LED行业6只概念股价值解析
三安光电:半年业绩超预期;芯片龙头地位确立
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立 日期:2017-07-21
公告:公司发布半年度业绩快报,2017 年1-6 月公司实现营业收入40.67亿元,同比增长46.37%;实现净利润15.15 亿元,同比增长56.76%。其中Q2 实现营业收入约20.77 亿元,同比增长29%,环比增长4%;Q2 实现净利润8.24 亿元,同比增长62%,环比增长19%。
盈利能力创新高,LED 大景气周期的深度受益标的:公司Q2 单季度净利润创下历史新高,单季度净利润率达到39.7%,创下近7 个季度的新高。
此轮自去年下半年开始的LED景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未开出,预计此轮景气至少持续至今年底。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高。
规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合!2016 年三安光电市占率在13%左右,三安未来目标在30%+,仍有很大的提升空间。
下半年三安也将加速产能扩张,目前三安MOCVD约360 台,到年底扩至450 台,下半年产能再扩25%。看好公司产能优势升级转化为成本优势。
积极布局高增长行业应用,汽车照明+化合物半导体+MICRO LED 打开新增长点:公司全资子公司芜湖安瑞光电专门从事汽车照明业务,目前处于快速扩张阶段,今年上半年客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线,看好今年营收继续翻倍增长。汽车LED 照明替代传统照明是大趋势,也是汽车电子增长最快的板块之一,看好安瑞光电借助三安芯片实力,结合自身封装及应用优势,打造纵向一体化集成,快速推进汽车LED 照明业务。
中长期维度看,公司积极布局的化合物半导体业务已经开始少量出货;同时公司积极储备micro LED 等新兴显示技术,从LED 向新兴行业应用拓展,打开未来成长的天花板。
盈利预测与投资建议:公司半年业绩超预期,我们提高公司全年盈利预测,预计17- 19 年净利润32.1 亿,39.3 亿和48.4 亿,对应EPS为0.79、0.96和1.19元,对应当前动态PE为24 倍,20 倍和16 倍。公司LED龙头地位确立,长期成长空间广阔,给予公司17 年30 倍PE,对应目标价23.70元,维持“买入”评级。
风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期。
鸿利智汇:白光LED封装龙头,车灯+车联网打开长远成长空间
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立 日期:2017-07-10
白光LED传统主业稳健成长,车灯+车联网高毛利业务占比提升,盈利能力进入上升周期:1)传统白光LED封装,目前成本(芯片+支架等其他材料)价格趋于平稳,成本压力降低;同时公司江西鸿利新厂良率爬坡基本完成。判断公司白光smd封装盈利能力自去年H2触底后,开始企稳回升;2)公司通过外延方式,快速切入车灯+车联网等高毛利、高增长领域,伴随今年速易网络、谊善车灯(拟收购)相继并表,同时佛达信号继续高成长,公司高毛利业务占比显著提升。我们判断公司17-19年毛利率为24.8%,27.2%和27.5%,盈利能力进入上升通道。
白光LED封装看国产转移+龙头集中趋势,公司专注高端白光封装,新厂扩产稳固行业领先地位:白光LED封装看两大趋势:1)国产转移,上游芯片+下游照明应用国产转移提速,判断LED封装环节受益于上下游国产转移;2)经过14-15年价格战,中小企业退出,龙头企业通过扩产打造规模效应,强者恒强。公司是国内高端白光LED龙头,定位高端EMC\COB\倒装等高端封装产品,主要竞争对手来自国外,与国内竞争对手形成差异化竞争。国外替代空间巨大。同时江西鸿利扩产顺利,产能预计由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,进一步稳固龙头地位。
以外延方式发展车灯+车联网业务,高增长领域打开增长天花板:1)车灯领域,LED车灯增速快,空间大(2015-2020年全球市场19亿美元到38亿美元,前大灯空间最大)。公司佛达信号海外市场优势明显,16年营收利润实现70%以上增长。公司今年通过收购谊善车灯打通国内渠道,同时向上游切入光源封装完善一体化布局;2)车联网领域,定位整车渠道+车联网硬件+垂直应用,采用外延式布局。今年完成收购速易网络100%股权,速易网络17-18年承诺业绩7600和9650万。速易网络以“查违章”“考驾照”等app绑定车主信息,打通车联网用户端通路,为公司未来发展车联网业务提供用户流量基础。
盈利预测与投资建议:公司主营白光LED封装业务稳健成长,车灯、车联网等高毛利业务占比快速提升,预计公司17-19年净利润为3.8亿,5.9亿和7.5亿元(17年考虑速易半年并表,不考虑谊善车灯并表),对应EPS为0.54元,0.83元和1.05元。考虑速易17年完全并表,17年备考净利润4.18亿元,对应备考EPS为0.60元,给予公司17年35倍PE(备考EPS),对应目标价20.81元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:白光LED封装竞争环境恶化;车联网&车灯整合进展不及预期。
阳光照明:16年净利润增长显著,持续稳健经营的照明龙头企业
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军,王亮 日期:2017-04-24
16年营收微幅增长,净利润增长显著。
2016年公司实现营业收入43.93亿元,同比增长3.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.52亿元,同比增长21.67%。其中,LED光源及其灯具产品收入36.74亿元,同比增长17.97%;节能灯光源及其灯具产品收入6.58亿元,同比下降39.80%。2016年公司LED业务收入占比已经达到83.6%,向LED新型显示照明企业的转型基本完成。
17年营收指引增长明显,净利润受汇兑损益变动影响指引相对保守。
根据公司年报披露的2017年经营计划,2017年营业收入预计为54.15亿元,同比增长23.26%;营业成本41.50亿元,毛利率为23.4%;归属于上市公司股东净利润为4.63亿元,同比增长2.43%。16年公司净利润目标已经超额完成,其中汇兑损益影响较大。而2017年汇兑损益影响相对不确定,公司给予的净利润指引目标相对较低。根据2017年一季报预告的说明,公司2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约15%。我们预计公司完成全年净利润目标压力较小,超额完成的概率较大。
盈利预测与估值。
公司是持续稳健经营的照明龙头企业,17年公司也将采取提升自动化程度、加强成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式来促进公司业绩的成长。我们预计公司17~19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元/股。我们看好公司的长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。
风险提示。
LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;重大行业政策变动的风险;汇率大幅波动以及汇兑损益的风险。
国星光电:营业利润近100%增长,进入量+价提升新周期
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立 日期:2017-07-26
事件:国星光电披露2017年H1业绩快报,2017年上半年公司实现营业收入15.97亿元,同比增长51.45%;实现净利润1.54亿元,同比增长62.44%。Q1单季度公司实现净利润1.02亿元,同比增长78%,环比增长97%。公司上半年营业利润1.58亿元,同比增长99%,Q2营业利润1.03亿元,同比大增152%!业绩大超市场预期。
小间距LED封装产能释放,量+价齐升:封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素,由于下游对灯珠稳定性要求非常高,龙头企业享有极高品牌溢价,公司是国内唯一能量产0808灯珠企业,工艺壁垒极强。产能上看,今年公司小间距产能翻倍(800kk->1600kk),取代台湾亿光成为全球最大小间距供应商,是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一,毛利率非常高,从公司Q2业绩可以看出公司营业利润增速快于收入增速,随着小间距占比提升,公司盈利能力大幅增强!下半年公司下间距产能继续放量,将带来公司营收+盈利能力双提升,今年预计小间距营收12亿+,相较去年翻倍。单小间距带来的净利就接近2亿。
小间距LED今年增长点来自商显替代+灯珠密度提升+海外&室外新市场,判断19年市场超过100亿元,17-19复合增速50%+,而且公司是洲明科技核心供应商,今年洲明大亚湾一期放量,明年二期继续推进,需求得以保障!我们重申小间距增长逻辑1)16年前小间距应用最广的领域仍是党、政、军等专用领域,17年商显替代提速;2)15-16年每年每平米灯珠密度提升速度在20%+,鉴于灯珠成本是小间距显示屏的主要成本,灯珠密度提升将显著提升显示屏价值;3)海外小间距、室外小间距市场刚刚起步,空间非常广阔。
去年Q3公司因会计调整基数非常低,今年Q1-Q3高增长就能看得见!我们在去年Q3点评中也提到,公司去年Q3基数偏低主要原因是做了一笔政府补贴的会计转回,计入了-800万营业外收入。今年即便Q3环比Q2持平,Q1-Q3增速也能达到100%的增长!而实际上公司Q3小间距产能释放+市场继续火热(Q3到目前为止价格非常坚挺),Q3继续超市场预期概率很大!盈利预测和投资建议:公司Q2业绩超预期,小间距占比提升公司营收进入量价提升新通道,同时芯片业务预计很快扭亏,我们上调公司盈利预测,预计17-19年公司净利润3.60亿、4.82亿和6.37亿元,对应EPS为0.76元、1,01元和1.34元,提高目标价至22.71元,对应17年PE约30倍,维持“买入”评级。
风险提示:小间距LED需求不及预期的。
聚飞光电:16年业绩符合预期,17年受益行业景气回升
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2017-01-23
结论与建议:
聚飞光电发布业绩预告:全年净利润约为1.4亿元-1.7亿元,YoY增长40%-70%,符合预期。 展望2017年,LED行业需求有望较快成长,特别是照明需求在新兴市场导入、渗透率提升的等因素刺激下LED颗粒数有望增4成,同时考虑到行业竞争格局趋缓,我们预计景气将有望持续回升。公司作为小尺寸背光龙头企业,近年来在大尺寸面板背光及照明领域均有所突破,同时产能增长显著,预计公司2016-2018年分别可实现净利润为1.5亿、1.7亿、2.1亿,YoY增长53%、14%、19%,对应EPS为0.22元、0.25元、0.30元。目前股价对应2017-2018年PE分别为35倍、30倍;考虑到行业景气回升,同时公司切入IC封测领域将形成新的盈利增长点,目前价值有所低估,给予“买入”的投资建议。
4Q16业绩同比大幅增长: 公司公告2016年预计实现净利润1.43亿元-1.74亿元,YOY增长40%-70%,据公告推算,4Q16净利润约为3405-6476万,YOY增长278%-620%,净利润中值约4941万元,YOY增长449%。4Q16公司业绩大幅增长一方面源于上年同期基期较低,另一方面,行业景气回升推动公司收入及盈利能力走高。展望未来,LED行业景气回升可见,同时公司芜湖及惠州新增产能有望持续释放,2018年公司总体产能将跨上一个新台阶,因此我们预计未来两年公司LED业务收入规模将稳定增长,同时毛利率有望持续提升。
光学膜对业绩影响有望转正面:光学膜业务作为公司的一项新业务,经过数年的培育目前已经完成台湾厂商送样,后续有望逐步形成供货,1H16公司光学膜销量同比增长888%,同时亏损300余万元,预计2017年光学膜业务实现盈亏平衡,考虑到光学膜市场规模较大,新业务有望成为公司业绩新的增长来源之一。
切入IC封测领域:公司与芜湖开发区、中兴智能科技签署合作协议,拟在芜湖经济技术开发区中兴智能科技芜湖产业园内投资建设IC集成电路封装和LED封装及组件生产基地,预计2018年有望进入放量阶段。
盈利预测和投资建议:预计公司2016-18年分别可实现净利润为1.5亿、1.7亿、2.1亿,YoY增长53%、14%、19%,对应EPS为0.22元、0.25元、0.30元。目前股价对应2017-2018年PE分别为35倍、30倍;考虑到行业景气回升,同时公司切入IC封测领域将形成新的盈利增长点,目前价值有所低估,给予“买入”的投资建议。
风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。
澳洋顺昌:LED、三元电池双轮驱动高增长
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-06-27
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔
乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。
电动工具电池龙头,即将进入电动工具巨头供应链
公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价约10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。
供应爆款乘用车型,高品质动力电池更适合物流车
天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。当前产能1GWh,正在建设的二期两个阶段生产线年产能3GWh,预计一阶段1.5GWh产能今年下半年开始释放。预计公司17、18年三元产量将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8亿元和28.8亿元的收入。
LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升
LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至90万片/月。
预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率稳定。
预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。