机床行业5只概念股价值解析
华中数控:业绩符合预期,布局“一核三体”前景广阔
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2017-04-17
业绩符合预期,净利润增长明显
公司发布2016 年报,实现营业收入8.13 亿元,同比增长47.59%,实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元,同比增长132.20%,EPS 为0.08 元,业绩符合预期。2016 年度利润分配预案:每10 股派发现金红利0.2 元(含税),公司净利润增长原因主要为公司数控系统、机器人业务业绩大增。
江苏锦明屡获大单,系统集成水平行业瞩目
报告期内,公司通过发行股份及支付现金方式收购江苏锦明,江苏锦明2016 年实现营业收入1.72 亿元,实现扣除非经常性损益后净利润0.30 亿元,超额完成业绩承诺。
江苏锦明是中国领先的工业机器人研发和系统集成制造的高新技术企业,在机器人系统集成领域具有丰富的经验和成功案例:锂电设备方面,公司后道PACK 自动化技术先进,所设计的锂电池自动化装配生产线接连中标中科泰能、众泰汽车等七家公司订单;物流自动化方面,公司实施大客户战略,并已向百事集团及全球第二大食品公司亿慈集团提供大工厂物流系统;包装自动化方面,公司定向研发能力出众,所提供的酒类后道包装线及食品自动分拣包装线分别应用于金种子酒厂、卡夫食品。目前,公司机器人系统集成订单充裕,客户关系稳定,未来伴随在手订单经济效益释放,公司业绩有望持续走高。
数控系统领域成果丰硕,“一核三体”战略前景可期
公司2016 年数控系统领域整体营收达3.91 亿元,同比增长83.82%。同时数控系统首次实现销售破万套,其中3C 领域销售约8000 套,通用机床领域销售累计5000 套。在数控系统技术方面,公司所研发的“华中8 型”数控系统于2016 年4 月通过国家重大科技成果鉴定,达到国际先进水平,实现我国高档数控系统的跨越式发展。
报告期内,为继续发挥公司在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,公司正式确立 “一核三体”的发展战略,即以数控系统技术为核心,重点发展机床数控系统、工业机器人、新能源汽车三大主体。自去年以来,公司先后实施收购江苏锦明、设立华数新能源等战略决策,拓展工业机器人系统集成及新能源汽车轻量化领域版图。未来,随着“一核三体”业务全面推进,协同效应将迅速放大,成为公司业绩增长的有力推手。
投资建议:买入投资评级,6 个月目标价45.24 元。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.36、0.45、0.52 元,受益于“一核三体”业务全面推进,我们看好公司业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6 个月目标价45.24 元。
风险提示:新兴业务成长不及预期、宏观经济下行风险。
亚威股份:金属成形机床行业大幅回暖,激光切割设备高增长
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2017-04-21
扣非后归母净利润大幅增长,毛利率同比有所提升
2017年一季度,公司实现扣非后归母净利润1,356.13万元,而上年同期仅为531.67万元,扣非利润同比大幅增长155.07%。高增长来自两方面因素的共振,包括政府补助差异以及行业回暖的持续。具体来看,2016年一季度,由于江苏省科技成果转化项目顺利完成验收,公司计入当期损益的政府补助高达1,418.62万元,对比2013年至2015年一季度同期值,该科目收入仅为11.10万元、220.45万元以及81.80万元。2017年一季度的利润结构占比中,政府补助的因素已下降至417.31万元,在没有大额补助的情况下归母净利润仍然实现5.7%的增长,彰显出公司主业强劲的复苏势头。从行业角度讨论,国内机床市场自2016年四季度开始明显回暖,其中,公司所处子行业金属成形机床的表现优于金属切削机床。同时,随着公司在激光领域开拓的增量市场逐步向业绩端转移,激光相关产品也已构成营收高速增长的主要动力。毛利率方面,2017年一季度,公司实现销售毛利率23.48%,较上年同期增长2.18个百分点,但销售净利率小幅下滑,较上年同期的9.00%下滑1.80个百分点。
金属成型机床行业回暖趋势确定,公司全年业绩有望实现高增长
公司为国内金属成形机床龙头,有别于金属切削机床需求主要来自制造业企业,成形机床将更多受益于消费领域的需求攀升。2016年四季度以来,在下游汽车、家电、房地产等行业的带动下,我国金属成型机床行业复苏迹象明显,势头有望在2017年得到进一步加强。根据中国机床工具工业协会的统计数据,2016年,我国机床消费总额达到275亿美元,其中,金属切削机床164亿美元,同比下降4.1%;金属成形机床表现亮眼,当年实现消费总额111亿美元,同比增长6.7%,增速主要来自四季度的高增长。从2017年一季度的数据看,2017年2月,我国实现金属成形机床销售量4.6万台,同比增长9.5%。在行业大幅回暖的背景下,我们判断认为公司2017年的业绩将大幅提升,一方面来自传统主业金属成形机床销量的高增长,另一方面,公司近年大力开拓的二维激光切割设备经过前期的市场积累,已成为公司营业收入主要增长点,预计今年仍将维持60%以上的增速水平。
产业并购基金助力“智能亚威”战略
公司计划与沣盈资本、扬州产权、龙川控股、招行苏州分行以及其他合伙人联合设立“江苏亚威沣盈智能制造产业并购基金(有限合伙)”。根据规划,基金规模不超过10亿元,其中,亚威股份、扬州产权、龙川控股、沣盈资本以及招行苏州分行拟分别出资1.5亿元、1亿元、1亿元、5,000万元、500万元以及4亿元,沣盈资本为基金普通合伙人与执行事务合伙人。公司还曾参股苏州清研,其专注于汽车及核心零部件相关领域的投资。综合看来,公司在迈向“智能亚威”转型升级的过程中步伐坚定,看好和君系沣盈印月成为公司第二大股东后与公司产生的高效协同效应。
维持“推荐”评价
公司传统业务自2016年四季度复苏迹象明显,同时,在布局新兴产业方面,公司坚定实施“智能亚威”战略。我们看好公司稳健的内生性增长,同时对于其转型“智能亚威”的信心坚定。考虑到2017年一季度金属成形机床销量数据保持高增长,我们上调盈利预测,预计2017年~2019年EPS分别为0.36元、 0.44元以及0.54元,对应市盈率分别为34.79倍、27.87倍以及22.79倍,维持“推荐”评级。
风险提示
国内机床行业需求下降;激光切割设备拓展不达预期;原材料价格上涨。
日发精机:业绩符合预期,航空航天业务快速发展
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-05-05
一季度业绩符合预期,传统业务拖累业绩增长:公司发布一季报,2017Q1 实现营收2.37 亿元,同比增长36.46%;归母净利润1452 万元,同比增长12.85%。扣非后归母净利润1276 万元,同比减少2.74%。EPS为0.03 元。
公司营收增加主要是因为产品销售增加。但由于财务费用、资产减值损失提高等原因,归母净利润增速较慢。扣除政府补助及债务重组受益,利润略有下降。
华丽转型,聚焦军民航空:公司2016 年剥离了传统机床业务的部分不良资产,进一步聚焦航空产业,推进战略转型。目前公司致力于打造中高端数控机床产品、飞机数字化装配线及高附加值的航空零部件三大板块业务。
在军机业务领域,公司公告取得了中航汉中飞机分公司总装脉动生产线系统订单,并在积极跟踪成飞、西飞、洪都航空潜在订单。此外,公司在民机领域也取得重大突破,据公司公告,公司与中航国际下属子公司Aritex 签署了天津空客飞机装配项目的销售合同,打开了国际民用航空市场,为公司未来业绩建立新的增长点。
控股意大利MCM,加速国内外市场开拓:2016 年10 月,公司收购意大利MCM 的16%股权实现了对MCM 的全资控股,进一步增强了公司内部协调能力。MCM 是全球领先的卧式加工中心制造商,致力于高端数控机床制造。根据公司公告,MCM 获得了近2000 万欧元欧洲空客的翻钣铣联线的订单,同时,MCM 在国内市场也获得了成飞的相关订单,未来高速增长可期。
投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为10.86、14.31、17.61 亿元,净利润分别为0.87、1.29、1.43 亿元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为13.69 元。
风险提示:航空产业发展低于预期,项目进度低于预期。
天润曲轴:一季报业绩符合预期,内生性增长势头强劲
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-04-27
投资要点
事件:公司2017年第一季度实现营收5.18亿元,同比增长61%,归母净利润5788万元,同比增长146%。公司中报业绩预增,预计净利润达到1.13至1.37亿元,同比增长40%~70%。
推荐逻辑:1)内生性增长动力强劲,产品和客户结构走向多元化,抗周期性风险能力持续提升。2)连杆业务产能持续扩张,下游需求旺盛,处于高速增长期。
曲轴客户走向多元化,出口占比逐步提升。公司是曲轴行业绝对龙头,市场占有率高。公司中重型发动机曲轴国内市场占有率达到40%。公司不断拓展产品结构和下游客户结构,预计今年主要产品曲轴产量将从110万支左右水平增长至160余万只,增长近50%。公司新增曲轴客户主要为乘用车和轻卡曲轴,以及海外市场(公司目前已经是康明斯全球供应商和戴姆勒国内唯一曲轴供应商)。这些新的增长点可以有效对冲下游重卡市场周期性风险。
连杆业务增长迅猛,产能持续爬坡。连杆业务是公司各项业务中增长速度最快的业务。预计公司2017年连杆业务增长率将持续扩大,主要增长为下游潍柴、戴姆勒、卡特皮勒需求量大幅上升所带动。2017年连杆产销量将超过200万支,2019年产能将达到近500万只产能水平,公司订单饱满,处于产能爬坡期。
并购东莞鸿图终止,专注内生增长。公司4月10日发布公告,决定同意终止对东莞鸿图的并购交易。这对公司近期股价产生了一定负面影响。但我们认为公司内生性增长所带动的持续向好的基本面并没有发生改变,同时公司资本结构稳健,资产负债水平不到30%,2009年上市以来仅在2011年完成一次定向增发,后续仍有较强的外延预期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.25元、0.31元和0.35元,对应PE 分别为26倍、21倍和19倍。公司作为曲轴行业国内绝对龙头,产品多元化发展,大力拓展海外市场。由于近期市场大幅波动原因,我们调整公司的合理估值为31倍PE(对应2017年PEG 为0.7),对应目标价7.75元,维持“增持”评级。
风险提示:下游重卡销量出现周期性下滑的风险;连杆产能爬坡不及预期风险。
山东威达:智能制造持续发力,精铸业务盈利超预期
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-10-26
事件:
公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%,归属上市公司股东净利润8645.27万元,同比增长39.68%,扣非后净利润7734.76万元,同比增长81.56%,业绩符合预期。
并表因素推动下半年业绩高增长
公司第三季度实现收入3.26亿元,同比增长70.63%,主要得益于德迈科及精密铸造公司业绩并表,母公司方面实现收入1.59亿元,同比增长23.47%;单季度毛利率达到30.61%,较2015年第三季度提高2.46个百分点,主要原因系高毛利业务收入占比提升;单季度净利润4219.80万元,同比增长89.43%,其中母公司贡献净利润1440.93万元。公司前三季度销售费用率为2.57%,管理费用率为13.79%,与2015年同期基本持平。
智能制造持续发力,精铸业务盈利超预期
公司传统主营业务电动工具配件保持稳健成长,其中上海拜骋的电动工具开关、电池包等收入及净利增长强劲,预计2016年全年增速达到30%左右。子公司德迈科深耕智能装备及系统集成业务,涵盖工厂自动化、物流自动化与并联机器人,下游行业需求良好,在手订单充足,项目人员及业务规模实现有序扩张,我们预计德迈科2016年全年的净利润贡献有望显著超过当期的承诺业绩(2100万元)。
子公司威达精密铸造生产的结构件主要用于气动工具、电动工具、汽车发动机零部件领域,主要客户包括TTI、博世等巨头,产品毛利率较高,预计年内有望实现净利润近1000万元,超额完成业绩承诺(790万元)。
维持买入,目标价14元
鉴于济南一机业务前三季度持续亏损,我们调整公司的盈利预测,预计2016-2018年净利润为1.23/1.60/2.04亿元,EPS分别为0.29/0.38/0.48元。公司主营业务稳健,德迈科的盈利未来有望保持快速增长,精铸业务业绩确定性强,我们看好公司的长期发展,维持买入评级,目标价14元。
风险提示:济南一机机床业务持续亏损;智能制造业务增速不及预期。
