世界移动大会9只概念股价值解析
中国联通公司点评:一季度业绩大超预期,混改持续推进值得关注
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-04-24
事件:公司发布2017年一季报,第一季度营收690.1亿,同比下跌1.90%,主营业务收入614.3亿,同比上升2.4%;归母净利润2.74亿,同比上升88.3%;扣非后归母净利润3.20亿,同比上升74.3%。公司还公布3月经营数据,移动出账用户累计到达26,626.5万户,增长64.1万户,其中4G用户累计到达12,272.6万户,增长661.3万,固网宽带用户累计到达数7,658.9万户,增长35.7万户。
主营业务收入保持增长,控成本保盈利效果明显:本季度营收虽然同比仍有降低,但降幅已经大幅收窄至1.90%,对公司业绩贡献最有价值的主营业务收入有2.4%的提升,公司业绩的继续下行的趋势已经基本得到遏制,上行拐点有望提早到来。在公司大力强化管理,降本增效,提升运营效率的措施推动下,公司经营成本逐渐下降,带动公司净利润上升,一季度公司净利润同比增幅为近几年来最大单季度增幅。公司营业成本减少主要源于销售通信产品成本减少,比去年同期大幅下降30.7%。公司全面推动营销模式转型,大幅削减了销售通信产品支出,为公司利润做出了重要贡献。
4G用户稳定增长,宽带业务恢复增长动力:公司4G用户净增1,817.5万户,增量同比上升20.00%,达到1.23亿户,4G渗透率较2016年年末提高6.46%,达到46.09%,相比于中移动的66.33%,渗透率提升仍有较大空间。移动出账用户ARPU为人民币46.7元,比去年全年平均略有上升,4G用户ARPU为人民币73.9元,对稳定公司盈利水平有较大提振。宽带用户达到7,658.9万户,第一季度净增135.3万户,增量同比上升25.86%。在固网宽带业务领域激烈愈发竞争的情况下,固网主营业务收入同比上升2.5%,环比上升7.5%,达到人民币238.13亿元。一季度的移动业务和宽带业务都呈现增量同比上升,主营业务发展动力保持。
混改持续推进,新业务发展迅猛:历时一年多的混改事项正持续推进,方案有望加速落地。公司已经推广了许多新的营销模式,加深与互联网公司合作,大力发展新用户,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。混改落地后,公司股权结构预计将得到优化,有望进一步发挥与BAT三家建立的战略合作关系,深挖人工智能、大数据、云计算等新兴业务领域。结合联通此前在IDC/云计算、ICT深厚积淀与互联网巨头的不俗实力,混改落地后IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域有望多点开花,由此推动公司新兴利润增长点的建立,增强公司在新形势下的综合竞争力。
盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE56/45/38X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。
鹏博士:新产品和海外拓展有望带来新业绩增长点,大股东定增增持彰显坚定信心
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,崔晨 日期：2017-03-08
大股东欲定增增持,持股比例大幅提升,稳固经营控制权,彰显未来发展坚定信心,安全边际凸显。2017年1月23日,公司发布三年期定增预案,增发完成后,大股东持股比例将从12.32%提高到27.78%,股权集中度极大提升,稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作,同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。
未来三年“云-管-端”加大投入力度提升质量,新技术和新产品将带来新业绩增长点,提高综合竞争力。在“管”侧,未来三年公司计划在基础网络投资58.35亿元,用于加强光纤网络的升级改造、骨干网扩容、网络质量提升,在稳步扩展覆盖用户同时改善用户体验,增加用户粘性。在“云”侧,新建基于SDN技术的Open-NCloud全球云网平台,将为公司带来SD-WAN业务新业绩增长点,为IDC用户提高托管服务价值,同时优化自身云端流量调度提高网络利用效率。而在“端”:公司打造云网架构的新媒体平台提供大数据营销支持,以内容为本,坚持向多元化发展的互联网综合服务商转型。
政策不断放开,民营运营商未来仍大有可为,公司增长稳步,现金流稳定,具有长期投资价值。近年国家政策驱动不断鼓励民营企业进入基础电信服务领域,相信未来更多基础设施牌照将进一步对民营企业放开,公司作为第一大民营运营商,未来仍然大有可为。近三年公司IDC收入保持25%~35%的增长,预计2016年IDC收入在11~12亿元之间,未来两年国内还将在上海、深圳等地进行IDC扩建,公司IDC业务将持续高增长。同时公司宽带业务持续投入,计划每年覆盖用户保持2000万的稳步增长,依靠优质服务、高性价比来保持市场份额。优质的运营类资产使公司增长稳定,现金流充足,而相比于国有三大运营商,公司灵活的机制将成为公司转型的优势,具有长期投资价值。
积极开拓海外市场,全球化资本运作加速,长期发展动力充足。2014年起积极推进走出去战略,随着公司在北美、欧洲、东南亚以及日本、韩国等地区的业务部署及运营整合,国际业务快速推进。预计未来全球化资本运作将持续加速,未来海外将能推动业绩增长.
大唐电信:联芯科技设立全资子公司,股权多元化留想象空间
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,于海宁 日期：2017-03-27
事件。
公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。
简评。
联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。
联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。
此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。
消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。
瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。
公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。
1)通信类芯片,一方面,如上所述,可能会引入世界顶尖企业合作,弥补智能手机芯片业务短板,另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求,物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片,避开短板,有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860,此前在无人机方面的表现就很抢眼。
2)汽车电子芯片领域,公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要针对新能源汽车领域的芯片,目前主要有三款产品:灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片;与恩智浦的合作,有助于提升在技术和资源方面的优势,同时在与大车厂合作层面,公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景,看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。
3)安全芯片领域,金融IC卡芯片国产化大趋势很确定,公司作为国内第一梯队的厂商,必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC卡芯片已经在试点小批量应用,一旦规模铺展开来,带来业绩增厚。
4)其他业务,提质增效。移动互联网业务引入股权多元化,推动市场化独立发展,软件业务资产为16年整合重点,16年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理,且在规模上做了压缩,产品结构上定下指标,保证毛利率;终端方面,重点开拓行业终端。
管理层换届,国改预期强烈。
2016年6月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长,即大唐电信新总裁。而2017年2月份开始,又陆续发布公告,聘任相关高管,整个管理层的换届,使得公司国企改革愈发强烈。我们预测,公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向:1)混改方面,对于消费端的业务,公司可能会引入混改,推动市场化发展,而对于核心技术产业或者优势产业,公司应该会保持绝对控股;具体而言:1、在集成电路领域,汽车电子芯片、通信类芯片,会寻求和世界顶尖企业的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全芯片领域,如金融IC卡芯片,由于涉及到国家安全,引入混改的概率不大;2、在终端业务领域,可能会分业务进行资产整合,然后部分业务引入混改;3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端,另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块,此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点,发展效果良好,而今年2月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权,混改范围呈扩大趋势。
2)股权激励方面,或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励,根据员工学历分布情况来看,公司对人才的吸引力持续降低。此次改革,公司极有可能会进行员工持股激励,吸引人才,刺激员工工作热情。
3)机制改革方面,有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司,而烽火通信发展很成功,营收与利润10年涨10倍,成长为世界范围内光通信领域的佼佼者,为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面,极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。
盈利预测及投资建议。
大唐电信瘦身健体,提质增效,聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分,此次针对消费类终端芯片业务设立子公司,或有引入股权多元化的可能,与世界顶尖企业合作,扭转此块业务在市场上的颓势,短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑;物联网行业芯片潜力巨大,有望实现弯道超车。汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长,金融IC卡芯片国产化趋势确定,为公司带来业绩增厚。公司管理层更换,国企改革预期强烈,为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18年净利润分别为1.76、4.69亿元,对应PE分别84、32倍,考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔,维持“增持”评级,持续推荐!
烽火通信:立足高景气度光通信主业,牢抓IT转向ICT窗口红利
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2017-04-14
事件
公司公布2016年业绩,全年实现营业收入173.61亿元,同比增长28.7%;归母净利润7.6亿元,同比增长15.68%;扣非后归母净利润6.87亿元,同比增长11.76%,每股收益0.73元。同时,公司董事会审议通过向全体股东每10股派发现金红利3.4元(含税),不以资本公积金转增股本。
营收增速符合预期,数通产品有望成为新的增长点
通信系统设备及光纤光缆业务的营业收入分别达到108.4亿元、44.47亿元,同比各增长30.62%,30.69%。公司在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二,实现100G、PTN、IPRAN、CDN产品在多个省份的突破。400G产品正式商用,通过SDN测试。硅光集成技术布局,开发出低水峰单模芯棒及具有自主知识产权的海底光中继器。产品结构不断优化,公司总体毛利水平有望进一步提升。而光纤光缆营收增速主要受益于2016年三大运营商光纤光缆集采,而上游光棒产能不足导致的光纤光缆量价齐升的逻辑。数通产品营收18.09亿元,同比增长16.9%。公司成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位。FitCloud虚拟数据中心解决方案荣获中国SDN最佳实践奖,楚天云成为“智慧湖北”的核心工程,获评“中国OpenStack卓越案例”。未来,烽火超微的成立将助力公司在高端服务器领域发展,烽火星空实现净利润2.06亿元,超出1.75亿元的业绩承诺,预示着公司在网络安全领域的快速推进。
继续开拓国际市场,向全球化公司迈进
公司16年海外营收达到38.49亿元,同比增长35.45%,高于国内27.54%的增速,海外收入占比进一步提高。公司已在全球50多个国家构建完备的销售与服务体系,形成11个全球交付中心,产品与服务覆盖90多个国家与地区。在公司工业设计能力方面也得到国际认可,荣获全球工业设计顶级大奖“红点奖”,成功连任新一届中国通信标准化协会TC6主席。海外收入具有高于国内收入的毛利,海外市场的开拓有利于盈利空间的改善。
打造“垂直整合、软硬一体”战略,培育海缆及云计算等新业务增长点
在16年公布的非公开发行预案中,公司拟募集18亿资金投向融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目等。目前非公开发行事项已经通过国资委批准并同意公司大股东烽火科技认购10~20%份额,彰显其对公司未来发展的长足信心。随着定增的落地,募投项目的逐步铺开,公司将在下一代网络设备,海缆及海洋通信,云计算大数据等高增长高价值领域拓展新业绩增长点。我们预计公司17~19年EPS1.05元,1.32元和1.59元,未来增长有厚实业绩支撑,给予“买入”评级。
风险提示:非公开发行不及预期,运营商投资大幅下滑,海外市场疲软
中兴通讯:绑定核心骨干,共筑“中兴”之路
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李伟,陈宁玉 日期：2017-04-25
事件:2017年4月24日晚,公司公告了2017年股票期权激励计划,拟向本次股票期权激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心岗位的业务骨干共计2013人。公司拟向激励对象授予不超过15,000万份股票期权,对应的股票约占已发行股本总额的3.6%。本次激励计划行权条件是:以38.25亿元为基数,2017~2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,且当年的ROE不低于10%,上述行权条件对应的净利润水平分别为42.08亿元、45.90亿元和49.73亿元。
启动新一轮股权激励计划,彰显公司未来发展信心。本次股权激励计划涉及的激励对象较多,公司通过此次激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司深度绑定,有助于核心团队的稳固,为公司长期发展注入了强心剂。相比于我们之前的预测,本次股权激励的行权条件略超预期,显示出公司对未来业绩的发展充满信心。我们认为随着1)公司在全球市场份额的提升;2)M-ICT战略布局成果显著;3)崭新管理层上任提升公司内控管理等多方面因素共同作用下,公司业绩有望正式开启反转之路。
国际竞争对手业绩下滑,全球市场份额提升削弱运营商CAPEX下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,爱立信2016年收入同比下降10%,净利润同比下降86.13%。诺基亚2016年4季度收入也同比下降14%。与之相反,若剔除计提罚款的影响,2016年公司净利润为38.3亿元,同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长,公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少,市场担心公司的业绩表现,我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX下降带来的影响。
M-ICT战略多点布局全面发展,崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014年明确提出M-ICT战略以来,围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G研发进展;有线方面,可提供SDN/NFV网络综合解决方案;云计算方面,IaaS、PaaS、SaaS业务全面展开;政企业务方面,在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力,除此以外,公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17年大幅减亏。此外,公司新组建的管理层具备深厚的行业经验,在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强,公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。
盈利预测与投资建议:公司启动新一轮的股权激励计划,显示出对未来业绩发展充满信心。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为42.2亿、46.3亿,51.0亿,2017-2019年的EPS分别为1.01元、1.10元和1.22元。目前公司股价对应2017-2019年的PE仅为17.1倍、15.7倍和14.2倍,估值水平较低,考虑到公司业绩反转并有望获得持续增长,我们继续给予公司“买入”评级,6个月目标价为22元。
风险提示:1)未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计;2)通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。
盛路通信:汽车电子、军工电子齐发力,业绩稳步增长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生 日期：2017-03-06
事件:近日公司公布2016年业绩快报,2016年营业总收入12.41亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长16.17%。基本符合市场预期。
布局汽车电子,合正电子联腾飞在即:旗下合正电子围绕车娱乐(主要产品包括DA 智联系统)、车智能(高端车的智能系统扩展,目前已经进入宝马车系)、车安全(全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统)三大方向,不断强化车载智能设备研发投入,2014-2016年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风,业绩有望进一步提速。
南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长:南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势,2016年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》,南京恒电2017年承诺净利润不少于7200万元。据公司公告,子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,深入拓展军民融合战略性新兴业务。
传统天线业务坚守中谋变革:公司紧跟5G 技术发展,与北京交通大学等合作创新,实现天线的低成本、低功耗。同时,公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作,努力寻求海外市场扩张。
投资建议:我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力,并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风,合正电子业绩有望进一步提速。同时,军民融合下技术、产品、市场全面协同,军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018年净利润分别为3.69亿、5.04亿,对应PE 28倍、20倍,参考车联网行业平均估值水平,给予6个月目标价26.30元、对应PE 32倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:传统天线业务市场竞争加剧,汽车电子前装市场发展不及预期,军工电子订单发展不及预期。
国民技术:立足信息安全IC设计,业务有望全面启动
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2017-03-31
事件:
公司发布年报,2016年公司实现营业收入70,612.41万元,较上年同期增长25.96%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润10,120.73万元,较上年同期增长17.67%。
公司发布2017年第一季度业绩预告,实现归属上市公司股东净利润1900~2300万元,同比下降27.28%~11.97%。
公司是专业信息安全IC设计企业。目前公司以集成电路信息安全为基础,着力打造金融及个人信息安全通用解决方案,为客户提供USBKEY主控芯片、金融终端安全芯片及安全模块、智能卡芯片、RCC近场支付和可信计算等多种产品。截至2016年底,公司申请国内外专利1226项,获得国内外授权专利537项。我们认为,伴随着移动支付和物联网产业发展,硬件信息安全解决方案有望得到市场认可;与此同时,国家对信息安全的重视提升到新高度,对于自主可控、安全可信的产品需求将持续提升。公司是A股信息安全IC设计稀缺标的,有望受益于国家信息安全需求和行业终端产品硬件安全需求双重带动,进入成长新阶段。
把握金融终端安全芯片市场机会,巩固安全芯片领先地位。
1、随着多种线上支付方式兴起,传统USBKEY市场容量受到影响,竞争趋于激烈。公司快速适应市场风格切换,推出高安全性、低功耗、多场景适应产品,在传统领域提升产品竞争力;此外,公司开发出应用于移动网络具备无线传输功能的相关产品,已进入市场推广和客户导入阶段。
2、公司把握住金融终端主控芯片市场高成长机会,持续研发新品确保行业领先地位,大力开拓金融支付终端市场,金融终端安全芯片及安全模块的营收规模实现同比大幅增加。
3、在可信计算芯片方面,公司加强与大客户的合作深度,推动可信计算产品和解决方案在移动终端、物联网、工业控制领域的应用。
我们认为,随着无线连接智能终端普及渗透,移动终端行业安全需求将受到重视,公司在USBKEY的深厚积累之上充分布局移动网络硬件安全,伴随着移动终端、物联网等安全市场开启,公司将迎来快速成长。
搭乘金融IC卡芯片国产化趋势,拓展行业卡应用市场。具有安全芯片的金融IC卡取代传统磁条卡已成必然趋势,公司经历金融IC卡市场导入、银行试点后切入规模化供应,在16年下半金融IC卡国产化启动之时实现营收和市占率的快速增长。同时,公司积极布局居民健康卡、社保卡等行业卡市场,拓展产品应用范围。
坚持自主创新的RCC(限域通信)技术,积极推动相关标准落地。
公司自主知识产权的RCC技术标准已逐步获得国家认可,工信部于2015年底对RCC技术相关8项通信行业国家标准进行公示。公司坚持研发用于移动支付的RCC技术,相关标准一旦落地,公司将充分发挥自主创新的技术优势,迎来RCC业务发展的新篇章。
投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.81、2.40、3.04亿元,净利润增速分别为79.0%、32.6%、26.7%,对应EPS分别为0.32、0.43、0.54元。首次给予买入-A的投资评级,考虑公司业务潜在成长性,给予2017年65倍PE,6个月目标价为20.8元。
风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。
暴风集团:新业务进入规模成长期,盈利可期
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2017-04-01
事件:公司发布2016年年报,实现营业收入16.47亿元,同比增长152.62%,归母净利润5281.17万元,同比下降69.53%,基本每股收益为0.20元。利润分配方案为:每10股派发0.25元(含税)。
传统视频业务稳健增长,VIP会员收入大幅上升。2016年,暴风TV实现营业收入9.3亿元,同比增长644%;广告收入5.8亿元,同比增长25.22%;VR营销收入1589.28万元,实现国内VR行业广告商业变现从零到一的突破。2017年,公司将基于现有的内容资源,进一步夯实内容基础,通过版权采购及对外合作等方式,覆盖电影、电视剧、综艺节目及动漫等领域,增强公司现有各业务平台的内容支撑。
VR业务处于绝对优势,保持高速增长。2016年,暴风魔镜进一步巩固在VR行业的绝对领先优势,累计实现销量超200万台,用户使用时长35分钟,在京东的份额为88%,成为国内VR行业第一名。2016年暴风魔镜已经实现硬件利润,2017年将大幅提升高毛利率的高端产品销量。同时,通过开展VR营销、VR广告和VR游戏业务,提升VR业务的用户收费能力,预计2018年实现VR业务的盈利。
TV业务销量大幅增长,取得行业领先地位。2016年,暴风TV销售约80万台,销售收入达到9.3亿元,同比增长644%,成为互联网电视行业成长速度最快、效率最高的互联网电视品牌。暴风TV的平均用户收费(ARPU值)从一季度的8元增长到四季度的80元,全年平均ARPU值为61元。单个用户获客成本约为400元,远低于行业平均水平。未来三年,暴风TV通过增加多种大屏营销方式和用户收费系统,降低获客成本,提升平均用户收费,预计2019年实现TV业务的盈利。
给予“增持”投资评级。2016年,公司在继续保持PC和手机视频平台业务发展的同时,完成了VR和TV两个新平台的建设。新平台将在2017年进入规模发展期,通过降低获客成本提升ARPU值到达盈利拐点。新成立的体育业务高速发展,增长空间巨大。给予公司2017-2019年0.18元、0.23元和0.26元的盈利预测,对应197倍、160倍和140倍PE,给予“增持”的投资评级。
风险提示。互联网行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
川大智胜:空管业务表现亮眼,人脸识别产品取重大进展
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2017-03-27
事件:近日,川大智胜发布2016年年度报告,公司2016年实现营业收入3.16亿元,同比增长20.94%;实现归属上市公司股东的净利润3,889.1万元,同比增长16.40%。
点评:
营收快速增长,空管业务成亮点。公司营收实现快速增长,主要由于“航空及空管产品与服务”板块收入实现了31.23%的增长,该板块占总营收的比重由43.45%提升到了47.15%。航空及空管业务的快速发展一方面得益于2016年空管相关领域新签合同总额突破1.5亿元,较上年增长超过50%;另一方面,公司购置的两台A320D级飞行模拟机于2016年投入使用,截至报告日公司已有四台飞行模拟机投入培训服务。根据波音公司预测,我国民航运输机队将由当前近3,000架,到2035年预计增加6,330架,总数达到9,300多架,成为世界第一航空大国。据新华网报道,“十三五”期间,我国空管系统整体投资需求预计达到570亿元。这一数字大大超过“十二五”投入。在我国航空飞行量、复杂程度快速增长以及空管系统投入增加的背景下,国内空管行业有望持续快速发展,公司也将受益于行业发展。
人脸识别产品取得突破。公司小型三维人脸相机原型产品研发取得突破,技术指标优于国外同类产品,3D/3D识别正确率显著提高,并有很强的防伪能力。此产品的预期体积和价格都不到本公司原有高精度产品的20%,适合大批量现场应用。此外,公司的人脸识别身份验证产品在成都火车东站试用一年,采用人脸识别进行身份验证超过500万人次,正确识别率达到95.6%,在全国各铁路系统应用中领先。产品受到铁路总公司会议表扬,得到成都铁路局用户的高度认可。目前,该产品已扩大到重庆、贵阳等地火车站试用。公司的人脸识别产品及技术还被应用于第十六届西部博览会的安全保卫中。公司的人脸识别技术领先,人脸识别产品应用逐渐落地,有望提升公司的整体业绩。
VR产品研发完成,行业影响力提升。公司已完成多人互动检测技术、互动体验节目和VR科普教室产品的的研发,形成以全景互动为特色的三类虚拟现实体验产品。VR产品将在2017年通过鉴定后推向市场,成为业绩新的增长点。公司作为副理事长单位,分别参加了工信部组织的“虚拟现实产业联盟”,和“中国虚拟现实与可视化产业技术创新战略联盟”。公司在虚拟现实行业的影响进一步得到提升。
盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为4.11亿元、5.26亿元和6.62亿元,归属于母公司净利润分别为5,021万元、6,837万元和9,152万元,按最新股本计算每股收益分别为0.22元、0.30元和0.41元,最新股价对应PE分别为136倍、100倍和75倍。维持“持有”评级。
