中泰证券：关注两票制政策下医药流通企业整合趋势

　　开年第一周,医药板块表现较弱,主要原因1月份属于业绩真空期,整体市场属于热点板块更活跃,医药热点少,因此表现较弱。预计到2-3月份,一季报预期逐步出现时,市场看业绩相对较多,医药板块表现有望好转。1月份最值得关注医保目录调整结果和两票制推行的进度。(1)两票制文件有望落地。未来几年医药商业领域集中度的进一步提升,行业并购重组的常态化,利好医药流通龙头企业及布局外延扩张做大流通主业的企业,建议关注中国医药、瑞康医药、上海医药。(2)医药行业库存周期2017年有望回补,预计医药行业数据2017年较好:随着这几年两票制文件的呼吁和部分地区的试点,草根调研显示各医药工业企业在2016年初开始出现比较明显的渠道调整,部分企业出现较为积极的去库存,在处方药企业和OTC企业中都出现,因此建议可以关注2017年渠道有出现补库存需求的工业企业。

　　行业热点聚焦:(1)卫计委发布例行新闻发布会预告信息,将于2017年1月9日介绍2017年全国卫生计生工作会议精神及解读《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》有关情况。国家级两票制文件即将落地,医药商业领域集中度有望进一步提升,并购重组将成为行业常态,利好区域性和全国性流通龙头。(2)CFDA发布《关于药物临床试验数据自查核查注册申请情况的公告》,决定对新收到14个已完成临床试验申报生产或进口的药品注册申请进行临床试验数据核查。14个品种中包括正大天晴的富马酸地诺福韦二吡呋酯片和康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液。(3)齐鲁制药治疗非小细胞肺癌的靶向重磅药物吉非替尼获批上市,成为我国首个药品上市许可持有人制度试点品种。

　　一周市场动态:本周是2017年开年第一周,医药生物行业上涨了0.3%,位列29个一级子行业第26位,整体表现较弱。其中医疗器械和中药子板块下跌,表现最弱,医疗器械估值高、中药板块受市场对控费的心里影响依然大,其余子板块均上涨;医疗服务子板块涨幅最大,为1.65%,以爱尔为代表的医疗服务板块2016年下半年以来调整较多,行业业绩增速依然较快,随着时间消化估值,可能出现机会。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值41倍PE,大于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在29%。