通用航空11只概念股价值解析
四川九洲:业绩增速回落,受益空管国产化及军事信息化
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟,邹润芳,朱元骏 日期:2016-11-04
三季度业绩低于预期归因于军品业务交付下滑。公司发布三季报,三季度营收24.58亿元,同比增长19.3%;归母净利润7,000万元,同比减少34.6%;扣非后归母净利润5,026万元,同比增长27%;EPS 为0.07元。业绩低于预期归因于军用空管业务三季度下滑及其毛利率下降所致。其中,Q3单季营收7.59亿元,同比下降6.47%,归母净利润318万元,同比下降90.7%。
军事物联网业务大幅增长,军工空管业务大幅下滑。1)公司公告上半年承接了某基地和某指控中心等物联网项目建设,中标西藏和临沂食品安全溯源项目,军事物联网成长空间广阔,该业务有望维持高速增长;2)公司空管产品在军方市场占约80%,已在空、海军新平台上运用,参与部队多项装备升级项目;完成空管二次雷达重大合同签订。由于军方采购推迟影响,公司空管业务在上半年下降23.11%的情况下,三季度跌幅可能小幅扩大,但未来随着军用民航空管采购增加及军航军机装备ADS-B 进程加速,我们预计空管业务未来将快速增长。
综合毛利率下滑4个百分点,期间费用率下降:三季度,由于产品结构变化,高毛利空管业务下滑导致综合毛利率下降4个百分点至21.7%,环比上半年下滑1.2个百分点;同时,物联网、传统数字机顶盒业务的毛利率也出现不同程度的下滑,期间费率下降2.3个百分点归因于销售费率及管理费率下降。
通航军用空管业务市场广阔。公司抓住民航空管市场进口替代机遇,积极推进二次雷达、ADS-B 地面站等民航产品的推广运用。公司公告,1090ES 机载端机将进入最后全面审查阶段、C919客舱核心系统进入适航审查阶段。我们经过测算,预计未来十年通用航空机场及临时起降点空管系统市场292亿元。未来ADS-B 系统及机载防撞设备市场规模200亿元。低空放开后通航产业快速发展带动公司的空管业务迎来广阔的发展前景。
大集团·小公司,未来优质资产注入预期强烈。公司是典型的大集团·小公司,是集团唯一上市平台。公司公告称目前九洲集团资产证券化率30%,预计2020年将达到60%。未来集团优质资产注入是大概率事件。九洲集团是四川军民融合第一家理事单位。公司是四川省改革试点单位,将明显受益于国企改革加速。
投资建议:我们预计2016年-2018年净利润2.36亿元、2.99亿元、3.87亿元,EPS 为0.23元、0.29元、0.38元,公司产业布局长远,空管和物联网信息化发展空间大,受益国企改革加速,维持买入-A 评级,6个月目标价14.3元。
风险提示:通航低空开放不如预期;军民融合政策性风险
国睿科技:三季度增速放缓,不改全年高成长预期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-11-01
事件:1)公司发布16年三季度报,报告期内公司实现营业收入7.04亿元,同比增长16.33%,归母净利润1.33亿元,同比增长25.37%。2)Q3单季实现营收2.64亿元,同比下滑1.43%;归母净利润0.50万元,同比增长0.87%。
维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,我们给予17年50XPE,目标价40元。
风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。
威海广泰三季报点评:业绩持续增长符合预期,控股全华时代进军无人机领域
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-11-18
投资要点:
业绩持续增长符合预期
三季度,公司业绩延续了之前增长态势,一方面由于并表营口山鹰后,消防报警设备高达57.47%的毛利率(中报数据)提升了公司的盈利能力;另一方面公司为国内最大、国际上具有一定影响力的航空地面设备制造企业,受益于空港设备业务的持续平稳增长,随着通航产业的加速发展,公司有望直接受益于通航机场的建设。
控股全华时代进军无人机领域
截至2016年8月24日,全华时代57.80%股权的过户及相关变更登记手续办理完毕,正在实施对全华时代增资事宜,增资金额15,000万元,增资后公司持股比例69.34%。
全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,其无人机产品线齐全:覆盖固定翼、单旋翼、多旋翼领域,主打机型超过10款,是市场上为数不多的具有批量生产能力的企业之一,其在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门。无人机领域前景广阔,公司有望分享千亿规模的市场。
风险提示:通航产业发展低于预期,军品研发交付低于预期
川大智胜:营收增速放缓,新兴业务逐步推进
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2016-10-26
事件:2016年10月25日川大智胜发布2016年三季度报告,公司业绩表现良好。1~9月份公司总计实现营业收入2.05亿元,同比增长55.20%;实现归属上市公司股东的净利润2067.58万元,同比增长5.98%;扣除非经常性损益后的归母净利润为1784.50万元,同比增长10.56%。
点评:
营收增速有所放缓,毛利率小幅上升。相比于公司半年报中的营收增速72.54%,前三季度营收增速降低了17.34个百分点,主要系第三季度的营收同比增速有所下降所致。前三季度公司毛利率为29.54%,比半年报中披露的26.85%提升了2.69个百分点。考虑到三季度营业收入中毛利率较低的“信息化及其他产品与服务”业务占比较大,而毛利率较高的“航空及空管产品与服务”业务本年新签合同大幅增加,但本期确认收入较少。未来随着高毛利率项目收入的逐渐确认,将提升公司整体的盈利水平。公司披露2016年归母净利润的同比变动幅度预计在15%~35%之间,业绩将保持平稳发展。
积极推进新产业,加码视频大数据。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。9月初川大智胜与佳都科技作为共同买方购买苏州千视通部分股权,此次对外投资完成后公司将获得苏州千视通10.90%的股份。苏州千视通长期深耕于视频大数据领域,拥有由图形领域专家组成的研究团队,曾获得多项国家级和省级的科技进步奖项。千视通智能化的视频搜索技术可以与公司现有的人脸识别和车辆识别技术结合在一起,形成有竞争力的产品,有助于加快公司的城市智能系统业务布局。
盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5357.3万元和6561.8万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为151倍、131倍和107倍。维持“持有”评级。
风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。
中信海直:海油主业拖累业绩,财务费用大幅减少
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2016-10-26
报告摘要:
事件:中信海直发布三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.25亿元,同比减少9.51%,归属上市公司股东净利润7584万元,同比减少47.41%,每股收益为0.1251元,同比下降47.44%;其中第三季度公司实现营收3.0亿元,同比减少13.68%,归属上市公司股东净利润3414万元,同比减少44.49%,每股收益为0.0563元,同比下降44.53%。
海上石油主业持续低迷带动公司营收下滑。2016年前三季度国际原油价格尽管跌幅同比收窄,但持续低位徘徊,2016Q1-Q3各季度的WTI原油现货价格分别为32.99、45.54、44.56美元/桶,同比下降32%、21%、3%,综合来看,WTI原油现货价格前三季度的均价为41.03美元/桶,同比下降19.3%,受此影响公司主要客户减少了直升机租用数量及降低租机价格,导致公司营收进一步下滑,短期来看,我们认为由于海油主业持续低迷,公司主业依旧面临较大下行压力。
三季度汇率维持稳定,财务费用同比大幅减少。第三季度公司财务费用2286万元,较去年同期减少3243万元,财务费用的减少主要是公司汇兑损失大幅减少,去年同期人民币中累计贬值达4.1%,而今年Q3人民币汇率基本维持稳定,累计下跌仅0.1%,另外,公司已将大部分外币长期借款置换成人民币借款,以降低外汇风险。前三季度公司财务费用5893万元,同比减少1136万元。
通航维修业务是公司新的业务增长点。目前公司作为中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,公司控股子公司维修公司已经取得空客直升机全部桨叶修理资质和多种机型的大修资质,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。
投资建议:通航产业顶层设计落地大背景下,公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.21元、0.27元,对应PE为53x、60x、48x,给予“增持”评级。
风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。
德奥通航:电器设备与通用航空双管齐下
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高鹏 日期:2016-08-31
报告摘要:
2016年上半年公司利润同比大幅提升:2016年上半年,公司实现营业收入27,276.13万元,同比增长0.93%。公司实现利润总额-1185.20万元,同比增长44.69%,归属于上市公司股东的净利润-1021.60万元,同比增长44.76%,报告期内公司通用航空业务亦尚未形成稳定的规模化生产,主要经营收入来源于电器设备业务。
电器设备与通用航空双管齐下:公司是国内最具规模实力与发展潜力的家用电器及商用设备企业之一,具备家用电器及商用设备的系统开发能力和大规模集中开发能力,掌握了电器设备领域核心技术,同时,积极推进战略转型,布局通用航空产业链,加快实现公司“通用航空五年战略规划”。
定增加码通用航空业务: 根据最新定增公告,公司拟发行不超过190,414,832股,募集资金不超过334,939.70万元,大力发展通用航空业务,募投项目包括共轴双旋翼直升机优化研发、航空转子发动机优化研发和无人机运营服务等项目,旨在进一步增强公司在通用航空业务领域的核心竞争力,保障和促进公司未来长期可持续发展。
通用航空外延不断,全球布局稳步推进:公司明确“通用航空项目五年战略规划”, 先后收购了东营德奥、瑞士MESA 股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER 技术资产、梧桐投资所持Rotorfly R30直升机资产包,收购德国XtremeAir 飞行器公司100%股权,参股无锡汉和无人机公司,并与江苏中关村科技产业园签署投资合作协议、成为奥地利SAG 中国区独家总代理等,公司在国内外同时发力,全球布局通用航空产业。
投资建议与评级:假设定增完成,我们预计公司2016-2018年净利润为700万元、 2,300万元和4,100万元,EPS 为0.01元、0.05元和0.09元,PE 为2590倍、518倍和287倍,给以“增持”评级。
风险提示:下游行业需求低于预期;新产品研发不及预期。
海特高新事件点评:业绩小幅下滑,客改货、航空培训布局全面,未来成长可期
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2016-10-31
事件:公司发布2016年三季报,公司报告期总营收3.1亿元,同比下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比下滑5%;EPS 0.06元。
投资要点
受宏观经济及维修业务毛利下降影响公司业绩有所下滑
公司发布三季报,单季度公司实现营收7千万,同比下滑40%;归母净亏损7百万,同比下滑1233%。年初至今公司实现营收3.1亿元,同比小幅下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比小幅下滑5%,EPS 0.06元,预计全年业绩变动幅度:-10%-30%。公司三季度业绩存在较大回撤,整体毛利率也有一定下滑(同比-10pct)。我们预计:三季度公司航空培训、维修业务开展进程不达预期,预计今年业绩将小幅增长,短期关注公司ECU、直升机绞车列装进展,中长期航空MRO、培训以及化合物半导体集成电路芯片业务值得期待,考虑公司的航空业务布局全面,芯片业务市场需求广阔,未来业绩存在较大向上弹性。
外延收购,持续完善航空业务产业链布局
公司此前发布公告,与以色列宇航工业签署B737-NG飞机客改货STC开发协议,双方将在全球范围内开展飞机的改装等业务,未来还将适时开展空客的客改货项目。以色列宇航工业是世界上除波音、空客之外为数不多的拥有客改货STC资质的公司。预计未来20年内将有近900架737客机的客改货需求,整体市场空间巨大。我们认为:本次合作将借助IAI的资源及技术,公司的飞机改装、MRO业务实力有望大幅增强。项目成功后将获得全球首个波音737客改货STC,有望全面推动公司MRO以及改装业务的市场推进。
收购罗克韦尔柯林斯蓝天,切入航空培训模拟系统
公司拟以自有资金1560万美元入股罗克韦尔柯林斯蓝天,进入民用飞行模拟系统研发制造领域。航空模拟业务中模拟机的采购投入较大,此次合作有助于公司有效降低成本,提升业务规模及盈利水平。我们认为:未来的合资公司有望与公司航空培训业务产生良好协同,进一步加强公司培训业务的市场影响力。
微电子投产在望,受益国家信息安全及军民融合战略
联手四威电子打造微电子平台,投资海威华芯,进入集成芯片领域,产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。今年第一条生产线已建设完成,已经进入试生产阶段。未来一旦良品率达标,公司将大幅受益国家信息安全战略发展需求以及军民融合战略。
盈利预测与投资建议:
看好公司受益军民融合大发展趋势以及低空开放带来的对通航维修、培训产业的推动,有望在2017年迎来业绩拐点。预计2016-2018年EPS分别为0.07/0.15/0.28元,对应PE 231/108/58X,给予“增持”评级。
风险提示
低空空域改革低于预期、行业景气度下滑
中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-10-31
公司2016年10月27日公布半年报,2016年上半年实现营业收入82.57亿元(+1.89%),归母净利润3.04亿元(+5.17%)。
核心观点:业绩继续保持平稳增长。产品结构变化导致毛利率有所下降,但公司管理费用和财务费用相比去年同期下降2.2亿元和2300万元,同时回款增加导致资产减值损失下降9800万元,公司前三季度利润总额同比增长8.05%。
军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长,直升机迎来高速增长期。
通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。
不排除集团直升机总装资产进一步注入的可能性。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。根据中直股份2012年发布的《哈飞股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,公司是中航工业集团直升机平台,在军工集团证券化率不断提升的大背景下,不排除集团军用直升机整机业务有望进一步注入公司的可能性。
盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。
考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长,以及直升机资产进一步注入的预期,维持公司“买入”评级。
风险提示。军用直升机订单增速低于预期,资产注入进度存在不确定性。
山河智能:行业持续回暖,大股东增持显信心
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2016-11-29
彰显信心,大股东增持3765万股。11月17日,公司控股股东何清华先生通过深交所大宗交易受让北京千石创富资本管理有限公司通过“北京千石创富资本管理有限公司-民生银行-华鑫国际信托-082 号证券投资集合资金信托计划”所持有的公司股份3765万股。本次增持股份占公司总股本的4.98%,成交均价9.6 元/股,成交金额3.61亿元。增持后,何清华先生持股比例增至26.96%,加之此前承诺认购2015年度非公开发行股票的20%,彰显控股股东对公司长期发展的信心。
行业回暖,10月挖掘机销量同比大幅上升。据工程机械协会数据,今年10月份,我国挖掘机销量5816台,同比增长71.4%,1-10月份挖掘机累计销量56746台,同比增长16.9%,其他工程机械销量也呈现景气度回升趋势。受基建、地产等行业需求上升影响,今年前十月工程机械开机利用小时数及销量双升,下半年虽有房地产调控政策出台,但铁路、公路、水利水电等基建投资依旧强劲,预计短期内景气度持续。海外市场方面,公司在比利时、印尼等地增设子公司,扩大营收规模,在韩国市场上维持积极增长势头,全液压履带装机等拳头产品占据稳定市场地位,今年上半年公司海外收入同比增长19.2%,毛利率高达37.4%,是公司毛利率最高的市场区域。
海外发展,AVMAX并表业绩添花。公司计划以19.79亿元收购加拿大航空租赁公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX 49%的股权交割,9月30日完成第二期11%的股权交割,目前公司持有60%的股权,余下40%股权将于2016-2018年分三期交割。AVMAX于今年10月起纳入合并报表范围,2015年9月至2016年6月AVMAX实现营收7.37亿元,实现归母净利润2.1亿元,并表后将增厚公司业绩。
中铁山河,布局城市地下工程。今年9月,公司出资2500万元与中铁装备、中铁五局合资设立中铁山河工程装备股份有限公司,注册资本5000万元,公司占50%股份。合作方中铁装备是盾构机及硬岩掘进机制造商,处于国内领先地位,而中铁五局在地铁施工、地下管网建设等方面具备深厚技术积累,公司与上述两方合作,有利于拓展市场渠道,为公司进入轨道交通、地下管廊等地下工程市场打开通道。
盈利预测。不考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司营收分别16.5亿、19.7亿、25.7亿,归母净利润分别为0.59亿、0.98亿、1.53亿,EPS分别为0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司净利润0.88亿、2.8亿、3.9亿,EPS分别为0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分别为85倍、37倍、27倍。公司经营稳健向好,AVMAX资产质地优良,以增发及并表后2017年业绩计,合理估值区间为45-50倍,合理价格区间为11.7-13元,给予“推荐”评级。
风险提示。固定资产投资下滑,国际市场开拓不及预期。
宗申动力:打造动力系统龙头,推进新产业布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳,王书伟 日期:2016-10-13
投资建立氢能源公司,启动产业化项目
公司10月10日公告,全资子公司宗申新能源公司将与魏金柱先生共同投资1000万元人民币成立重庆宗申氢能源科技有限公司,宗申公司出资900万元人民币占90%股权、魏金柱先生出资100万元人民币占10%股权,实施车用氢燃料电池系统、无人机或潜水器特种电源等研发或产业化项目,此次合作是公司承接ZPP公司的技术储备和项目经验重新启动的项目。
无人机产业迎来快速发展,投资神舟飞行器积极布局
公司于2015年11月6日与神舟飞行器主要股东签署协议参与增资扩股,神舟飞行器是国内中高端大型无人机的整机制造企业,主打是彩虹3、4系列无人机,增资扩股后,宗申持股比例为16%。公司于今年9月26日与中国航天空气动力技术研究院签署战略合作协议,将在航空发动机技术研发、航空动力装备研制试验、中小型航空发动机制造、航空动力技术创新平台建设等方面开展战略合作,在军用无人机方面推进提速。
大股东增持+员工持股,彰显对公司转型信心
公司第一期员工持股计划于2014年12月8日以9.99元/股完成购买,成交金额为3900万元,2016年1月15日公告,公司实际控制人左宗申先生以9.98元/股的成交价增持100万股,大股东增持及员工持股彰显对公司转型升级,布局无人机产业战略的信心。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为21.9%、33.2%、21.3%,EPS分别为0.41、0.54、0.66元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.00元。
风险提示:燃料电池技术研发不及预期,无人机产业竞争加剧。
四创电子:将受益于行业的持续景气
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-02
公司是一家提供雷达、通信及其它相关电子产品、工程和服务的高科技企业,雷达是公司最具有核心竞争力的产品,占主营业务收入的一半以上,而且雷达产品由于进入壁垒问题,因此毛利率保持较高水平。随着军用、民用市场对雷达产品需求的增加,公司雷达产品保持了20%以上的年增长速度。另外两大业务中,通讯工程业务带有浓厚的地方色彩,主要集中在安徽省内;通信射频组件业务受全球市场激烈竞争影响,盈利能力出现一定的下滑。
集团上半年收入急升60.4%,至人民币8.9亿元。然而,中期纯利则跌29.7%,至人民币838.4万元,主要是公司产品结构有所变化,毛利率较低的业务占比增大,且售后服务费用以及员工薪酬增长较快,导致销售费用上升。
四创电子隶属于中国电子科技集团第38研究所,38研究所是中国从事军事电子及信息产业,是中国电子科技集团的核心研究所,亦是国内军事雷达电子的主要供应商,四创电子有望于未来获38所注入资产,有助提升公司核心竞争力。
股份于今年3月份起,在人民币66.50元至人民币97.75元之间上落,目前股价又回到此长方形或部附近,建议投资者可在人民币72.00元附近买入,目标价人民币90.00元,止蚀价则设在人民币66.50元。
上周推介的银龙股份(603969.CH)上周表现不俗,自买入以来累升3.3%,走势未有太大变化。建议投资者可继续持有,暂维持目标价人民币17.00元及止蚀价人民币13.61元不变。