种业7只概念股价值解析
隆平高科2016年三季报点评:水稻新品种迅速放量,外延拓展积极推进
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:刘雪晴 日期:2016-11-07
事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入10.45亿元,同比增长17.75%;归属上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比下降24.09%;扣非后净利润为0.86亿元,同比增长36.10%;实现每股收益0.08元;其中单三季度实现营业收入1.90亿元,同比增长125.83%;归属上市公司股东的净利润为-0.55亿元,同比下降8.04%;扣非后净利润为-0.63亿元,同比增长12.47%。公司同时发布公告:1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议。
隆两优华占和晶两优华占品系的快速市场推广是扣非后净利润增长的主因,超预期。新水稻品种(隆两优和晶两优系列)母本由公司自主研发,具有很强的广适性和抗病性。在今年气候异常、稻瘟病频发的环境下优势凸显,市场认可度较高,销售情况良好。16/17销售季隆两优华占预计销量约300万公斤,同比增长100%;晶两优华占预计销量也约为300万公斤,同比增长50%。由于品性突出,这两个系列定价较高,毛利率可高达60%,由此带动报告期内公司整体销售毛利率达35.25%,同比增长3.53%。值得注意的是,3季度末公司预收款项为4.23亿元,同比增长92.04%;即使在为销售淡季的单3季度中,预收账款也有大幅度增长,说明这两个系列产品受市场欢迎,未来具有强大的销售潜力。
投资收益减少、政府补助减少和费用增加导致净利润下降。报告期内投资收益为464.81万元,同比下降89.20%,主要是上个报告期内公司处置交易性金融资产取得投资收益4700余万元。报告期内营业外收入为1696.86万元,同比下降42.80%,主要是上个报告期内公司获得政府补贴收入1960万元。费用方面,因并表范围增加、营销模式更新和研发/薪酬支出增加等原因,导致销售费用和管理费用同比增长53.27%、34.23%。
外延积极推进,拓展多个产品线和区域布局。1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;利用双方优质资源和产业优势,联合开发东北种业市场,弥补公司东北粳稻等领域的空白,实现水稻种业全产业链覆盖,夯实行业领导地位。2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;双方可以在品种、生产与营销策略方面保持良性竞争和合作,最大限度地开拓市场,提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1671万元、4785万元、8363万元以及1.24亿元。3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议;将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营领域,江淮园艺承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1260万元、3087万元、5553万元以及8513万元。
盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.48元和0.61元,对应目前股价PE为40倍和31倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期,给予公司2017年36-40倍PE,合理区间为22.0-24.4元,维持“推荐”评级。
风险提示:自然灾害风险、外延并购不及预期、品种推广进度不及预期。
农发种业:河南农化并表带动业绩增长,关注公司后期国企改革进程
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳,高辰星 日期:2016-10-27
报告要点
事件描述
农发种业公布2016年三季报。
事件评论
公司前三季度营业收入28.9亿元,同比增长5.23%,归属净利润1574万元,同比增长12.7%,EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元,同比减少61.3%,归属净利润769万元,同比减少37%,EPS为0.007元。
河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购,报告期合并报表,形成新的利润增长点(上半年河南农化贡献利润1379万元),带动公司前三季度业绩提升。此外,报告期公司政府补贴较少,导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元,预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外,单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,由于单三季度为种子销售淡季,我们判断,此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑,在此背景下,公司当期销售毛利率出现显著提升(单三季度销售毛利率为9.77%,而单二季度仅为4.64%,去年单三季度为2.84%)。
公司未来看点如下:1、国企改革背景下,集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,且国企改革不断推进,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(耕地70万亩),不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。
给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。
风险提示:公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。
北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是,公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后,前三季度实现16.33亿元,同比增长33.1%。
点评:
收入利润略降,盈利水平反升:前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。
非农板块换血就绪 聚力农业基础:继上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品方面有实质性的进展。
公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
登海种业:销量提升、成本下滑,17年绝佳配置品种
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:钟凯锋 日期:2016-12-14
行业方面:1、短期:种子销售旺季到来,从我们草根调研了解,主要种业公司预收状况良好,预示着2017年种子销售将持续向好;此外农业政策旺季逐步到来,12月9日中央政治局会议明确提出要积极推进农业供给侧结构性改革,我们认为将逐步开启农业板块政策催化行情,农业相关政策将从目前至一月底密集落地,成为板块重要催化。2、中长期:今年玉米价格下滑已经给板块带来了足够悲观的预期与估值压制,而玉米库存消费比预计边际下降有望碎步推升玉米价格,从而逐步解除玉米种子板块压制因素。
公司方面:1、推广面积扩张助力公司销量增加。“郑单958”和“浚单20”进入衰退期,推广面积下滑,而登海605、登海618具有优良的抗性和高产的特性,有望占据新空出的市场。同时今年公司预收款快速增长,佐证了公司推广面积将持续向好。预计2016/17销售季登海605推广面积增长率有望超过20%达到2000万亩;登海618增长有望翻倍,推广面积有望达到410万亩。2、成本下降,公司毛利率增长有望超预期。受2015年新疆、甘肃干旱天气影响,公司单位面积制种量大幅下滑,单位成本快速提升导致毛利率从2014年的59.54%大幅下滑至今年上半年的52.18%,下滑幅度达到7.36%。但是随着今年天气好转,单位面积制种量回升,单位成本有望快速降低,毛利率将快速恢复。由于2015年制种依旧会影响到今年销售,因此我们保守估计今年全年的毛利率与今年上半年持平,为52.18%,随着2015年冲击减小,公司毛利率有望超预期反弹,我们保守估计2016-18年公司毛利率为52.18%、54.7%和58.3%,未来公司毛利率有望继续超预期。3、品种梯队明晰,公司龙头地位继续巩固。公司产品梯队明晰,后续储备品种丰富,未来登海685、登海179、登海671、登海682等接连上市保障公司中长期业绩。
荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2016-11-01
投资要点
事件:荃银高科发布2016年三季报,公司报告期内实现营业收入2.77亿元(-2.53%),归属母公司净利润-879万元(亏损幅度同比收窄21.08%);第三季度实现营业收入0.95亿元(-14.41%),归属母公司净利润-239.96万元(亏损幅度同比收窄86.24%)。
预收款大幅增长47.5%,水稻新季销售开门红。第三季度是种业的传统淡季,公司整体收入为0.95亿元,同比下降,主要系报告期小麦种子产区在收获时节遭遇连续低温阴雨天气,可作商品种子的种源数量不足,导致小麦种子销售收入下降所致主要来自于非玉米种子的贡献以及税收调整等因素影响;第三季度的归母净利-239.96万元,亏损幅度同比收窄86.24%,主要系报告期母公司水稻种子国内外销售收入上升,且水稻种子平均销售单价高于小麦种子,故而收入下降但利润上升;公司截至9月底的预收款项为3.16亿元,同比去年增长47.5%,体现了新销售季品种优势显著,水稻销售开门红。
我们近期持续关注荃银高科,主要逻辑在于公司基本面稳定,新品种放量逻辑不断印证,处于快速变化的关键节点:1)水稻优势品种扩张,研发助力稳中取胜,徽两优882、两优8106 、荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种,2015年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源,销量大幅增长;2)玉米销量大幅提升,持续整合资源贡献新增长,并积极参与转基因产学联合项目;3)推广营销新模式,谋划试水产业链整合;4)此外,公司积极拓展海外项目,技术输出带动种子出口,水稻玉米良种不乏亮点。
我们认为公司核心竞争优势是以研发为主导,以优势品种水稻为主力,玉米助攻,兼并重组多方资源,稳固种子业务市场,拓展海外业务,延伸中下游探索大农业发展模式。预计2016-18年销售收入为7.49、9.02和1.14亿元,同比增长23.31%、20.45%和26.75%;归属母公司股东净利润2420 、3108和3839万元,同比增长9.3%、28.4%和23.5%。
考虑公司新通过审定的水稻品种尚在推广初期、优秀的亲本品种商业潜在商业价值巨大,短期市值目标50亿元,目标价15.6元,“买入”评级;当前是公司拐点阶段,长期趋势向好,是未来凭借技术、品种储备领先实现弯道超车的黑马品种。
万向德农:新品种推广见成效,净利润稳步提升
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-04-05
事件:2016年3月31日万向德农发布15年年报,2015年公司实现营业收入3.72亿元,同比下降15.17%;实现归属母公司股东净利润567.81万元,同比增长28.09%。基本每股收益0.03元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.08元。
点评:
种业供求过剩,公司优化管理,净利润稳步提升。2015年度是种业供求过剩的第四年。2015年12月,在全国种植业结构调整工作会上,农业部决定重点调减“镰刀弯”地区的玉米种植面积。到2020年,调减5000万亩,其中2016年力争调减1000万亩。加之玉米价格持续走低,影响玉米种子需求量。在此背景下,万向德农主要精力放在新品种推广、创新销售模式、优化管理模式等几个方面,增强企业竞争力。2015年,万向德农实现营业收入37,171.59万元,同比下降15.17%;营业利润1,807.84万元,同比增长207.87%;实现归属于母公司的净利润567.81万元,同比增长28.09%。
政策加大对种业扶持力度。2016年中央一号文件明确指出,要大力推进育繁推一体化,全面推进良种重大科研联合攻关,培育和推广适应机械化生产、优质高产多抗广适新品种,加快主要粮食作物新一轮品种更新换代;提升种业自主创新能力,强化企业育种创新主体地位,加快培育具有国际竞争力的现代种业企业;对品种选育、生产、示范推广、种质资源保护、种子储备以及制种大县给予扶持。这些均体现了国家加大了对种业发展的支持,作为农业的“芯片产业”,种业的发展,越来越受到国家的高度重视。
随着2015年新修订的《种子法》的推出,国家对三农问题的日益关注,以及玉米种业技术的快速进步革新,我国玉米种业的各种问题有望在近年得到解决并进一步促进行业的整体发展。因此,未来具有很大发展潜力。
新品种推广见成效。公司明确“玉米”为主业,大力推广玉米新品种。“加10分”、“德单5号”、“晋单73”等新品种处于快速发展期,增量明显,有较好的盈利能力,单项新品种销售额和利润纷纷超越公司原有品种,已成为公司利润的主要增长点。此外,随着“德单1266”、“德单123”、“德单1104”、“德单1001”等潜力新品种的陆续推出,在很大程度上增强了公司的竞争力。2015年度,新品种销售占全年总销量的近1/4,单项新品种销售额和利润超越公司原有品种。
盈利预测及评级:种子库存压力逐步放缓将有利于行业发展,种业正步入大规模整合期。政策长期利好民族种业龙头,长期看好万向德农。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.10元、0.12元、0.13元。维持“增持”评级。
风险因素:玉米种子的供大于求,行业竞争日愈激烈,新品种推广不达预期。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。