粮食改革11只概念股价值解析
北大荒深度报告:供给侧改革和农垦改革利好公司种植业务
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄凡 日期:2017-01-13
农垦改革试点全面启动,公司是最大受益者。农垦类公司拥有优质土地储备,却保持计划经济管理混乱,效率低下等特征,对国有农垦集团改革是大势所趋。北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的上市公司将最为受益。公司控股股东黑龙江北大荒农垦集团拥有土地总面积为8158.5万亩,拥有3186万亩耕地,在农垦系统企业集团化改革推动下,有强烈资产注入预期。
农业供给侧改革直接利好种植板块。(1)农业供给侧改革的有利于土地价值提升,进而提高租金收入。过去三年主要农产品价格均以调整为主,目前,农业供给侧改革的背景再叠加需求回暖,农产品价格有望逐步回升,而农产品价格的上涨将带动农户种植收益的提升,提高土地价值,进而达到提升租金。(2)农垦改革是是供给侧改革绕不过去的障碍。供给侧改革的根本是要力推进现代农业、走规模化经营道路、淘汰落后生产力。而走规模化的现代化农业之路绕不开的就是土地改革,土地改革有望使得农村土地产前清晰,土地交易市场健全,畅通土地市场流转。有利于规模化生产经营,提升农业生产率提升。
出血点持续减少,公司将继续剥离负资产,彻底剥离亏损源。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2015年工业和贸易企业实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。
重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种高达10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2015年公司新增有机认证面积2.24万亩,总面积达到76.74万亩,新增绿色认证面积5.16万亩,总面积达到520.76万亩,在开发有机产品上具有巨大发展空间。
投资建议:预计2016、2017年EPS分别为0.42、0.53元,对应PE分别为29倍、23倍,维持“推荐”评级。
金健米业:看好公司业务前景
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2015-07-21
事件:公司公布了业绩预亏公告。
经公司财务部门初步测算,公司2015年半年度业绩将出现亏损,预计亏损额度为8,500万元-9,000万元。
结论:给予公司“持有”投资评级。
鉴于公司大股东业务战略整合预期以及公司医药业务未来发展预期,我们给予公司“持有”投资评级。
正文:
1、粮食系统改革将成为未来最大看点。当前我国粮油行业呈现外强内弱竞争格局,外资企业在行业低谷期不断加强市场开拓和品牌塑造,经过多年的发展,外资企业构建了自己的核心竞争优势-渠道和品牌。与外资企业相比,国内粮油系统企业应该来说具有核心的竞争优势,但由于国企性质,导致其在市场化竞争过程中优势没能完全发挥,最终将国内的粮油市场的主导地位拱手让给了外资品牌。我们认为,我国粮油系统改革将成为大势所趋。首先,当前国有企业改革风生水起,粮食系统改革是国企改革的一部分;其次,居民消费能力的稳步提高推动了粮油终端价格同步上升,粮油加工行业的盈利状况已经从以前的微利到具有可观的盈利,这将成为我国粮食系统改革最强催化器;再次,从国家安全角度来看,粮食安全将成为国家安全重要组成部分,国有粮食企业在保障粮食安全过程中将肩负重任,这给企业带来新的发展机遇。
2、湖南省粮食集团入主,聚焦粮油、制药业务。金健米业为我国粮食第一股,是首批农业产业化国家重点龙头企业。2013年,湖南省粮食集团接手公司的控制权,同时湖南省粮食集团承诺将在3年内将旗下市场化粮油等同业竞争资产注入到金健米业。公开资料显示,湖南省粮食集团是经湖南省政府批准,省市携手整合全省优势资源创建而成的国有大型综合性粮食企业,主要经营品种研发、粮油收储、粮油加工、中转物流、市场交易、期货交割、经营贸易、电子商务、房地产开发等业务。集团现拥有仓容近140万吨,粮油食品年加工能力近100万吨,铁路专用线2条,两千吨级泊位6个,年货物吞吐量500万吨。集团成立后,依托产业集群优势,整合优势资源实现了跨越式发展,总资产从32亿元增加到100亿元,销售收入从不到10亿元增涨到近100亿元,迈入全国粮食企业十强行列。由此可见,湖南省粮食集团是业务范围广,竞争实力强的国有大型粮食企业。对于金健米业来说,当前的收入在15亿元左右,而控股股东收入规模达100亿元,由此可以,一旦资产成功注入,将极大的提升公司的业务体量和盈利空间。
3、业务扩张推动制药业务发展。金健米业为传统的农产品加工企业,但业务涵盖了制药。公开资料显示,湖南金健药业有限公司为金健米业全资子公司,以大输液为主营,2014年营收为1.2亿元,净利润为-5400万元,盈利能力差。14年,金健药业推出新品萘普生纳注射液,该产品消炎镇痛领域前景广阔,当前处于市场推广期。此外,金健药业的“检测多肽标志物抗原的ELISA试剂盒”获得中国国家知识产权局颁发的发明专利证书。这为公司拓展新的产品种类奠定了技术支持,同时也为公司构建食品产业链奠定了基础(主要为食品检测)。
4、投资建议。由于金健米业控股股东湖南省粮食集团实力较强,在国企改革背景下,大股东承诺未来将实施资产注入,这给市场带来巨大的想象空间。鉴于粮油和制药业务前景较好,且金健米业当前市值较小(60亿左右),我们看好公司未来的发展,给予公司“持有”投资评级。
隆平高科跟踪报告:内生增长与外延扩张双向发力,2017年值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2017-01-25
隆两优(不育系隆科638S)及晶两优(不育系晶4155S)系列品种将成为公司内生增长的核心驱动力,基于:1、当前农户对于稻种品质的要求不断提升,广占63S 及Y58S 品种对稻瘟病抗性和抗倒性等劣势凸显,而隆两优、晶两优具备的抗病抗逆性好、米质好、易种易管等优良特性真正满足了农户对稻种品种的期待。2、隆两优、晶两优系列广适性强,部分组合已通过或正在申请审定,广适性将成为未来产生推广面积达到千万亩以上大品种的基础。3、638S 及4155S 不育系均属公司旗下亚华种业科学研究院独家选育,市场并无同质化产品;下一销售季借助绿色通道,两个系列将有大量品种上市,快速抢占市场份额。我们预计16/17 销售季隆两优华占、晶两优华占销量分别增长50%、133%至300 万、350 万公斤,整体上公司杂交水稻总销量或增长20~30%;未来凭借隆两优、晶两优系列新品的优异表现,公司杂交水稻种子产品市场份额有望重回30%的历史最高水平(目前15%左右)。
现阶段全球种业已进入加速并购阶段,给予隆平高科快速参与国际种业布局的机会。2007 年开始隆平高科陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构,进行本地杂交水稻育种,经过近10 年的努力,目前已取得一定进展,并计划在2019 年在印度市场投放自主研发的杂交稻品种。在自主研发的同时,公司亦将通过合作与并购这两种方式弥补自身短板、增加业务协同,加快国际化步伐,未来合作与并购方向或集中于水稻种子、玉米种子和蔬菜种子等领域。区域选择方面,我们认为印度将成为公司率先布局的重点区域。
凭借强大科研能力享种业改革红利。目前中国种业体系正迎来新一轮的改革期,相关政策法规不断出台和落地,隆平高科多年来形成的强大研发能力将让公司在改革中立于不败之地。1、公司商业化育种模式叠加绿色通道将实现大量新品快速过审,同时其搭建分子育种平台储备转基因技术优势,以此作为核心竞争力将使公司在行业改革中利于不败之地。2、分子育种平台储备转基因技术优势。我们判断,未来转基因种植技术将是大势所趋;隆平高科已经建立了分子育种技术平台(华智水稻生物技术有限公司),并积极对转基因技术进行跟踪与储备,不排除未来和相关科研单位展开合作的可能。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.48 元、0.61 元。维持“买入”评级。
登海种业跟踪报告:玉米产业链盈利提升或推动公司种子销量增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2017-01-24
后期玉米价格或见底回升,带动优质玉米种子需求增长。16 年以来国家调减玉米种植面积达3000 万亩,玉米供给大幅下滑并首现缺口,且随着后期种植面积继续调减,我们预计在17 年成本推动及种植面积持续调减的基础上,供需缺口将持续存在,玉米价格或见底回升;在玉米价格上涨背景下,市场对于优质种子需求将进一步扩大,公司玉米种子销量亦将受益提升。另一方面,由于16 年玉米面积调减区域主要集中于“镰刀湾”地区,而作为登海种业主要销售区域的黄淮海地区种植面积缩减有限,预计登海 605、618 等系列品种推广面积仍将保持增长。
登海605、618 将继续推动公司业绩高增长。基于以下判断:1、随着登海605 供种量的提升,其推广面积将进一步扩大。15/16 销售季登海605 推广面积约1700 万亩,16 年登海605 制种面积较去年翻了一番,且灌浆期未受高温干旱影响,总体产量预计将达到380 万公斤以上(去年为250~260 万公斤),可供种量约为2500 万亩。目前公司登海605库存量在200 万亩左右,16/17 销售季将全部消化完,预计16/17 销售季登海605 推广面积将继续增长35%至2300 万亩。2、登海618 已推广了4 个销售季,凭借生长期短(比登海605 早5~7 天)及适宜机械种植等性状,目前已进入了快速成长期。15/16 销售季推广面积约180万亩(此前预计推广300 万亩,但因气候原因减产导致供应不足,去年春节前已经断货),16/17 销售季登海618 推广面积有望增长122%至400 万亩。在农业供给侧改革的背景下,玉米产业链整体盈利提升或将带动登海605、618 推广面积继续增长,公司业绩有望进一步释放。
绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5 年缩短至2~3 年),公司潜力新品种有望加速度推广。除登海605、618 两大老品种外,新品种在绿色通道审批下也将快速进入市场。目前其储备品种高达30 个,登海185 进入绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望成为千万亩级别的大品种;登海179 等为代表的绿色通道品种也具备明显的竞争优势,预计公司16、17 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元,维持“买入”评级。
中粮生化:业绩反转确定,国企改革可期
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-02-08
玉米燃料乙醇行业迎来产业发展拐点。
玉米燃料乙醇近年盈利不足为政策导致。临储导致玉米价格高企抬升燃料乙醇成本。燃料乙醇价格与油价联动,过去两年受油价拖累严重。随着国家玉米政策转向,燃料乙醇迎来发展拐点。一方面,临储退出,玉米价格下跌降低燃料乙醇成本,超期存储玉米去库存也为燃料乙醇带来发展机遇。国际油价回升则进一步提高产业盈利能力。另一方面,国家对燃料乙醇行业的发展也从限制转变为鼓励。2016年底,《生物质能发展十三五规划》指出到2020年燃料乙醇产量达400万吨,较目前230万吨增长近一倍。我们认为,2017年将是玉米燃料乙醇行业拐点,有望迎来量利齐升!“石油-玉米”价格剪刀差扩大,公司盈利拐点到来!对应12月1650元/吨玉米成本及约50美元油价,燃料乙醇单吨盈利200元。我们测算,油价上涨10美元,燃料乙醇售价可提高近500元/吨。玉米下降100元/吨,生产成本下降320元/吨。我们预计, 2017年公司玉米成本1550元/吨,若油价至60美元/桶,则公司乙醇利润近1000元/吨。
按60万吨销量计算,则17年乙醇利润可达6亿元,盈利大幅改善。
集团层面改革推进,公司管理大幅改善,经营效率提升。
2016年起,中粮集团国企改革加速。不仅重新梳理业务条线和管理体制,经营重心也从收入及资产规模导向转为经营利润导向。在此背景下,降成本提效率释放利润将是公司管理革新的重点。一方面公司将加大裁汰冗员,员工数从最初的万余人下降到15年底的5000多人,未来将进一步下降;另一方面聚焦主业放弃无效资产,15年一次性大规模计提固定资产减值,降低财务负担。公司的管理得到大幅改善,经营效率有望继续提升!国企改革加速,资产注入预期打开市值空间。
中粮集团旗下中国粮油控股和中粮生化各有60万吨燃料乙醇产能,存同业竞争问题。公司作为中粮集团纯正的玉米深加工A 股上市公司,极有可能成为中粮集团整合旗下生化资产的平台。中粮集团作为国企改革试点单位,旗下中粮屯河已进行股权激励,中粮生化改革预期有望提速!给予“买入”评级:行业拐点到来,“石油-玉米”价格剪刀差扩大将带来公司燃料乙醇盈利大幅提升,国企改革加速,中粮旗下生化能源资产注入预期打开公司市值空间。预期16/17/18年, 公司归母净利润为1.50/5.93/7.74亿元,EPS 为0.16/0.61/0.80元,考虑到公司强资产注入预期和发展空间,给予17年35倍估值,目标价21元。
风险提示:1、国家对玉米政策发生变更;2、石油价格上涨不及预期;3、国企改革进展不及预期。
新希望:产业环节配套积极推进,高利润转型蓄势待发
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2017-01-04
报告摘要:
公司是我国饲料生产龙头企业,饲料销量占全国饲料总销量的6%。公司虽然具有“饲料生产-畜禽养殖-屠宰及肉制品加工”全产业链布局,但是产业链各环节还未实现完全配套,体现为在生猪养殖和肉制品加工环节的产能不足。
2015年国家新环保法的实施提高了养殖业的技术门槛和资金门槛,大量养殖散户被迫退出养殖行业,优质养殖资源越来越稀缺。为配合全产业链的布局,补足产业链中的短板环节,抢占优质养殖资源,公司于2016年年初开始,制定并积极推进1000万头生猪养殖计划、发展多元化的分销渠道、收购餐饮及肉类制品加工企业。目前,公司将把发展畜禽养殖作为主要任务,将盈利模式从低利润的饲料生产向畜禽养殖转变。未来,公司将向高利润型的食品终端企业转型。
公司主要通过巩固养殖基地来带动饲料需求。2016年上半年,公司“禽旺”养殖服务项目全面展开。“禽旺”项目巩固了养殖基地,扩大了养殖户的覆盖,带动了饲料销量。另外,公司还通过加强技术、数据、金融综合服务加强与客户之间的粘性,为未来家庭农场的发展培养主力军。
预计公司2016、2017、2018年的饲料销售量分别为1500万吨、1580万吨和1650万吨;生猪出栏量为110万头,240万头、400万头;禽苗销、商品禽销售量分别为4.8亿只、4.9亿只和5亿只,肉食品销售量分别为220万吨、230万吨和240万吨。预测2016、2017、2018年公司的EPS分别为0.68元、0.85元、0.91元。
风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
神州信息:与农业部签署合作协议,推进大数据与农业融合
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:顾海波,何俊锋 日期:2016-09-12
投资要点:
事件:9月6日,在全国“互联网+”现代农业暨新农民创业创新论坛上,神州信息与农业部签署了《共同推进农业农村大数据合作协议》,在农业部的指导下,该协议将充分发挥神州信息在农业大数据领域的综合优势,并由双方共同推进大数据与农业不断融合,进而帮助农业现代化建设和农民增收致富。
智慧农业独占鳌头,成为推动母公司营收增长的重要因素之一。神州控股2016上半年实现营业额约54.29亿元港币,同比增长15.54%,其中新业务的增长带动成为2016上半年神州控股营业额提升的主要因素之一,智慧农业独占鳌头。中农信达作为神州控股农业信息化业务的运营主体,已经成为中国农业信息化第一品牌,在农村土地确权、土地交易软件服务领域市场占有率稳居第一。依托农地确权与土地交易中留存的高质量农户和土地信息,中农信达已经与地方政府及各类农业服务提供商紧密合作,通过大数据联通农资供应、精准生产、电商销售与金融服务,打通产业链,探索一、二、三产业融合发展的“互联网农业”新模式。
围绕农业大数据综合布局。2015年,神州信息通过并购旗硕科技、成立杨凌农业云服务公司,使得神州控股“互联网农业”战略取得重要进展,业务覆盖从土地确权及流转,扩展到农业物联网、农业大数据、农产品溯源认证等领域。今年上半年,神州控股旗下神州信息的农业信息化业务继续保持快速增长,营业额同比增长接近一倍,业务毛利率达到52%。期内,农地确权业务的市场份额进一步扩展,新增甘肃省级确权平台合作,迄今累计已为全国28个省市近500个县提供了农地确权服务。经过深厚积淀、融合、分析和挖掘各类农业数据,从而形成农业生态链闭环,并以全方位的技术、产品、运营等服务保证数据鲜活,实现农业产业的可持续发展和区域产业结构的优化。
“一中心四平台”业务模式形成农业生态链闭环。神州信息在农业大数据领域形成“一中心四平台”业务布局模式,即以农业大数据中心为数据核心,农村政务大数据平台、农村产权交易大数据平台、智慧农业大数据平台、全程社会化服务大数据平台提供应用和服务,通过平台收集大数据,深入挖掘和分类分析,在此基础上形成的农业大数据产业生态圈。
下调评级至“增持”,维持盈利预测。预计2016-2018年备考利润4.98、6.93、10.78亿元,对应PE 为56、39、26。
华宇软件:法检食安行业持续高景气,业绩略高于预期
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2016-08-02
事件:公司近日公布了2016年半年度业绩预告,预计2016 年上半年实现归母净利润1.23 亿元-1.31 亿元,较上年同期增长40%-50%,第二季度公司净利润为0.94 亿元-1.03 亿元,同比增速为38%-51%,公司业绩增速略高于预期。
法检信息化、食安行业景气度高,创造主业持续发展空间。最高人民法院提出在2017 年底建成具有中国特色的人民法院信息化 3.0 ,华宇软件多年入选中国电子政务IT 解决方案供应商前10 强,在法院信息化建设领域连续多年市场占有率第一,将直接受益于国家政策层面的行业利好;食药安全是十三五规划的重点之一,国家持续推进食药溯源建设,市场空间巨大,公司在食药溯源方面有丰富的经验和良好的口碑,订单充足。
设立合资公司,抢占食品安全、法律服务新兴市场高地。公司于6 月25 日发布公告将参与设立合资公司溯源云(北京)科技服务公司与北京华宇元典信息服务有限公司,并居于第一大股东,标志着公司在食品安全与法律服务两项新领域战略加速落地。在食品安全领域,公司完善产业链布局,占据数据出口,打通各个链条,形成全国范围内的影响力,快速成长为行业龙头。在法律服务领域,公司将率领专业团队进军法律智库大数据业务,填补国内线上法律服务空白。两条新设业务线将为公司创造新的变现模式,并显著增强公司未来业绩。
非公开发行助力“云项目”,延伸产品价值链。公司于5 月27 日发布了2015年度非公开发行A 股股票预案二次修订稿,将票募集不超过6.31 亿元,用于“云研发及产业化项目”等项目。项目计划于2016 年初启动,2018 年末建设完成,以云计算、SaaS、PaaS 层核心业务研发为主线,主要包括政务云平台以及审判云、检务云、诉讼服务云、食品药品安全保障云和食品溯源服务云六大产品,全面涵盖公司各项业务。“云项目”的实施顺应了大数据、云计算行业的整体发展趋势,能够有效促进公司各业务板块资源整合,充分发挥协同效应,增强整体竞争力,加快实施发展战略,推动业绩持续快速增长。
盈利预测与投资建议:鉴于公司订单充足且中报业绩略高于预期,暂不考虑摊薄,上调公司净利润复合增速至39%(原预测值为31.9%),2016-2018 年EPS分别为0.46 元、0.64 元、0.88 元(原预测值为0.42 元、0.56 元和0.74 元),维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、发行导致净资产收益率与每股收益被摊薄、募投项目建设不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。
远望谷事件点评:思维列控持续上涨笃定权益增量
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2016-01-14
事件概要:
思维列控近期成功登陆A股市场,计算新增发行股份后,总股本1.6亿,截至2016年1月13日,思维列控市值179亿,远望谷作为思维列控的第三大股东,近期股价回调幅度较大。我们认为,思维列控之前的持续上涨符合我们前一篇报告的预期,而与此相比,公司近期的大幅回调则可谓此消彼长,我们依然维持对公司的持续发展乐观预期。
1.思维列控为公司提供巨大市值增量:
思维列控是我国领先的列车监控系统企业,公司主要产品为LKJ系统和机务安防系统,是国内仅有的两家LKJ供应商之一,在LKJ系统中市场占有率超过40%。思维列控持有大量LKJ系统的专利,参与了行业标准的制定,具有针对列车运行控制、行车安全监测、LKJ安全管理及信息化等需求的整体解决方案能力。未来随着我国铁路车辆保有量增加,运行速度和运营密度逐步提高,公司列控技术存在长期发展空间。同时公司积极开展新型列车运行控制系统、基于物联网技术的机车车联网系统以及机车车载安全防护系统、机车远程监测与诊断系统等新产品的研发,丰富公司产品线,打开成长空间。远望谷持有思维列控2400万股股份,占总股本的15%,是公司的第三大股东,按目前价格测算持股市值约26.8亿元。远望谷目前市值仅97.7亿元,扣除思维列控的持股市值后仅70.9亿元,市值回撤幅度巨大。
2.产业整合持续推进:
远望谷2015年7月7日发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金--深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模1亿,远望谷投资出资6993万元,麦星投资出资2997万元,星谷资管出资10万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000万元,以助力远望谷以物联网产业整合为宗旨的产业并购。对于RFID行业而言,下游应用场景众多,针对不同的场景需要不同的专业系统集成商来与客户对接,实现客户需求。因此进行从制造到系统集成的整合,是RFID企业的重要市场卡位手段。公司15年上半年终止了重大资产重组事项,我们认为公司并不会放弃在系统集成领域推进并购整合策略,基金的设立也印证了这一点。未来通过持续对各个细分行业系统集成商的并购整合,将和公司自身的业务产生协同效应。
3.智慧旅游业务开展在即:
公司2015年9月21日发布公告,投资2000万元在上海设立全资子公司上海远望谷信息技术有限公司,全面展开智慧旅游领域相关业务。从国外经验看,RFID在旅游景区、娱乐园区等场所得到广泛应用,通过和可穿戴设备结合等形式,成为景区中个人身份识别标志,可以为顾客提供便捷的游园门票、酒店、快捷支付等功能。同时由于RFID设备收集的信息,能够使景区管理者有效掌握顾客信息和游览行为,为提供有针对性的运营改进提供了核心数据,是未来智慧景区的重要发展方向。我们认为,远望谷成立专门的子公司体现了公司发展智慧旅游业务的决心,而专业公司能够更快响应客户需求,提升公司竞争力。未来公司将以上海远望谷信息技术有限公司作为平台,从华东地区逐步开展基于RFID的智慧旅游业务,为公司创造新的增长点。
4.维持远望谷买入评级:
公司是全球领先的RFID技术、产品和系统解决方案供应商,我们预计公司15-17年的EPS分别为0.06、0.11、0.18元,公司目前股价对应估值分别为210倍、117倍和74倍。我们认为,思维列控上市后,公司所持有的市值权益增长迅速,而近期随着市场的调整,公司股价回调幅度较大。我们认为公司股价再次进入合理的投资区间,维持“买入”评级5.风险提示:
1.RFID在国内推广进度低于预期。
2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。
3.公司在RFID领域并购整合进度低于预期。
象屿股份:资产减值无碍业绩增长,股价回调带来配置机会
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2017-02-03
报告要点
事件描述
我们对象屿股份进行持续跟踪。象屿集团召开2017年经营工作会,并公布了集团的2016年经营业绩情况;同时,象屿股份于近期公布了关于计提资产减值准备的公告。
事件评论
象屿集团2016全年业绩增速环比较Q3走高。2017年1月18-19日,象屿集团召开2017年经营工作会,并公布了集团的2016年经营业绩情况——营收规模首次超千亿,同比增长89%;利润总额同比增长55%;净利润(含少数股东权益)同比增长70%;权益净利润同比增长85%。考虑到:1)象屿集团前三季度的收入、利润总额、权益净利润增速分别为74%、27%和-9%,因此,集团2016全年的业绩增速较前三季度有显著提升;2)2016年前三季度,象屿股份占象屿集团的收入、利润总额、权益净利润比例分别为98%、83%和155%,上市公司是集团收入和利润的重要贡献源;3)象屿集团的地产业务还未上市,有可能是4季度集团业绩爆发的诱因之一。
计提资产减值准备,预计4季度影响净利润1个亿。同时,公司于12月31日公布了计提资产减值准备的公告,预计2016全年计提资产减值准备3.46亿(前三季度已经计提2.33亿),即4季度将产生1.33亿的资产减值准备,考虑到25%税率,我们预计该部分减值对归属净利润的净影响大约是1亿。
维持“买入”评级。综合考虑象屿集团2016全年业绩增速环比Q3走高,但股份公司4季度计提了约1.33亿资产减值准备,我们预计象屿股份2016全年依然能维持较高的业绩增速,但会比前三季度的水平(归属净利润+126%)略有回落。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.37元、0.41元和0.48元,对应PE 为30倍、27倍和23倍,考虑到目前公司股价(11.05元)低于2016年初的定增价格11.15元,同时也仅高于第一期员工持股计划买入价(10.01元)约10%,安全边际充分,我们看好公司“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 农产品相关政策变动;2. 汇率变动。