钢铁原料相关7只概念股价值解析
西宁特钢:业绩扭亏为盈,持续受益于一带一路红利
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2017-04-13
事件:2017年4月11日,西宁特钢发布2016年年报,2016年公司实现营业收入73.90亿元,同比增加22.08%;实现归属母公司股东净利润0.69亿元,同比增加104.29%;基本每股收益0.09元。
点评:
受益去产能钢材价格上涨,公司业绩扭亏为盈。2016年,钢铁价格在经历了前几年的连续下滑之后大幅回升。2016年我国钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,2016年Myspic综合钢价指数由年初的74.54点上涨至年末127.74点;冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益于去产能的影响,公司全年销售额同比大幅增加,业绩扭亏为盈。得益于公司优秀的成本管控能力,2016年主要产品单位成本均同比下降:吨钢制造成本下降217元/吨、铁精粉完全成本下降37.68元/吨、焦炭完全成本下降24元/吨。在价格上升和成本下降的双重作用下,钢铁行业毛利率同比增加18.42个百分点至6.90%、煤炭行业毛利率同比增加11.97个百分点至11.11%、公司综合毛利率同比增加14.95个百分点至12.67%。
募集资金降低资产负债水平。公司于2016年11月完成非公开发行股票30,389.9万股,募集资金17.50亿元,资产负债率由2015年92.84%下降至2016年86.73%。公司2014-2016年财务费用分别为6.06亿元、5.92亿元、5.55亿元,同期公司利润总额分别为2.14亿元、-17.41亿元、0.94亿元,公司财务费用极大拖累了公司盈利能力。根据方案,本次募集资金全部用于归还银行贷款,以目前公司银行贷款平均利率约6.30%测算,公司可减少利息费用约1.10亿元/年。综合来看,本次非公开发行优化了公司资产结构、降低了资产负债水平及财务风险,提高公司盈利水平。
独特区位优势,共享一路一带红利。西宁与新疆南部、西藏距离较近,地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势。随着新疆、西藏政府2017年工作计划陆续发布,今年两地将大幅投资进行公路、铁路、机场等基础设施建设。2017年,新疆的固定资产投资达到1.5万亿以上,其中公路建设投资达2000亿;西藏的固定资产投资也将达到2000亿左右,同比增加20%。新疆、西藏的开发以及其引领的一路一带将拉动西部地区的钢铁需求,公司作为西北地区的钢铁龙头,将有望受益于政策红利而实现业绩增长。
盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS 0.10元、0.11元、0.12元,按照2017-04-11收盘价,对应PE分别为62、55和51倍,维持“增持”评级。
风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。
明星电力:折旧及人工成本上升冲淡销量优异表现,水价有望上调利好公司供水业务发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华 日期:2016-10-12
主营业务销量增长提升营业收入,折旧成本及人工成本增加致公司业绩增幅偏低。2016年1-9月,公司实现售电量13.55亿千瓦时,同比增长10.12%;全资子公司自来水公司实现售水量2374万吨,同比增长5.92%。由于遂宁市招商引资逐渐体现效果,供区内需求上升致公司营业收入同比提升。2016年1-5月,公司下属电站所在涪江流域总来水量为30.48亿立方米,较常年平均偏丰22.92%;6月涪江来水量出现跌落,同比偏枯;7月起涪江来水量回升,三季度与常年平均基本持平,较去年同期偏多。由于前三季度涪江整体来水量同比偏丰,公司自有发电站实现上网电量4.23亿千瓦时,同比增长11.33%,在外购国网电价高于公司自发电生产成本的形势下,公司购电成本得到优化。然而报告期内,公司加大电网、自来水管网等大修项目结算工作,且由于2015年末基建、技改工程投运转增固定资产致折旧费用增加,以及政策性工资附加费用增加导致人工成本上涨,致使公司毛利率不升反降;此外,公司位于甘孜州上国网的炉城电站发电量同比下降14.71%,持续亏损,公司前三季度营业利润同比下降6.21%。前三季度公司确认电力线路迁改补偿款收入至少1,350万元(半年报数据),部分回补营业利润下降,助力公司业绩小幅提升。
地处成渝经济圈纽带位置,高速经济增长有望带来高用电需求。公司所在遂宁市经济基础相对薄弱(2015年遂宁市GDP为915.81亿元,居四川省第16位,倒数第6位),然由于遂宁处在成都与重庆之间的纽带位置,借助成渝经济圈的发展,经济增长迅速:2015年遂宁市GDP增速达到13.2%,居四川省首位。公司主要供电业务区域为遂宁市的船山区和安居区,为遂宁市中心城区,该区域用电需求有望实现高速增长。目前,遂宁市除了正在建设东盟国际产业园及万达广场以外,同时规划建设中德中欧产业园,此类大型工商业项目投产将有效提升公司供区用电需求,主营业务销量增长前景较好。
渠河整治阶段性完工涪江来水不再受影响,自有电站有望长期满发推动供电成本进一步下降。公司于2013年开始进行渠河的河道整治,需要降低水位修缮基础工程。由于渠河截留涪江,导致公司下属电站所在涪江流域来水受到影响,自发电量难以提升。2015年年底渠河治理阶段性完工,涪江来水量不再受施工影响,今年公司发电供应能力得到提升。加之遂宁地区内公司下属电站均上本网,不受当前全社会用电需求不振的限制,且由于遂宁当前正处于高速发展时期,供区内供不应求,公司下属电站有望长期处于满发状态。且公司销售电价核准权在遂宁发改委,目前全国下调销售及趸售电价有望进一步降低公司供电成本,提升公司业绩。
水价存在上调预期,供水业务有望实现增长。2015年2月2日,遂宁市发改委印发《关于调整市城区城市供水价格和污水处理收费标准的通知》,近10年来首次调整遂宁市供水价格,平均上调0.6元/立方米,分两次到位:第一次调整已于2015年3月1日执行,第二次预计将在2017年执行。公司控股子公司明星自来水有限公司市场当地占有率较高,约为90%,第二次调价落地之后将显著提升公司供水业务利润。此外,公司供水业务水损率通过技术和管理手段,从2012年42%左右降低到当前32%左右,未来有望持续降低,供水成本得到进一步控制。
投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.341元、0.384元和0.403元,对应PE36.10倍、32.12倍和30.54倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:系统性风险,来水量不及预期风险,需求增长不及预期风险
湘潭电化:深度布局锰系新能源电池材料,城市污水处理业务利润稳固
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-09-02
事件:公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入26,141.29万元,较去年同期减少17.61%;归属于上市公司股东净利润551.45万元,较去年同期增加826.77%;扣非净利润为302.05万元,较去年同期增加3,979.84%;每股收益为0.03元,较去年同期增加200.00%。
深耕锰系化工材料产业,环保业务支撑公司利润逐步增长。公司2015年成功实现了扭亏为盈,目前正是转型升级的重要时期,本报告期公司不断深耕锰系化工材料行业,并依托去年新进入的城市污水处理行业,实现了盈利能力的不断增加。在化工材料行业方面,公司实现营业收入21,370.64万元,同比减少14.13%,但毛利率比上年同期增加了6.19%,分产品来看,电解金属锰自去年上半年就停止了生产,本报告期只是通过销售原有库存产品实现了1,388.89元的收入,电解锰停产期间,每个月会给公司带来一百多万的亏损,是否会恢复生产,取决于产品价格能否回升,电解二氧化锰方面,公司总产能5.5万吨,其中无汞型电解二氧化锰产能4万吨左右,剩下的产能中,普通型电解二氧化锰和其他高性能的电解二氧化锰差不多各占一半,从本报告期各类电解二氧化锰完成的收入来看,普通型电解二氧化锰比去年同期减少了22.20%,可能是普通型的产量收缩所致,无汞型电解二氧化锰实现的收入比去年同期也减少9.98%,而其他各类高性能的电解二氧化锰实现的收入都比去年同期有所增加,从电解二氧化锰实现的毛利率来看,除了锰酸锂型电解二氧化锰本期毛利率比去年同期减少3.34%,各类电解二氧化锰的毛利率和去年同期相比都得到了提升。再看环保产业,全资子公司湘潭市污水处理有限责任公司今年上半年实现了营业收入3,204.43万元,实现净利润1,409.80万元,从利润贡献可以看出,城市污水处理业务是公司目前利润来源最重要的支撑。而截至2016年上半年末,子公司湘潭市污水处理有限责任公司二期B扩建工程项目的主体工程已基本完工,总的污水处理能力从15万m3/日增加到了20万m3/日,随着污水处理能力的增加,污水处理公司贡献的利润也得到提升。
积极布局多类锰系新能源电池材料,为公司持续发展打下坚实基础。公司的电解二氧化锰产品主要应用于干电池,在原有产品的基础上,公司积极布局了动力电池正极材料行业。在公司现有的各类高性能电解二氧化锰产品中,会加大对锰酸锂专用电解二氧化锰的研发和投入,提升锰酸锂型电解二氧化锰的产量。2016年3月底,公司发布了投资建设1万吨高纯硫酸锰项目的公告,高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰和镍钴锰三元材料等,目前该项目正在建设当中,预计年底能完工投产。公司控股股东投资建设了两家磷酸铁生产企业,这两家企业的磷酸铁产品由公司进行代理销售,供给下游的磷酸铁锂生产企业。此外,公司还参与设立了湖南裕能新能源电池材料有限公司,公司持股20%,裕能新能源主要进行年产1万吨纳米级磷酸铁锂的研制,其中一期工程年产3,000吨,目前裕能新能源正在进行磷酸铁锂生产线的建设,预计年底投产。
估值与评级。公司在2015年公司并入湘潭市污水处理有限责任公司后,实现了净利润的扭亏为盈。污水处理业务能给公司提供稳定的利润来源,而布局的多类锰系新能源电池材料业务则有望帮助公司不断增厚业绩。公司目前盈利水平稍显单薄,所以一方面积极转型,另一方面也稳中求进。在布局的新能源电池材料业务中,公司利用自身拥有锰矿以及锰矿采选加工的经验,所以由上市公司主体进行高纯硫酸锰的建设;而磷酸铁与磷酸铁锂的研发和生产与公司原有业务差别相对较大,所以是由控股股东进行体外投资或者公司进行部分参股。考量目前布局的电池材料和环保业务,公司已进入一轮全新的成长期。此外,公司还是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司,国企改革的动向也值得关注。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.20元和0.29元,对应最新收盘价24.80元,PE值分别为280X、124X和86X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示。电解金属锰行业如果继续低迷,会拖累公司部分业绩;新能源电池材料方面,如果下游企业对正极材料的需求出现大幅变动,也会影响公司业绩。
鄂尔多斯:钢铁原料重现上涨
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-07-21
“时尚+传统”双主业发展:公司业务可分为羊绒服装和电力冶金化工两大板块,主要产品有羊绒制品、电力、煤炭硅锰合金等。重点关注电力冶金化工板块,板块内硅铁、硅锰、电石及PVC产能分别为109万吨、25万吨、130万吨及40万吨,其中硅铁堪称全球龙头,全球市占率高达30%,产量占国内50%左右,硅锰产品为A股唯一具备成熟硅锰产销链条标的。目前电力冶金化工板块已经形成国内最为完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”生产线;
一体化产业链凸显成本优势:目前公司已经实现电力冶金化工业务全产业链参与终端产品市场竞争和上下游一体化运作的经营格局,煤炭、电力、电石等原材料均拥有较高的自给率,尤其在核心生产环节,电力供应的自给率接近100%,这对电力占成本70%的硅铁及电力成本占比30%的硅锰产品来说节约成本优势明显;
硅锰、硅铁需求反弹强劲:公司的主要产品硅钢及硅铁可用作钢铁冶炼中的还原剂,2016年两者合计收入占比超过50%,为公司的主要收入来源。从需求端来看,硅铁和硅锰的需求和钢铁息息相关,而钢产量今年以来一直居高不下,统计局最新公布6月日均产量数据244万吨为钢铁产业史上最高巅峰值,下半年经济走势接近于稳态,钢铁需求有望维持偏稳格局,而前几年钢铁供给端已得到充分调整,供需偏紧格局之下高盈利有望延续。在高盈利刺激下,各钢厂开工率均开到极限,相应也将带来硅铁及硅锰需求反弹;
市场低迷及环保趋严迫使产能出清:长期以来,中国铁合金生产具有分散且落后的特征,大量中小型企业在耗能、排放及生产效率等方面均不能达到国家现行标准。“十二五”期间国家推行一系列铁合金去产能措施,同时自2013年以来,冶炼行业景气度持续下行,铁合金产品价格持续下跌,部分企业甚至吨钢亏损达千元以上,仅2015年国内硅锰厂家就关停300多家。此外,2016年7月中旬8个中央环境保护督查组对内蒙等8个省市自治区的环保督查工作全面启动,进一步压制相关产能。截至2016年底全国硅铁产能862万吨,硅锰产能2380万吨,产能出清状况良好;
质检加强催化业绩释放:在供需偏紧格局下,铁合金价格有望继续改善。而近期质检总局针对热轧钢筋展开的大规模持续监督检验工作将进一步规范行业生产标准及产品质量,合金工艺有望因此取代穿水工艺,从而提升铁合金应用。公司相关产品业绩有望加速释放,一方面公司硅铁产品堪称全球龙头,而硅锰业务是A股市场上唯一匹配标的,另一方面公司的循环经济可以凸显电力成本优势,两方面双管齐下,业绩有望加速释放;
投资建议:行业供需格局偏紧有望带来铁合金价格上涨,成本优势突出使得公司盈利显著提升。基于此对公司主要产品销量、单价、成本进行假设,预计公司2017-2019年归母净利润为,EPS为0.90元、0.97元及1.1元,对应PE分别为16倍、15倍及13倍,给予“买入”评级;
风险提示:利率上行风险;锰矿等原材料价格波动;羊绒行业季节性波动风险。
君正集团:化工主业回暖,布局稀缺保险集团牌照
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:丁文韬 日期:2017-02-10
投资要点:
化工主业成本优势显著,毛利率领先,涨价驱动业绩高增长。1)公司为内蒙古氯碱行业龙头,依托区域资源建立显著成本优势,氯碱化工主要成本项为电和电石,公司所处乌海周边煤炭、石灰石资源丰富,大量低成本电煤为公司自备发电厂供应,优质石灰石用于生产低成本优质电石。2)公司毛利率稳步提升并持续领先同业,16Q1-3提升至39.7%,发电毛利率16H1高达58.9%。此外,公司已形成完整的一体化循环经济产业链,实现资源、能源就地高效转化,并进一步优化管理效率。3)16Q1以来PVC、烧碱等价格大幅上涨驱动公司业绩持续高增长,根据业绩预告,16Q4单季度归母净利润上限为6.89亿元,环比+90%,同比+316%,全年预增70%-100%。2017年经济企稳+供给侧改革推进预计将驱动产品价格持续回暖,公司业绩高弹性可期。
战略入股稀缺保险集团,民营资本驱动保险业务加速发展。华泰保险是我国仅有的12个保险集团牌照之一,牌照稀缺性极高。华泰保险集团旗下的财险、寿险、保险资管业务均具有较强竞争力:1)华泰财险是行业内极少数连续5年实现承保盈利的中型财险(平均综合成本率98.45%);2)华泰人寿业务结构健康(70%保费来自高价值个险渠道),已进入稳定盈利周期;3)华泰资管市场化竞争力行业领先:管理资产91%来自第三方,比例大幅领先同业。君正集团目前持有华泰保险15.3%股权,本次受让完成后将持有22.3%(与一致行动人共持有36.38%),成为华泰集团第一大股东,民营资本活力有望驱动华泰保险业务发展加速。
前瞻性布局保险/基金/银行/证券,持续受益于稳定投资收益。上市公司在金融行业投资极具前瞻性,目前持有华泰保险15.3%(本次受让完成后22.3%)、天弘基金15.6%、乌海银行3.99%、国都证券0.83%。公司投资的保险/基金/银行/券商均为具备稀缺性的持牌金融机构,为上市公司的估值带来坚实基础:1)在目前金融监管整体收紧的大环境下,持牌金融机构的牌照价值凸显,其中保险集团牌照具有极高稀缺性;2)持牌金融机构具有很强的盈利能力,即使作为纯粹财务投资上市公司亦可受益于稳定的投资收益。
投资建议:公司化工主业依托区域资源建立显著成本优势,16Q1以来PVC、烧碱等产品价格大幅上涨驱动主业业绩高增长。随着近期华泰保险股权受让完成,公司将成为华泰保险第一大股东(直接持股22.3%),华泰作为高度稀缺的保险集团,旗下财险/寿险/保险资管均为盈利能力稳定的优质公司,且发展空间巨大。假设17年完成华泰股权受让,预计公司16/17/18年净利润为15.6/18.4/20.3亿元,对应EPS为0.18/0.22/0.24元。根据分部估值法公司合理估值为463.3亿元,对应目标价5.5元,当前估值具有较高安全边际。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:1)化工产品(PVC、烧碱)价格回落;2)持续低利率带来寿险业务利差损;3)受让华泰保险股权尚需保监会审批。
濮耐股份2016年三季报点评:收入降幅收窄,经营有望改善
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王愫 日期:2016-10-20
事件。
濮耐股份发布三季报,公司于2016年1-9月实现营业收入17.35亿元,同比下降19.97%;归属于母公司所有者的净利润为6378.35万元,同比下降48.91%。
简评。
1.行业维艰,龙头亦难全。2016年以来,下游钢铁、水泥等行业在“去产能”、“去库存”以及环保治理等压力下出现了限产、减产的普遍现象,客观上减少了对耐火材料的需求。受当前经济景气度及行业市场需求影响,公司销售规模下降,实现营业收入17.35亿元,较上年同期减少19.97%;实现归属于上市公司股东的净利润6378.35万元,较上年同期减少48.91%。公司业绩逐步企稳。钢材价格虽有显著提升,但由于钢企议价能力强,并未传导到上游耐材的供应价格上。因此公司顺势而为,采取了较为谨慎的市场策略。随着本轮去产能浪潮的深入,上游耐材行业也面临着残酷的洗牌和整合,而以濮耐股份为代表的耐材行业龙头企业有望最终受益。
2.毛利率稳定,经营有望改善。公司毛利率为30.67%,维持在与前几个报告期毛利率30%附近的水平,说明公司直接生产成本较为稳定。同时,从公司期间费用率的表现来看,在2015年四季度达到高点之后,本报告期又来到22.8%的新高点。成本的上升反映出了经营压力,但总体而言公司对成本的控制相对稳定。
另外,由于所得税的下降和税收优惠返还款项,公司的净利率较2015年四季度的低点3.2%仍有回升,尽管低于上半年水平,但仍达到4.04%。总体而言,虽然下游行业“去产能”确实有影响,但公司在经营上维持了稳健的风格,难以再向下突破。除钢铁外,公司产品在其他行业仍有占销售额约四分之一的需求量,目前相关行业需求已进入底部区域。今后随着下游行业的逐步回暖和耐材行业结构的改善,公司的经营有望得到进一步的改善。
3.海外收入不振,未来可期反弹。公司此前在战略上注重开发海外市场,并且业务比重也一直稳中有升。去年到今年海外业务略有波动,2015年末和2016年上半年的海外收入占营业收入15.3%左右,稍低于前几年的19%-23%。公司此前产品主要出口国家为乌克兰、俄罗斯、东南亚、中东地区等,占到海外营业收入的70%,而海外收入下降的主要受到受到乌克兰政治局势动荡、俄罗斯经济弱势运行的大环境影响。从目前来看,公司海外市场的毛利率高于国内市场,而随着乌克兰、俄罗斯等国家形势好转,公司将积极推动海外市场本土化的方式提高市场份额;此外印度、“一带一路”周边国家目前对钢铁、水泥等基础设施建设有较强需求,公司可探讨产能合作的可能性;可以期待未来公司改善海外营业收入,带动业绩反弹。
4.行业供需弱改善,龙头终将露笑颜。供给端而言,耐火材料行业较低的行业集中度有望得到改观,当下行业前60家耐火制品生产企业销售收入只占全国耐火制品年销售收入的30%左右,与之相对应的是下游钢铁、水泥等行业相对较高的行业集中度,具有较强的话语权、议价权,并且目前耐火材料产品已经进入到技术含量高、附加值高的高端耐材制品的产能全面过剩阶段,行业盈利水平不断下降,在目前的市场环境下,必将有部分企业因为亏损而难以为继,将会出现行业企业的资源整合,公司近年来公司通过持续并购扩大经营规模,收购郑州华威、汇特等企业,未来有望进一步提升市场地位;需求端而言,钢铁、水泥、玻璃等主要下游行业十三五期间减量发展已成定局,经相关专家预测,粗钢产量到2020年将由现在的8亿多吨/年下降到7.0亿吨/年左右。
据此测算,日常生产消耗用耐火材料需求量将逐步减少300万吨左右。预计到十三五末,全国耐火材料产量将降至约2000万吨(含出口量约200万吨)。在下游行业产量同比下滑与耐火材料产品技术提升的相互作用下,下游行业对耐火材料的需求量将会逐步降低,没有显著增量的需求端同样会倒逼耐材行业进行资源整合。综合来看,资源丰富、管理到位、技术先进濮耐股份在未来行业的大洗牌中终将受益。
5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入27.04亿元、30.29亿元,同比增长-3.23%、12.04%;归属于母公司的净利润1.33亿元、1.61亿元;EPS为0.15元、0.18元。维持“增持”评级。
北京利尔:经营改善,业绩回暖
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2016-12-02
经营改善,业绩持续回暖
2016年前三季度公司实现营业收入13.98亿元,同比增长2.54%;归属于上市公司净利润1.41亿元,同比下降2.24%。分季度来看,公司Q3单季度营收同比+6.94%(Q1为-3.4%、Q2为3.8%)、归属净利同比+23.95%(Q1为-41.3%,Q2为13.31%),公司主要下游为钢铁行业,受益下游景气回升,公司经营状况持续改善,预计全年净利润区间为18000万元-22000万元。
整包模式引领者,竞争力突出的行业龙头,看好中期市占率提升
公司是行业整包模式首创者,整包模式推广规模处于行业领先地位,与技术创新融合优势突出,成本端领先;客户资源优势明显,结构不断优化;耐火材料行业格局分散,是典型的“大行业、小公司”,未来随着下游钢铁行业供给侧整合推动,行业市场集中度有望提升,公司作为行业内综合竞争力突出的龙头之一,有望优先受益
积极海外布局,多元化值得期待
公司海外业务起步较晚、占比较小,但增长潜力大,近年来公司积极进行海外布局,目前已设立越南利尔高温材料有限公司,以扩展在东南亚的业务,海外业务盈利能力和回款情况较好,未来有望拉动业绩增长;另外公司成立产业并购基金、设立电商公司,多元化转型同样值得期待。投资建议:给予“买入评级”:公司是耐火材料行业龙头,整包模式首创者,在技术、成本、客户资源方面优势明显,整体行业竞争力突出。耐火材料行业是典型的“大行业、小公司”格局,中线来看,随着下游钢铁行业整合集中度提升,公司有望优先受益,市占率提升空间大,短期来看,2016年钢铁行业底部回暖,带动公司盈利改善。预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.23、0.26.首次覆盖,给予“买入评级”。
风险提示:
需求大幅下滑,原材料价格大幅上升、海外市场开拓不顺;
瑞泰科技2016年年报点评:扭亏为盈,经营持续改善
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2017-03-28
事件3月25日,瑞泰科技发布年报,公司报告期内实现营业收入17.55亿元,同比下降4.88%;归属于上市公司股东的净利润2523.84万元,同比上升131.56%。基本每股收益0.1093元。
简评
1.经营显著改善,回升势头明显。报告期内营收同比下降4.88%,较2015年第四季度降幅显著收窄;归母净利润2523.84万元,同比上升131.56%,公司已经走出去年亏损的态势,业绩进一步改善。报告期内,我国总体经济形势出现缓中趋稳,稳中向好的态势。耐火材料的主要下游行业产量呈小幅增长,消耗类耐火材料需求量没有明显下降,但整体需求仍然不足;耐火材料行业产量和利润下滑,收入增长也低于全国工业企业的平均水平;耐火材料企业运营仍然困难重重。公司在不利环境中多管齐下,经营保持稳定,报告期内营业收入仅小幅下滑,净利润方面成功扭亏为盈,未来随着经济企稳、行业整合,企业有望更远的未来获得进一步的发展。
2.严控成本,成效显著。报告期间公司期间费用率显著降低,由2015年的24.5%降低为报告期的22.7%,其中销售费用、财务费用的降幅较大,管理费用也有一定程度的降低;盈利能力方面,公司销售毛利率保持稳定;净利率在2015年四季度跌至-3.0%的低点后触底反弹,本报告期为1.1%,回升4.1个百分点;公司ROE更是从2015年四季度的-19.5%强力反弹至本报告期的6.6%,大幅回升26.1个百分点,显示出公司盈利能力的改善。
3.下游业务多元发展,玻璃业务一马当先。公司的下游业务的行业分布更加均衡,不同于行业主要企业7-9成收入来源于钢铁行业,公司钢铁业务收入占比常年来仅为三分之一左右,水泥业务收入所占比重和钢铁相当,玻璃业务也占据着2成左右的营收。2016年上半年,玻璃行业率先有所复苏,公司乘势积极开发日用玻璃市场,下半年公司进一步加大玻璃市场开发力度,玻璃窑用耐火材料业务板块经营业绩提升,报告期内实现玻璃板块营业收入367,49.2万元,同比增长23.28%,销售毛利率较去年同期提高5.94%;水泥和钢铁板块业务也有所好转,并且展望2017年三个行业在供给侧改革持续推动的情形下景气度有望继续回升,进而公司经营也有望继续改善。
4.产研突出,后劲十足。公司是国家重点高新技术企业,依托控股股东中国建筑材料科学研究总院强大的科研开发背景,拥有一大批专业技术人员和熟练的高技能技术工人以及性能优异的仪器装备和条件良好的实验室。
研制成功环境友好碱性耐火材料、余热发电专用捣打料、低导热复合莫来石砖、高抗蚀耐火材料等服务于高温工业节能减排和绿色环保的耐材产品和生产技术,并在企业内部实现产业化,是行业内科技成果产业化的领头企业。2016年公司申请专利114项(发明专利77项,实用新型37项),授权专利46项(发明专利28项、实用新型18项)。2016年公司将在研发方面持续投入,未来可期。突出的产研优势是公司的核心竞争力,使公司产品以更高的品质在多变的市场环境中立于不败。
5.两材合并,业务空间拓展。2016年8月22日公告,收到国资委通知,同意中建材集团与中材集团重组事项。中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司,中国中材集团有限公司无偿划转进入中国建材集团有限公司。两材合并是行业发展到成熟阶段的必然结果,有望充分整合资产、优化资源配置并提升效率,实现国务院对于国企“做大、做强、做优”的主导思想,整合值得期待。两材合并之后原中材集团下的水泥业务和玻纤业务将使得公司业务有进一步扩大的空间,经营状况有望进一步改善。而且,国改预期或将有助于公司未来运营效率的提升。
6.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年的营业收入为17.55亿、21.06亿元,同比增长20%、10%,归母净利分别为0.35亿、0.46亿元,EPS为0.15、0.20,维持“增持”评级。