大宗商品10只概念股价值解析
中粮屯河跟踪点评:兼具安全边际与业绩改善空间
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:袁晨 日期:2016-11-03
事件
公司发布16年三季报,报告期内实现EPS0.16元,其中单三季度EPS为0.12元,业绩环比改善明显。随着内糖不断创下新高、叠加传统需求旺季的到来,预计公司全年利润水平将超出之前的市场预期。
安全边际所在:粮安战略托底+进口政策倾斜
做大粮商关乎国家粮食安全战略,公司今年定增以10.83元的价格发行1.6亿股以扩大糖运营规模,其中中粮集团认购1亿股。对管理层授予股权激励行权价格12.2元,目前股价运行于行权价之下。此外,商务部今年10月把原糖进口配额内关税从15%提高至30%,配额外从50%提升至100%,保护内糖的政策方向明显。
业绩超预期点:糖价上涨幅度以及制糖效率提升空间
全球总供给连续3年走平,国际糖市6年来首现短缺,15/16榨季供需缺口约600万吨。叠加极端气候下主要产糖国减产,国际原糖价格由15年初底部的12美分上涨至目前的22.5美分/磅。国内方面15/16榨季甘蔗种植面积同减3.26%,产量870万吨(90%以上是蔗糖)、较上一榨季的1080万吨同比减少19.45%,内糖价格也从14年10月底部的4000元上涨至目前的6685元/吨,超出市场预期的6500元/吨高点。预计明年国内供需缺口在200万吨左右(国储、地储抛储150万吨,16/17榨季产量880,进口270万吨,需求1500万吨)。此外,“双高”基地技改以及甜菜糖机械化程度提高将大幅提升制糖效率。
从边际思维看公司业绩弹性:假设17年国内糖价上涨至6500元/吨(16下半年南糖现货均价为6021元/吨),公司制糖销量由目前的80万吨(15年78.83万吨)提升至110万吨(公司在广西原有3家子公司蔗糖年产能20万吨,今年六月竞拍当地另外一家制糖厂-永凯左江制糖,并在原有蔗区基础上技改建设双高基地,项目在2020年建成后公司在广西的甘蔗种植面积增加15万亩,亩产由目前平均的5吨提高到8吨,2020年甘蔗产能增加120万吨。4年平均下来预计17年可增加产能30万吨,还不包括甜菜技改带来的增量)。那么收入端每吨可增加500元/吨*110万吨=共增加5.5亿元。去年甘蔗收购价450元/吨,17年预计在480元/吨;砍蔗人工成本去年150元/吨,17年预计160元/吨。甘蔗制糖成本每吨增加40*8(目前甘蔗出糖率约12.5%,双高建成可提升至14%)=320元。假设甜菜制糖成本与甘蔗同比例增加,17甜菜糖销量60万吨,甘蔗糖销量50万吨,预计公司17年国内制糖毛利每吨可增加180元,乘以110万吨产量,毛利共增加近2亿元。按照历年平均10%左右的期间费用率,期间费用增加约5500万元,预计17年国内制糖业务净利增加1.45亿元。(相当于制糖销售均价每提高100元,可为公司增利2900万元)
关注糖产业链价值延伸潜力
作为中国糖业龙头,公司长期以来专注于糖产业链的运作,拥有国际化的发展视角与中粮集团的资源支持使得公司具备品牌价值延伸的潜力。未来随着非糖业务的持续剥离(水泥)或改善(番茄),以及国内外制糖资产的并购、注入,整体资产质量有望显著提升,投资回报率也将得到不断改善。
投资策略
预计17年糖价上涨带来制糖净利增量1.45亿元(进口炼糖业务利润相对稳定,保守假设17年无增量贡献),用定增后最新总股本22.12亿股摊薄后可为公司EPS增厚0.066元。按照40倍历史估值对应2.62元的上涨空间。(最新收盘价11.74,对应上涨空间22.32%,17年目标价14.36元)
我们预计公司2016-18年EPS分别为0.21元、0.28元、0.32元,对应动态PE分别为56倍、43倍、37倍,鉴于公司进入快速发展期,给予“推荐”评级。
风险提示
募投项目进度缓慢;国储抛储政策变动;并购不达预期等。
金健米业:看好公司业务前景
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2015-07-21
事件:公司公布了业绩预亏公告。
经公司财务部门初步测算,公司2015年半年度业绩将出现亏损,预计亏损额度为8,500万元-9,000万元。
结论:给予公司“持有”投资评级。
鉴于公司大股东业务战略整合预期以及公司医药业务未来发展预期,我们给予公司“持有”投资评级。
正文:
1、粮食系统改革将成为未来最大看点。当前我国粮油行业呈现外强内弱竞争格局,外资企业在行业低谷期不断加强市场开拓和品牌塑造,经过多年的发展,外资企业构建了自己的核心竞争优势-渠道和品牌。与外资企业相比,国内粮油系统企业应该来说具有核心的竞争优势,但由于国企性质,导致其在市场化竞争过程中优势没能完全发挥,最终将国内的粮油市场的主导地位拱手让给了外资品牌。我们认为,我国粮油系统改革将成为大势所趋。首先,当前国有企业改革风生水起,粮食系统改革是国企改革的一部分;其次,居民消费能力的稳步提高推动了粮油终端价格同步上升,粮油加工行业的盈利状况已经从以前的微利到具有可观的盈利,这将成为我国粮食系统改革最强催化器;再次,从国家安全角度来看,粮食安全将成为国家安全重要组成部分,国有粮食企业在保障粮食安全过程中将肩负重任,这给企业带来新的发展机遇。
2、湖南省粮食集团入主,聚焦粮油、制药业务。金健米业为我国粮食第一股,是首批农业产业化国家重点龙头企业。2013年,湖南省粮食集团接手公司的控制权,同时湖南省粮食集团承诺将在3年内将旗下市场化粮油等同业竞争资产注入到金健米业。公开资料显示,湖南省粮食集团是经湖南省政府批准,省市携手整合全省优势资源创建而成的国有大型综合性粮食企业,主要经营品种研发、粮油收储、粮油加工、中转物流、市场交易、期货交割、经营贸易、电子商务、房地产开发等业务。集团现拥有仓容近140万吨,粮油食品年加工能力近100万吨,铁路专用线2条,两千吨级泊位6个,年货物吞吐量500万吨。集团成立后,依托产业集群优势,整合优势资源实现了跨越式发展,总资产从32亿元增加到100亿元,销售收入从不到10亿元增涨到近100亿元,迈入全国粮食企业十强行列。由此可见,湖南省粮食集团是业务范围广,竞争实力强的国有大型粮食企业。对于金健米业来说,当前的收入在15亿元左右,而控股股东收入规模达100亿元,由此可以,一旦资产成功注入,将极大的提升公司的业务体量和盈利空间。
3、业务扩张推动制药业务发展。金健米业为传统的农产品加工企业,但业务涵盖了制药。公开资料显示,湖南金健药业有限公司为金健米业全资子公司,以大输液为主营,2014年营收为1.2亿元,净利润为-5400万元,盈利能力差。14年,金健药业推出新品萘普生纳注射液,该产品消炎镇痛领域前景广阔,当前处于市场推广期。此外,金健药业的“检测多肽标志物抗原的ELISA试剂盒”获得中国国家知识产权局颁发的发明专利证书。这为公司拓展新的产品种类奠定了技术支持,同时也为公司构建食品产业链奠定了基础(主要为食品检测)。
4、投资建议。由于金健米业控股股东湖南省粮食集团实力较强,在国企改革背景下,大股东承诺未来将实施资产注入,这给市场带来巨大的想象空间。鉴于粮油和制药业务前景较好,且金健米业当前市值较小(60亿左右),我们看好公司未来的发展,给予公司“持有”投资评级。
金新农:饲料主业平稳增长,养殖布局增厚业绩
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:近日,金新农发布三季报,2016年1-9月公司实现营业收入19.88亿元,同比增长2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长39.08%。基本每股收益0.32元/股。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间味1.45亿元-1.76亿元,同比增长40%-70%。
点评:
双重因素利好或将带动饲料主业反弹。公司前三季度实现总营收19.88亿元,同增2.53%,销售毛利率为16.65%,同比提高2.73个百分点。这主要是由于公司动保业务和电信增值业务高毛利带动整体毛利率的提升,2016上半年动保业务毛利率52.72%,受益于电信增值服务行业上半年恢复景气,控股子公司盈华讯方实现毛利率98.73%。另外,公司第三季度单季实现销售毛利率15.07%,同比下降3.56个百分点,环比下降3.81个百分点,这主要是由于三季度下游生猪养殖行情急速下滑导致饲料销售价格持续萎靡。我们预计,后期受饲料成本下行和养殖行情逐步恢复双重因素利好,公司饲料加工业务有望迎来营收和毛利齐升,一方面,我国新粮目前已经陆续上市,价格将持续低迷,饲料成本进而降低;另一方面,提前步入寒冬以及春节来临迎来猪肉需求旺季,同时全国范围限养禁养导致生猪产能恢复缓慢,据农业部监测,8、9月份生猪存栏环比分别提高0.2%、0.1%,预计年底之前猪价将继续低速上涨进而对饲料价格形成支撑。同时,随着公司战略逐步落地,规模化战略客户增多将带动饲料销量实现较快增长。
投资收益的利润贡献占比加大。公司前三季度实现归母净利润1.24亿元,同比增长39.08%,其中,公司通过股权合作等方式入股养殖企业并实现投资收益0.68万元,占归母净利润的比例为55.17%,较上半年54.25%的占比有所提高,虽然三季度猪价环比下滑较多,但盈利占比仍然大幅提高,第三季度公司通过参股实现投资收益0.23亿元,占比57.03%。报告期内,参股的养殖企业收益可观主要是由于猪价较上年同期相比处于高位,同时饲料成本下降使得盈利转好,预计后期养殖行情复苏将推动公司养殖业务继续获益。
继续布局下游板块,进一步推进产业协同。公司在饲料主业良性发展的同时,不断推进产业协同与资源的整合发展。2016上半年,公司发起设立产业投资基金以加强与优秀养殖企业的战略合作,报告期内公司召开董事会会议并同意产业投资基金以自有资金人民币3000万元对福建一春增资。另外,公司于2016年10月25日与铁力市人民政府签署《关于“生猪生态养殖产业项目”协议书》,计划建设饲料加工、生猪养殖、引进或自建屠宰加工及肉食品深加工项目,预计项目总投资额约20亿元,设计饲料产能30万吨、年出栏生猪100万头、生猪年屠宰量100万头。
盈利预测及评级:预计公司16-18 年摊薄每股收益分别为0.42 元、0.53 元、0.60 元。维持对公司的“买入”评级。
风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。
江西铜业:金属价格回暖,公司毛利率回升
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2016-10-27
事件:2016年10月26日,江西铜业发布了2016年三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入1404.89亿元,同比增长22.29%;实现归属母公司净利润9.88亿元,同比降低19.59%;实现基本每股收益0.29元。
点评:
公司主要产品价格三季度上行。2016年7-9月,公司主要产品价格上行。其中,上海金属网1#铜价2016年三季度均价37406元/吨,环比二季度增长3%;上海金交所黄金现货三季度均价287元/克,环比二季度增长8%。2016年7-9月,公司主营业务综合毛利率2.55%,较2015年7-9月增加0.76个百分点。
发布非公开发行预案,扩大矿山产能规模。公司本次非公开发行A股股票的数量不超过300,945,829股,其中,江铜集团拟认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%;非公开发行H股股票的数量不超过509,828,009股;本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过人民币35亿元,在扣除相关发行费用后,拟投入城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设,剩余金额补充流动资金;非公开发行H股股票募集资金总额不超过41.50亿港币或等值人民币,所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,将有利于公司扩大矿山产能规模,进一步提升原料自给率,降低成本;并且增加现金储备,提升公司抗风险能力。
盈利预测及评级:2016年下半年铜、金价格回暖,我们预计公司16-18年实现EPS 0.41元(+0.1)、0.46元(+0.11)、0.51元,按2016-10-25收盘价计算,对应PE分别为36、32和29倍,维持“增持”评级。
风险因素:铜价下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升;定增审批风险。
广晟有色半年报点评:黎明前的黑暗,恰是布局良机
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:章飞虹 日期:2016-08-29
广晟有色中报亏损,二季度减亏。
2016上半年,公司实现营收13.16亿元,同比下降6.67%;归母净利润-1.01亿元,同比大幅增亏。公司大幅亏损主要还是受稀土价格大幅下跌影响,今年上半年稀土均价比去年约下跌25%,稀土全行业面临困局。但也应看到,公司财务状况出现好转迹象。公司销售费用同比大幅下降近40%,管理费用下降近10%,体现出公司在控费提效方面的努力。此外单看二季度,公司无论同比环比均有减亏。
国储流标,收储预期仍在。
上半年稀土收储不断发酵:2016年3月30日,发改委稀土企业商储动员会;6月7日国储召集六大集团进行首次国储招标会议,但因招标价格未得到稀土集团认可,全部流标。目前国储陷入僵局,矛盾的焦点并不在于“要不要”国储,而在“什么价格”国储,因此国储预期仍在,仍有可能二次招标。
稀土周期反转,打黑仍是关键。
目前,稀土指标外盗采可能仍达到合法产量的60%,黑矿问题依然严重。我国组建六大稀土集团,加强行业管理,2016年已有显著成果,全国23家稀土矿山中的22家进入集团,99家冶炼分离企业中有40家关闭,其余59家中的54家进入集团。
盈利预测与投资建议。
广晟有色是中重稀土国际龙头,公司业绩对稀土价格有极高弹性。稀土价格在去年下半年触底,已经历一年底部盘整,目前基本在公司生产成本附近。我们估计若下半年稀土价格能有20%反弹,公司即有希望扭亏。目前行业集中度已高,下游新能源汽车电机等新兴需求旺盛,现在是黎明前的黑暗,公司股价若有回调,将是提前布局的机会。给予“推荐”评级。
厦门钨业:钨钼复苏助公司业绩回升,三元材料未来可期
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:兰可 日期:2016-10-21
事件:厦门钨业发布三季报,1-9月份实现营业收入56.4亿元,同比减少6.8%,归母净利润1.5亿元,上年同期亏损6626万元;第三季度公司实现营业收入21.4亿元,同比增加30.5%,归母净利润8464万元,上年同期亏损1亿元。
钨钼复苏助公司业绩快速回升:公司拥有全球最具规模的完整钨产业链,布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务,同时拥有三个钨矿生产企业,享微笑曲线两端的高毛利空间,随钨钼市场的复苏,公司钨初级产品价格逐步回升,盈利好转,钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升,第三季度综合毛利率提升到20.75%(环比提升2.75个百分点)。
摆脱“骗补”阴霾,锂电池业务有望快速发展:新能源汽车快速发展,带动了三元材料需求,公司在三元材料领域布局领先,随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进,公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响,新能源汽车补贴政策迟迟不能落地,1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆,低于预期。而随着“骗补”进入尾声,我们相信补贴政策即将出台,新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。
稀土行业整合更进一步,稀土业务值得期待:日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段,稀土行业的整合将会进一步的推进,公司拥有完整的稀土产业链,公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展,为公司提供稳定的业绩支持。 l 房地产业务蓄势待发:由于下属房地产住宅预售,公司本期预收账款增加了5.7亿元,表明公司房地产业务即将放量,增厚公司业绩,此外预收账款的形式也改善了公司现金流。
盈利预测与投资建议:公司是全球最大的钨钼全产业链龙头,稀土行业整合继续推进,以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求,我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏,钨钼板块业绩提升,我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.34元,维持“增持”评级。
风险提示:稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。
安泰科技:外拓疆土,内部整合,单季重回盈利
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2016-11-01
公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长。公司3季度单季营业收入为8.95亿元,同比增长1.88%,前3季度营业收入为28.18亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。
单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过去,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年报显示公司2季度单季亏损269.77万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合压力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转。
安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76亿元并有望获得该项目订单。公司10月28日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650万元,占比51%,黄河集团出资7350万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016年11月启动,建设期18个月。安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。
清算靖江三英焊业,内部整合加速进行。公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006年,注册资本1200万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3季度净资产仅104.67万元,今年前三季度亏损139.90万元。为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内部整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前。
继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。
投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS 预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18元/股,对应2017年50xPE。
风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;
冠农股份:农产品平台开业将引领公司转型发展
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨天明,程一胜 日期:2015-08-27
点评:
1、冠农股份(600251.CH/人民币13.10, 未有评级)上半年实现营业收入8.48亿,归属上市公司股东净利润1.14亿:公司上半年实现主营业务收入8.48亿元,同比增长49.50%;营业利润1.28亿元,同比下降22.81%;归属上市公司股东净利润1.14亿元,完成全年计划的61.7%。上半年基本每股收益0.145元,经营活动产生的现金流量为2.05亿,同比增长34.79%。
2、合并天津三和,营业收入大幅增长:公司上半年皮棉产品实现营业收入2.16亿元,同比下降42.63%,主要是由于上半年皮棉销售价格下降以及公司销售数量减少所致。果蔬深加工实现营业收4.32亿元,占主营业务收入的50.94%,其中大桶番茄酱营业收入达1.35亿元,营业收入同比增长92.01%,小包装番茄酱3.04亿元,毛利率为18.77%。小包装番茄酱系合并天津三和后的新增业务。公司充分利用天津三和成功的生产经营管理经验和外贸销售渠道资源优势,促进了大桶番茄的生产和销售。同时,天津三和抓住小包装番茄酱受到市场热捧契机,上半年实现番茄制品出口6.9万吨,小番茄制品出口全国第一,为公司营业收入的增长起到了十分关键的作用。预计公司下半年,番茄酱业务还将继续维持高速增长态势。
3、营业成本呈现同步增长,合并天津三和期间费用上升:公司上半年营业成本为7.51亿,同比增长41.98%,与营业收入同步增长。销售费用0.36亿,同比增长211.49%,主要是由于公司新增小包装番茄酱业务所致。
管理费用0.46亿,同比增长54.12%,合并三和导致了管理费用的升高;财务费用0.22亿,同比增长23.97%,由于公司为完成一万吨番茄丁生产线扩能改造项目,增加了贷款规模,导致财务费用上升。预计公司下半年产能将得到扩张,盈利能力有望的到提升。
4、期待农产品拍卖平台和大数据项目落地开花:7月底兵团常委会议研究部署经济工作,将加快南疆师团发展和积极探索“互联网+”等新产业和新商业模式作为未来工作的重点。9月份公司大宗农产品拍卖平台将开业,我们认为现在国内农产品流通环节需要极大地变革,而农产品拍卖是突破现今禁锢的极佳途径,通过降价拍卖等模式有望改变农产品流通环节低效的现状。而大数据项目是未来发展的方向,公司和国家信息中心合作有望加快公司“互联网+”进程,我们看好公司新模式未来的前景,积极推荐市场关注。
金贵银业:致力全球白银龙头,充分受益于量价齐升
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2016-07-08
公司坚定实施“全产业链”战略布局。上游资源端:布局于矿山资源端,拟以现金收购金和矿业66%股权,提高公司铅锌银等金属资源储量,未来目标实现30-50%的矿石自给率。中游冶炼端:公司白银产量年复合增长率高达36%。2016年拟定增18.8亿,用于2000吨/年白银清洁冶炼产能建设,致力于全球白银生产龙头。下游深加工端:利用郴州“中国银都”的地理优势,建设白银深加工项目,打造工业旅游基地,提高产品附加值和盈利能力。拥抱互联网+:公司创建“找金银网”,形成互联网信息、供应链金融、大宗商品加工、仓储配送等业务体系,更加有效地提升公司市场竞争力和市场份额。
看好贵金属反弹行情,金银比顶部回落银价反弹空间大。中长期看,美元指数阶段性见顶利好贵金属。短期看,英国超预期“脱欧”风险逐步释放,市场预期全球货币宽松政策持续,地缘政治动荡带来的避险需求,人民币贬值预期下的保值需求,都促使贵金属迎来大幅反弹。风险偏好回暖,金银比回落,前期滞涨的白银底部回升弹性大。公司2000吨白银扩建完成后,黄金、白银产能都有大幅提升空间,量价齐升业绩弹性大。
盈利预测与评级。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.71,1.31,1.85元,给予公司2016年40倍PE,目标价28.40元。短期金银比快速下降,补涨情绪下白银急剧反弹,注意补涨降温后的回落风险。长期看,贵金属仍处于震荡上行通道,公司贵金属产量仍有大幅提升空间,量价齐升下有望带来超预期的业绩弹性,建议投资者长期重点关注,短期给予“谨慎推荐”评级。
风险提示。美元加息超预期,全球经济增速下滑超预期。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。