网络安全7只概念股价值解析
绿盟科技:深耕信息安全领域,抢占云安全战略制高点
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2017-07-28
公司近五年业绩保持稳定增长。公司2017年一季度营业收入为1.33亿元,同增14.56%,归母净利润为-5,402.17万元,同比下降61.86%,主要受经营季节性因素影响,公司收入集中在下半年。2016年公司营业收入为10.91亿元,同增24.27%,归母净利润为2.20亿,同增13.28%,2012-2016年营业收入CAGR为19.93%,归母净利润CAGR为23.45%,公司近5年,收入和利润保持稳定增长。毛利率和净利率在近5年均十分稳定,但是ROA、ROE、ROIC等指标有所下滑。
专注信息安全领域,多款产品行业领先。网络活动的日益频繁在给人们带来便利的同时也使得网络安全问题日趋凸显。以《网络安全法》为首的各项法律法规的出台,为我国信息安全产业的发展提供可靠的制度保障,对其发展具有巨大的促进作用。公司自成立时即专注于信息安全领域,已获得完备的资质,并获得多项荣誉,得到了市场认可。公司入侵防御系统(IPS)连续6年(2009-2014)保持国内市占率第一(最新数据未公布);Web应用防火墙(WAF)连续七年(2010-2016)国内市场第一;抗拒绝服务系统(ADS)市占率居于国内首位;同时,公司连续5年保持漏洞管理市场占有率第一。
云安全产品迅速上线,抢占战略制高点。根据Gartner统计,2016年全球云安全市场规模达到48.40亿美元,预计到2020年,云安全市场规模将达到89.24亿美元,2017-2020年CAGR为16.53%。公司积极布局云安全市场,2015年10月,绿盟云正式上线,成为了国内首发的基于云的安全服务平台,绿盟云先后与腾讯云、阿里云、Azure、华为企业云等公有云服务商开展合作,开展云上安全服务,并提供租户级云安全解决方案。除了公有云之外,公司还积极开展混合云和私有云安全业务,公司于2015年6月推出私有云项目“银河”,2016年1月,与赛尔网络联手打造教育云安全服务战略框架。
投资建议:
在公司现有安全产品以及安全服务业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.344、0.400和0.471元,对应P/E分别为26.99倍、23.18倍和19.69倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为52.98倍,考虑到公司在信息安全领域的持续深入布局,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此首次给予其“买入”评级。
风险提示:
市场竞争风险;新业务发展不及预期风险。
美亚柏科:产品服务多点发力,推动业绩高增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:闻学臣 日期:2017-07-14
渠道下沉+金砖国家会议驱动,电子数据取证业务稳定增长。电子数据取证业务在地市级相对饱和,公司相关业务从地市级市场往区县级市场下沉。目前区县市场产品渗透率低,产品需求旺盛,市场空间广阔,公司作为龙头企业将充分收益。除此之外,2017年召开的金砖国家会议主要带动福建市场需求迅速增加,政府加大对舆情监测、电子取证设备等投入。
多因素推动大数据、网络空间安全等新兴业务高速增长。大数据信息化业务包含公安大数据平台和城市大数据平台,大数据平台建设正处建设高峰期,下游客户需求旺盛,公司大数据平台业务爆发式增长。出入境管理一体机销售在广东全省和厦门市铺开,已经完成市场教育和初级覆盖,随着设备普及率进一步提升,将带动执法专项设备业务高增长。网络空间大搜索业务由原来公安、检察领域,往工商、海关、税务等领域发展,业务发展空间极大扩展。
业务对象多元化,积极拓展B端及C端客户,打开公司业务成长空间。公司存证云、电子数据取证、知识产权保护等业务与支付宝、三五互联、一品威客等B端客户深度合作。存证云为C端客户直接提供合同、图片、录音、文件等重要文档的云保存与司法认证,开始涉足C端服务,培育C端服务能力。公司业务对象开始从G端,往B端和C端发展,客户对象扩展有望打开公司成长空间。
投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.52/0.69/0.90元,对应PE32.88/24.74/18.82,给予“买入”评级。
风险提示:业务发展不及预期。
蓝盾股份:内生外延齐发力,公司业绩超高速增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:闻学臣 日期:2017-08-10
内生高增长,外延并表,推动上半年业绩超高速增长。内生方面,渠道建设上,公司加强营销网络建设,继续开拓非华南地区市场,新拓展市场带来业绩新增量。大单影响上,公司全资子公司蓝盾技术于2016年3月中标3.7亿广东基层医疗系统项目,约3亿项目收入待今年确认,并且2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。蓝盾技术上半年实现收入5.71亿元,远高于往年。受渠道建设和大单影响,公司内生实现较快速增长。外延方面,控股子公司满泰科技今年开始并表,全资子公司中经电商去年同期仅并表两个月,而今年上半年1-6月份业绩全部并表。受内生高增长和外延并表双重影响,公司业绩超高速增长。
中经电商经营数据和业绩情况双优良。2017年6月底,公司合作商户14508个,用户数目1070.34万个,而2016年底分别为6600个,600.66万个,分别同比增加120%和78%。今年上半年实现收入2.09亿元,月均约0.35亿元,去年5-6月份实现收入约0.5亿元,月均约0.25亿元,月均收入提高40%。经营数据和业绩情况均表现良好。
加强研发投入,新品频发,长期发展有保障。2017年H1公司研发费用1.08亿元,去年同期为0.61亿元,同比增长77.05%,研发投入显著增强。研发投入在新产品方面表现明显。公司上半年推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品。满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案,深耕“水处理”工控安全领域。炜科技研制低核辐射的透视检测产品,涉足安检领域,产品线及服务范围进一步扩展。公司研发投入增强,有利于长期可持续发展。
投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.42/0.50/0.61元,对应PE25.98/21.62/17.72,给予“增持”评级。
启明星辰:订单实现近50%增长,全年高成长可期
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯 日期:2017-08-07
公司发布2017 年半年报:报告期内,公司实现营业收入6.90 亿元,同比增长20.57%;实现归属上市公司股东的净利润为-15.74 万元,同比下滑102.76%。
同时,公司预计2017 年前三季度实现净利润4000~5000 万元,同比增速为-15.13%~6.09%。
收入持续稳健增长,订单爆发全年高成长可期。报告期内,公司经营状况良好,营业收入实现稳健增长。其主要产品安全网关、安全监测业务增长平稳,同比增速分别为10.57%和22.54%;数据安全和平台业务受益用户高端安全需求提升,同比大幅增长39.96%。此外报告显示,受益行业持续向好及通用产品采购集中度的明显提升(随着云平台的兴起,政府部门及企业对安全产品的采购点正逐步回收,行业内龙头企业竞争优势正逐步显现),公司上半年订单同比大幅增长46%,存货增长43%,由于公司业务具有明显季节性,每年四季度为收入与利润集中确认高峰期,上半年订单高速增长有望为公司全年业绩提供有力支撑,全年高成长值得期待。
三费控制良好,增值税退税短期波动影响上半年整体利润表现。从成本端看,上半年公司三费增长控制有效,期间费用总体同比增长仅为13.36%,低于收入端增速。受新技术布局投入增加的影响,公司营业成本提升相对较多,致产品毛利率略下滑4.6%至67.9%,但仍处正常区间波动。本期增值税退税金额大幅低于预期,收入仅为3,931 万元,比去年同期减少近5,372 万元,形成对业绩的明显拖累,其中原因一方面在于2016 年退税额基数较高(包含去年上半年当期及前年末退税),另一方面今年财政税务调控的时间节点变化,存在一定延迟。我们认为此波动主要为短期影响,预计下半年开始相关差距将陆续找回,全年看对利润增长影响不大。
并表子公司经营企稳,商誉减值担忧逐步消除。报告期内,旗下子公司安方高科实现收入约0.36 亿元,同比增长近100%,同时亏损大幅减少并接近实现盈利。此前,安方高科因2016 年业绩不达预期,公司方面已对其计提商誉减值6000 余万,计提较为充分,从上半年看安方高科经营发展正逐步企稳回升,若下半年维持此趋势,则预计全年不会对公司带来额外损益影响。
盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计公司17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32 亿元,分别同比增长66%、31%、27%,2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.67、0.84 元/股。一方面,信息安全行业正在逐步进入高速成长期;另一方面,公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势,将最先且最大化享受行业景气度快速提升,同时公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域,力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强,公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价25 元,对应49*17PE。
风险提示:商誉减值风险、行业竞争加剧风险。
北信源:立足终端信息安全,布局大数据、移动互联网
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张冰 日期:2017-04-24
投资要点
事项:公司公告2016年年报,2016年实现营业收入4.92亿元,同比增长4.74%,实现归母净利润8034.72万元,同比增长13.61%,EPS 为0.15元。2016年利润分配预案为:每10股派0.4元(含税),以资本公积金每10股转增15股。
平安观点:
公司全年业绩稳步增长:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入4.92亿元,同比增长4.74%,实现归母净利润8034.72万元,同比增长13.61%。公司全年业绩稳步增长,略低于我们之前的预期。在毛利率方面,公司2016年毛利率为62.91%,相比2015年大幅提高8.54个百分点,主要是因为公司营收结构中,毛利率较高的软件产品和技术服务业务的收入占比持续提高。在期间费用率方面,公司2016年的期间费用率为40.91%,相比2015年提高5.72个百分点,我们判断主要是因为公司2016年在大数据和移动云联网领域持续加大研发投入,导致管理费用增长较多。
内生外延并举,持续完善信息安全产业链布局:公司是我国信息安全行业领先企业,在终端安全领域处于龙头地位。根据赛迪顾问数据,自2006年起,公司已连续十一年在国内终端安全管理产品市场占有率排名第一。
公司产品覆盖政府、军队军工、能源、金融等重要行业数千家单位,成功部署数千万终端。在终端安全领域,公司的信息安全产品理念从原有的传统PC 机终端拓展到国产终端、虚拟化终端、移动终端等“泛终端”概念。
泛终端多级信息安全产品统一管控亐平台也逐步成型,并且在市场竞争中展示出一体化管控的吸引力。
自2015年起,公司展开了一系列投资并购,持续完善自身在信息安全领域的产业链布局。2015年6月,公司参股深圳金城,拓展涉密信息安全业务;2015年9月,公司收购了国内服务器安全领域领先企业中软华泰,构建“终端+服务器”安全整体解决方案,将公司的业务范围从终端进一步延伸到服务器端;2016年7月,公司与启明星辰等公司合作成立合资公司辰信领创,共同打造网络防病毒第一品牌;2016年10月,公司与匡恩网络合作成立合资公司信源匡恩,共同打造“终端信息安全管理+工业控制系统网络安全”的整体解决方案。
我们认为,公司围绕信息安全领域的这一系列投资并购,将进一步强化公司在国内信息安全领域的竞争优势,提高公司在国内信息安全行业的市场份额。同时,并购公司承诺净利润的达成也将显著增厚公司业绩。
立足数千万终端,深入挖掘大数据应用:在大数据领域,自2014年起,公司提出“以大数据加固内网安全、大数据提升管理效率”的理念,基于公司构筑的三纵四横的新一代泛终端安全管理体系,立足公司终端安全产品部署的数千万终端,对网络流量、用户行为、业务模式、安全亊件进行更为智能的采集、存储和分析。在为用户提供更为安全、智能、便捷、全面的内网及终端安全管理产品体系及解决方案的同时,深入挖掘大数据应用,帮助用户优化业务流程、提升管理效率。目前,公司与中石油、公安体系、国网总部等企业达成了合作意向,并进行了网络及终端大数据分析系统的试点测试。预计2017年网络及终端大数据分析系统将可展开大范围的推广,可为公司带来上亿金额的订单。我们认为,基于大数据的应用将成为公司新的业绩增长点,从而加速公司的发展。
推出信源豆豆Linkdood,打造安全可信企业级移动云联网服务平台:公司依托自身在信息安全领域的多年积淀,积极打造新一代云联网安全聚合通道,推出主打安全可信特色的企业级移动即时通信平台产品信源豆豆Linkdood,信源豆豆将通过各类安全加密技术,保障通信数据安全传输与存储,并且通过提供用户私有服务器及安全策略定制接口,提升用户对信息的自主安全管控能力。
公司已经开始进行信源豆豆的推广,目前已有国家信息中心、国家统计局、国家电网、国家能源局、阳光保险、中信证券北京分公司等近两百家客户在试用。信源豆豆目前已有数百万安装量级。2016年,公司顺利完成非公开发行股票登记及上市工作,募集资金净额12.37亿元,募集资金为“新一代云联网安全聚合通道”项目和北信源(南京)研发运营基地项目提供了资金保障。随着非公开发行股票的完成,公司信源豆豆的未来推广必将加速。
我们认为,信源豆豆安全可信的产品特色在同类产品中具有比较明显的差异化优势。另外,公司信源豆豆产品现阶段以公司传统的政府及大型国有企亊业单位为主要客户,与同类产品相比,在面对的客户群体方面,也有比较明显的差异。公司的信源豆豆产品将能够在国内的企业级移动云联网服务平台领域占据一席之地,成为公司未来又一新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司 2017-2019年的EPS 分别为0.18元(原预测值为0.22元)、0.23元(原预测值为0.29元)、0.32元,对应4月21日收盘价的 PE分别约为85.3、65.0、47.1倍。公司是我国信息安全行业领先企业,在终端安全领域处于龙头地位,公司的终端安全产品覆盖数千万内网终端用户。当前,信息安全已上升为我国国家战略,行业景气度持续高企,终端安全管理细分市场亦处于快速发展期。作为国内终端安全龙头,公司传统终端安全业务快速增长可期。同时,公司依托自身在信息安全领域的优势,开拓大数据以及安全可信移动云联网服务业务,为公司未来培育新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。
风险提示:大数据业务发展不达预期;信源豆豆推广进度不达预期。
卫士通:投入拖累短期业绩,Q2有望减亏
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2017-05-02
事件。
公司发布2016年度报告,报告期内实现营业收入17.99亿元,同比增长12.21%;归属于母公司所有者的净利润1.56亿元,同比增长4.69%。发布2017年第一季度报告,实现营业收入1.19亿元,同比减少32.11%;净亏损1.02亿,上年同期亏损4289万元。
深挖传统市场,持续转型谋划新业务。
信息安全属于技术密集型行业,政府部门、重点行业在信息安全领域的投入持续增加。但是在新技术应用越来越快的环境下,整体信息安全产业市场面临着转型与突破的巨大压力。公司也逐步由传统的安全信息产品提供商(密码产品+系统集成)向安全解决方案提供商和安全运维的服务商转变。
报告期内受市场环境影响,收入和利润增长放缓,同时营销网络的扩展、营销人员的增加和研发投入也在一定程度上摊薄利润。由于软件行业存在季节性波动,公司历年上半年盈利情况不甚乐观,根据一季报发布的对1-6月的盈利预测,Q2单季度有望回暖实现减亏。
定增加码安全业务布局,投建北京运营中心,增强全品类服务能力。
公司日前公告的定增项目中,安全智能移动终端即安全手机业务与华为、中国移动强强联合,搭载数据及通话安全服务,逐步绑定华为新品高端机型,通过中国移动渠道销售,预计2017年销量将达到30-40万套,贡献10亿级别营业收入。安全解决方案创新中心即在北京成立卫士通运营中心,更快速的服务政府、央企、国企等以北京为总部的重点客户。
信息安全国家队,优先承接国家安全重大专项。
自2016年在军工领域实现收入突破,公司安全业务也慢慢延伸到国家的重要领域和重点安全项目,《网络安全法》于年内的实施将为国家关键信息基础设施网络安全带来新的发展机遇。以安全手机为范本,下一步公司将推出安全交换机、安全路由器等安全系列产品。同时积极布局工控安全等关键信息基础设施安全防护项目,和科技部国家科技创新专项。
首次覆盖,给予“增持”评级。
公司短期业绩承压,但研发层面产品品类的拓展和销售层面业务模式的升级将打开营业收入长期上升通道。加之信息安全国家队地位,有望在新一轮网络强国战略落地实施过程中完成网络安全龙头卡位。在不考虑中国网安旗下其他子公司资产注入的情况下,预计公司2017/2018年净利润2.1/2.73亿,增发摊薄后对应EPS 0.4/0.52元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:安全手机项目不及预期;行业竞争加剧。
拓尔思:“大数据+行业”战略持续推进
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李冰桓 日期:2017-04-07
事件:公司公布2016年年报,全年收入达6.8亿元,同比增长75%;归母净利润1.37亿元,同比增长13%;扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长16%。
并表导致收入大幅增长。2016年新增子公司耐特康赛公司技术服务成本额较大,导致并表后人工成本和外包技术服务增长130%至1.05亿元,并表新增0.54亿媒介投放成本,导致综合毛利率下滑。母公司2016年收入3.22亿元,同比增长24%;净利润0.91亿元,同比下滑3%。
外延并购积极,推动“大数据+行业”应用不断落地。公司坚定执行“大数据+行业”和“大数据+服务”的长期发展战略,主动开拓大数据云服务业务,公司在媒体融合、警务和网信大数据、金融大数据以及电子政务领域的业务进展顺利,主要子公司天行网安、耐特康赛等也分别在网络安全、互联网营销等相关业务进展顺利。
政府行业大数据应用领先。公司已为80%的部委和60%的省级政府用户提供持续的技术和数据服务,项目包括贵州政府门户网站云、兰州智慧城市大数据项目、厦门i厦门一站式惠民服务平台项目、深圳“深圳政府在线”和“福田政府在线”项目以及国土资源部、环境保护部、国家知识产权局、工信部等重要用户的相关大数据应用项目;2016G20杭州峰会上,公司作为G20峰会官网(含新闻中心网站)的建设与运维项目指定厂商。
投资建议:公司是一家技术驱动型企业,历经二十余年的深耕和积累,在中文检索、自然语言处理等领域始终处于行业前沿,同时公司不断拓宽产品线和综合服务能力,为政府、媒体、安全、金融等多个行业提供领先解决方案。预计公司2017-2019年净利润增速分别为39%、29%和26%,EPS分别为0.37、0.48和0.61元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:外延进展不及预期。