有色金属7只概念股价值解析
江西铜业年报点评:乘基建春风扩产能,业绩未来可期
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2017-04-17
业绩回顾:2016年公司营业收入2023亿元,同比增长8.9%;归属于上市公司股东净利润为7.88亿元,同比增长23.59%,而扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为13.88亿,同比增长1038.94%,两者差异主要是非经常性损益项中投资收益值为-9.28亿;公司经营活动产生的现金净额为43.25亿,同比增长127.44%。每股收益为0.23元/股,同比增长27.78%。公司毛利润率为3.46%,而去年同期为2.32%;受人民币币值波动影响,公司财务费用为2.5亿,同比大降52.78%。
公司铜全产业链继续发力。公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,铜金属资源储量达1426万吨,年产铜精矿含铜达21万吨;公司现有阴极铜产能超过120万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂;公司亦为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过90万吨;据中国有色金属报报道,2016年11月,公司与自由港迈克墨伦公司达成协议,将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RC)下调5%,粗炼费为92.50美元/吨,精炼费为9.25美分/磅。公司冶炼规模大,冶炼成本较低,预计2017年冶炼板块将继续为公司贡献大量利润。
铜价预计高位运行。随着中国经济的探底回升以及美国特朗普一万亿美元基建投资预期等因素推动,2016年12月30日LME铜现货价为5,500.65美元/吨,同比上涨16.99%。而2017年以来LME铜现货价又上涨了6.3%。2017年,国内基础设施投资高位运行、工业生产企稳回升、过剩产能释放受到抑制,再加上人民币贬值压力导致进口成本增加、加之环保、人工成本等各项成本要素呈上升趋势,预计2017年中国有色金属价格将保持相对高位运行。
募集资金扩产能降支出。公司拟发行股票募集资金不超过35亿元,其中城门山三期扩建项目建成后,年新增330万吨采选综合生产能力,年生产规模达到561万吨;银山深度挖潜项目建成达产后,银山矿区的铜矿石产能将由原来的5,000吨/天增加到13,000吨/天;德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目完工后,增加总库容10.04亿立方米;拟用募集的10亿元来补充流动资金,以目前银行一年期短期贷款利率4.35%计算,每年可节约财务费用4350万元。
(文中数据信息,如无特别说明均来自上市公司公告及wind资讯)
风险因素:铜价下跌;中美基建不及预期;人民汇率波动。
我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.625元和0.588元,对应的动态市盈率分别为35.65倍、27.38倍和29.09倍,考虑到中美庞大基建投资拉动铜消费、全球铜供给放缓、企业自身行业龙头地位以及未来扩充产能带来的业绩增量,给予买入评级。
铜陵有色:扭亏为盈,业绩有望持续增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2017-04-12
事件:公司发布2016年年度报告,公司实现营业收入866.74亿元,比上年下降0.26%,利润总额5.16亿元,归母净利润1.8亿元,EPS为0.02元。
降本增效,定增还贷,实现扭亏为盈。公司完成发行26.76亿元非公开增发项目,全部用于偿还银行贷款,增强公司资本实力,降低资产负债率,减少财务费用,改善公司财务状况。同时,结合公司定向增发,实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元,成为安徽省首家全员参与实施员工持股计划的上市公司。公司着眼内部挖潜增效,出台降本增效规定,坚持生产经营过程全覆盖,产业链整体联动,全力稳产提效。
产业链完整,综合优势明显。目前公司是我国最大的铜箔生产企业,铜箔产能约3万吨,年底将扩至4万吨,最终形成5.5万吨产能。同时,铜陵有色是国内最大的三家铜企业之一,国内最大的铜冶炼企业。拥有铜资源储量228万吨,铜精矿产量5万吨左右,冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能36万吨/年。产业链完整,协同效应明显,综合成本优势明显。
推进铜箔加工,铜箔缺口短期难以弥补。公司推进精深铜加工材产品,形成新的利润增长点。2016年,加工板块企业效益较上一年度全部实现利润增长或者减亏,其中公司生产铜箔产品供不应求,加工费大幅上涨,经营效益呈现持续增长势头。受新能源汽车快速发展带动,锂电铜箔需求快速增长,铜箔供需出现缺口。2017年全球锂电铜箔需求量将达12.84万吨。预计全球2017年铜箔供应总量为55.1万吨,仍处于供不应求阶段。
给予买入评级:预期铜价将持续高位运行和铜箔保持高景气度,公司业绩将有大幅提升。预计17-19年EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元,对应当前股价PE分别为27、23倍和20倍,维持“买入”评级。
风险提示:金属价格大幅波动,铜箔需求不及预期。
云南铜业:量价齐升造就利润快速增长,资源增厚巩固行业龙头地位
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2017-04-11
矿山拟注入叠加铜价上行,业绩有望大幅提升。2016年国内铜价涨幅达到24.6%,公司主产品稳中有增,全年归母净利润同比激增684%,EPS增长7倍。根据公司2016年公告预案将逐步完成矿山注入,自产精矿有望翻倍,预计未来铜价将继续上行,利润进入快速增长期。
资源优势明显,继续巩固龙头地位。云铜股份大股东云铜集团矿山资源丰厚,拥有23 座铜矿山,保有资源储量超过920 万吨。公司拟非公开发行股票收购迪庆有色100%股权,注入普朗铜矿。3月16日已投产,达产后自产铜约6万吨,加上目前5.6万吨,自产精矿达到11万吨以上。集团并承诺将所持有的云南迪庆有色股权注入完成后一年内,启动凉山股权注入云南铜业。
铜行业拐点将至,铜价或将持续上行。铜供给正在经历由弱平衡将向短缺转折。铜价自2016年特朗普当选以来涨幅接近30%,伴随铜消费旺季到来,预计铜价有望持续上行。
给予”买入”评级。铜价持续上涨,公司自有精矿利润明显提升,预计公司17-19年EPS分别为0.74元、1.28元和2.28元,对应PE分别为19.64、11.35和6.39倍,给予“买入”评级。
风险提示:铜价涨幅不及预期,资产注入推进不及预期。
太钢不锈:行业景气度提升叠加内部挖潜增效,业绩同比大幅增长
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟 日期:2017-07-17
投资要点:
事项:太钢不锈13日发布2017年半年报预告,预计归母净利润约65000万元~80000万元,同比增长115.55%~165.29%。按最新股本计算,2017年半年度EPS为0.11元~0.14元。
平安观点:
行业景气度提升,钢材价格持续回升。上半年宏观经济保持稳定,下游主要用钢行业运行良好,钢铁需求保持稳定增长;同时供给端得益于行业供给侧改革而受到一定抑制,行业整体供需保持紧平衡,钢材价格持续波动回升,行业景气度提升。太钢不锈作为不锈钢行业龙头,具有430万吨不锈钢产能,同时还具备700多万吨普钢产能,业绩同比大幅增长显著得益于行业景气度提升。2017年上半年包括汽车、家电、机械等制造业领域持续稳定增长有力支撑公司产品下游需求。公司304不锈钢卷板上半年均价15140元/吨,同比增长26.89%;热轧卷板上半年均价3611元/吨,同比增长41.61%。
公司加大品种优化,并不断加强内部挖潜增效工作力度,助推业绩增长。公司根据市场需求,不断加大品种优化力度。依托于自身强大的研发能力和新品创新能力,着力开发“高、精、尖、特”系列产品,高附加值产品不断涌现,如笔尖钢批量生产,为“复兴号”动车提供车轴和车轮用钢等。同时,公司加大内部挖潜增效工作力度,围绕节能降耗目标,合理组织生产、优化生产工艺、加强节能管理,并强化各项绩效考评,降成本预算完成率不断提高,助推了公司业绩同比大幅增长。
盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.64亿、15.29亿和16.90亿元,EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元。对应7月13日收盘价PE分别为20.37、16.84、15.23。维持公司“推荐”评级。
风险提示:宏观经济大幅下行造成下游用钢行业需求不及预期;行业供给侧改革和山西国改政策推进不及预期;利率持续上行。
银亿股份:地产业务规模保持稳定,ARC业务将于一季度并表
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王胜 日期:2017-04-01
投资要点:
公司2016年业绩低于预期,营收与利润同比均为负增长。公司2016年实现营业收入80.6亿元,同比下降5%;归母净利润5.14亿,同比下降2.5%;销售商品提供劳务收到的现金65.7亿元,同比下降12%。业绩低于预期主要系公司去年主要集中精力于整合ARC业务,同时项目结转比例较低所致(原预计归母净利润6.2亿)。公司扣非后归母净利润为0.77亿,同比降幅62%。非经常损益主要由长期股权投资确认的投资收益3.4亿构成,其中联营企业银亿永盛房产(公司间接持股30%)贡献利润2.2亿元。根据我们估算,公司2016年销售面积在16万平左右,结算面积48万平左右,已售未结算面积53万平左右。
受益于布局热点一二线城市战略,公司盈利能力迅速提升。2016年房产销售毛利率为31.5%,同比提高9个百分点;整体销售净利率上升至8.9%。目前公司主要的项目布局于宁波(6个)、上海(6个)、南昌(4个)、舟山等地,上述城市在2016年房地产市场中均表现良好,量升价涨。我们认为公司基于热点一二线城市的战略将保证其未来销售的稳定增长。
公司2017年施工规模与去年持平,预计地产业务规模保持稳定。公司2016年新增建设项目12个,在建面积84万平米,新开工9.5万平米,竣工面积66万平米。2017年初公司在建项目面积27万平,计划新开工项目89万平,计划竣工项目67万平,施工规模与去年持平。
公司合作开发项目比例增加,2017年少数股东权益比例提升至28%。公司在上海的项目基本都为合作开发,其中与碧桂园合作临港项目浦东星作,持股比例为50%;公园壹号持股比例50%;金融湾持股比例51%。公司今年3月收购获得宁波市火车东站地块75%的权益,将与荣安地产合作开发。未来公司还将以收购股权合作开发的模式继续在热点一二线城市布局。
公司资本结构有所优化,综合融资成本稳定在8%左右。公司2016年资产负债率为74%,同比下降3个pc。银行贷款平均融资成本在6.4%左右,信托贷款9%,债券6.8%-8.2%。
ARC资产重组顺利,将于2017年一季度并表。今年1月公司以5.91元/股发行股份8.4亿股,成功收购西藏银亿持有的宁波昊圣100%股权,从而获得对ARC集团相关资产的控制权。
被收购方西藏银亿给与业绩承诺:2017-19年实现净利润分别不低于1.68/2.62/3.26亿。此外,公司控股股东银亿集团旗下的宁波东方亿圣于去年6月并购了比利时邦奇公司。比利时邦奇为欧洲著名汽车厂商DAF位于比利时的汽车变速器工厂,项目预计总投资10.6亿美元。
该资产有望在未来注入上市平台,公司主业将进一步聚焦于高端汽车制造业。
上调至增持评级,维持2017年盈利预测。考虑到公司地产业务规模保持稳定,ARC资产重组已成功完成,同时比利时邦奇业务存在注入公司的可能性,我们将公司上调至增持评级(原为中性评级)预计公司2017-19年归母净利润为7.0/9.1/11.6亿,同比增速37%/30%/27%,对应EPS:0.23/0.30/0.38元。
中金岭南:锌、铅价格维持高位,公司业绩拐点确立
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,田源 日期:2017-06-13
事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。
公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。
铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。
2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。
我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。
另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。
进一步强化管理,严控生产经营成本。
2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。
估值合理、弹性巨大。
可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。
盈利预测额与投资评级。
公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。
预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。
风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
驰宏锌锗:16年计提大额减值,17年一季度业绩大增
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2017-04-26
事件:16年公司实现营业收入141亿元,同比下降22.13%,归母净利-16.53亿元,同比下降-3437.48%,实现EPS-0.41元。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,归母净利2.92亿元,EPS0.068元。
核心观点:
计提资产减值准备18.68亿元,呼伦贝尔驰宏业绩可期。公司业绩大幅下降,主要原因是计提18.68亿减值准备。公司关停不具竞争力的兴安云冶冶炼厂及澜沧铅矿冶炼厂,优化资产结构,降低成本。对呼伦贝尔驰宏计提大额减值,不影响正常生产经营,收购荣达矿业完成,自给率提高,6万t/a电铅、14万t/a电锌项目前景可期。
铅锌精矿产量居全国之首,收购荣达增加产量。16年公司采选产铅、锌金属量分别为11.28万吨、26.37万吨,占国内铅、锌金属量的5.1%、6%,冶炼产精铅、精锌分别为7.88万吨、27.6万吨,占国内精铅、精锌产量的1.7%、4.72%。收购荣达完成,产能超100万吨,年产铅锌精矿约6.5万吨金属量,拟募集资金4.83亿投入技改,产量还将增长。
铅锌价格保持高位,一季度业绩高涨。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,实现归母净利2.92亿元。2017年锌供需缺口仍然存在,锌价将维持高位。环保加严,铅供给端受限明显,有利于铅价回暖。铅锌冶炼企业集中检修减产,加工费预期提高。
维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.42元和0.49元,对应当前股价的PE分别为16倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。
风险提示:2016年度业绩亏损,锌铅价涨幅不及预期等。