申万宏源:航空机场高景气

2017-03-15 12:51:28 来源:上海证券报·中国证券网 作者:

  机场:航空需求稳步增长,非航收入有望进一步提升。机场行业业绩整体稳定,其经营模式决定了其业绩与航空行业景气度强相关,受益于航空公司运力高投放,机场经营数据表现较好。尽管短期部分机场时刻无法正常释放,但垄断行业属性使其具备增长相对稳定、受宏观经济周期影响较小等特征,机场行业未来几年内业绩仍会有确定性增长。标的上建议关注上海机场(行业结构优+迪士尼)与深圳机场(提价弹性+富余产能)。

  航空:2016年仍在景气高位,但外部因素影响边际恶化。供需关系层面,当前整体客座率仍可维持稳定,但高运力投放压制行业票价。预计三大航经营利润同比大致持平。外部因素方面,2016年油价整体低于去年,成本端仍有下降,人民币贬值总体与去年持平,但航司美元负债比例的减少仍可贡献增量业绩。我们认为当前油价上升、汇率贬值释放潜在风险,行业供需关系短期不会大幅下滑,但外部因素边际趋向恶化,维持短期博弈三大航业绩弹性,长期布局春秋吉祥真成长的行业观点。

  航运:子行业分化严重,散运集运有望进入上行周期。回顾2016,除开油运的整个航运板块仍处在低谷,虽然四季度集运运价有所回升,但仍在远洋航线的盈亏平衡点以下。根据我们的预测,集运业务为主的中远海控由于本年补贴远低于去年,加上整合产生的部分费用,全年大概率亏损约99亿;而在合并中全面转型非船运营业务的中远海发实现预计净利润1.5亿;油运为主的中远海能在合并新增船舶的帮助下,预计将实现净利润19.5亿,同比增长400%。看2017年,我们相对比较乐观,随着韩进海运破产、南美汉堡的收购,集运供给数据已经见底,未来1-2年如若世界经济/全球贸易回暖将可能出现航运的强周期。