11家医院成功上线,面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite在澳门镜湖医院成功试运营,智慧城市项目在邯郸、宜昌等地全面实施,互联网保险业务实现产业对接,基于客户及数据基础的商业模式创新积极推进。
估值与评级:
我们依旧看好公司短期的价值修复和中长期基于业务积累的创新商业模式拓展的空间。预测公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.33元、0.42元、0.47元,6个月目标价24.00元,维持“买入”评级。
风险提示:
行业竞争加剧的风险,商业模式创新不达预期的风险。