机器人产业11只概念股价值解析
新时达(sz002527):加快机器人全产业链布局,期间费用待改善
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-10-26
公司于10月23日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入18.68亿元,同比增长82.19%;实现归属于上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长2.76%;实现基本每股收益0.2608元,同比下降0.15%。
投资要点:
营业收入增长符合预期,三费上升较快。公司三季度的营收同比增速依旧保持在高位区间,第三季度,其实现营业收入8.40亿元,同比增长135.44%,二季度同比增速为75.76%;环比方面,三季度营收增长4.84%。
营收增长较快的主要原因仍然为前期外延收购的并表因素,主要包括今年上半年并表的会通科技100%股权以及晓奥享荣剩余49%股权。晓奥享荣与会通科技的产品毛利率总体低于公司原有业务,并表后虽很大程度提升了公司营收水平,但毛利率水平有所下滑,前三季度公司产品综合毛利率为26.41%,较去年同期下降11.48个百分点,其中第三季度毛利率为25.72%。
另一方面,公司前三季度的三费支出上升较快,其中财务费用与去年同期相比增加了1,923.31万元,主要原因为此次外延收购的会通科技100%股权与晓奥享荣剩余49%股权的现金对价使公司短期借款余额从年初的3.6亿元上升至目前的8.8亿元,利息支出大幅提升。
“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”持续开拓中。三季度以来,公司继续加大工业机器人产业链上下游的拓展与整合,晓奥享荣与上海逸欣合作成立合资公司,注册资本为2,000万元,其中晓奥享荣出资占比51%。此次合作有望充分发挥晓奥享荣在汽车柔性焊接生产线项目上的优势,与上海逸欣在客户资源等方面产生更多共赢点。
维持“推荐”评级。
预计2016年~2018年EPS分别为0.32元、0.39元以及0.47元,对应当前股价市盈率为47.1倍、39.0倍以及32.0倍。
风险提示。
工业机器人增速不达预期;电梯行业下滑加速;子公司业绩承诺无法兑现
亚威股份(sz002559):数控成形机床龙头,深耕激光装备产业与自动化领域
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-11-09
亚威是国内中高端数控成形机床龙头:公司布局成形机床、激光加工设备、工业机器人3大业务板块,主要提供金属板材加工一体化解决方案,满足中高端客户需求;公司业绩稳健,机床产品保持良好市场竞争力,二维激光切割机业务进入高速增长期,主营收入在行业下滑的不利条件下保持稳中有增,2016年前三季度实现收入7.9亿元,同比增长15.46%,归母净利润0.55亿元,同比下滑13.02%,业绩表现优于行业平均。
金属成形机床行业需求较为低迷:根据机床工具工业协会统计,2015年国内金属成形机床新增订单同比下降16.8%,主营业务收入同比下降14%,利润总额同比下降15.3%。2015年成形机床产量为30.4万台,同比下滑12.26%,2016年上半年产量14.7万台,同比下滑3.3%。行业整体比较低迷,但上市公司所处的中高端市场下游需求依然保持相对平稳。
收购盛雄激光,深耕3C自动化领域:11月7日股东大会通过收购议案,公司以4.78亿元现金收购盛雄激光100%股权。盛雄的核心能力在于皮秒、飞秒固体激光、CO2气体激光、光纤激光等技术的集成应用,为客户提供适用于3C自动化领域的中低功率激光加工设备。目前已经进入除苹果以外的国内外主流智能手机厂商(三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等)供应体系,直接客户包括欧菲光、水晶光电、长信科技、富士康等。2016-2018年承诺净利润不低于4000、5000、6000万元。
下游布局延伸,开拓激光装备产业百亿级市场:激光装备产业市场空间十分广阔,《2016中国激光产业发展报告》的数据显示,2015年国内激光加工设备销售收入达到335.5亿元。公司未来将充分整合内部资源,加强核心零部件采购方面的协同优势,进一步完善激光装备板块的业务布局,面向3C、汽车等多个下游行业,依托产品现有的下游应用提升市场份额和品牌影响力,大力开拓激光装备产业百亿级市场,实现快速成长。
首次增持,目标价18.48元。公司主营业务能力突出,数控成形机床质地优秀,亚威徕斯机器人本体业务增长较快,盛雄激光、亚威本部的激光加工装备业务进入增长快车道。预计公司2016-2018年实现净利润分别为0.88/1.45/1.72亿元,对应EPS分别为0.24/0.39/0.46元,未来三年净利润复合增长率32.7%。当前股价对应2016-2018年PE分别为68/41/35倍,首次给予增持评级,目标价18.48元。
风险提示:盛雄激光业绩增长不及预期;创科源实际业绩持续低于承诺。
康力电梯(sz002367):维保进入快速增长期,下游增长点仍在
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-10-28
事件:
公司近日发布2016年三季报,前三季度公司实现营收25.05亿元,同比增长7.55%;归属于上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长11.15%;扣非净利润3.38亿元,同比增长12.64%。实现基本每股收益0.49元。其中,第三季度实现营业收入8.72亿元,同比增长1.46%;归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比下降5.15%。同时,公司公布全年业绩预测,2016年预计归母净利润变动区间为4.15亿-5.62亿元,变动幅度在-15%到15%之间。
投资要点:
公司业绩略低于预期,净利首次出现单季度同比下滑,电梯行业增量点仍在,公司业绩整体将基本稳定。公司第三季度实现营业收入8.72亿元,增长1.46%,增速有所下滑,行业增长不明显,2015年出现负增长,2016年虽有所回暖但行业进入个位数增长时期趋势不言而喻,横向对比康力仍表现优秀。同时由于三季度管理费用和销售费用的同比上升,归母净利润单季首次出现同比下滑,整体第三季度略低于预期。公司产品毛利率第三季度仍维持在37.89%的较高位置。此外,随着原材料价格的企稳反弹,毛利率有下滑风险。电梯行业增长点仍在:(1)国内品牌抢占外资品牌市场的趋势仍在。目前本土品牌市占率已达46%且不断提升,公司为当之无愧的民族第一品牌。(2)老旧电梯的更换市场随时间推移呈快速扩张趋势。
(3)县域市场潜力被逐渐挖掘。(4)物联网的快速成长将使得电梯实现产业升级。众多因素决定了电梯市场依然大有可为。
维保业务进入快速释放期,增长动力较强。《特种设备安全法》的推出,促使电梯维保业务逐步向生产厂家转移。电梯产业的发展历程决定了维保市场在近年进入维保快速增长期,期龄超过15年以上的电梯累积增多,维修和更新量将大幅度提升,具有逐年增大的市场特点。目前全国电梯保有量超过450万台,以每台约5000元计算,市场空间在200亿以上,随着到期电梯的逐步增多,维保市场将越来越乐观。此外,各大城市电梯对老龄化电梯的检测力度近期亦有加大的趋势,以北京市为例,2016年共排查出有安全隐患电梯15480台,力争用两年时间完成专项治理工作,其他城市亦不断加强整顿力度。在新增电梯进入个位数增长的阶段,维保市场无疑是一剂强心剂。
公司为轨道交通快速发展的重要受益标的。根据中国城市轨道交通协会数据,2015年末我国城市轨道交通运营总里程数为3618公里,车站总数2236个,每公里约0.62个。“十三五”期间规划建设速度大幅加快,政策加码力度空前,我们预测“十三五”期间新增约4400公里,按照站台数密度提高的趋势,给予0.68个/公里预计,五年期间将增加约3000座站台。根据以往康力电梯中标项目,按每个地铁站按8台扶梯,每台扶梯价格(含安装)40万元左右计算,五年间扶梯市场空间在100亿左右。康力电梯作为中国民族第一品牌,将在轨交电梯领域占据重要地位。
下调盈利预测,维持“推荐”评级。公司业绩略低于预期,预计公司2016年~2018年EPS为0.63元、0.72元以及0.88元,当前股价对应市盈率分别为24.19倍、21.01倍、17.23倍。下调盈利预测,维持“推荐”评级。
风险提示。
房地产行业下滑超出预期;原材料价格上涨超过预期。
沈阳机床跟踪报告:数控机床龙头企业,中国“工业4.0”的主力
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:刘孙亮 日期:2016-06-08
德国总理访华,中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地,此次德国总理访华并将访问沈阳,势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接,将有利于中国制造业的升级。
坐落东北,静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》,其中提到支持东北国企改革先试先行,大力发展混合所有制经济,并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前,东北振兴正迎来难得的历史机遇,中央高层对东北振兴高度重视,公司将收益于政策红利的影响,未来更有发展潜力。
我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏,我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床,是经过编码处理后控制机床的动作,来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒,一直没有成为生产强国。近年来,通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发,我国数字机床占比不断提升。
i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床,包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统,即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成,以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。
我们认为:公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。风险提示:1、机械市场需求下降,导致机床销售下滑,影响公司业绩;2、海外市场需求疲软,公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制,影响公司业务发展。
华中数控:3C数控系统及机器人业务助力三季度业绩大幅增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军,高鹏 日期:2016-11-03
事件:公司2016年前三季度实现营收48,195.40万元,较上年同期增长31.14%,归属上市公司股东净利润-3,523.50万元,较上年同期增长32.54%,报告期内公司业绩显著提升,主要系本期3C数控系统及机器人收入增加所致。
国产数控系统龙头,布局智能制造产业链。国内最大的中、高档数控系统生产企业,拥有强大的技术研发、创新及产业化能力,全面布局智能制造产业链,业务涵盖数控系统配套、工业机器人及自动化、新能源汽车等领域,是目前国内少数拥有成套核心技术自主知识产权(包括数控装置、伺服驱动装置及电机、主轴驱动装置等)和具有自主配套能力的企业之一,具备显著的技术优势和竞争优势。
收购锦明无条件过会,双方形成较好协同效应:10月19日公告显示,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。本次收购江苏锦明是公司通过外延式发展实施“一核两体”机器人业务产业发展战略,打造工业机器人领域“全产业链供应商”的重要举措,本次交易完成后,公司与江苏锦明将在运营管理、技术、资本与平台方面实现较好的协同效应,实现市场互补,公司产业结构更加优化,提升业务规模和盈利水平,增强公司综合能力。
投资设立宁波华数机器人,进一步完善机器人产业布局:拟以自有资金方式出资2,000万元,设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备研发、集成、销售与智能制造整体解决方案应用推广。
宁波华数机器人的成立将进一步完善公司机器人产业的布局;有利于公司结合宁波地区产业特点,拓展公司机器人产品的应用领域与范围,加快公司智能制造整体解决方案的应用推广。
投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为0.05亿元、1.00亿元和1.77亿元,EPS为0.03元、0.59元和1.05元,PE为889倍、45倍和25倍,给以“买入”评级。
风险提示:数控系统市场需求下滑;3C行业景气度不及预期。
汇川技术:前三季度稳健增长,符合预期
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-07
结论与建议:公司今日发布16年Q3报告,报告期实现收入24.53亿元,同比增长31.10%,实现净利润6.89亿元,同比增长17.46%,符合预期。单季看,公司3Q实现净利润3.0亿元,同比增长17.13%。业绩增长主要受益于公司新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司幷表。预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元(YOY+26.93%)、12.69亿元(YOY+23.57%),EPS0.64、0.79元,当前股价对应16-17年动态PE31X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价22.0元(对应16年动态PE28X)。
通用类产品&轨道交通收入高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入7.11亿,同比增长9.08%;通用变频器实现销售收入4.42亿元,较上年同期增长37.67%。专用伺服系统实现销售收入1.4亿元,同比增长25.87%;通用伺服系统实现销售收入2.28亿元,同比增长53.03%。控制类产品实现销售收入7819万元,同比增长40.43%。新能源汽车业务实现收入4.56亿元,同比增长30%;轨道交通业务实现销售收入1.35亿元,同比增长1219.12%。总体来看,智慧装备&机器人业务实现平稳增长,幷通过收购上海莱恩60%股权及深圳沃尔曼20%股权,提升公司工业自动化领域的研发实力;新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响,增速不及预期高度,公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发,长远来看,新能源乘用车市场是公司的战略市场;轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统8000万大单,后续将继续拓展苏州以外地区专案。
毛利率微降,费用率微增:财务指标看,公司16Q3综合毛利率48.27%,微降1.22Pct,主要是轨道交通产品竞争激烈毛利率偏低拖累影响。公司16Q3综合费用率24.26%,同比上升2.24pct,预计后期费用率有望保持平稳。
行权门槛较低,5%的激励物件不能解禁:发布第三期股权激励计画草案,拟向公司董事、高管、中层及核心技术人员共计652人授予限制性股票5682万股。行权价格为9.77元/股,以公告前一日19.53元的价格折价50%,总计授予5682万股。行权条件以2015年的业绩为基数,16、17、18、19年的净利润增速分别不低于10%、20%、35%、45%。分四个限售期(12个月)每期25%的比例解禁,个人当年实际解除限售金额由公司考核等级分类结果确定标准系数,有5%的员工考评分将低于60分,不能实施解禁股票,届时将由公司回购注销,此举对激励物件具有约束效果,有利于激励物件努力工作,为公司业绩增长作出贡献。
设立苏州汇川联合动力公司:公司继续加码新能源汽车业务领域的投资,拟出资2亿元设立苏州汇川联合动力系统有限公司,主要从事新能源汽车动力总成系统的研发、销售和服务。公司已是国内新能源汽车电机控制器的领军企业,15年相关业务订单突破8亿元,实现销售6.42亿元;此次建厂有利于进一步完善公司在新能源汽车产业的布局,加强公司在新能源乘用车领域的拓展,有利于促进公司整体战略目标的实现。
盈利预测:预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元(YOY+26.93%)、12.69亿元(YOY+23.57%),EPS0.64、0.79元,当前股价对应16-17年动态PE31X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价22.0元(对应16年动态PE28X)。
埃斯顿:三季度表现亮眼,持续看好机器人业务
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-11-02
2016年1-9月,公司实现营业收入4.44亿元,同比增长32.79%;实现归属于上市公司股东净利润4005万元,同比增长98.29%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3364万元,同比增长131.97%;实现基本每股收益0.16元。
投资要点:
三季度业绩表现亮眼,全年有望实现高增长。
受益于工业机器人及智能制造系统业务、运动控制及交流伺服系统业务快速增长,和收购项目并表等影响,公司三季度业绩表现亮眼,三季度实现营收1.99亿元,同比增长102.83%;实现归属于上市公司股东净利润1771万元,同比增长506.59%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1433万元,同比增长1687.72%。我们认为随着公司机器人业务的不断拓展和交流伺服系统需求的不断增长,预计四季度公司业绩有望延续三季度优异表现,全年有望实现高增长。
机器人业务持续增长,成为公司业绩增长核心动力。
机器人业务增速在100%以上,成为公司业绩增长核心动力。公司在工业机器人领域一直注重加大研发投入和技术升级,今年已完成高速码垛机器人、新型SCARA机器人专用驱控系统开发;二维和三维视觉技术在公司机器人和智能制造系统中得到应用,使得公司产品竞争力不断增强;同时公司发布并使用新版本易用焊接、码垛、折弯等机器人工艺软件,简化机器人操作。目前,埃斯顿的机器人产品包括3kg-500kg的六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人以及伺服机械手和智能成套设备。目前公司销售辆较多的是6公斤的焊接机器人、50公斤上下料机器人和180公斤码垛机器人,在焊接、码垛与搬运、金属成型加工和3C电子制造等领域得到广泛应用。
下游需求增加,交流伺服快速增长。
随着下游需求的增加,我们预计前三季度公司交流伺服系统营收增速有望达到50%。公司交流伺服产品能够持续高速增长,主要是因为公司交流伺服产品技术水平处于国产厂商前列,其部分产品性能已经达到部分进口产品水平,功能上已经能够满足绝大多少国内用户的需求。2015年国产伺服产品市场占有率为20%,未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快,公司作为国内通用伺服系统主要生产厂商之一,预计将大幅受益。我们预测随着下游行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现,伺服产品销量仍将实现快速增长,全年增速有望达到在50%以上。
维持“推荐”评级。
公司交流伺服系统、机器人业务保持高速增长,预计16-18年公司净利润分别为6494万元,8102万元和10079万元,EPS分别为0.24、0.29和0.37元,PE分别为153.87倍、123.33和99.14倍,维持“推荐”评级。
风险提示。
(1)宏观经济下滑;
(2)机床行业需求大幅下滑;
(3)机器人业务开拓不及预期。
京山轻机:业绩表现靓丽,发展逻辑加速印证
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文,王懿超 日期:2016-10-17
事件描述
公司发布2016年三季报预告,报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元,同比增长133.35%-187.62%;其中,Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元,而去年同期实现亏损998.61万元。
事件评论
一、移步高端、发力海外,包装机械业务已然发转。作为京山轻机发家的主要业务,包装机械一直是公司业绩的主要支撑,然而,近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响,国内固定投资增速应声回落,由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行,公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造,由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升,同时,海外业务维持快速增长,彰显战略转型的优异效果。
二、提效扩产,汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试,2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务,同年3月首期工程完工,并设立铸造分公司,主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司,主营汽车铸造件;同年8月,收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权,将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而,2010年之后汽车已经过了高速增长期,从产、销两端来看,其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者,公司该块业务发展一直中规中矩,为扭转势头,公司一方面加强公司管理,降低成本支出,另一方面,开发优质客户,力图提高盈利水平。
三、并购惠州三协,成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际,2014年6月,公司发布草案,以对价4.5亿元,以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权,其中发行股份购买惠州三协86.5%股权,支付现金购买剩余13.5%股权。同时,公司于今年8月份发布定增预案(修订版),锁价1年募资8亿元,主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售,其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀,为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务,质地优异。同时,我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。
四、盈利预测与投资建议:预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元(摊薄后)。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期
华昌达:汽车智能制造龙头,整合效益凸显
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2016-06-21
投资要点:
“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家,通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成,收购美国DMW,LCC进入美国汽车输送系统市场,15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿,为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础,收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务,“内生+外延“助力公司长远发展。
徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头,整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后,在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同,德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万,实际现实净利润5660万、7496万,超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末,公司预收账款2.5亿,较期初大幅增长40%,我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外,16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁,徳梅柯新厂预计16年年内完工,未来德梅柯业绩增长有望加速。
DMW,LCC为美国汽车输送装备龙头,协同效应有望兑现。DMW,LCC拥有68年历史,为美国汽车输送装备绝对龙头,主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达可形成良好协同,首先,德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次,华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本,增强DMW盈利能力;再次,公司可以为DMW提供资金支持,助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合,协同效应有望兑现。
预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元,对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头,德梅柯发展势头迅猛,未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润,给予公司17年50倍PE,对应目标价20元,首次覆盖,强烈推荐。
风险提示:与DMW整合低于预期,汽车行业发展低于预期
均胜电子:内生外延,二度升级,迎接智能驾驶机遇
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2016-11-28
汽车电子类业务稳定增长
公司2011年收购德国Preh后,跻身全球领先的汽车电子供应商,通过对技术和资源的深度整合,发挥协同效应,使得普瑞经营业务高速发展。该业务客户资源优质,前五大客户包括宝马、奔驰、大众(含奥迪)、福特和通用等一流整车厂商。近两年,受益于汽车电子产品在整车中的占比上升,公司内部的技术储备和客户的拓展,公司人机交互系统(HMI)产品在欧洲销售增速稳定,北美和亚太市场的销售明显提升。汽车电子类业务2015年营收44.7亿,毛利24.2%,预计后三年平均复合增长率达15%。
收购KSS+TS,布局智能驾驶技术,成长可期
公司2016年完成对KSS和TS汽车信息板块业务的收购。KSS在全球汽车安全市场领域排名第四,具备主被动安全系统整合能力,可面向自动驾驶提供安全解决方案,客户包括宝马、大众、通用、标致等国内外众多一流车企。TS的车载信息系统产品全球已积累超过300万的前装市场用户,95%为大众及旗下品牌(奥迪和斯柯达)。公司在原汽车电子业务上增加了车载信息系统、主被动安全系统、ADAS等多项业务,以智能驾驶为核心,多业务整合并发挥协同效应,打造智能驾驶解决方案和创新性技术平台,从产品和设备提供商逐步升级为技术驱动的平台服务商,将会在智能驾驶时代的来临迎来机遇,成长可期。
BMS技术高端,业务高速成长
公司作为第三方电池管理系统(BMS)厂商的典型代表,在BMS方面是宝马全球独家供应商,保持全球领先的优势地位。随着业务拓展至欧美的奔驰、特斯拉,以及国内的中国南车、吉利、奇瑞等新客户,同时与国内长安、北汽、长城、蔚来等整车厂商建立合作,公司在国内外子公司的技术和市场进行有效协同,预计BMS业务将保持80%的高增速。
盈利预测与投资建议
预测2016、2017、2018年营收分别为176.82亿元、269.27亿元和310.95亿元,归属母公司净利润分别为7.95亿元、15.43亿元和20.98亿元,考虑公司增发稀释后的EPS分别为0.85元(+42%)、1.59元(+94%)和2.17元(+36%),行业可比公司2017年平均PE为35倍,本着审慎原则,给予公司2017年30倍PE,目标价为47.7元,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
对KSS和TS汽车信息板块的业务整合不及预期;汽车智能化和电动化发展不及预期;欧元贬值。
机器人公司动态点评:业绩符合预期,加速服务机器人产业化布局
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2016-10-27
投资建议:
我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元,对应PE分别为85倍、71倍和60倍。受下游需求低迷及研发投入大幅增加影响,公司业绩维持个位数增长,基本符合预期。公司是国内工业机器人龙头,积极开拓新市场将使其地位得到巩固,公司加速布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长,维持“强烈推荐”评级。
投资要点:
业绩符合预期,研发投入大幅增加:2016年前三季度,受下游需求低迷影响,公司实现营业收入12.46亿元,同比增长8.87%,归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长7.91%。其中第三季度实现营业收入3.57亿元,同比增长6.74%,归属于上市公司股东的净利润8276.23万元,同比增长11.29%,业绩符合预期。报告期内,公司销售费用达3325.73万元,同比大幅增加55.96%,主要系报告期内营销费用投入增加所致。管理费用1.70亿元,同比增加33.37%,主要系报告期内研发费用增加所致。
工业机器人龙头地位稳固,积极开拓新市场:报告期内,公司凭借丰富的技术及项目积累,持续研发国际一流的机器人技术及产品,巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人、国际领先的复合型机器人、国内首创的6轴并联机器人以及双臂协作机器人等新产品进一步强化公司在机器人与智能制造领域的优势地位。此外公司加大新产品市场投放力度,在维护好汽车、电子电器、电力、机械、食品、医药等市场的同时,新开拓了农产品、农用设备、烟花爆竹、热水器、家具等市场,进一步打开成长空间。
加速服务机器人产业化布局,蓄力迎接行业爆发式增长:报告期内,公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度,着力推广服务机器人市场,扩大公司服务机器人的市场影响力,加速产业化布局。公司服务机器人种类繁多,其中公共服务领域包含促销导购机器人、迎宾展示机器人、引领讲解机器人、送餐服务机器人等,目前在十余个省市实现销售。
此外,公司合作研发的国内首台应用于肿瘤治疗的消融医疗辅助机器人,目前已处于临床应用阶段。结合此前的骨科牵引机器人等产品,公司的医疗服务机器人产品线逐渐丰富完善。报告期内,公司服务机器人的“以租代售”的经营模式取得一定成果,已持续获得订单,提高公司产品知名度的同时,也为公司升级技术与产品提供数据支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长,IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的,有深厚的研发和制造实力,公司在多个种类的服务机器人均积累了丰富的产品研发、生产及推广经验,未来将极大受益于行业增长。
风险提示:下游需求萎靡,服务机器人市场拓展不及预期。