新兴产业6只概念股价值解析

　　中科曙光:营收平稳增长,合资公司再落地
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-04-26
　　核心观点:

　　一季报业绩回顾

　　公司2017年一季度年实现营业收入8.2亿,同比增长24.29%;实现营业利润1910万,同比下降31.23%;实现利润总额2844万,同比下降35.33%;归母净利润为1895万,同比下降37.45%;扣非后归母净利润为1420万,同比增长453.53%。公司营收季节性较强,一季度数据对全年指引有限。总体看一季度公司营业收入和扣非净利润实现稳步增长。1)综合毛利率为22.38%,毛利率同比小幅上升,全年盈利性能否提升尚需观察。2)当期研发支出为1.38亿,同比增长34.72%。3)销售费用率、管理费用率分别为7.51%、9.76%,均比去年同期略有上升。

　　合资公司再落地,转型步伐加快

　　2017年2月,公司出资4500元,与宁波曙光创投、乔鼎资讯设立合资公司曙光存储科技有限公司。公司获得了乔鼎资讯多年积累的块设备存储技术和知识产权,结合公司自身优势的服务器业务,公司有望在布局下一代统一框架的存储产品中取得巨大突破。较早成立的合资公司中科睿光至今已获得订单近亿元,期间中标来自科研、教育、公安、政府、城市云计算中心等各领域项目数百个(数据来源:公司官方公告),总体看落地效果不俗。通过对存储、云解决方案的积极布局,公司由传统的“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”的转型步伐进一步加快。

　　17-19年业绩分别为0.41元/股、0.50元/股、0.63元/股

　　预计公司17-19年收入增速分别为22%、20%、20%,对应净利润增速分别为18%、22%、26%,对应PE分别为62、51、41,维持“持有”评级。

　　风险提示

　　云端转型未达预期;传统硬件业务盈利性未能有效改善。

　　华工科技:激光成长大周期,预期成长超预期
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立 日期：2017-04-14
　　激光行业今年持续景气,预计公司能够维持50%增长

　　我们近期产业链上下游调研了激光行业,行业景气程度超预期,上游供货除以福晶科技为主的激光晶体出现高增长外,激光器甚至维持同比100%增长,同时预期二季度能够维持高增长。目前市场对于公司预期极低,公司2016年实现营业收入33.14亿元,同比增长26.50%,归母净利润2.30亿元,同比增长52.36%,市场一致预期今年增长20%以内,根据近期行业持续景气程度,我们预计公司有望超市场预期,能够维持50%增长。

　　国际大客户持续推进,激光业务有望实现100%以上增长

　　公司激光装备业务去年实现10.96亿元收入,同比增长41.45%,我们预计今年收入有望超20亿。公司是国际大客户两大激光设备供应商之一,在美国设立分公司后快速拓展业务,预计今年订单相对去年翻两番。同时国际大客户产品利润率水平高于其他客户,整体产品利润率有望提升。

　　公司增发方案已经获批,加大投入传感器项目等有望受益新能源汽车发展

　　公司12月28日定增方案已经获批,本次非公开发行股票的发行底价由不低于每股15.83元。非公开发行不超过1.2亿股,募集资金不超过18.07亿元用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目、智能终端产业基地项目。公司PWM控制系统和薄膜型NTC温度传感器模组类产品已经通过高理公司进入国际新能源汽车龙头公司,预计目前单车价值量3000元左右。根据公司投资者关系公告,围绕公司发展战略,有望在压力传感器、气体传感器、车身电子控制系统方面,寻找并锁定1-2家标的公司,达成初步收购意向,实现业务横向扩张。

　　投资建议

　　我们预计公司今年业绩有望大超市场预期,激光行业上半年持续景气,国际大客户未来业绩持续提升弹性空间大,同时募投项目有望带来业绩进入高速成长期,传感器有望在新能源汽车中放量,预计17-19年归母净利润3.56、5.74、7.98亿元(18年EPS已经考虑增发摊薄股本),维持50%以上增长,考虑公司未来成长性及与其他激光装备公司的市值比,我们首次覆盖公司,给予买入评级,目标价19.68元。

　　风险提示:激光行业成长持续性低于预期

　　福晶科技:受益于紫外固体激光器替代,业绩持续高成长
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立,张昕 日期：2017-04-05
　　事件:公司一季度盈利2,825.93万元–3,453.91万元,相比去年同期1,569.96万元增长80%-120%。公司16年营收3.08亿元,同比增长46.36%,归母净利润7000万元,同比增长96.8%,子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%公司主营激光晶体、非线性晶体、光学元件,16年非线性晶体占收入比例近五成,毛利高达72%,激光晶体占22%,毛利率37%,一季度增长主要来源于此,今年预计扩产,增速有望持续。当入射激光在非线性光学晶体中传播时,会发生激光的“频率转换”或“变频”,即输出激光的波长与入射激光的波长不同,从而产生新波长的激光。原有红外固体激光器没有频率转换需求,去年开始进入紫外对于红外激光器的替代周期。目前下游客户前十激光器公司占八家,包括Trumpf、IPG、Coherent、Rofin,国内的大族、华工等;其中未经掺杂YVO4用于光通信器件企业JDSU、光迅科技光库科技等(收入占比10-12%)。

　　公司光学元件主要涵盖偏振片、输出镜、棱镜、透镜等,16年营收占比25%,毛利率38%,主要供货激光器公司,消费级产品进入HoloLens等。

　　光学元件类产品整体增长预计30%,主要为激光客户做产品配套,属于光学冷加工产品。公司去年进入消费电子领域,主要供货AR中PBS等产品,从产业链了解目前已经进入国际品牌的二代三代研发,从原有产品看,单机价值500元,可能成为公司未来业绩新增长点。

　　公司激光光电元器件产品主要包括光电Q开关、声光Q开关以及隔离器,主要在青岛海泰光电。光隔离器是只允许光沿一个方向通过而在反方向阻挡光通过的无光源器件,在对反射光敏感的电子仪器诸如半导体激光器等中应用广泛,阻止因反射光导致的性能恶化和损坏。电光Q开关能够通过在光电晶体的电极上施加电压,改变输出光的偏振状态,配合偏振器件使用,能实现高速的光学开关,公司同时提供Q开关驱动电源作为配套产品。

　　就去年增长看子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%,对公司总体业绩的增长也带来较大贡献。

　　公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。

　　风险提示:激光器/光学起家需求或不及预期

　　浙江东方:传统主业收缩,静待AMC注入
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈福 日期：2016-05-05
　　一季报业绩超出预期

　　2016年一季度公司取得营业收入13.7亿,实现归属净利润1.4亿,同比分别增长0.95%、48.9%。考虑目前浙江省地方AMC浙商资产的注入尚未完成,公司一季度尚能录得如此优异业绩,超出我们预期。

　　投资收益助推业绩大涨

　　公司一季度业绩能够实现同比48.9%的增长主要因投资收益同比大涨32.2%。

　　而投资收益主要系出售可供出售金融资产收益增加所致,公司期初可供出售金融资产余额(32.7亿)全部为权益资产,考虑一季度市场走势,我们推测更可能是处置以成本入账的股权投资(主要为天堂硅谷等VC基金)所致。

　　传统主业收缩,或为深度转型金融蓄力

　　公司此次一季报有两个数据引起我们的高度关注,一是公司取得经营净现金流2.4亿,同比增长49.1%,二是公司购买商品、接受劳务的现金支出(主要的经营性现金支出项)同比下滑25.8%。我们认为这两个指标综合分析直接表明公司传统的商贸物流主业出现主动收缩迹象,改善现金流,或为深度转型金融蓄力。

　　搭建以AMC为核心的金融生态圈,剑指金控平台

　　公司前期公告定增注入浙江省地方AMC浙商资产,并将搭建起以AMC为核心涵盖租赁、保险、产业投资基金、信托、房地产等多元业务的金融生态圈,构建区域性的金控平台,为公司金融板块注入核心竞争力。我们预计2016-2018年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5亿。

　　静待AMC注入,维持“买入”评级

　　根据分部估值法,我们认为公司整体合理估值为350-410亿元,股本扩张后(12.86亿股)对应27-32元/股,相较停牌前收盘价19.86元/股有36%-60%的空间。目前我们仍需等待定增最后落地,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)全球经济低迷,公司传统业务业绩上涨乏力;2)宏观经济增长大幅放缓,导致不良资产管理业务收益率下降;3)资产重组进度低于预期。

　　富瑞特装:LNG装备市场回暖,业绩迎来底部反弹
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-05-05
　　挺过行业严冬,一季度业绩全面回暖:公司发布年报及一季报,16年实现营收8.87亿元,减少31.99%;归母净利润-2.97亿元,减少25.75%。17Q1实现营收3.2亿元,同比增长141.65%,归母净利润0.19亿元,同比增长171.91%。

　　16年国际油价持续低迷,导致国内LNG应用装备市场需求大幅下降,而公司主营LNG液化、储运、终端应用全产业链装备制造,受市场消极影响较大。随着16年年末原油价格逐步回升,下游LNG应用的经济性和市场环境得以改善,需求也呈回暖态势。

　　布局氢能装备制造,打造利润新增长点:公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势,开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。公司2016年11月与PlugPowerINC等签订了合作开发框架协议,目标3年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用,其中2017年完成500辆,打造公司在氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。

　　发布员工持股计划,增强团队凝聚力:公司近期公布股票期权与限制性股票激励计划,拟向高管及中层干部123人授予期权及限制性股票各349.1万份,行权条件为17/18/19年净利润分别不低于2500/3500/4500万元,相对于16年公司实现净利润有明显上涨,彰显公司信心。本次员工持股计划也将进一步增强团队凝聚力和战斗力,为公司后续发展注入动力。

　　天然气行业政策利好,LNG业务有望发力:近期国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策,油气体制改革也将于近期开始实施,有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域,公司将充分受益于政策利好因素,相关产品的销售有望继续好转,未来销售收入增长持续可期。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的为营业收入分别为16.07、22.19、30.47亿元,净利润分别为1.15、1.82、2.23亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。

　　风险提示:油价回暖不达预期,氢能业务布局不达预期

　　雪人股份:佳运并表增厚全年业绩,关注冷链和燃料电池业务
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2017-05-03
　　事件:

　　公司2016年实现营业收入8.11亿元,同比增长26.47%,实现归属于母公司净利润3305万元,同比增长99.41%,EPS为0.05元。公司2017年一季度实现营业收入1.81亿元,同比增长115.45%,实现归属于母公司净利润131万元,同比扭亏为盈。

　　点评:

　　公司利润的大幅增长主要来自于加运油气的并表。2016年制冰成套系统、压缩机和中央空调系统营收占比为42.34%、21.3%和13.69%,分别同比增减-3.41%、42.55%和-1.8%,压缩机业务逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。同时收购Opcon后,公司掌握螺杆式压缩机核心技术,SRM和RefComp双名牌效应以及国内冷链物流业的高速发展助力主营业务加速增长。同时,公司收购佳运油气100%股权,加快压缩机业务在油气应用领域的市场开拓,16年油气技术服务业务并表营收达1.4亿元,占公司全部营收总额的17.48%,毛利率达34.01%,贡献净利润超3000万元。

　　布局氢燃料电池业务,未来成长空间广阔:2015年10月公司通过并购基金以不超过4亿克朗价格收购瑞典老牌燃料电池空气系统供应商Opcon公司业务最核心的两大子公司SRM和OES100%股权,以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权,掌握“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。同时参股美国CN公司,引进产业链上游液氢生产储备技术。公司还设立上海雪人氢能源技术全资子公司,与新源动力建立战略合作关系,着眼布局燃料电池全产业链。借力国内燃料电池产业的快速发展,我们看好公司未来成为国内燃料电池空气子系统的主要供给商,成长空间广阔。

　　估值与评级:

　　我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.11元,0.16元,0.19元,给予目标价12.00元,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　燃料电池业务发展不及预期。