大宗商品10只概念股价值解析
华菱钢铁(sz000932):做实控股股东地位,小幅改善偿债能力
类别:行业研究 机构:兴业经济研究咨询股份有限公司 研究员:兴业研究所 日期:2016-10-28
摘要:
华菱钢铁将现有的全部钢铁资产和负债置换给现在的控股股东华菱集团。重组后华菱钢铁的主业将变成“金融(证券、信托、保险)+环保”。华菱集团母公司华菱控股将直接成为上市公司的控股股东。
此次重组将做实华菱控股作为湖南省国资委旗下“金融+产业”投资平台的地位,且金融业务有望借助上市公司平台获得更大发展空间。
对于华菱集团而言,此次重组中的资产重估改善了其资产负债表(母公司报表负债率从88.05%降至73.57%,合并报表从87.32%下降至85.25%)。
华菱集团将通过持有的股票分享华菱钢铁的估值重估红利。做实大股东华菱控股在湖南国资系统中的地位,意味着华菱集团背后的大股东支撑更为坚实。综合来看,此次重组在一定程度上改善了华菱集团的偿债能力。
南钢股份:转型稳步推进,兼受益行业复苏
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-12-23
受益于行业盈利回升。我们基于产能周期、矿石产能周期、需求周期边际改善三大逻辑,看好2017年钢铁行业基本面进一步复苏。公司作为板材龙头,有望充分受益:1)随着行业基本面中期向好,过去几年产能增速最低的板材类将更为显著,公司作为板材重要标的,将优先受益行业盈利回暖;2)近期BDI翻倍,海运市场底部回升,有望逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一,盈利能力也有望进一步得到提升;3)此外,公司拥有不错的弹性,具备一定的利润改善空间(每股钢产量、吨钢市值均排名居前),是基本面改善逻辑下的不错的投资标的之一。
持续看好公司转型发展。我们认为,公司转型逻辑具有一定必要性与充分性。一方面,在15年行业巨亏背景下,公司适时提出多元化发展战略加快转型步伐;另一方面,从大股东层面,公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验、资产实力雄厚。在提出环保转型的基础上,未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。因此,持续看好公司未来转型发展。
稳步推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。目前,公司通过整合现有的多元产业资源和对外投资平台,设立新产业投资集团,有序推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。
预计公司16-18年实现EPS为0.08元、0.12元、0.15元,对应PE分别38倍、27倍、21倍。给予“买入”评级。
酒钢宏兴(sh600307):需求恢复带动钢价走强,上半年扭亏为盈
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-07-07
报告要点
事件描述
酒钢宏兴发布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元;按最新的股本计算,2016年上半年实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.25元,1季度EPS为-0.04元。
事件评论
钢强矿弱抬升冶炼利润,上半年扭亏为盈:公司主要产品为线材和棒材,年初以来地产和基建投资增速恢复,带动行业下游需求好转,叠加供给、库存低位致使钢价整体有所回升,而矿石半年度整体价格表现则相对较弱:1)2016年以来,兰州地区螺纹钢和线材价格持续攀升,2季度螺纹钢季度均价同比增长14.86%,线材同比增长13.17%;2)虽然矿价同样有所回升,但2季度同比仍下跌7.41%。钢强矿弱格局之下,公司上半年利润显著提升,成功实现扭亏为盈。
环比来看,公司上半年业绩改善主要得益于2季度业绩的大幅改善:兰州地区螺纹钢和线材价格在4月底分别达到3250元/吨和3200元/吨的年内高点,公司对应吨钢毛利一度接近千元,即使5月初以来钢价有所回落,但与去年同期相比仍具有一定优势。最终,公司2季度实现归属于母公司净利润4.94亿元,EPS为0.08元,在公司在1季度亏损2.67亿元的情况下,半年度业绩成功翻红。
期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,虽然当前行业盈利有所改善,后续业绩实质性提升,仍将依赖于行业下游整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的逐步落实,将使公司地处丝绸之路沿线区位优势得以显现,进而夯实公司业绩长期转好基础。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元和0.06元,维持“增持”评级。
宝钢股份:优质蓝筹,价值有望重估,“买入”评级!
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-11-30
事件
近期,建筑、家电等优质二线蓝筹表现强势;同时,中国建筑公告安邦保险二次举牌,市场情绪再次聚焦价值蓝筹,我们预计宝钢股份也将从中受益。
评论
基本面稳健,抗风险能力强。
即使过去5年行业景气熊市,宝钢依然表现突出,持续稳定盈利、高分红。2015年在全国钢铁企业大面积亏损且利润总额亏损达645亿的情况下,宝钢实现7亿净利润,盈利能力全国领先,分红部分合计占归属母公司股东净利润的97.55%。
2016年预计全年净利润85亿元左右,对应PE仅12-13倍,略高于银行、建筑、上汽等,但低于其他大多数蓝筹。公司现金流稳健,前三季度每股经营活动现金流为0.57元。2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。预计2016年有望分红35-40亿元,分红收益率3.5-3.8%,具备较高吸引力。
行业中期向上,公司弹性回升。
我们分析过去20年数据,钢铁行业ROE、吨钢毛利等核心指标与产能利用率走势较为一致。基于去产能与需求改善,我们预测2016-18年钢铁产能利用率分别回升3.5、2.5、1.0个百分点,对应产能利用率从2015年的76%左右回升至83%左右。对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。
从公司自身角度看,前景明朗:1)下游汽车行业稳健增长;2)湛江项目扭亏为盈;3)宝武合并后高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率大幅提升,盈利能力大幅增强。
估值有望得到进一步修复。公司目前PB仅为0.87倍,按照经验数据,稳定10%以上的ROE,合理PB至少1.2倍更高。而从PE角度讲,明年11倍也具备较高的提升空间。在当前蓝筹领涨市场风格下,宝钢估值修复的概率较大。
投资建议&盈利预测
基于行业中期持续向好,我们调高公司盈利预测。预计公司16-18年实现净利润85.31亿元、102.94亿元、123.63亿元,同比增速分别为795.60%、20.66%、20.10%;实现EPS为0.52元、0.63元、0.75元,对应PE分别13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。
三钢闽光:基本面企稳四季度盈利创新高
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-01-25
业绩摘要:公司今日发布2016年业绩上调预告,预计2016年实现归属上市公司股东净利润8.34-9.99亿元,同比增长190%-208%。报告期内EPS约为0.61-0.73元,单季度EPS分别为0.03元、0.23元、0.12元、0.23-0.35元;
基本面企稳带动业绩持续向好:2016年年初以来,行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利回升。尽管从2016年8月以来,由于铁矿石、煤焦等原材料价格快速上行对钢企盈利构成压力,但基本面持续改善刺激产业链补库意愿,钢材价格在四季度触底回升并连续上涨。从已经披露的上市钢企业绩预告来看,四季度盈利普遍向好,达到甚至超过同年二季度高位水平;
资本运作提高竞争力:2016年4月份公司通过发行股份及现金支付方式成功购买注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债)并获得三明化工土地使用权,通过此次资产重组,减少了关联交易,进一步增强盈利能力。此外8月份公司还向7名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元,用于三钢闽光物联云商平台项目、部分交易价款的现金支付、一高线升级改造工程项目、65MW高炉煤气高效发电工程项目、偿还银行借款和补充流动资金。公司资产结构获得优化;
关注去产能实质性举措:自去年以来,取缔地条钢事件持续发酵,近期河北省提高2017年去产能目标,表明2017年全国钢铁去产能力度将更大,行政手段和环保手段或将有所加码。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善;
投资建议:行业基本面企稳,带来公司业绩持续改善。作为福建省龙头钢铁企业,公司市场区域优势明显。注入母公司优质资产包,投建物联云商平台、一高线升级改造工程项目等,资产结构得到优化,竞争力进一步提升。预计公司2016、2017年EPS分别为0.66元、0.95元,维持“增持”评级。
厦门钨业:钨钼复苏助公司业绩回升,三元材料未来可期
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:兰可 日期:2016-10-21
事件:厦门钨业发布三季报,1-9月份实现营业收入56.4亿元,同比减少6.8%,归母净利润1.5亿元,上年同期亏损6626万元;第三季度公司实现营业收入21.4亿元,同比增加30.5%,归母净利润8464万元,上年同期亏损1亿元。
钨钼复苏助公司业绩快速回升:公司拥有全球最具规模的完整钨产业链,布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务,同时拥有三个钨矿生产企业,享微笑曲线两端的高毛利空间,随钨钼市场的复苏,公司钨初级产品价格逐步回升,盈利好转,钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升,第三季度综合毛利率提升到20.75%(环比提升2.75个百分点)。
摆脱“骗补”阴霾,锂电池业务有望快速发展:新能源汽车快速发展,带动了三元材料需求,公司在三元材料领域布局领先,随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进,公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响,新能源汽车补贴政策迟迟不能落地,1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆,低于预期。而随着“骗补”进入尾声,我们相信补贴政策即将出台,新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。
稀土行业整合更进一步,稀土业务值得期待:日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段,稀土行业的整合将会进一步的推进,公司拥有完整的稀土产业链,公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展,为公司提供稳定的业绩支持。 l 房地产业务蓄势待发:由于下属房地产住宅预售,公司本期预收账款增加了5.7亿元,表明公司房地产业务即将放量,增厚公司业绩,此外预收账款的形式也改善了公司现金流。
盈利预测与投资建议:公司是全球最大的钨钼全产业链龙头,稀土行业整合继续推进,以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求,我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏,钨钼板块业绩提升,我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.34元,维持“增持”评级。
风险提示:稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。
广晟有色半年报点评:黎明前的黑暗,恰是布局良机
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:章飞虹 日期:2016-08-29
广晟有色中报亏损,二季度减亏。
2016上半年,公司实现营收13.16亿元,同比下降6.67%;归母净利润-1.01亿元,同比大幅增亏。公司大幅亏损主要还是受稀土价格大幅下跌影响,今年上半年稀土均价比去年约下跌25%,稀土全行业面临困局。但也应看到,公司财务状况出现好转迹象。公司销售费用同比大幅下降近40%,管理费用下降近10%,体现出公司在控费提效方面的努力。此外单看二季度,公司无论同比环比均有减亏。
国储流标,收储预期仍在。
上半年稀土收储不断发酵:2016年3月30日,发改委稀土企业商储动员会;6月7日国储召集六大集团进行首次国储招标会议,但因招标价格未得到稀土集团认可,全部流标。目前国储陷入僵局,矛盾的焦点并不在于“要不要”国储,而在“什么价格”国储,因此国储预期仍在,仍有可能二次招标。
稀土周期反转,打黑仍是关键。
目前,稀土指标外盗采可能仍达到合法产量的60%,黑矿问题依然严重。我国组建六大稀土集团,加强行业管理,2016年已有显著成果,全国23家稀土矿山中的22家进入集团,99家冶炼分离企业中有40家关闭,其余59家中的54家进入集团。
盈利预测与投资建议。
广晟有色是中重稀土国际龙头,公司业绩对稀土价格有极高弹性。稀土价格在去年下半年触底,已经历一年底部盘整,目前基本在公司生产成本附近。我们估计若下半年稀土价格能有20%反弹,公司即有希望扭亏。目前行业集中度已高,下游新能源汽车电机等新兴需求旺盛,现在是黎明前的黑暗,公司股价若有回调,将是提前布局的机会。给予“推荐”评级。
中国铝业:中铝的利润到哪去了?
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈炳辉,谢鸿鹤 日期:2017-01-24
一、归母净利占利润总额的比例,逐季提升。
总量上来看,近几个季度公司归母净利润与利润总额的比例实际上在不断改善:上半年,利润总额除以归母净利润比为8.7,前三季度为7.4,而按预告2016全年为4.2。表明,随着铝价和氧化铝价格回暖,生产成本下降,归母净利润规模与占比都在提升。
二、利润总额都分到哪里去了:所得税与少数股东损益。
1)所得税消耗了大量的利润。受能源、电价成本,铝土矿资源禀赋影响,成本差异导致旗下子公司盈利能力不一,成本比较高的企业甚至出现了亏损,由于通常利润总额为正的企业要交所得税,而亏损的企业不用,即便所有企业的所得税率一致,也会出现所得税比例高于25%的情况,事实上,前三季度公司所得税在利润总额中的占比达38%,远高于25%。所得税消耗了大量利润。
2)合资公司少数股东损益分摊了部分利润。在公司的业务主体当中,成本较低、盈利能力好的企业多是合资企业(如山西华泽、华圣、山东华宇、贵州华锦等)。这些盈利企业的少数股东损益,也分摊了利润。上半年,按主要子公司的净利润与公司持股比例计算,少数股东权益估计约为6000万元。
3)最关键的是,高级永续证券利息消耗利润约3.6亿。公司分别于2013,2014和2016年发行了三期合计12.5亿美元的高级永续债券,这些高级永续债券的利息支付都计入到了少数股东损益项下,按我们的估计,2016年其利息约为3.6亿元。
三、电解铝、氧化铝价格的提升,将进一步提升归母净利润的规模与占比:我们预计随着降本增效举措的推进、亏损企业成本的下降和氧化铝价格走高,归母净利润的占比有望提升。1)若电解铝、氧化铝价格走高,所得税率将趋向于法定税率(25%);2)合资企业的少数股东损益占比预计也将下降;3)高级永续债券的利息额(如发行规模、汇率不变)不变,电解铝、氧化铝价走高驱动利润总额上升后,利息额的占比整体亦会快速下降。
投资建议:利润归处无需多虑!公司氧化铝价格弹性突出,并将受惠于日渐受到重视的电解铝供给侧改革与国企改革。公司处于行业、公司双拐点,我们维持对中国铝业的“买入”评级!(待年报披露详实业绩后,会有更详尽的点评和预测)
南山铝业:电解铝资产业绩弹性大,汽车板爆发预期强
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2016-11-28
报告摘要:
怡力电业资产包注入,完善产业链条,电解铝板块今年业绩大增。怡力电业为南山集团旗下全资子公司,包括1台220MW 机组、3台330MW 机组、年产68万吨电解铝生产线,同时配套了38万吨的碳阳极碳素生产线。怡力电业资产包注入后,公司能够基本实现电解铝的稳定供应,为公司进一步发展铝加工提供基础。电解铝行业现在迎来了周期性复苏,业绩弹性非常大,公司未来业绩可预期。2016年预计怡力电业资产包将实现8亿元以上的净利润。
公司汽车板、航空板生产项目建成投产。公司是国内极少数能够生产汽车铝合金板的企业,随着车企认证成功,有望最早切入市场, 抢占蛋糕。公司建有年产10万吨的汽车薄板的生产线。预计到2020年国内市场能够达到20万吨以上。公司国内汽车铝合金板已经实现了在维修市场上小批量供货,北美地区也已经试单。航空板方面, 公司已经与波音公司签订了航空铝板的供货协议,进军航空铝材领域。全球的航空市场在未来20年仍会保持较快增长。2016年~2035年间全球客货机将增至3.98万架,年均增速达到3.8%左右,期间新增飞机3.31万架。预计每年的航空铝材市场在40万吨以上。公司将直接与美铝等国际铝业巨头竞争,抢占铝材深加工高端市场。
预计2016~2018年,公司原有业务将会实现6.6亿元、8.4亿元、12.2亿元的净利润。考虑怡力电业资产包的每年盈利,预计2016~2018年,公司预计实现净利润达到14.9亿元、16.5亿元、20.3亿元,对应的摊薄后的EPS 为0.16元、0.18元、0.22元,PE 分别为22X、19X、16X。给予“增持”评级。
风险提示:1)电解铝行业不及预期;2)汽车板、航空板材市场不及预期
方大特钢:建筑及重卡复苏,盈利持续好转可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛,肖勇 日期:2017-01-24
事件描述
方大特钢跟踪报告。
事件评论
建筑及重卡复苏,盈利持续向好:公司钢材普特兼备,产品结构相对齐全。除拥有245万吨棒线材产能之外,公司为国内最大的弹簧扁钢和汽车板簧生产基地。源于2016年钢铁行业需求边际改善带动公司产品销售量价齐升,公司前三季度归属母公司净利润同比增加189%。4季度行业景气仍在延续,具体而言,4季度南昌地区螺纹钢和线材均价分别同比上涨59.50%和50.19%,同时全国重卡产量同比增长88.30%。因此,在建筑领域和重卡等制造业整体回暖格局下,公司4季度业绩大概率延续好转态势,由此带动全年盈利或触及历史相对高位水平。
开源节流,民营体制优势显现:公司自2009年重组改制以来持续践行挖潜增效原则,一方面公司大力快速精简人员并优化员工结构,2009年公司职工人数同比下降22.87%,其中技术和行政人员数同比分别大幅下降32.86%和31.33%;另一方面公司将成本管理与采购业务人员薪酬激励密切关联,实现从原材料采购到制造生产、再到产品销售全流程降本增效,公司近年吨钢成本位居行业最低位水平即为开源节流成效显著印证,最终公司盈利ROE表现相对突出,近6年ROE均值高达17.74%,远超行业均值-0.63%,因此灵活民营体制下显著成本优势助力公司维持强者恒强竞争优势地位。
拓展投资渠道,保障主业长期稳定经营:基于钢铁行业中长期难以持续超预期好转,公司在夯实钢铁主业并继续挖潜增效基础上,积极拓展投资渠道以增强经营抗风险能力。2016年9月公司公告拟以不超过1000万元保证金开展期货套保业务,借助期货市场规避价格风险并锁定经营成本;同时,公司与胡德佳、杭州滨创股权投资、浙江金固股份等共同出资1亿元,发起设立证源基金管理有限公司,其中公司出资占注册资本比重21%。整体而言,进军金融投资领域有助于公司拓展投资渠道并优化投资结构,同时发挥公司产业与资本市场的优势,最终构筑公司业务多元化布局以保障主业经营可持续经营发展。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.48元、0.53元,维持“买入”评级。
风险提示:
1.行业需求端超预期波动。