广电系8只概念股价值解析
东方明珠:参股手游研发商盖娅互娱,“娱乐+”战略迈出坚实一步
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周建华 日期:2017-03-01
投资要点:
公司参与盖娅互娱定增并受让股份,交易完成后合计持有其25.5%股权。公司召开临时董事会,全票通过《关于公司拟对盖娅互娱投资的议案》和《关于公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议的议案》,根据公司公告,公司受让盖娅互娱2524.7万股,并认购盖娅互娱定向增发,交易完成后公司合计持有盖娅互娱25.5%,本次交易总投资金融不超过13亿元,同时公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议,建立全面战略合作关系。
盖娅互娱是三板上市的手游研运商,业务范围涵盖游戏、电竞、IP等。根据公司网站和公告,盖娅互娱是一家三板上市的手游研发、发行和运营为一体的手游公司,公司代表作包括《轩辕剑天之痕》、《仙剑奇侠传》、《自由之战》等,公司业务涵盖游戏研发、电子竞技、IP合作、动画影视制作、海外广告平台等泛娱乐领域,与腾讯、阿里游戏、360等保持合作。
盖娅互娱2016年中报公告,实现收入2.66亿元,同比增长10100%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长8969.01%,公司毛利率77.32%,净利润率45.87%。
围绕“娱乐+”战略持续推进,合作共赢在内容和流量上实现双赢。东方明珠公司在2016年中报中提出全新“娱乐+”战略,在内容上要全面提升核心内容竞争力,在增值服务上要通过游戏、广告等实现用户流量变现。作为变现能力最强的游戏,公司通过合作,一方面在优质游戏获取上实现更大便利,能够为公司2600万IPTV用户和1600万OTT用户提供优质的游戏内容,将提升公司流量的变现效率,同时也借鉴盖娅互娱在手游研发运营上的经验,全面提升公司主机游戏产品的研发、运营质量,实现公司主机游戏产品的全面升级。
股权激励到位,“娱乐+”战略带动公司发展进入快车道。公司股权激励大超市场预期,我们认为在激励到位情况下,公司“娱乐+”新战略将在广电监管部门“可管可控”要求下实现公司战略升级和盈利升级。此次和盖娅互娱的合作是继中文传媒收购智明星通后传媒国企和游戏公司的又一合作,我们认为借助盖娅互娱在泛娱乐领域的市场经验,结合公司在自身资金、资源和人才优势基础上,公司在娱乐产业上将实现内容和体验的全面升级。
维持盈利预测及“买入”评级,看好公司战略持续转型。我们预计公司16-18年归母净利润分别为30.65亿、32.75亿、34.21亿,EPS为1.17/1.25/1.30元,对应PE为20/19/18倍。
结合浙报传媒、中文传媒等传媒国企相继推出改革方案,我们认为作为文化国企改革第一龙头的公司将在未来利润成长中占据有利位置,维持“买入”评级。
海格通信:核心主业受益于C4ISR建设,“1+N”战略显成效
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-03-14
军工业务受益C4ISR建设,核心主业全面领先。
2018年我国C4ISR预计相关开支近1440亿元,公司三大核心业务协同效应明显,将对C4ISR建设形成关键支撑。北斗系统在军用领域已经全面铺开且进入换装高峰,公司北斗产品已形成全产业链覆盖,预计未来北斗军用板块将实现50%增长,能源运输等重要行业应用增长空间可观。公司通过1+N战略不断突破关键技术,预计未来国防卫星业务将保持30%以上的增长,2020年有望实现10亿元收入。公司战术无线电台产品毛利率稳定在50%以上,预计军用通信板块未来收入保持10%-20%的增长。
1+N战略成效明显,民用领域前景广阔。
公司通过收购维德承联和科立讯,进入公安专网行业前三,作为专网市场行业标准制定者之一,成长空间巨大。通过收购怡创科技加强通信服务板块,未来重点发展海外市场、专网公网融合以及公网运营市场,转型成果值得期待。通过收购深圳荣鑫占领频谱管理30%市场份额,与军用业务形成有机协同。模拟仿真、飞机加工制造等业务外延前景广阔。
市场拓展成果显著,网络服务链路布局展开。
公司近日公告其控股子公司广东海格怡创科技有限公司为中移动2017-2019年网络综合代维服务采购项目中选候选人。该项目采购主体包括中国移动6个省公司:广东、福建、江西、山西、上海和贵州。怡创科技成为广东、山西、上海和贵州的中选候选人,中选份额分别为12%、16%、20%和13%,均排名第三,预计合同额约5.84亿元。怡创科技主营网络维护,占营收70%,此次中标山西、贵州是新拓展维护业务省份,彰显了公司主营业务较强竞争力。参考怡创科技14和15年数据,净利率在15%以上,考虑行业竞争激烈,预计未来净利率下滑至12%,叠加此次中标后36亿的在手订单将为公司带来4.32亿净利润,使公司17-19年业绩持续快速增长具有较强确定性。
盈利预测与投资建议。
结合公司业务,我们认为短期内随着国家战略对北斗通信重心转移,公司北斗导航业务将引来新的机会,卫星通信受益国防信息化高速增长可期,通信服务业务受益4G网络建设和优化,未来订单成长空间较大。中长期公司受益于“国防信息化”及军民融合,军用电台、卫星、北斗、数字集群等成长空间巨大,频谱管理、模拟仿真等业务内生外延发展前景广阔。
我们积极看好公司中长期发展,预计公司16-18EPS为0.26元、0.35元、0.47元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:国防信息化建设低于预期,公司军工通信业务发展缓慢
吉视传媒事件点评:四方广电达成全面合作,竞争优势日益显现
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉 日期:2015-09-24
事件:
9月21日吉视传媒发布公告称,公司与黑龙江广电、辽宁广电、内蒙广电共同签署了《四方广电数据业务互联互通合作协议》。四方本着平等互利,合作共赢,资源共享,共同发展的原则,结成长期、全面的战略伙伴关系。四方在互联网、直播电视、互动电视、行业应用、信息服务等领域基础上,积极开发新的合作领域,充分利用各自有形和无形资源,进行深层次,全方位的合作,共同打造北方四省广电网络运行平台、开创广电网络业务发展的新模式。
点评:
全方位合作加强整体竞争力,迎接三网融合
我们认为此次全方位合作协议的签署将有效增强公司在三网融合政策下的竞争力。具体来看,本次协议以高清交互业务及宽带互联网业务为核心,逐步扩展增值业务范畴的总体规划极为有针对性的扩展公司在视频增值业务的发展空间,四省广电网络运行平台的逐步建立将在物理上实现真正意义的光纤通道互联互通,各方针对镜像、互联网缓存、公共信息、高清视频等多项服务内容及服务资源将会实现全方面共享,一方面极大的提升了公司增值业务的用户体验度,并增强了公司增值业务的市场竞争力;另一方面将有效降低公司公网出口带宽资源及互联网资源相关业务成本。此外,合作平台的建立将逐步凸显公司在硬件研发领域的技术实力,公司旗下吉视汇通“光纤入户一体化机顶盒”项目将得到更为广阔的扩展空间。内容服务质量和网络运营品质的全面提升将有效增强公司在三网融合大潮中的内在竞争力,四省广电运营平台的搭建也将为公司在未来更进一步的全国化扩展构建坚实的基础。
竞争优势不断显现,长期看好公司发展
我们认为此次《四方广电合作协议》的签署将有效增强公司在广电行业内的竞争力,并可通过内容与运营的合作优化逐步确立与电信业的竞争优势。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,给予“增持”的投资评级。
江苏有线:业绩稳健增长,效率小幅提升
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2015-09-23
业绩描述
公司2015年上半年营业收入23.42亿元,同比增长10.78%;归属于上市公司股东的净利润4.30亿元,同比上升13.60%,经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元,同比下降12.31%。基本每股收益0.17元。
业绩点评
整合资源扩大用户规模,业绩稳健提升:公司2015年上半年营收和净利润均续去年业绩稳定增长的趋势。
上市以后,抓紧实施募集资金承诺投资项目,即:增资发展公司整合全省广电网络项目,按照省、市、县三级管控定位,进一步理顺省公司、市公司、县公司之间的管理关系,保障各项战略实施和可持续发展。
同时,做好内部资源整合重组,实施公司内部组织顶层设计和内控制度建设。通过整合资源,公司继续扩大用户规模,在视频接入、城建配套费、商品销售和代办工程等业务项上均比去年同期有所增加,销售毛利率增加了约2个百分点。同时,虽然公司销售费用同比增加33.35%,但财务费用的大幅度下降使公司销售净利率仍提升了1个百分点。
数字化整改带来增长空间,互动电视发展起步:根据招股说明书,公司收入的最大来源是收视维护费,占总收入的约45%。收视维护费的基础是用户规模。截至2014年12月31日,公司数字电视用户为1442万户,数字化率约为81.38%,比2013年末76.76%提高了4.62%。由于我国计划在2015年关闭模拟电视信号,这意味着在本年内现有模拟信号用户要全部实现数字化整转。目前,江苏省模拟信号用户的单用户收费很低或者免费,完成整改后单数字用户的基本收视费将上升至21-24元,单用户价值有较大幅度提高,由此带来的基本收视维护费增长可观。公司互动电视尚处于起步阶段,截至2014年12月31日,互动电视用户终端数仅占联网用户数的15.63%。互动功能开通可带来每户每月8元基本服务费的提升,开通率的提升将带来互动电视基本服务收入的增长。互动电视开通后,数字电视增值业务得以大规模开展。
“三网融合”进程的先行者,长期走势看好:2015年9月4日,国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为,此次《推广方案》的发出在A股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强,就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区,居民生活水平较高,公司体量较大,传统业务基础扎实,新业态势头正旺,可谓是“三网融合”发展的龙头企业,长期走势看好。
风险提示
多网融合进度低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
湖北广电:旧貌换新颜,新业务布局彰显活力
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:高辉 日期:2016-06-23
内生与外生因素助力2015年公司业绩稳健增长。
2015年公司实现营业收入24.08亿元,同比增长35.18%;归属于上市公司净利润3.72亿元,同比增长51.88%。公司业绩的大幅增长主要是由于省内资产整合,全省一张网进程推进。内生业务方面,增长稳定,经营效率提升,主营业务毛利率增长2%至48.04%。对外投资方面,在产业与资本相结合的战略指导下,打造公司的文化产业投资平台。
市场空间和政策号召助力公司整合省内广电平台。
国民经济放缓时期,公司主营业务平稳增长,具备抗周期性特点。2015年公司传统业务覆盖家庭用户数量828.64万个,湖北省家庭用户数量共计近1560万户,我们认为省内市场的增量空间为公司整合武汉市以外地区广电资产、响应广电总局提出的“一省一网”垂直管理目标提供了机会。目前公司已收入全资子公司十堰广电、荆州视讯。
公司战略布局明确,打造全新广电系VR产业。
公司致力于打造主营业务“明星产品”,聚焦宽带业务。公司设立VR运营公司,并与鄂西旅、华中科技大学、佳创视讯、永新视博、光线传媒、当虹科技等就VR技术、硬件、软件及内容开发签订战略合作协议,多角度布局VR全产业链。
有别于市场的看法:
市场上来看传统国有企业通常缺乏活力,但我们看好公司近期一系列动作,认为公司内生进行数字化整改和双向网络改造,外生布局产业投资平台,为未来融合新旧媒体跨产业布局打下基础。
估值与评级。
公司传统业务升级,加上对VR全产业链的前瞻性布局,对公司估值有一定提升作用。另一方面,公司在广播电视行业仍然存在发展空间。我们预测2016-2018年EPS分别为0.67/0.78/0.90元,对应PE分别为21/18/16倍。我们给予2016年25倍PE,对应目标价16.75元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:政策风险;行业整合不达预期;产业风险
电广传媒首次覆盖报告:内外兼修,成就新媒体大集团
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:单丹,胡申,钟惠 日期:2016-09-09
连续收购实现“平台+内容”战略落地。公司从2014年开始提出“平台+内容”战略,转型新媒体,实施一系列的并购。从已并购的标的看,广州翼锋、亿科思奇和掌阔传媒共同覆盖互联网营销板块,九指天下负责移动应用分发,久之润深耕游戏领域,金极点则专注于互联网音频方向,马上游负责智慧旅游。至此,互联网新媒体从内容制作到分发、营销的完整产业链已初步建立,公司“平台+内容”的战略初步达成,互联网新媒体生态版图逐步凸显。
投资业务不断创新。公司投资管理业务已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的私募基金管理平台,分别从事创业投资、艺术品投资、产业并购业务,呈现强劲增长势头。其中,达晨创投目前成为国内领先的品牌创投机构,打造专业的PE/VC投资基金管理平台,已成为中国PE/VC界领先者。中艺达晨从05-06年开始涉足艺术品行业,至今累计投资了170-180件近现代艺术家作品,是国内一流的艺术品投资管理平台,目前基金管理数达到5支,总规模突破20亿元。
传统业务稳步增长。公司付费电视用户忠诚度较高,电视订阅将在未来一年保持稳定;可点播的数字机顶盒(DVB)虽会导致直播收视时长下降,但其带来的额外时长规模巨大;智能电视在二三四线城市的发展水平甚至已经超过了一线城市,未来市场规模巨大。因此我们预计公司有线网络传输服务增速将会有所回升。随着与阿里合作的深入,以DVB+OTT平台为载体,搭载优秀的影视IP内容,挖掘用户过去观看的数据,公司能实现个性化节目推荐,提升服务质量,获取更多的商业利益。
盈利预测与投资评级:按公司总股本14.18亿股计算,我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.38元、0.50元、0.53元,对应9月8日收盘价的市盈率分别为45、35、32倍。鉴于公司持续转型新媒体实现“平台+内容”战略稳步落地,首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险因素:DVB+OTT业务开展不达预期;新收购公司业绩承诺无法兑现;影视票房/收视率不达预期;投资管理业务不达预期等。
广电网络公司点评:有线无线融合获批,“两网四平台”迈出关键一步
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2016-07-27
投资要点
主营电视业务战略清晰,数据业务带来利润拐点:公司是陕西省行政区域内唯一的有线电视网络运营商,陕西省电子政务传输网建设支撑企业。全省有线+无线网络覆盖用户超过1,000万户、双向网络覆盖用户617万户。在电视业务方面,全国发展趋势来看是双向网络渗透用户占比逐步提高,可见高品质的数字电视,双向交互高清电视是明显趋势。公司通过加快数字化转换、推动双向网改造、发展高清互动业务、丰富节目内容和增值应用等,用户规模持续扩大,在全国电视业务走在前列。今年5月,中国广电从工业和信息化部获得《基础电信业务经营许可证》,三网融合万事俱备。公司近两年宽带接入业务发展较快,用户突破75万户,收入增速明显,已经成为公司业绩主要增长源,并且公司向国开发展基金有限公司申请的3亿元用于基础网络及数据宽带建设专项建设基金借款已获批,今年有望进一步扩大利润收益。
无线获批,“智慧城市”路径渐清晰:公司3月与同方股份签订《“智慧城市”业务战略合作协议》,在陕西省内推进智慧城市类相关业务。公司近期发布公告,广电总局同意将公司列入总局广播电视有线无线融合网试验项目试点单位。公司总战略即打造“两网四平台”,“两网”指构建“有线电视网+移动无线网”相结合的融合网络。有线无线融合网络作为战略性信息基础设施,是电视无线化、信息应用数字化、智慧化的基础,通过有线无线融合网建设实现有线无线电视、数据网络的全覆盖,能够为移动互联网、无线物联网等产业提供基础。加之广电拥有的700MHz频率资源,公司有望进一步增强协同作用,在大幅拓宽无线宽带等业务收入的同时,为“智慧城市”通信需求做好部署。
IDC业务稳步推进,孕育新的利润点:公司3月发布公告,以货币+土地方式出资5100万元与北京光环新网共同投资设立云服务公司,经营互联网数据中心业务及各项增值业务,公司占51%。IDC云计算机房以其对比传统服务器的成本优势及安全性已经迎来成长期,加之公司电子政务、网络电视服务本身就有着大量需求,云业务有望近期成为公司新的利润来源。
盈利预测与投资建议:我们看好公司有线无线融合对数据业务的内生推动及云计算业务的发展前景。预计公司2016-2018年的EPS为0.24元、0.27元、0.29元,对应 PE 66/60/55X。我们给予“增持”评级。
风险提示:宽带业务竞争加剧风险,新扩展业务发展不及预期风险。
歌华有线年三季报点评:绩效持续提升,新业务拓展顺利
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:冯显权 日期:2017-01-13
成本控制得当,财务费用锐减支撑净利润大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入同比增长9.54%的同时,成本端方面,营业成本总计13.09亿元,同比减少6.01%,主要原因在于折旧成本的减少,其中,上半年计入营业成本的折旧费用为3.88亿元,同比下降22.35%,得益于固定资产出售降低折旧压力。另一方面,由于定增资金入账,目前公司账面持有货币资金51.87亿元,财务费用为-7489.24万元。此外,公司在销售费用以及管理费用方面基本上与去年同期持平。
稳步推进内容平台建设。公司引入了包括中国电影以及东方明珠等极具实力的股东单位,目前正加快推进由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体的战略转型步伐,其中公司将投资19亿元开展优质版权内容平台建设项目,用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买,以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销。这将为公司客户提供优质的视觉体验,并以此构建客厅经济基础。
新业务拓展顺利。电视院线方面,上半年电视院线业务共计完成在国内27家有线网络公司的落地,覆盖高清交互用户2000多万户,未来渗透率有望进一步提高。基于电视院线产生消费数据,公司与多家有线网络公司达成联合生产发布数据产品共识,并积极推进大数据运营公司的筹建工作。此外,公司平台上半年上线约360款游戏,吸引注册用户已超过250万户,为公司业务拓展打下基础。上半年公司智慧社区建设也在有序开展。
投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司股东净利润分别为:8.98/9.65/11.22亿元,对应的EPS分别为0.64/0.69/0.81元,对应PE:25/24/20X,维持歌华有线“谨慎推荐”评级。