互联网技术14只概念股价值解析
海康威视(sz002415)三季报点评:净利润增速超预期,毛利率提升预示公司盈利能力改善
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-11-07
事件:2016年10月12日,公司发布2016年三季度报告。
投资要点
前三季度营收保持快速稳定增长,净利润增速超预期。报告期内,公司实现营收211.36亿,同比增长26.74%,自公司2010年上市以来一直保持稳定增长态势;其中,前三季度实现归属于上市公司股东净利润48.50亿,同比增长28.65%,接近半年报中业绩预增10%-30%的上限,在安防产业遭遇发展瓶颈的大环境下,净利润增速超出市场预期。公司全年预计实现归属上市公司股东净利润67.49-79.23亿,同比增长15%-35%,发展后劲十足,在业绩为王的当下市场,公司是难得的优质“白马股”。
毛利率企稳回升,预示企业转型顺利,有望加速度过转型阵痛期。近几年来,安防监控行业由于产品同质化严重,市场竞争加剧导致产品毛利率持续走低。公司虽然具备规模、技术、渠道、资源等多重优势,但受行业整体不景气所累,毛利率也出现了明显下滑。2014年二季度,公司整体毛利率还保持在48.20%的高位,此后毛利率逐步下滑,2016年二季度毛利率仅为38.86%。2014年起,公司开始转型,一方面持续加大研发投入和国内外营销网络的布局,另一方面积极向机器视觉、智能驾驶等领域外延拓展。根据三季报数据可知,第三季度公司毛利率达到43.67%,相比二季度的38.86%提高了4.81个百分点,相比上半年的40.10%也有了明显的提升,这预示着公司转型相对顺利,尤其是从销售单一产品向提供专业化解决方案升级 ,显著提高了产品毛利率。在行业整体仍处于低谷情况下,公司有望凭借日趋完善的营销网络和覆盖各行各业的专业化综合解决方案而率先突破瓶颈,重新迎来快速发展通道。
现金流得到显著改善,佐证公司处于良性发展轨道。前三季度,公司经营活动产生的现金流净额19.54亿,同比增长385.18%,现金及现金等价物净增加额20.05亿,同比增加1599.92%,表明公司销售情况良好,现金流充裕,有助于公司进行转型升级和外延并购,为公司持续快速发展提供充足动力。
高管减持需警惕。虽然公司发展良好,但股东龚虹嘉计划在10月1起15个交易日后的三个月内减持本公司股份不超过122,063,167股(占本公司总股本比例不超过2 %)。这或对公司股价产生一定影响。
风险提示:公司转型升级不达预期,国内外市场开拓不达预期,高管减持影响扩大。
浪潮信息(sz000977):业绩稳健增长,IAAS云发力在即
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,程杲 日期:2016-10-28
经营状况良好,业绩稳定增长。
浪潮信息发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入89.19亿元,同比增长29.40%,实现归属上市公司股东净利润3.49亿元,同比增长13.13%,整体实现稳健增长;其中第三季度单季营业收入30.75亿元,同比增长12.74%,归属上市公司净利润8927万元,同比增长29.84%。
国产服务器领军企业。
公司处于国内服务器市场的领军地位。2016年第2季度,浪潮服务器销售额继续保持中国第一、全球前五。同时,在过去的8个季度中,浪潮有6个季度位居中国第一。浪潮正在打造关键计算业务生态,扩大在金融、交通、社保、财税、公安、医疗等关键行业的市场份额。
高端存储发力,未来空间广阔。
浪潮信息重点布局高端存储。2015年,浪潮信息推出了高端存储AS18000系列、中端存储AS5600系列等新产品;2016年,浪潮中高端存储产品线全面升级。公司推出新一代虚拟化网关AS-V,产品参数指标翻倍,性能和可靠性进一步提升,结合浪潮各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。
浪潮集团大力布局IAAS云。
浪潮“云腾”计划斥资百亿打造“中国云”。浪潮信息以云计算Iaas层核心业务研发为主线,目前已成为国内首家完成Iaas层云计算领域自主技术布局的厂商。9月24日,浪潮集团与美国思科公司的合资公司获批。此次与思科的合作,可以有效补齐公司的网络产品线,实现为客户提供服务器、存储、网络、虚拟化、云安全和云数据中心整体解决方案的全方位能力。
我们认为,此次合资公司的成立,是在国家强调自主可控大环境下,一次与国际巨头的成功合作,双方将有效地实现优势互补,并各自补齐短板,目前来看是对集团业绩的纯增量增加,相关上市公司业绩预计会有显著的提升。
我们预测公司16-18年实现营业收入149亿、206亿、275亿,净利润6.87亿、10.06亿、14.20亿元,EPS分别为0.69元、1.01元、1.42元,对应的2016-2018年PE分别为36.04X、24.61X、17.44X。公司的服务器国内领先,高端存储发力,集团进军云计算,公司未来战略打造云计算整体解决方案能力,维持“买入”评级。
兆日科技半年业绩预报点评:业绩同比下降,期待下半年新产品发力实现业绩反转
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2016-07-18
投资要点:
公司7月14日晚发布2016半年业绩预告,2016年1~6月归母净利润区间:1,307.68 万元~1,743.58 万元,去年同期为2,179.47 万元,同比下降-40%至-20%。
老产品增速下滑,营收基本持平。一方面,上半年公司原有主营产品电子支付密码系统销售数量、销售收入同比有所下滑。从行业角度来看,电子支付密码系统市场竞争持续加剧,并且随着市场渗透率的上升,原有产品的行业市场需求出现下滑,导致产品销量增速同比下降。但另一方面,公司积极推进新产品“对公移动支付”的市场推广,新产品在上半年贡献部分收入,公司主营业务收入上半年同比基本持平。
新产品研发和推广投入加大造成费用同比增加显著。由于2016年上半年是公司业务转型、市场拓展的关键时期,公司在研发投入、市场营销投入方面,同比增长明显,因此期间费用的增长导致了公司上半年净利润一定幅度的下降。
期待下半年新产品的贡献以实现业绩反转,中长期看好。公司上半年研发和市场营销的投入及后续支出,预计会在下半年及明、后年带来新产品收益的持续增长。并且其全球独创纸纹识别产品,预计有50-100亿市场空间;公司前期开始搭建的银企通平台,从“卖产品”走向“搭建平台+提供服务”,提高了客户粘性,积累了数据资产。
维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2016-2018年备考利润为1.40亿,2.31亿,2.99亿。EPS分别为0.42 0.69 0.89,14日股价对应市盈率59.71,36.45,28.18倍。
网宿科技:营收规模高速扩张,中期利润增长高保障
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文,王懿超,余庚宗 日期:2016-11-02
网宿科技公告其2016年第三季度报告,其中年初至报告期末营收达32.33亿,同比增长60.20%,归属于上市公司股东的净利润为9.16亿,同比增长64.16%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.31亿,同比增长68.42%;单季度层面看,第三季度营收达11.66亿,同比增长50.56%,归属于上市公司股东的净利润为3.30亿,同比增长40.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.10亿,同比增长58.13%。
业绩符合预期,保持营收规模高速扩张。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.16%,落在2016年前三季度业绩预告的50%-78%区间内,符合预期,其中营收同比增长60.20%,公司营收规模持续扩大。单季度来看,Q3营收同比增长50.56%,环比增长8.33%,营收同比环比持续保持增长态势;Q3季度归属母公司股东的净利润同比增长40.08%,环比增长-4%,受费用等因素影响较大,同时,Q2单季度非经常性损益约为3619万,而Q3仅1977万相比较少,扣非后净利润Q3环比增速约为1%,依然保持正增长态势。
新兴行业起步期竞争激励,但行业集中化龙头受益。Q3营收增速高于净利润增速,我们判断一方面是因为公司定增募集资金到位,新项目研发和其他投入增加,费用同比大幅上升;另一方面,直播行业凭借其用户量大、在线时长和视频流等高流量特性成为行业最为重要的新增下游应用,直播行业初起阶段呈现多和散等特性,部分中小CDN服务商业纷纷介入争抢市场份额,公司为在技术和服务领先的基础上为保持规模和争抢市场采取了较为积极的竞争策略,从单三季度来看,公司销售毛利率为41.71%,环比有所下降。但我们认为以上情况只是短期存在,中长期较为难持续,主要原因在于类比O2O和团购网,下游行业后续进一步集中和规范,流量有望向大型直播平台进一步聚集,利好网宿这类技术和运营服务能力强的CDN龙头服务商。
持续看好流量高增长,期待公司战略升级和新增长点爆发。1、根据《2016年9月份通信业经济运行情况》,2016年1-9月移动互联网接入流量累计达62.1亿G,同比增长122.7%,固定互联网使用量保持较快增长,在5G和物联网等确定性趋势确定下,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,报告期内,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。
盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为38/26和18倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不达预期;业绩不达预期。
绿盟科技点评报告:三季报高速增长,股权激励彰显发展信心
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2016-11-03
业绩符合预期,业务持续向好:公司前三季度的净利润为1449.90万元,位于业绩预告的上限位置,相比较于上年度亏损1363.93万元实现大比例扭亏为盈。其中,第三季度实现净利润1166.47万元,同比增长1480.96%。公司今年收入大增,主要由于公司在销售方面进行了重大调整,同时受益于国家对信息安全行业的政策支持和安全事件的驱动;销售费用基本与收入保持同步增长,公司研发进入产品阶段,研发费用资本化,同时因此提升了净利润水平。
授予限制性股权激励,体现公司未来信心:公司本次授予公司631位核心员工共计781.10万股限制性股票,授予价格为20.01元,分三年解锁。解锁比例为授予日一年后的三年内分别解锁30%/30%/40%,解锁条件为2016/2017/2018年相对于2015年的净利润增速为15.00%/32.25%/52.09%。股权激励计划体现公司对未来业务进展的信心,将能够充分激发管理团队的积极性,提高经营效率。
云安全布局逐步完善,未来成长可期:公司在传统业务板块进展顺利,多项产品市占率为市场第一。在云安全板块,继2015年与“腾讯云”、“华为云”、“绿网”、“云杉”、“青云”签署战略合作协议之后,公司今年又与“阿里云”达成了战略合作,成为最早布局云安全的企业之一。公司分别出资参股了阿波罗云公司、逸得公司及美国NopSec公司,在云端DDoS攻击、数据中心业务、全周期威胁管理方案等业务领域完善布局,进一步巩固海内外云安全战略。
维持“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.50/3.29/4.33亿元,摊薄EPS分别为0.70/0.92/1.21元,现价对应PE56/43/33倍,维持“买入”评级。
风险提示:信息安全市场低于预期;公司增发进展低于预期。
初灵信息:积极外延,全力打造大数据全产业链
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,崔晨 日期:2016-10-28
1.视达科合并报表,收入规模大幅提升。
公司营收大幅提升,一方面源于完成对北京视达科100%股权的收购,北京视达科纳入公司合并报表范围;另一方面,公司电信增值服务、大数据挖掘、分析与应用业务,增长趋势良好。
2.传统主业发展稳健,积极丰富产品线。
公司传统主业是数据接入,包括产品包括大客户信息接入系统和广电宽带接入系统。公司先发优势明显,是国内首家以信息接入设备制造为主营业务的上市公司。上半年,大客户信息接入系统业务收入大幅增长,同比增长115.39%。收购网经科技,丰富主业产品线,扩大接入产品的市场份额。网经科技拥有自主研发IPPBX和数据网关等核心产品,目前已中标包括天津、广东、江苏等九省市。子公司博科思电信增值业务表现稳定,毛利下降,毛利率提升。
3.接连并购,拓宽新业务,布局大数据全产业链。
公司传统主业是数据接入,通过外延并购切入大数据挖掘、处理、分析领域,和大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的产业链条:
收购博瑞得,切入大数据挖掘、处理、分析领域。博瑞得超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利,其产品进入中国联通、中国移动、中国电信三大运营商,卡位运营商大数据产业链关键环节。此外,博瑞得还积极探索政府、征信、交通、航空、金融等不同应用市场,效果显著。
收购视达科,切入大数据应用领域。公司4月完成对视达科股权的收购。视达科致力于为广电、通信等运营商提供完备的OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV系统解决方案及视频运营服务,国内客户包括芒果TV、广西广电、贵州有线、深圳天威、吉视传媒等,同时拓展国外市场如柬埔寨、泰国等。此外公司还与九次方财富资讯(大数据“十三五”规划起草人之一)以及贵阳大数据交易所实现全面战略合作协议,有利于构建“互联网+大数据”生态圈,持续提升公司的可持续发展能力和核心竞争力。
大数据产业增长迅猛,前景巨大。随着《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》、“互联网+”的深入人心,数据终端的普及以及数据计算存储技术的提升,大数据应用逐渐兴起。根据易观智库数据,2015年运营商对大数据投资达23.1亿元,增速达95.8%。根据前瞻产业院数据,2013-2015年大数据产业市场规模年增速均在100%以上,预计2016年市场规模达93.9亿元,2020年达到454.33亿元。
公司传统数据接入主业发展稳健,拓宽产品线,同时外延切入大数据挖掘、分析、处理,以及大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的大数据全产业链。结合未来大数据产业的发展前景,看好公司未来业绩发展。
4.投资评价和建议。
公司围绕“数据接入--大数据挖掘、处理和分析--大数据应用”的产业链条,通过并购等方式构建“互联网+大数据”的生态圈,继续推进“产品+服务”一体化商业模式,实现了大数据产业链的全面布局。博瑞得2016年对赌净利润4130万元。视达科2016-2018年对赌净利润为4860万元、6280万元、7480万元,整体利润有望大幅提升。我们非常看好公司在数据运营的巨大爆发力,预计2016-2017年净利润1.2亿、1.5亿,对应PE55X、44X。建议重点关注!
亨通光电:前三季增160%,受益光缆集采价格走高
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-04
结论与建议:
公司前三季实现营收134.54亿元,YOY增38.38%,净利润10.48亿元,YOY增160.39%。单季看,3Q16营收54.05亿元,YOY增25.32%,净利6.65亿元,YOY增154%,业绩表现符合预期。旺盛的需求推动光纤光缆价格回暖,优网科技、电信国脉和万山电力三家公司幷表增厚利润,同时3Q公司转让子公司股权获得投资收益约1亿元。
公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。光棒光纤光缆一体化优势明显,光缆集采价格走高和光棒外销,有望增厚公司17年业绩。我们适度上修公司17年盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润14.34亿元和22.24亿元(+18.5%),YOY+150%和YOY+55%。每股EPS为1.16元和1.79元。股价对应17年P/E10倍,维持“买入”评级,目标价24元(17年13倍)。
3Q净利增154%:公司前三季实现营收134.54亿元,YOY增38.38%,净利润10.48亿元,YOY增160.39%。单季看,3Q16营收54.05亿元,YOY增25.32%,净利6.65亿元,YOY增154%,业绩表现符合预期。旺盛的需求推动光纤光缆价格回暖,优网科技、电信国脉和万山电力三家公司幷表增厚利润,同时3Q公司转让子公司股权获得投资收益约1亿元。
光缆集采量价齐升,支撑毛利率走高:最近完成的中移动16年光缆集采,截至17年5月的采购规模超过6000万芯公里,15全年的集采规模约为9821万芯公里,推算全年采购量增幅超过20%。价格方面也较15年提高20%多。公司中标份额5.05%位居第六,较15年的11%有明显回落,主要是公司产能吃紧,报价偏高。前三季公司综合毛利率22.50%,同比提高2.26个百分点。3Q毛利率20.79%,同比提高0.41个百分点,环比继续回落。光缆集采价格的提高,有利于提升4Q和1H17的毛利率水平。
全产业链布局,光棒输出前景看好:公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。光纤光缆价格回暖推升短期业绩,加快海外市场和新业务布局有利于增强综合竞争实力。10月份,公司和浙江富春江签订10年合作协议,公司将向对方提供光纤拉丝技术和设备,以及光纤预制棒产品。公司是国内唯一拥有光棒自助知识产权和规模化产能的企业,公司未来有望继续扩大光棒外销的规模,增厚公司业绩。
盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润14.34亿元和22.24亿元(+18.5%),YOY+150%和YOY+55%。每股EPS为1.16元和1.79元。
中天科技:业绩符合预期,盈利能力持续增强
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:华安证券研究所 日期:2016-11-01
事件:2016年10月27日,公司公布三季度报:报告期内,公司实现营业收入145.81亿元,同比增长27.03%;归母净利润11.45亿元,同比增长73.52%;扣非后归母净利润为9.15亿元,同比增长55.18%,其中非经常性损益主要来自于减持光迅科技股票收益增加以及期货平仓的投资收益;基本EPS0.44元。
盈利能力增强,ROE和毛利率均大幅增长
受益于多重利好因素叠加,光通信行业景气度高企。光纤光缆量价齐飞,公司光棒有效自给,盈利能力持续增强。前三季度内,公司销售毛利率达17.95%,相比于去年同期增长3.79pct;加权平均ROE达10.45%,相比于去年同期大涨3.63pct。费用率小幅上升1.4pct,预计后续仍有下降空间。
中标中移动普通光缆集采,公司份额明显提升
10月21日,中国移动2016年度普通光缆集采(第一批次)中标结果公示,公司为第四中标候选人,中标份额为12.56%,相比去年的6.63%,份额大幅增加。按照中国移动6114万芯公里的需求来算,公司初步估计分配量为768万芯公里,中标金额约85,000万元(含税)。公司光棒产能目前达到800吨,2017年预计产能将进一步扩大,提升光棒的自产率,满足不断扩大的光缆市场需求。
定增完善业务布局,看好公司多元化发展
公司拟发行不超过6.7亿股,募集资金不超过43.8亿元用于优化公司主营业务,拓展新兴业务。募投方向包括新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目,能源互联网用海底光电缆研发及产业化项目,海底观测网用连接设备研发及产业化项目,特种光纤系列产品研发及产业化项目,新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目,并补充流动资金。
投资建议:预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.57/0.72/0.94元,对应目前股价的PE为19.51/15.50/11.88,首次覆盖,给以“买入”评级。
通鼎互联:光电线缆双中标,网络安全、数据中心是未来亮点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:顾海波,何俊锋 日期:2016-11-04
投资要点:
光通信高景气带来强劲业绩支撑,中移动光缆、电缆双中标保障业绩高增长。公司从电缆起家发展成为光电线缆全产品线生产企业,现已具备棒纤缆一体化生产能力。受益于光通信高景气,公司传统线缆业务高速增长。公司相继被选为中移动2016年电力电缆集采通信设备用软电缆标段的第一中标候选人,中移动2016年度普通光缆产品第一批次集采购项目第一中标候选人,未来将贡献近20亿收入。
ODN业务发展迅猛,大幅增厚公司业绩。公司年初收购的通鼎宽带业绩大幅超过承诺利润。
2016年前三季度实现净利润19,026.42万元,较去年同期增长265.95%,为上市公司贡献利润18,502.41万元,占同期上市公司净利润的47.13%。运营商对光纤入户推动力度强,带动ODN业务高速发展。
收购百卓网络强化网络安全和大数据分析,通鼎与百卓技术、营销互补,前景广阔。百卓网络是国内唯一拥有骨干网DPI全自主研发完成产品线的企业,在国内网络安全的内容信息安全子领域具有很强的技术优势和领先地位,公司在运营商大数据采集、互联网业务感知、宽带用户行为分析等领域具有领先优势,并且业务已横向扩展到公安等领域。公司收购百卓网络强化网络安全和大数据分析,卡位未来最具发展前景领域。
外延布局战略清晰,数据中心业务有望成为协同作用下新的业务增长爆发点。公司围绕“一元为主,两翼齐飞”的大通信战略,“以运营商客户为枢纽,横向扩展B端客户;以大数据分析处理为核心,满足业务强协同性;布局网络安全和数据中心解决方案,实现传统线缆业务和新兴互联网业务硬软结合”,实现客户、业务横纵双向拓展(见正文图4)。公司围绕移动互联网进行一系列的外延式收购,外延公司业务协同性强。凭借公司在线缆布线、机柜系统、存储、网络安全、大数据分析等领域的布局以及百卓网络SDN技术积累和跨省ISP业务资质,公司能够提供数据中心一体化解决方案,并且有可能参与未来SDN网络建设,想象空间巨大。
传统业务业绩有保障,外延布局脉络清晰,传统、新兴业务协同发展,给予“买入”评级。
我们预计公司2016/2017/2018年将实现净利润5.17亿元/10.54亿元/13.96亿元,对应EPS为0.43元/0.88元/1.17元,对应PE为42X/21X/16X。综合比较光电线缆、ODN企业,网络安全企业以及流量运营企业估值,分部估值计算公司潜在价值300亿元,对应目标股价为25元,给予“买入”评级。
风险提示:运营商后续光纤光缆、电缆、ODN设备集采结果不达预期;网络安全领域整合效果不达预期。
烽火通信(sh600498)公司动态点评:业绩稳健增长,转型已见成效
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2016-11-04
公司于10月28日晚间发布2016年三季报,1-9月实现营业收入119.91亿元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的净利润5.31亿元,同比增长20.03%,业绩符合预期。公司光传输、光接入、光纤光缆等核心业务稳步增长;并在传统业务做大做优的同时,积极开拓网络信息安全蓝海,加快从通信设备商到信息化服务商转型。此外,公司加强通信设备制造核心芯片研制,着力提升企业核心竞争力。我们预测公司2016-2018年归母净利润分别达到9.54亿、11.70亿元、13.85亿元,EPS分别为0.91、1.18、1.32元,对应PE分别为31、25、21倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
主业发展态势良好。公司7-9月营业收入42.78亿元,同比增长37.18%;归母净利润1.44亿元,同比增长31.09%,主业持续稳健增长。国内光通信行业呈现高景气度,一方面,三大运营商开始加大固网建设力度,光接入市场成为新的热点。上半年公司中标中移动2016年GPONHGU集采项目,相关业务发展可期;另一方面,光纤光缆市场供不应求形成产品价格上涨预期。公司前景向好。
毛利率净利率下行,盈利能力略有减弱。由于材料成本上涨,毛利率同比降低2.58pct,达到23.92%。此背景下,公司加强费用管控,期间费用率由21.60%下降至19.35%,其中财务费用控制得当,由上年同期1.01亿元减少至5758.20万元,同比减少43.19%。总体而言,公司销售净利率略有下滑。
长期看好公司信息化业务。公司加快从通信设备商到信息化服务商全面转型:(1)网安市场想象空间巨大。凭借着电信级数据采集及信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额,为利润主要来源;(2)公司设立的“楚天云”(出资4500万,持股比例为45%),打造国内首个全省统一的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台,未来将在在平台上提供服务,加速数据资产的变现
风险提示:转型情况存在不确定性。
中兴通讯(sz000063):业绩稳定增长,M-ICT战略持续推进
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-07
结论与建议:公司前三季实现营收715.64亿元,YOY增4.44%,净利润28.59亿元,YOY增9.78%。单季度看,3Q16营收238亿元,YOY增5.23%,净利润10.92亿元,YOY增10.51%。处置讯联智付和中兴智联股权产生投资收益约5亿元,增厚3Q业绩。公司深化M-ICT2.0战略,加大5G和芯片研发投入,增强竞争实力。美国出口限制相关调查结果尚未落地,临时许可延至11月28日,建议持续关注。我们适度下调盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润36.41亿元(-9%)和43.35亿元(-11.5%),YOY增长25%和22%,每股EPS为0.87元和1.04元。维持“买入”投资建议,A/H股目标价18.00元人民币和14.00元港币(对应17年17倍和12倍)。
业绩稳定增长:公司前三季实现营收715.64亿元,YOY增4.44%,净利润28.59亿元,YOY增9.78%,业绩表现略低于预期。单季度看,3Q16营收238亿元,YOY增5.23%,净利润10.92亿元,YOY增10.51%。收入增长主要来自国内及海外4G系统产品、光传送产品、国内手机产品和家庭终端产品。公司消费者业务再度换帅,研发投入持续提升,投资收益增厚3Q利润:公司前三季综合毛利率31.62%,同比下降1.74个百分点;3Q毛利率28.12%,同比和环比分别下降4.52和4.14个百分点,应是受海外低毛利产品确认收入影响。公司持续加大研发投入,前三季研发费用98.88亿元,YOY增19.27%。资产减值12.8亿元,YOY减少48.82%。投资收益9.37亿元,YOY增加112.79%,主要是处置讯联智付和中兴智联股权产生投资收益约5亿元,增厚3Q业绩。
持续关注美国出口限制事件之进展:在中国商务部的协调下,目前公司正配合美国政府相关部门进行调查工作,临时许可延至11月28日。相关调查结果仍未落地,建议持续关注事件的后续进展及对公司的影响。
盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润36.41亿元和43.35亿元,YOY增长13.5%和19%,按最新股本计算,每股EPS为0.87元和1.04元。
富春通信:持续加码泛娱乐内容布局,S级游戏IP拓宽业绩想象空间
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:国金证券研究所 日期:2016-11-04
业绩简评
富春通信2016年前三季度实现营业收入3.03亿元,较去年同期增长23.22%;实现归母净利润7349.73万元,同比增长78.25%;实现扣非后归母净利润6525.76万元,同比增长59.98%。报告期内公司全资子公司上海骏梦营收较去年同期显著增长,公司业绩提升基本符合预期。
经营分析
上海骏梦2016Q4将重点开发《仙境传说RO》系列、《SNH48》和《百万三国志》等手游产品,激发公司游戏业务增长潜力。我们认为,《RO仙境传说》作为全球范围内最经典的游戏IP之一,将有力扩展公司在移动网络游戏市场的知名度和影响力;《SNH48》利用明星的高强度曝光、粉丝通过手机与偶像养成的高度互动,进而实现“明星+手游”的IP协同效应。
《RO仙境传说》:上海骏梦于2015年获得由韩国Gravity独家授权的《RO仙境传说》手游开发版权,并陆续投入《仙境传说RO:复兴》、《仙境传说RO:守护永恒的爱》和《天天打波利》三款手游。目前除了已成功上线的《天天打波利》外,《仙境传说RO:复兴》和《仙境传说RO:守护永恒的爱》已于上半年度完成Beta版本制作,并于2016年5月进行了首次测试,《仙境传说RO:复兴》还于7月进行了第二次测试。目前两款游戏已经完成研发测试及优化工作,《仙境传说RO:复兴》计划将于10月底及11月初分别于中国APP Store及国内各大安卓渠道启动商业化运营,而《仙境传说RO:守护永恒的爱》也有望在年底推向市场。
《SNH48》:该游戏作品于2016Q3完成游戏alpha版本的制作,已进入Beta版本开发制作阶段,正进行功能和玩法填充,美术资源量产的工作,预计将在今年年底进行对外首次测试。作为公司首款,甚至是行业内首款以偶像团队为主题的新形态音乐手机游戏,项目将SNH48组合等符合年轻人消费娱乐趋势的题材与手游大胆结合,融入明星+手游,开创国内手游娱游互动的全新模式。
《百万三国志》:作为《萌三国》自主品牌后的第二个自主IP,该项目已进入Beta版本最后的收尾阶段,预计将在10月进行首次对外测试,计划于2016Q4正式商化上线。
摩奇卡卡具备丰富的IP资源储备和商业化运营经验,实现收购将助力公司加码泛娱乐内容布局。游戏IP运营方面,经前期IP资源探索和独家精细化研发,《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫HD》等爆款类游戏通过虚拟道具销售(核心)、下载收费等渠道实现盈利。其中,现象级产品《新大主宰》截至2016年6月,注册用户达304.13万人,付费用户累计逾20万人,累计流水超1亿元;高人气网络小说《校花的贴身高手》同名游戏已于2016年8月正式上线,配合爱奇艺平台网络剧进行“影游联动”。游戏IP储备方面,《昆仑》、《逆鳞》、《我欲封天:至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》预计将于2017年陆续上线,其中《我欲封天》于2016年9月正式上线。我们认为,拟收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容提供,是富春通信在网络游戏、动漫、网络文学、网络阅读等大文化领域业务的持续深化。
我们预计,摩奇卡卡、骏梦游戏的业务协同效应将显著提升公司游戏IP商业化运作的广度与深度。广度层面,摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编,骏梦游戏则侧重于影视剧内容开发,两者的有机整合将为公司实现游戏IP的研发精品化与产品多样化;深度层面,摩奇卡卡、骏梦游戏可共享客户偏好和终端消费信息数据,凭借B2C商业模式制作出更精准化把握用户消费习惯的应用内容。
投资建议与估值
我们预计公司2016E、2017E、2018E,备考净利润为2.03亿、4.03亿、4.48亿,其中2016年包含摩奇卡卡11300万元、上海骏梦7000万元和原主营业务2000万元;不考虑增发摊薄影响,对应EPS为0.45元、1.044元、1.163元。考虑到2017年,上海骏梦和摩奇卡卡都将有重量级IP游戏上线,业绩将保持稳定增长,我们给予公司40元目标价,对应89X16PE、38X17PE,给予“买入”评级。
风险
重大资产重组存在不确定性风险;游戏行业竞争加剧。
海格通信:业绩稳健,加大资本运作,大航空布局稳步推进
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2016-11-07
业绩稳健,Q4有望重回高增长轨道。
2016年三季度,公司营收规模为23.95亿元,同比增长17.33%;归母净利润为2.51亿元,同比增长10.75%。同时,公司公告,预计2016年净利润为5.22亿元-7.53亿元,同比增长-10%-30%。
由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展,北斗导航、卫星通信等有望继续保持高速增长势头。
加大资本运作,持续并入优质资产。
10月11日,海格通信发布公告,拟出资72000万元购买标的资产怡创科技40%股权;出资2000万元购买海通天线10%股权;出资17850万元购买嘉瑞科技51%股权;出资18593.75万元购买驰达飞机53.125%股权;其中现金支付对价12855万元,占全部对价的11.64%,向交易方发行股份支付对价97588.75万元,占全部对价的88.36%,发行价格为10.46元/股,发行股份数量合计为9330万股。受业绩承诺时间不一致,新收购标的16-19年业绩承诺合计为2.6亿元、6950万元、8250万元以及4000万元。
募集配套资金,引入战略投资,储备未来协同发展资源。
公司拟向广州无线电集团、中航期货1号资管计划、保利科技、广州证券以及共青城智晖发行股份募集资金不超过9.76亿元。募集资金大部分将投入至所收购公司的新建产能及研发项目中,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。
收购怡创科技,业绩增厚,协同效应提升通信服务市场竞争力。
怡创科技主营业务为网络维护、网络工程、网络优化,技术积累深厚,客户资源丰富,业务扩展至18个省份。通过此次收购,海格通信将具有怡创科技100%的股权,有助于海格通信进一步的从专网向公网的拓展,结合海格通信在通信与导航业内积累的技术实力,可迅速形成技术协同,为国内运营商提供从设备、系统到服务的一揽子解决方案,同时也为拓展第三世界国家的运营商市场奠定基础。而随着4G向5G过渡、“三网融合”、“物联网”和“云计算”的新兴行业的崛起,未来通信网络市场的扩容与升级会刺激整个通信网络技术服务加速发展。
收购海通天线、嘉瑞科技,巩固军事通信领域的优势。
海通天线以技术研发为核心的军用通信和卫星导航天线领域解决方案提供商,公司此前具备其90%股份,通过此次收购,公司将拥有海通天线100%股份。嘉瑞科技的主营业务是军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务,技术在业内处于优势地位,所有技术均为自主研发,且和北京邮电大学成立联合实验室。
公司通过此次对海通天线少数股东股权的收购以及对嘉瑞科技的收购,一方面公司能够强化在无线通信及卫星导航领域的绝对领先优势,另一方面也进一步扩展了公司在军工通信领域的业务范围,扩大和提升公司在军工通信领域的技术优势,抢占市场。在未来国防信息化大发展的十年,看好公司在军工通信领域的发展。预计军工通信市场规模将从2015年的100亿元增长到10年后的300亿元左右。
收购驰达飞机,助推大航空业务板块布局。
驰达飞机主要业务是为飞机制造公司加工制造军用、民用飞机机身、机翼及尾翼用金属零件、复合材料部件,多年深耕行业,技术团队专业,637名核心技术人员,部分人员从业年限超过10年。此前公司收购摩诘创新,在航空领域已然有所布局,通过此次收购驰达飞机,公司新增军用及民用飞机零部件制造业务,切入高端装备制造领域,有助于推进公司打造大航空业务板块,丰富航空领域产品线,打造业务增长点。
“十三五”期间公司拟于三个细分领域布局大航空板块:民航空管领域、模拟仿真领域和航空航天新领域。
在航空航天新领域,海格通信将积极开展航空、航天领域的资本运作,强化现有专业领域的竞争力,适时拓展新的专业产品。公司将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。
投资建议及盈利预测。
由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,2015年公司营收规模为38亿元,未来5年复合增速超过20%。
公司积极布局大航空板块,未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。结合整个航空制造业未来的发展潜力,我们看好公司在航空领域的布局。
战略投资者的引入,同时有助于公司打开军贸空间,潜力巨大。
目前公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,通过此次收购进一步巩固和提升在国防信息化领域的技术优势,同时还切入飞机零部件制造业务,丰富航空领域业务线。结合国防信息化大发展,4G向5G过渡、“三网融合”的大背景,以及国家战略性产业航空制造业的推进,预计未来公司业绩将持续快速增长。我们预测公司16-18年公司净利润分别为7.01亿元、9.07亿元、12.48亿元,对应PE为38、32、23倍,维持“买入”评级,强烈推荐!
大唐电信:换帅+集成电路产业整合提速,公司有望老树焕新颜
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-10-19
作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信战略地位突出。管理层面,经过换帅之后公司管理向好的局面将逐步打开;在业务层面,随着手机芯片国产替代的巨大市场空间逐步打开,大唐重点进军低端手机芯片市场,相关政策利好及集成电路产业整合的潜在机遇将加速公司打开局面,迎来业务发展的春天。换帅+集成电路产业整合提速,公司有望老树焕新颜,公司的投资价值也逐步显现。继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为88x、47x和32倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的稀缺标的,给予16年130倍PE,目标价28.60元。