铁路工程10只概念股价值解析
中铁工业:资产置换焕然新生,轨交设备龙头搭上基建发展快车
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-03-02
腾笼换鸟焕然新生,政策利好未来可期:为贯彻国企改革精神,防止集团内部同业竞争,中铁将中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工与中铁装备100%股权置入上市公司,上市公司原业务置出,主营业务从传统的建筑工程施工、房地产开发、物资销售转变为隧道掘进设备、道岔、钢结构设计、制造。公司转型先进设备制造商,盈利能力显著增强。“十三五”期间,我国铁路固定投资额仍将保持高位运行,预计每年投资额在8000亿人民币以上,公司隧道掘进设备业务营收50%~60%来自城市轨交,其余多数来自铁路;道岔、钢结构广泛用于铁路及城市轨交中,将受益我国轨交大规模建设,未来增长可期。
盾构机国之重器,新机与再制造市场前景可观:据工程机械行业协会统计,公司盾构机新机市占率超过50%。“十三五”期间城市轨交新增预计将超过3000公里,盾构机需求量将大幅提升。公司同时设立了再制造公司,专门解决企业维修需求,随着我国盾构机保有量的不断增大,未来再制造市场非常可观。
掌握高速、重载道岔核心技术:公司铁路道岔业务主要由中铁山桥和中铁宝桥承担。目前普速道岔已进入红海竞争。而高速、重载道岔领域公司掌握核心技术,具备极强的领先优势。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里,高铁1.1万公里,公司在售价较高的高速道岔领域占有绝对优势,未来业绩可期。
桥梁钢结构龙头,对标发达国家增长空间大:公司桥梁钢结构、钢索塔产品制造技术达到国际先进水平,特大型桥梁钢结构领域在国内占据绝对领先市场份额。根据中国钢结构协会的统计,2015年我国钢产量8亿吨,其中钢结构产量约0.5亿吨,占钢产量的6.2%。对标美日等发达国家,钢结构产量占钢产量的25%以上,由此看来,我国增长空间显著。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为161.80亿元、194.17亿元、231.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.84元、1.03元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.49元,相当于2017年22.01x 的动态市盈率。
风险提示:“十三五”轨交项目批复进度不如预期,盾构机订单增量不足。
新筑股份:减持引进战投,省内轨交大发展助业绩拐点
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-01-09
国内稀缺的100%低地板有轨电车制造商,具备项目总包实力:2012年与长客股份达成技术转让,继中车后成为国内第二家具备100%低地板技术的厂商。
2015年,公司公告收购奥威科技51%股权,增强超级电容充放电技术,至此已实现车辆制造、超级电容及无缝导轨等综合技术三位一体产业,是国内少数具备整车制造与工程总包能力的厂商之一。2016年9月公告与中车大连机车签署协议,推进“第二代中低速磁浮列车交通系统产业化”。成都市政府明确支持本地产业化,已确定示范线建设计划和相关项目规划,如示范线进展顺利,将有望加速推广到其他地区,未来巨大的市场前景可期。
四川城轨规划潜力大,本地企业享有地域优势:根据我国轨交规划,到2020年有轨电车规划总里程突破2300公里,总造价将突破3000亿。而根据日前发布的四川轨交产业规划,到2020年省内轨交产值将达2200亿,相当于在2015年基础上翻一番。其中,成都到2020年将建成9条有轨电车线,总里程100-150公里;宜宾市2014年10月通过《现代有轨电车示范线方案》,初步规划7条线路,总里程121公里。
公司地处四川省具有地域优势,2013年中标新津R1线PPP现代有轨电车项目,总造价21.5亿元,已完成首期3.71公里建设。2014年10月,与宜宾市签订30亿有轨电车PPP示范项目;日前又公告与宜宾签署合作协议,将加快有轨电车项目落成,并规划建设辐射川滇黔的川南有轨电车维保和总装基地项目。
减持股份引入战略投资者,加速有轨电车市场开拓:8月23日公司公告为引进战略投资者,自8月26日起6个月内以大宗交易或协议转让减持不超过7000万股。8月27日、9月2日公告与国开金诚基金、中国电建路桥集团形成战略合作关系,国开金诚是国开行参股公司,把公司作为有轨电车领域唯一合作伙伴;中国电建路桥集团依靠丰富的项目承包、建设及管理经验将与公司共同成立有轨电车产业联盟。引入战略投资者将显著增强公司在轨交领域的综合能力,加速开拓轨交市场,预计将来合作将全面向地铁、路桥等领域拓展。
投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润为0.01、1.51、2.25亿元,EPS分别为0.00、0.24、0.35元。公司掌握车厢制造核心技术,积极与产业链强者战略合作,受益于我国尤其是四川轨交大力建设,公司发展前景广阔。首次给于买入-A投资评级,6个月目标价13.92元。
风险提示:有轨电车规划落实情况低于预期、盈利能力无显著改善
中国中铁:重组尘埃落定,专业化经营业绩向好
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2017-01-25
报告要点
核心观点
内部资产置换重组完成,激发双上市平台活力。近日,公司与间接控股子公司中铁二局的资产置换重组完成,中铁二局向公司发行股份383,802,693股购买资产完成过户,锁定期36个月。这一交易象征着中铁集团内部的这一重大重组正式完成。此次重组过后,中铁二局整合原有中铁山桥、宝桥、科工和装备的资产,成为公司旗下最大、最专业的的工程装备制造公司,而公司则接手中铁二局原有的传统基建建设、房地产开发和物资销售等业务。资源整合完成后,我们看好中铁双上市平台发挥专业化经营的优势进一步提升业绩。
Q4优势铁路业务拓展顺利,在手订单保障未来业绩。公司四季度公告的新签重大合同1236.02亿元,其中公司传统优势铁路项目新签614.92亿元,占比49.75%,公路项目新签165.35亿元,市政和其他项目新签62.24亿元,海外订单新签73.63亿元,新签PPP项目投资总额319.88亿元,公司签单速度相较前三季度略微放缓。前三季度,公司新签订单总额7262.3亿元,同比增长31.7%。其中,国内和海外业务分别占比89.1%、10.9%,同比增长29.5%、118.7%。基建建设板块新签订单在所有新签合同额占比最大,达87.4%,其中铁路工程、城轨工程及公路工程订单占基建工程订单总额比例位居前三,分别达31.97%、20.72%、10.51%。从增长率角度看,增速前三的板块分别为城轨工程、铁路和公路工程,同比增速分别为120.3%、54.2%、13.3%,城轨工程、铁路公路新签合同额增幅较大的主要原因是国内相关行业投资规模增加,新招项目增多。此外,截至三季度末,公司未完合同额达1.89万亿,较上年末增长4.9%,在手订单足以保障公司未来业绩进一步增长。
央企平台,充分受益PPP。2016年是PPP大年,公司作为央企平台,在PPP承揽方面有得天独厚的优势。公司全年新签PPP订单上千亿元,其中Q4单季度披露两单重大PPP项目,总额达到319.88亿元。公司与乌鲁木齐市建设委员会签约了乌鲁木齐市轨道交通3号线一期PPP项目,项目总投资173.88亿元,建设期5年,特许经营期30年。纵观2016年全年公司PPP业务开展规模,较2015年增长明显,未来随着PPP模式的进一步发展及成熟,公司有望大幅受益。
营收平稳,净利大幅上升。公司2016年前三季度实现营业收入4442.86亿元,同比上升2.81%,归属上市公司股东净利润92.45亿元,同比上升16.91%,基本每股收益0.39元/股。前三季度净利大幅上升,主要由于公司受营改增影响导致的营业税金及附加大幅下降所致。
毛利率小幅下滑,期间费用率基本持平。公司2016年前三季度销售毛利率为9.02%,同比下降1.60pct,主要原因系营改增价税分离和个别项目处于收尾阶段影响所致;净利率2.11%,同比上升0.35pct。期间费用率5.14%,较去年同期持平,其中销售费用率同比上升0.06pct,主要系公司房地产业务加大宣传力度所致。
营业税金及附加53.91亿元,较去年同期下降58.92%,主要系营改增影响所致;资产减值损失16.05亿元,同比下降32.70%。经营性净现金流1.49亿元,较去年同期的多流入98.66亿元公司现金流管理初见成效。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1919.51,1280.90,1454.94,1707.02亿元,分别同比增长6.11%,1.43%,-2.02%,8.47%;实现归属上市公司股东净利润43.49,22.74,31.88,37.83亿元,分别同比增长32.34%,9.76%,16.69%,21.86%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.61/0.68/0.72元,对应2016-2018年的PE分别为15/13/12倍,给予买入评级。
中鼎股份:海外再收购,完善新能源产业布局
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:华安证券研究所 日期:2017-02-20
事件:公司与BavariaFranceHoldingS.A.S签署《购买协议》,通过全资子公司中鼎欧洲公司以现金方式收购BavariaFranceHoldingS.A.S全资子公司TristoneFlowtechHoldingS.A.S100%的股权。本次交易支付的基础交易对价为1.85亿欧元现金。
主要观点:
Tristone:发动机冷却系统及新能源汽车电池冷却行业的领先企业
Tristone产品主要为发动机冷却系统产品、新能源汽车电池冷却系列产品、充气管件系列产品、进气管件系列产品及其他产品,客户主要为沃尔沃、宝马、大众、福特、菲亚特等知名汽车生产商。通过本次收购,公司获得欧洲领先发动机系统冷却、新能源电池冷却的相关技术和知识产权,丰富公司的产品及技术储备,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。
放眼海外,布局智能驾驶、新能源汽车等新兴领域
此前,公司已陆续通过并购三家公司布局海外,包括收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。GMS主营充电站和停车管理系统的一体化管理和维护服务,在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640个充电站在运营,在瑞士的目标市场拥有超过60%的市场份额。ADG主要生产和销售用于汽车和机电行业的铝压铸件,如发动机部件、传动系统和底盘零部件、结构部件,主要客户为奥迪、宝马、大众。AMK是行业领先的电机控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商,主要产品为转向电机(电动助力转向系统)、空气压缩机(空气悬挂系统)、伺服电机等。通过一系列的海外收购,公司进入智能驾驶、新能源汽车各新兴领域,形成相对完善的产业链服务体系,我们认为,这有助于提升在全球汽车零部件市场的占有份额,公司估值提升空间大。
维持“买入”投资评级
预计公司2016年~2018年EPS分别为0.65、0.89、1.14,对应的PE值为36.85、27.02、21.07。维持公司“买入”投资评级。
中国铁建:订单高涨驰骋一带一路,估值洼地有望逐步修复
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:夏天,杨涛 日期:2017-02-10
新签订单逐季加速,增速达近六年新高。受益基建稳增长与PPP项目加速落地,公司公告2016年新签合同总额12191亿元,同比增长28.49%,增速达到六年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%、37.7%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长31.2%,其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他(主要是市政、轨交等)为订单增长的主要驱动因素。截至2016年9月底在执行未完工订单为18458亿元,是2015年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。
PPP项目加速落地,央企基建龙头显著受益。年前发改委与证监会合推PPP资产证券化,2017年PPP政策仍有望超预期。预计2017年PPP项目签约达2.5-3万亿元,已签约项目将迎来施工高峰。2016年公告新签PPP订单累计超2000亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP大单,从而优化整体业务结构。PPP项目施工毛利率显著高于纯施工项目,有望提升盈利能力,促业绩加速。
一带一路战略预期不断增强,公司海外业务具备高成长潜力。十六届三中全会确立“新核心”,一带一路战略信心显著增强。五月将召开一带一路国际合作峰会,战略推进力度有望进一步增强。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。
公司估值显著低于同业可比公司,估值洼地有望逐步修复。公司当前估值不仅显著低于同业可比公司中国中铁,也低于其他建筑央企PE平均14倍的水平。从历史估值来看,2010-2014年,中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1;而2015年至今两公司市盈率比值平均仅有0.7,偏离历史均值较远。两公司同为央企背景,业务结构相似,收入利润体量相当,盈利能力与成长性也无显著差异,而当前中国中铁2017年PE为13倍,中国铁建仅有10倍,两者之间的估值差有望逐步修复。
投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.07/1.19/1.30元,当前股价对应PE为11/10/9倍,给予目标价17.85元(对应2017年15倍PE),买入评级。
风险提示:海外经营风险、铁路投资下滑风险、PPP项目进度不达预期风险。
辉煌科技:积极布局轨道交通后市场
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:关健鑫 日期:2017-01-25
事件:近日公司发布公告称,公司将拟收购成都西南交大驱动技术有限责任公司51%的股权。
点评:
拟收购西南交大驱动技术51%股权,积极布局轨交后市场。公司拟以自有资金2,128.10万元认购成都西南交大驱动技术有限责任公司注册资本300万元,占其总股本的20%;以3,298.56万元受让原股东转让的465万元注册资本。本次交易完成后,辉煌科技共计持有交大驱动51%的股权。交大驱动是一家从事电气化铁路现代化技术装备、地铁维护装备、机电液一体化设备的研发、生产、销售及技术服务的高科技企业,是国内生产带电水冲洗设备的专业公司,其针对电气化铁路(高铁)接触网带电水冲洗设备、地铁隧道水冲洗设备拥有较高的技术领先性和市场占有率。此次对其投资,是辉煌科技在轨道交通领域,针对城市轨道交通及高铁后市场,在大型运维机械装备方面的进一步拓展,有利于公司“深化轨道交通领域”战略的进一步实施。
公司WiFi战略布局将加快推进。目前,公司正等待定增批文,此次定增方案为拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,我们认为,定增获批将意味着公司WiFi战略布局将加快推进。
公司将借此次定增获得的募集资金持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力,同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。
公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。
获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。
风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。
时代新材:高分子复材领先者,汽车轨交风电多领域发力
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-02-04
汽车业务发展迅速,公司进一步整合资源:公司与子公司新材德国(原BOGE)整合顺利,公告15年净利润559万欧元,16年上半年净利润达340万欧元。通过将产能向中国转移,新材德国利润率有望稳步回升,业绩弹性大。正筹建无锡工厂、日本子公司,根据计划,今年年内可释放产能。公司近期公告,把公司原汽车产品事业部业务转让给新材德国,进一步优化资源配置,增强新材德国的核心竞争力。
国内外轨交投资维持高位,后维修市场空间广阔:“十三五”期间我国铁路年固定资产投资将维持在8000亿元高位。规划新建城市轨交达2000公里,年均车辆采购投资超700亿元。公司作为减震材料龙头,将获益国内轨交的高速增长。此外,公司与国外五大机车车辆制造商建立了批量供货关系,产品出口需求旺盛。2016年开始动车组陆续进入高级修,将为公司提供业务增量。
受益风电政策落地,风电市场需求集中释放:受国家发改委制订标杆电价影响,我们预计17年将出现“抢装”风电现象。公司在2MW高端风电叶片中市占率领先,拥有金风科技、远景能源、上海电气等7大战略客户,是浙江运达、湘电股份的最大供应商。
新材料项目推进顺利,技术储备足:公司PI 膜项目已完成设备安装,进入调试阶段。预计17年1季度可以实现试生产。18年批量生产后将有效替代国外产品。根据公司公告,公司还储备了聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等技术,产品将逐步推向市场。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11.3%、9.8%、10.2%,净利润增速分别为7.2%、23.6%、42.5%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为17.64元,相当于2017年42的动态市盈率。
风险提示:高铁投资低于预期风险、汇率大幅波动风险
康尼机电:轨交门系统龙头,行业高景气度及维保市场推动快速成长
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2017-01-13
轨交门系统领域龙头地位稳固:公司主营轨道交通门系统的研发、制造和销售,占据城轨门系统市场50%以上的份额,同时也是动车门系统国产化的最大受益者。
公司轨交门系统龙头地位稳固,十三五期间有望继续受益轨交行业的高景气度。
城市轨交迎黄金发展期,维保业务增长趋势确立:十三五期间,我国城市轨交建成投运线路有望超过3000公里,总投资将会超2万亿元。城轨车辆保有量至2020年预计增长至4.3万辆,较十二五期间实现106%的增长。公司城轨车辆门系统国内市场占有率持续十年保持在50%以上所有核心部件均已实现自主国产化设计制造。我们预计公司城轨门系统2016-2018年的销售收入每年保持约15%的收入增长。同时,市场上已运营的门系统产品将陆续进入大修期,公司维保业务近年来保持高速增长势头,有望复制过去城轨车辆门系统的增长趋势。
动车门系统国产化进程加快,市场份额不断提升:近年来在中铁总车辆招标中,动车组的招标占据主导地位,2015年动车组招标金额占总招标金额的比重为78%。
2020年我国高速铁路里程有望达到3万公里,动车的新增需求量将会达到1.24万辆。公司掌握动车组外门系统的关键核心技术,2014年在市场上首次实现突破。
目前,公司在内门市场占据近80%的市场份额,外门市场份额约为20%。在当前动车组国产化趋势的推动下,公司在动车门系统的份额有望不断提升。
动车高级修如约而至,有望成为公司新的业绩增长点:随着动车保有量的不断增加,车辆的维修需求也在持续扩大。动车组自2010年起开始大规模投入运营,至今已有6年时间,我们认为自2017年起动车组三、四级检修规模有望快速扩大。
随着更多的动车组进入高级检修周期,我们预计整个十三五期间动车组检修市场空间可达千亿级别。动车门系统维修保养更新市场近年来也呈现出进口替代趋势,我们认为其未来有望成为公司新的业绩增长点。
多元拓展加速成长:在当前新能源汽车浪潮下,公司积极布局新能源汽车零部件业务。基于原有轨交通讯与电力连接器的技术,公司主要研制与生产新能源汽车连接器产品。公司新能源汽车零部件业务有望发展成为继轨交装备业务之后的第二大主业,我们预计2016年收入继续保持100%以上的高速增长。另外,公司把高端制造装备领域作为公司未来发展的方向,积极推动高端制造领域的战略布局。
投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.33、0.51和0.67元。我们给予买入一A建议,6个月目标价为18.4元,相当于2017年36倍的动态市盈率。
风险提示:轨道交通行业投资及铁总招标不及预期:市场竞争不断加剧。
神州高铁:轨交运维龙头插上国资翅膀,掘金轨交后市场
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-02-06
引入海淀国投做第一大股东,国资背景助公司开疆扩土:海淀国投日前受让股份转让3.5亿股,占公司股份12.69%,成为公司第一大股东。海淀国投属于国有产业基金,管理资产规模超千亿,拥有参股三聚环保、中泰桥梁等上市公司的成功经验。其雄厚的资金实力和国企背景,将显著提高公司在PPP项目等领域的市场开拓能力。
轨交运维设备领先者,走上前台打造后市场运维旗舰:公司日前收购了交大微联(四个拥有轨交信号牌照企业之一)、武汉利德(优秀铁路工务维修企业),成长为覆盖轨交运维全产业链的公司。公司是中国中车、铁总的设备提供商。产品遍及全部18个铁路局。在技术含量最高的7大动车基地平均设备渗透率达到50%,其中广州基地达到70%。公司积极转型运维服务提供商,其设备高渗透率是转型成功的保障。公司对核心员工进行股权激励,行权条件是以15年净利润为基数,未来四年业绩不低于130%、150%、170%、190%,彰显公司信心。
轨交后市场空间巨大,电气化升级是主要驱动力:“十三五”期间我国高铁及城市轨交固定资产投资将继续维持1.2万亿/年高位。对标美日等发达国家轨交后市场占总投资的30%~50%水平,我国目前后市场投资仅2%~3%。随着高铁集中进入高级修,我国轨交后市场将迎来高速增长期,按当前后市场占铁路投资比例,到2020年市场规模有望达到4000亿元。我国轨交运维长期依赖“人海战术”,电气化率仅45%,“十三五”规划目标在2020年达到65.5%,将释放巨大的智能设备需求。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为131.1%、54.6%、27.2%,净利润增速分别为158.7%、43.1%、31.4%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.28元。
风险提示:市场拓展不及预期
鼎汉技术:业绩下滑源于铁总招投标低于预期,地铁屏蔽门及储能新技术有望成为利润增长点
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2017-03-14
事件
2016年,公司实现营业收入9.54亿元,同比下滑16.65%;实现营业利润0.29亿元,同比下滑88.03%;实现利润总额1.14亿元,同比下降60.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下滑57.26%;基本每股收益、加权平均净资产收益率相应下滑。
铁路竣工里程数量、高铁/动车招标数量下滑及搬迁用费导致公司2016年净利润减少
公司业绩与铁路及地铁建设进度正相关,2016年受全国铁路竣工里程下滑影响,公司项目执行较2015年有所减少,公司本部业务收入同比下降。电缆业务板块,由于公司轨道交通车辆特种电缆产品主要应用于高铁/动车领域,受2016年高铁/动车招标数量较去年同期大幅下滑的影响,对公司电缆产品造成较大影响。2016年上半年公司全资子公司广州中车轨道交通空调装备有限公司生产基地筹划搬迁,因支付原厂房2016年1-6月租金、搬迁造成的员工补偿、新基地人员储备费用、新增固定资产折旧、基建贷款的费用化支出等导致费用出现大幅度增长,对公司利润实现造成了不良影响。
地铁屏蔽门和储能业务有望成为企业发力点,参股公司奇晖电子业绩良好
地铁屏蔽门空间大,竞争比较激烈,竞争对手较多,但具有自主知识产权的比较少,公司就是其中之一,目前国内大多数厂商都是买别人的核心控制系统。屏蔽门/安全门系统是公司近年主推的产品之一,2016年中标了贵阳市轨道交通屏蔽门项目。鼎汉技术的屏蔽门系统由具备多年该系统开发、工程经验的专业化团队自主研发,拥有多项专利技术,核心组件100%自主研发,采用模块化设计,更换便捷;同时开放式控制系统接口,可按照不同用户需求按需定制监控界面,操作便利。公司2017年将重点开发屏蔽门市场营销工作,对公司的收入和利润也将产生积极影响。
公司储能业务属于新技术新产品,具有节电节能环保优势,可以实现节电20%-30%,目前处于试用阶段,陆续有公司开始试用。预计2017年末拿到市场准入资质,有望成为公司新的利润增长点。
参股企业奇辉电子是铁总信息化的示范单位,业绩2016-2018年业绩承诺4000/5000/6000万,目前业绩良好,看好铁路货运发展潜力并积极布局,正在开发新产品新项目,目前在铁路局市场拓展比较好,2016年业务产品覆盖从沈阳、上海、北京、广州四大路局拓展到全国大多数局。
在手订单及定向增发有望改善公司经营业绩截止2016年9月30日,公司在手订单15.12亿元。铁总动车组招标也好于预期,有望改善今年的经营业绩。同时,随着行业的持续快速发展,为满足轨道交通产业国产化的需求,加快实施公司“从地面到车辆、从增量到存量”的发展战略,2016年10月20日,公司发布《2016年非公开发行A股股票预案》,公司决定非公开发行股票募集资金4.11亿元,全部用于补充流动资金。随着定增的逐步推进,公司未来加大对自主研发能力的投入,进一步推进产品的国产化与产业化,努力填补国内自主产权产品的技术空白,由单纯的高端装备制造企业,逐步向轨道交通存量市场中最具品牌价值的服务提供商转型,未来业绩将得以改善。
盈利预测
预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.12亿元、2.34亿元、3.03亿元,EPS分别为0.21元、0.44元、0.57元,对应的P/E分别为91.36x、48.86x、37.72x。公司每股目标价格为21.50元,相对目前股价仍有一定涨幅空间,给予“增持”评级。
风险提示
新业务发展和轨道交通增速不及预期。